ارتفاع سوق الأسهم، والتشفير يتأخر في النمو؟ لعب الكوريون المتهور لم يتوقف أبدًا

كتابة: Zen، PANews

فيما يتعلق بالاستثمار المجنون، الكوريون يأخذونه على محمل الجد. سوق الأسهم الكورية، الذي بدأ في النصف الأول من العام الماضي في ارتفاع تاريخي، يثبت ذلك مرة أخرى.

حتى نهاية فبراير 2026، ارتفع مؤشر كوسبي المركب (KOSPI) هذا العام بما يقرب من 50%، ليصبح من بين الأسواق الأكثر أداءً على مستوى العالم.

في 25 فبراير، تجاوز مؤشر كوسبي لأول مرة مستوى 6000 نقطة خلال التداول؛ وفي اليوم التالي، أغلق فوق 6300 نقطة لأول مرة، مع تسجيل 10 أيام من الارتفاع خلال الـ 11 يومًا تداول، محققًا أرقامًا قياسية جديدة. في 28 فبراير، تجاوزت قيمة شركة سامسونج إلكتركس تريليون دولار، لتصبح أول شركة كورية تنضم إلى نادي تريليون دولار.

كما قال مؤسس منصة تحليل البيانات على السلسلة CryptoQuant: «نحن الكوريين نحب المقامرة، لا تستهين بهذا البلد.»

إصلاحات السوق، محفزات لا يمكن تجاهلها

صعود سوق الأسهم الكورية هو نتيجة سلسلة من الإصلاحات الحكومية وتفاعلها مع عوائد الصناعات العالمية.

في 22 يناير، تناول الرئيس الكوري لي جاي مينغ مع أعضاء لجنة خاصة لمؤشر كوسبي 5000 في الحزب الديمقراطي الكوري. والمصادفة أن مؤشر كوسبي اخترق لأول مرة مستوى 5000 نقطة قبل ذلك في نفس اليوم خلال التداول. دخول كوريا إلى «عصر كوسبي 5000» كان حلمًا كرره لي جاي مينغ خلال حملته الانتخابية، والآن تحقق هذا الحلم، بل وتجاوز التوقعات.

خلال أقل من عام، ارتفع سوق الأسهم الكوري من 2300 نقطة في أبريل من العام الماضي إلى أكثر من 6200 نقطة الآن. وربما لم يتوقع لي جاي مينغ أن السوق الكوري سيكون بهذه الجنون، وأنه يمكن أن يختصر سنوات من النمو التي استغرقتها دول أخرى خلال شهور قليلة.

وقد لا يكون هذا الجنون قد انتهى بعد، فزخم الارتفاع القوي يدفع مؤشر كوسبي لتحقيق أرقام قياسية جديدة باستمرار. مؤخرًا، رفعت بنوك مثل JPMorgan و Nomura Securities أهدافها لمؤشر كوسبي: تتوقع JPMorgan أن يصل إلى 7500 نقطة هذا العام، وNomura أن يصل إلى 8000 نقطة في النصف الأول من 2026.

وراء قوة السوق الكورية وجنونها، لا شك أن موجة الذكاء الاصطناعي العالمية تلعب دورًا كبيرًا. سباق التسلح في مجال الذكاء الاصطناعي بين عمالقة التكنولوجيا أدى إلى ارتفاع أسعار واستراتيجيات شركات الرقائق الرئيسية مثل DRAM وNAND، بالإضافة إلى منتجات الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM). في ظل هذا، سجلت شركة سامسونج إلكتركس وSK Hynix، المورد الرئيسي لذاكرة النطاق الترددي العالي، ارتفاعات تزيد على 60%.

إذا كانت أساسيات الطلب على الذكاء الاصطناعي تدعم ارتفاع سوق الأسهم الكورية، فإن الإصلاحات السوقية التي تقودها الحكومة هي المحفز الحقيقي لهذا الارتفاع الحاد.

التحول الهيكلي الحقيقي في سوق الأسهم الكورية هو أن الحكومة جعلت «خصم كوريا» (Korea Discount) هدفًا استراتيجيًا، من خلال إصلاحات في حوكمة الشركات، وعوائد المساهمين، ونظام السوق والبنية التحتية للتداول، بهدف جذب الاستثمارات الأجنبية والأموال طويلة الأجل وتقييمات أعلى.

منذ تولي لي جاي مينغ الحكم في يونيو الماضي، نفذت الحكومة مجموعة من الإصلاحات النشطة في سوق رأس المال، منها:

• توسيع نطاق مسؤولية الأمانة (fiduciary duty) لمجلس الإدارة لتعزيز المساءلة عن حقوق المساهمين وكفاءة رأس المال.
• تعديل نظام الضرائب على الأرباح الموزعة لتحفيز الشركات المدرجة على زيادة التوزيعات وتحسين عوائد المساهمين.
• تعزيز الموارد القانونية والأدوات الرقابية لمكافحة التداول الداخلي، والتلاعب بالسوق، وغيرها من المخالفات، مع وضع خطة لدمج السوق الكورية في مؤشر MSCI للأسواق المتقدمة.

قبل تولي لي جاي مينغ الرئاسة، كانت كوريا قد أطلقت في مارس من العام الماضي إصلاحات على نظام التداول، منها نظام Nextrade (NXT) الذي وسع ساعات التداول من 8:00 إلى 20:00 (بما في ذلك قبل وبعد السوق)، مع رسوم أقل وساعات أطول لجذب المشاركين. كما أنهت كوريا في ذلك الوقت أطول حظر على البيع على المكشوف، مؤكدة أن الإصلاحات النظامية والرقابة الصارمة ستعزز الشفافية وكفاءة اكتشاف الأسعار، وهو أمر مهم للمستثمرين الأجانب.

عند النظر إلى هذه العوامل مجتمعة، فإن صعود سوق الأسهم الكورية ليس مجرد موجة موضوعية حول الذكاء الاصطناعي، بل هو أيضًا نتيجة لسياسات إصلاحية وتوجيهات تنظيمية من الحكومة، حيث يرفع القطاع الصناعي توقعات الأرباح، وتعمل الإصلاحات على رفع سقف التقييمات.

لذا، فإن ارتفاع مؤشر كوسبي ليس مجرد موجة تقنية تتعلق بالذكاء الاصطناعي، بل هو أيضًا نتيجة لسيطرة الحكومة على إصلاحات النظام وإعادة تقييم القيمة.

تطورات بطيئة في السياسات الجديدة للعملات المشفرة في كوريا

مقارنةً بالزخم السريع في سوق الأسهم، تبدو السياسات الجديدة للعملات المشفرة أكثر حذرًا، بل وأبطأ في التنفيذ.

كجزء من خطة «إزالة خصم كوريا» وإعادة تقييم السوق، تتغير استراتيجية إدارة صناعة العملات المشفرة في كوريا، من الرقابة الهادئة التي تركز على مكافحة الاحتيال ومكافحة غسل الأموال، إلى حماية المستخدمين بشكل منهجي، وتنظيم السوق، وتطوير مسار مؤسسي.

على مستوى البورصات والنظام السوقي، بدأ تطبيق «قانون حماية مستخدمي الأصول الافتراضية» في يوليو 2024، الذي يفرض على مزودي خدمات الأصول الافتراضية حماية ودائع المستخدمين وأصولهم الافتراضية، مع التزام صارم بالتخزين والإدارة، وتوفير أساس قانوني للعقوبات على التداول الداخلي، والتلاعب بالأسعار، وغيرها من الممارسات غير العادلة. وهذا يتوافق إلى حد كبير مع توجه الإصلاحات في سوق الأسهم لزيادة الشفافية والمساءلة.

في العام الماضي، أعلنت لجنة الخدمات المالية الكورية (FSC) عن خطط لإدخال صندوق تداول الأصول الافتراضية (VASP) وتطوير إطار تنظيم العملات المستقرة (Stablecoins). الإصلاحات في قطاع العملات المشفرة لا تهدف إلى تبني كامل للعملات الرقمية في المدى القصير، بل تتسم بالتدرج والحذر، وأحيانًا بالتأخير.

في فبراير 2025، نشرت FSC خارطة طريق تنظيمية، كانت تخطط للسماح منذ النصف الثاني من العام السابق لنحو 3500 شركة مدرجة ومستثمرين مرخصين بالتداول في الأصول الافتراضية. لكن وفقًا لصحيفة «Seoul Economy»، فإن مسودة «دليل تداول الأصول الافتراضية للشركات المدرجة» لم تدخل مرحلة التواصل النهائي إلا في يناير من هذا العام، ومن المتوقع أن يتم تفعيلها بشكل رسمي خلال العام، مع وجود فجوة زمنية بين الإعلان والتنفيذ، مما يعكس بطء وتدرج السياسات التنظيمية في كوريا.

أما بالنسبة لصناديق ETF للعملات المشفرة، فكان الموقف الكوري محافظًا جدًا. بعد موافقة الولايات المتحدة على صندوق بيتكوين الفعلي في يناير 2024، أعلنت السلطات المالية الكورية أنها لن تقيّم في الوقت الحالي ضرورة تقليد هذا النموذج. ومع ذلك، خلال العام الماضي، تحولت كوريا من موقف رافض مبدئي إلى موقف أكثر قبولًا، حيث اقترحت الحكومة في استراتيجية النمو الاقتصادي لعام 2026 إنشاء إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية عبر قانون أساسي، يتضمن إصدار، وتداول، وتنظيم العملات المستقرة، مع خطة لإدخال صندوق ETF للأصول الرقمية، بالإضافة إلى وضع إطار تنظيمي للعملات المستقرة.

أما عن العملات المستقرة بالوون الكوري، فقد كانت النقاشات حولها نشطة جدًا خلال الأشهر الستة الماضية، لكن الجهات الرسمية أكدت دائمًا على الحذر، ولم يتم التوصل إلى نتائج حتى الآن. أكبر تحدٍ يواجهه المنظمون هو الجدل حول جهة إصدار العملات المستقرة، حيث تؤكد البنوك، بقيادة البنك المركزي، على ضرورة مشاركة البنوك لضمان الامتثال لمعايير KYC/AML، وأيضًا لضمان استقرار السوق وفتح رأس المال.

رئيس البنك المركزي الكوري لي تشانغ-روم يدعو إلى أن تكون العملات المستقرة مركزية حول البنوك

على الرغم من أن السياسات أصبحت أكثر مرونة، والإطار التشريعي مستمر في التطوير، إلا أن التنفيذ على مستوى الجهات المنظمة والمشاركين لا يزال بطيئًا، وهو الواقع الحقيقي لسوق العملات المشفرة في كوريا. بشكل عام، تتبع كوريا مسارًا تنظيميًا مشابهًا في سوق رأس المال والعملات الرقمية، حيث يتم أولاً تحديد مسؤوليات وشفافية وأدوات تنفيذ القانون، ثم يتم توسيع المشاركة والأصول تدريجيًا عبر مراحل.

شعب كوريا، المهووس، والصامد، والطامح للثروة

منذ منتصف العام الماضي، بعد أن بدأ المستثمرون الكوريون في التدفق بشكل كبير إلى سوق الأسهم، بدأت وسائل الإعلام ووسائل التواصل الاجتماعي تظهر أحيانًا شعورًا سلبيًا مفاده أن «الكوريين لم يعودوا يضاربون على العملات الرقمية».

هذه التقارير والادعاءات، تؤكدها بيانات أصدرها FSC، حيث أظهرت أن حجم التداول اليومي في أكبر خمس بورصات كورية في النصف الأول من 2025 كان حوالي 6.4 تريليون وون كوري، بانخفاض حوالي 12% مقارنة بالفترة السابقة؛ ووفقًا لبيانات لجنة الرقابة المالية الكورية المقدمة للبرلمان، فإن حجم التداول الإجمالي للعملات المشفرة في كوريا انخفض حوالي 11% العام الماضي. هذا يدل على أن نشاط السوق المشفرة في كوريا قد تراجع بالفعل.

لكن، إذا قارنّا ذلك بحجم التداول العالمي، فإن الصورة أكثر تعقيدًا. فالسوق العالمية للعملات المشفرة دخلت حقبة الشتاء، وليس فقط السوق الكوري هو الذي يتراجع.

وفي المقابل، فإن مرونة السوق الكورية تظل ملفتة للنظر، خاصة في ظل ظروف الشتاء العالمي للعملات المشفرة.

وفقًا لبيانات CryptoQuant، بعد أن بلغ ذروته في الربع الرابع من 2024، ظل حصة السوق الكورية من السوق العالمية مستقرة بين 8% و11% منذ بداية 2025. وخلال الأشهر القليلة الماضية، التي شهدت مناخًا سلبيًا وانخفاض السيولة، كانت حصة السوق الكورية من السوق العالمية مفاجأة، حيث ارتفعت قليلاً.

بيانات أخرى تظهر مرونة السوق، هي أن عدد مستخدمي العملات المشفرة في كوريا يتزايد باستمرار. وفقًا لتقرير FSS، ارتفع عدد مستخدمي التداول في العملات المشفرة من 8.91 مليون في 2024 إلى 9.91 مليون في العام الماضي. رغم تراجع حجم التداول، إلا أن عدد المشاركين ونسبة الانتشار في السوق لا تزال في ارتفاع، مما يدل على أن قاعدة السوق لا تزال قوية.

سوق الأسهم والعملات المشفرة، لم يكونا أبدًا لعبة صفرية أو متضادة.

في كوريا، سواء كان ذلك تجاوز مؤشر كوسبي 6000 نقطة، أو وجود ملايين من مستخدمي العملات المشفرة، فإن الصورة التي تعكسها هي نفس الحالة النفسية الاجتماعية: في مجتمع شديد التنافس، وتثبيت الطبقات تدريجيًا، يطمح الناس العاديون إلى كسر الحواجز وتحقيق قفزات ثروات.

«إزالة خصم كوريا» يهدف إلى تصحيح تقييمات السوق، بينما حمى الاستثمار غير المنضبط لدى الكوريين هو سعيهم للتخلص من «خصم» مصيرهم. عندما يتم استثمار أرباح السوق، ويظل ملايين الكوريين يتطلعون إلى سوق العملات المشفرة، فإنهم ربما ينتظرون بصبر «عصر كوسبي 5000» آخر للعملات المشفرة.