المحللون: إن تقليل الرافعة المالية بشكل كبير في السوق الحالية يقلل من احتمالية الانهيار المفاجئ، ولكنه في الوقت نفسه يحد من إمكانيات الصعود وعمليات التغطية على المكشوف

معلومات BlockBeats، في 5 مارس، ذكر المحلل المستقل في مجال التشفير أكسل أن مخطط معدل التمويل لعقود البيتكوين الآجلة الدائمة يُظهر أن خلال فبراير 2026 وأوائل مارس، ظل معدل التمويل في المنطقة السالبة باستمرار، مما يشير إلى أن مراكز البيع على المكشوف تهيمن على سوق العقود الآجلة الدائمة.

منذ أواخر يناير، تكررت حالات هبوط معدل التمويل إلى المنطقة السالبة، وظل في هذه المنطقة خلال الأسبوعين الماضيين، مع عدم وجود تقريبا أي انتعاش. وأظهرت القراءات الأكثر تطرفًا في 28 فبراير و25 فبراير، حيث كانت الأسعار تختبر أدنى مستويات محلية بالقرب من 64 ألف إلى 65 ألف دولار. حتى 4 مارس، ظل المعدل سلبيًا بشكل طفيف، لكن تراكم أسبوعين من معدل التمويل السلبي يشير إلى استمرار تفضيل المراكز القصيرة.

يعني معدل التمويل السلبي أن أصحاب المراكز القصيرة يدفعون للمشترين من أجل الحفاظ على عقودهم، مما يدل على أن المراكز تميل إلى البيع على المكشوف، وهذه الحالة تاريخيًا إما تشير إلى أن أي زخم صعودي قد يؤدي إلى عمليات إغلاق مفرط، أو إذا استمر الانخفاض، فهي تؤكد الاتجاه الهابط. العامل الحاسم في تحول المزاج هو عودة معدل التمويل إلى المنطقة الإيجابية بشكل مستمر، مع تماسك أو زيادة حجم العقود غير المفتوحة فوق مستوى مقاومة رئيسي (حوالي 70 ألف دولار)، وعدم تراجعها أو ارتفاعها.

بالإضافة إلى ذلك، يُظهر مخطط حجم العقود غير المفتوحة لعقود البيتكوين الآجلة المقومة بالدولار أن هذا الحجم انخفض من ذروته عند 47.6 مليار دولار في أكتوبر 2025 إلى 20.8 مليار دولار في مارس 2026، ويمكن تفسير هذا الانخفاض جزئيًا بانخفاض سعر البيتكوين، لكنه يعكس بشكل عام انخفاض الرافعة المالية في المشتقات خلال فترة التصحيح.

كما أن حجم العقود غير المفتوحة المقومة بالدولار قد انخفض بأكثر من نصف من ذروته في أكتوبر 2025 (476 مليار دولار)، وانخفض حوالي الثلث من أعلى مستوى في يناير (320 مليار دولار). حتى 4 مارس، بلغ حجم العقود غير المفتوحة 20.8 مليار دولار، وهو مستوى لم يُرَ منذ بداية ارتفاع السوق في 2025. وخلال الأيام السبعة الماضية، انخفض حجم العقود غير المفتوحة بنسبة 3.2%، وما زال تقليل الرافعة المالية مستمرًا، على الرغم من تباطؤ وتيرته.

انخفاض حجم العقود غير المفتوحة مع انخفاض السعر هو إشارة إلى عمليات تصفية قسرية أو طوعية، مما يدل على أن السوق بالفعل يتخلص من الأعباء. وهذا يميز الحالة الحالية عن سيناريوهات عمليات الإغلاق المفرط التقليدية، حيث يكون الوقود الميكانيكي الذي يُستخدم لإحداث تسلسل التصفية أقل عادة عند مستويات أقل من العقود غير المفتوحة، رغم أن عمليات إغلاق جزئية لا تزال ممكنة. كما أن خطر تسلسل التصفية الهابط في المستقبل أقل مما كان عليه في يناير.

بشكل عام، تُظهر هاتان المؤشرتان صورة أكثر دقة مما تبدو عليه في البداية، حيث تراجعت الرافعة المالية من السوق (انخفض حجم العقود غير المفتوحة من 476 مليار دولار إلى 208 مليار دولار)، ومع ذلك، فإن المشاركين المتبقين غالبًا ما يحملون مراكز بيع على المكشوف (معدل التمويل السلبي). هذا المزيج يقلل من خطر تسلسل التصفية الهابط، لكنه يحد أيضًا من إمكانية حدوث عمليات إغلاق عفوية، حيث يقل الوقود في النظام.