تجاوز سعر البيتكوين 78,000 دولار، وارتفع الإيثريوم إلى ما فوق 2,390 دولار: تراجع حالة الذعر في السوق

٤ أبريل ١٣، لامست عملة البيتكوين بعد عدة أيام متتالية من التراجع المتواصل أدنى مستوى مرحليًا عند ٦٧٬٦٧٨ دولارًا، بينما انخفض مؤشر الخوف والطمع بالتزامن إلى ١٢، ودخل السوق في حالة «خوف شديد». منذ أن سجلت الإيثريوم يوم ٩ أبريل قاعًا عند ٢٬١٦٤ دولارًا، دخلت أكبرتا الأصولتين الرئيسيتين في مسار تجميع مع تقلّص أحجام التداول بشكل متزامن. ظهرت نقطة التحول في ١٨ أبريل: حيث قفزت الإيثريوم أولًا إلى ذروة عند ٢٬٤٥١ دولارًا، ثم بعد ذلك نجحت البيتكوين في اختراق ٧٨٬٠٠٠ دولار بشكلٍ عابر في ٢٠ أبريل قبل أن تتراجع إلى ما فوق ٧٤٬٠٠٠ دولار لتجميع الزخم. حتى ٢٢ أبريل، عادت البيتكوين لاختراق ٧٨٬٠٠٠ دولار مع ارتفاع خلال ٢٤ ساعة بلغ ٢٫٨٥%، وصعدت الإيثريوم فوق ٢٬٤٠٠٫٨٥ دولارًا، وبلغ الارتفاع خلال ٢٤ ساعة ٣٫٥٨%.

يمكن تفكيك منطق الدفع خلف هذا السلوك السعري إلى ثلاثة أبعاد مترابطة: على المستوى الكلي، عززت أخبار «ترامب يمدّد وقف إطلاق النار مع إيران» ثقة السوق، ما دفع البيتكوين للصعود يوميًا بنحو ٢٫٧%؛ وعلى مستوى السلسلة، ساهم تحوّل معدل التمويل من السلبي إلى الإيجابي في تسريع عمليات تغطية المراكز القصيرة (الـشورت)؛ وفي جانب الصناديق المتداولة الفورية، وفّر تدفقٌ صافٍ مستمر لمدة ٥ أيام قوةَ استيعاب لأسفل القاع.

تكشف بيانات التصفية من يتحمل تكلفة الارتداد

غالبًا ما تأتي «الكلفة الهيكلية» لارتداد نمط V من أسواق الرافعة المالية. في ٢٢ أبريل، أظهرت البيانات أن إجمالي حجم التصفية عبر كامل الشبكة خلال آخر ٢٤ ساعة وصل إلى ٢٫٧٠٠ مليار دولار، مع مشاركة نحو ١١٠٬٢٠٠ مستثمر، وانقسمت مبالغ تصفية المراكز الطويلة والقصيرة تقريبًا بالتساوي—تصفية المراكز الطويلة بلغت ١٫٣٣٩١ مليار دولار، وتصفية المراكز القصيرة بلغت ١٫٣٦٠٩ مليار دولار، ما يشير إلى أن اتجاه الدورة الأكبر لا يزال غير واضح. ومع ذلك، عند مراقبة نافذة ٤ ساعات، يمكن ملاحظة بنية مختلفة بوضوح: تصفية المراكز القصيرة عند ٢٣٫٢١٩ مليون دولار، في حين أن تصفية المراكز الطويلة لم تتجاوز ٩٫٠٥٥ مليون دولار فقط، وبذلك تصل حصة المراكز القصيرة إلى ٧١٫٩٨%. يعني ذلك أنه أثناء الارتداد السريع على الخطّ القصير، تم تنظيف عدد كبير من مراكز الرافعة القصيرة. ومن بينها، تمت تصفية صفقة واحدة لبيتكوين من فئة «الحيتان» المتمركزة على الجانب القصير بحوالي ٣٫١١ مليون دولار بعد اختراق السعر ٧٨٬٠٠٠ دولار، وهي التصفية الثامنة لهذا العنوان خلال الأسبوع الماضي؛ ثم قام العنوان بعد ذلك بإعادة فتح مركز قصير برأس مال متبقٍ قدره ٣٠٬٠٠٠ دولار وبرافعة ٤٠x، وحدد سعر التصفية للمركز الجديد عند ٧٩٬٠٨٥ دولارًا، ما يعكس أن معركة الثيران والدببة لم تنتهِ حتى في سيناريو السوق المرتد.

مؤشر الخوف والطمع من ١٢ إلى ٣٢

باعتبار أن مؤشرات المشاعر هي انعكاس لسلوك أسواق الرافعة المالية، فإن مسار تطورها يوفر أيضًا أساسًا مهمًا للتقييم. في ١٣ أبريل، انخفض مؤشر الخوف والطمع إلى ١٢، بعد أن اقترب مرة أخرى من المنطقة القصوى تاريخيًا عقب وصول المؤشر في بداية أبريل إلى ١١. تشير هذه القيمة إلى أن السوق أمضى أكثر من ٢٠ يومًا متواصلًا في حالة «خوف شديد»، وهي أطول دورة خوف متتالية منذ ٢٠٢٦. حتى ٢٢ أبريل، عاد المؤشر إلى ٣٢؛ ورغم أنه ما يزال ضمن نطاق «الهلع»، فإنه خرج بالفعل من قاع الأسابيع/الأيام الأولى. يبلغ حجم الارتداد من ١٢ إلى ٣٢ حوالي ٢٠ نقطة؛ وفي الدورات التاريخية تُعد هذه قوة متوسطة من حيث إصلاح المشاعر، وليست بأي حال من الأحوال وصولًا إلى عتبة «الطمع» عند ٥٠. ومن زاوية سلوك المتعاملين الأفراد، فعادةً ما تتشكل إصلاحات المشاعر بعد «الخوف الشديد» عبر ثلاث مراحل: المرحلة الأولى هي ارتفاع الأسعار بدافع تغطية المراكز القصيرة (تم إنجازها)، المرحلة الثانية هي مراقبة السوق وتجارب دخول الأموال بشكلٍ انتقائي (جارية)، والمرحلة الثالثة هي عودة الزيادة في المراكز بعد تأكيد الاتجاه (لم تظهر بعد). حاليًا، السوق موجود في منطقة انتقالية بين المرحلة الأولى والثانية.

اختلاف في بنية المراكز بين الشراء والبيع

يعزز تباين معدل التمويل مع الفائدة المفتوحة (عدد العقود غير المُقفلة) صحة انقسام بنية السوق. زادت الفائدة المفتوحة لعقود البيتكوين الدائمة بنسبة ٥٫٧٩% خلال ٢٤ ساعة، لتصل إلى ٥٩٫٦١٥ مليار دولار، ما يعني أن نشاط التداول بالرافعة قد عاد بشكل واضح. ومع ذلك، يظهر انحرافٌ كبير بين نسب المراكز الطويلة والقصيرة عبر أبعاد زمنية مختلفة: في بُعد ٢٤ ساعة، كانت تصفيات الطرفين متقاربة تقريبًا، لكن في بُعد ٤ ساعات وصلت نسبة تصفية المراكز القصيرة إلى ٧٢%، ما يعكس أن الارتداد قصير الأجل يعتمد بشكل أساسي على تغطية المراكز القصيرة، وليس على تدفقٍ منهجي لقوة شراء جديدة. وتتميز هذه البنية عادةً بأن استدامة الارتداد القصير إلى حد كبير تعتمد على ما إذا كان معدل التمويل قادرًا على الحفاظ على نطاق إيجابي؛ فإذا تم استهلاك زخم تغطية المراكز القصيرة دون أن تأتي عمليات شراء جديدة لتعويضه، فقد يعود السوق إلى حالة التذبذب. وبالمقابل، تظهر بيانات السلسلة أيضًا وجود قوة شراء محلية—حيث افتتحت «حوت» بيتكوين في ٢٢ أبريل مركزًا طويلًا برافعة ١٠x بقيمة ٢٧٫٤٠ مليون دولار بسعر متوسط ٧٦٬٢٧٢ دولار، ووضعت أوامر جني أرباح على دفعات من ٧٨٬٢٠٠ دولار إلى ٨٥٬٥٦٠ دولار. تغطي استراتيجية جني الأرباح نطاق سعر يقارب ٧٬٣٦٠ دولار، ما يعكس تخطيطًا طويل المدى ومنهجيًا من جانب المراكز الطويلة.

إشارات على السلسلة

إن تحركات الأموال على مستوى المؤسسات تستحق متابعة أكبر. أظهرت بيانات ٢٢ أبريل أن صناديق البيتكوين الفورية المتداولة (ETF) حققت تدفقًا صافيًا إلى الداخل لمدة ٥ أيام متتالية؛ كما بلغ صافي التدفق في يوم ١٦ أبريل ٤٫١١٥ مليار دولار، حيث ساهمت شركة بلاك روك (BlackRock) عبر IBIT بمبلغ ٢٫١٤ مليار دولار؛ وحتى الآن في ٢٠٢٦، تحوّل إجمالي صافي التدفقات إلى موجب بحوالي ٢٫٤٥ مليار دولار. أظهرت صناديق الإيثريوم الفورية المتداولة (ETF) كذلك جاذبية مستمرة لرأس المال: حتى ٢١ أبريل، سجلت تدفقات صافية إلى الداخل للمرة التاسعة على التوالي، بواقع ٤٣٫٣٦ مليون دولار في يوم واحد، منها ٣٧٫٠٠ مليون دولار من مساهمة بلاك روك عبر ETHA. وفي الوقت نفسه، اشترت MicroStrategy خلال الأسبوع الأخير أسهمًا بقيمة ٢٫٥٤ مليار دولار وأضافت ٣٤٬١٦٤ BTC، ما رفع إجمالي حيازاتها إلى ٨١٥٬٠٦١ BTC، لتتجاوز بلاك روك وتصبح أكبر حامل مؤسسي لبيتكوين. بالتزامن مع زخم ETF وتزايد مشتريات الشركات على مستوى المؤسسات، ومع استمرار تحفظ/حذر المشاعر لدى المتعاملين الأفراد، تتشكل صورة تدرج واضحة—حيث يقوم المستثمرون من المؤسسات والأفراد ذوي الملاءة المرتفعة بتجميع مراكز في مناطق القاع، بينما لم ترتفع مشاركة المتعاملين الأفراد بشكل ملحوظ بعد.

عوامل الدفع على المستوى الكلي

أصبحت أخبار المستوى الكلي عاملًا مُسرِّعًا مباشرًا لهذه الموجة من الارتداد. في ٢٢ أبريل، أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب تمديد اتفاق وقف إطلاق النار مع إيران، ما دفع بشكل مباشر البيتكوين للصعود يوم الأربعاء بنحو ٢٫٧%، وقد لامست في وقتٍ ما أعلى مستوى خلال شهرين عند ٧٨٬٣٤٤ دولارًا. حققت الإيثريوم في نفس الفترة أعلى ارتفاع حتى ٢٫٨%، ما يعكس الارتباط القوي بين الأصول الرئيسية والسرد حول المخاطر على مستوى الاقتصاد الكلي. لكن لا تكون الأخبار على المستوى الكلي إيجابية من اتجاه واحد—لا يزال على السوق مواجهة حالة عدم اليقين الناتجة عن تعديل سياسات مجلس الاحتياطي الفيدرالي. تنتهي ولاية رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ١٥ مايو؛ وجرى ترشيح ترامب بشكل عام اعتباره في نظر السوق أكثر ميلاً للسياسة المتشددة من قبل كِيفن وورش (Kevin Warsh) لتولي المنصب، ما يظل عدم اليقين في اتجاه السياسة كابحًا مستمرًا لمساحة تقييم الأصول ذات المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، تنتهي صلاحية خيارات CME الخاصة بـ BTC/ETH في ٢٤ أبريل، ولا تفصل عن اجتماع FOMC لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سوى ٤ أيام؛ فتزامن تركّز استحقاقات المشتقات مع نافذة السياسات الاقتصادية الكلية قد يزيد من نطاق تذبذب السوق على المدى القصير.

قابلية استمرار الارتداد

ما إذا كان الارتداد الحالي سيتحول من «تصحيح تقني» إلى «انعكاس على مستوى الاتجاه» يعتمد على ثلاثة شروط أساسية. أولًا، يتوجب أن تتحول بنية الرافعة من «سيطرة تغطية المراكز القصيرة» إلى نمط «زيادة مراكز الشراء بشكل نشط». في الوقت الحالي، تعني البنية التي تصل فيها نسبة تصفية المراكز القصيرة خلال ٤ ساعات إلى ٧٢% أن الزخم الأولي للارتداد يأتي أساسًا من إغلاق المراكز القصيرة؛ فإذا لم يتمكن جانب الشراء (المراكز الطويلة) من اللحاق سريعًا، فقد يدخل السوق في اختبار قاع ثانٍ. ثانيًا، يجب أن يتجاوز مؤشر الخوف والطمع حاجز ٤٠ لتأكيد أن إصلاح المشاعر قد انتقل إلى المرحلة الثانية. وفق بيانات تاريخية، إذا لم يرتفع المؤشر خلال ٢٠ يوم تداول إضافيًا إلى المنطقة المحايدة (٤٠-٥٠) بعد التعافي من الخوف الشديد (<١٥) إلى الهلع (٣٠-٤٠)، فإن ذلك غالبًا ما يقترن باختبار قاع ثانٍ. ثالثًا، يحتاج سرد المخاطر على مستوى الاقتصاد الكلي أن يتحول من عاملٍ قصير الأجل مثل «تخفيف الصراع الجغرافي» إلى توقعات أكثر استدامة بشأن تحسن السيولة. التدفقات المستمرة الداخلة من ETF تُعد إشارة إيجابية، لكن إذا لم يتم تخفيف عدم اليقين في اتجاه سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فقد يتباطأ معدل تدفق الأموال تدريجيًا على الهامش.

توصيف بنية السوق

بناءً على التحليل أعلاه، يمكن توصيف حالة السوق حتى ٢٢ أبريل على أنها «ارتداد تقني مدفوع بتغطية المراكز القصيرة، مع اختبار بنيوي للمراكز الطويلة من جهتها». لقد ارتدت البيتكوين من ٧٠٬٦٧٨ دولارًا إلى ما فوق ٧٨٬٠٠٠ دولار، بإجمالي ارتفاع يتجاوز ١٠%، لكن على أساس ٢٤ ساعة كانت تصفيات المراكز بين الشراء والبيع شبه متوازنة؛ ما يشير إلى أنه لم تتشكل توقعات موحدة لجهة الاتجاه عبر الدورة الأكبر بعد. يتعين وضع هذا الحكم ضمن إطار زمني أطول: غالبًا ما تكون مشاعر الخوف الشديد (مؤشر الخوف والطمع <١٥) في التاريخ شرطًا عاطفيًا لقاعٍ مرحلي، لكن تأكيد القاع يحتاج إلى تحقق من بيانات بأبعاد متعددة—بما في ذلك استمرارية تدفقات أموال ETF، والتحسين البنيوي في الفائدة المفتوحة (من سيطرة المراكز القصيرة إلى توازن المراكز بين الجانبين)، وتقلص علاوة المخاطر على مستوى الاقتصاد الكلي. وقد أكمل السوق بالفعل الخطوة الأولى لتأكيد مشاعر القاع، لكنه ما زال يفتقر إلى ظهور إشارات الثلاثة اللازمة لانعكاس الاتجاه معًا.

الأسئلة الشائعة

س: ما العوامل الرئيسية التي دفعت بيتكوين لاختراق ٧٨٬٠٠٠ دولار؟

ج: حتى ٢٢ أبريل، كان اختراق بيتكوين ٧٨٬٠٠٠ دولار مدفوعًا بثلاثة عوامل رئيسية: عززت المعنويات على مستوى الاقتصاد الكلي الناتجة عن تمديد ترامب لاتفاق وقف إطلاق النار مع إيران (ساهمت تقريبًا بارتفاع يومي ٢٫٧%); وتأثير «الـشورت سكويس» الناتج عن تصفية عدد كبير من مراكز الرافعة القصيرة أثناء صعود السعر؛ فضلًا عن قوة استيعاب القاع التي وفرتها تدفقات صافية إلى الداخل لصناديق ETF الفورية لبيتكوين لمدة ٥ أيام متتالية.

س: ماذا يعني انتقال مؤشر الخوف والطمع من ١٢ إلى ٣٢؟

ج: يشير ارتداد المؤشر ٢٠ نقطة إلى أن السوق قد خرج من منطقة «الخوف الشديد»، لكنه ما يزال ضمن نطاق «الهلع». يتوافق ذلك عادةً مع المرحلة الأولى من إصلاح المشاعر—عودة ارتفاع الأسعار بدافع تغطية المراكز القصيرة—لكن السوق ما زال بعيدًا عن منطقة «محايدة» أو «طمع» التي تتطلبها عملية انعكاس الاتجاه.

س: ماذا تعني الفروق بين بنية المراكز الطويلة والقصيرة في بيانات التصفية؟

ج: يقترب حجم تصفيات المراكز الطويلة والقصيرة على بُعد ٢٤ ساعة من الانقسام بالتساوي (مراكز طويلة ١٫٣٣٩١ مليار دولار مقابل مراكز قصيرة ١٫٣٦٠٩ مليار دولار)، لكن نسبة تصفية المراكز القصيرة على بُعد ٤ ساعات بلغت ٧٢%. يُظهر هذا الانحراف أن الارتداد السريع على المدى القصير كان مدفوعًا بتصفية المراكز القصيرة وليس بزيادة منهجية للمراكز الطويلة، ولا يزال اتجاه الدورة الأكبر غير واضح.

س: هل أكد السوق الحالي بالفعل تشكّل القاع؟

ج: تُعد مشاعر الخوف الشديد (المؤشر <١٥) شرطًا عاطفيًا شائعًا لتشكيل القاع في الدورات التاريخية، لكن تأكيد القاع عادةً يتطلب ظهور ثلاثة إشارات معًا: استمرار تدفقات ETF الصافية إلى الداخل، وتحول بنية الفائدة المفتوحة من سيطرة المراكز القصيرة إلى توازن بين الجانبين، وتقلص علاوة المخاطر على مستوى الاقتصاد الكلي. حتى ٢٢ أبريل، ظهرت الإشارة الأولى، لكن الإشارتين الثانية والثالثة ما زالتان بحاجة إلى تحقق إضافي.

س: هل لدى الإيثريوم منطق مستقل في هذه الموجة من الارتداد؟

ج: تعافت الإيثريوم من ٢٬١٦٤ دولارًا إلى ما فوق ٢٬٤٠٠ دولار، بينما حافظت نسبة ETH/BTC في الفترة نفسها على مستوى قريب من ٠٫٠٣٠٩، ما يشير إلى أن موجة الارتداد الحالية تسير جنبًا إلى جنب مع بيتكوين بدرجة عالية ولم تُظهر حتى الآن ميزة بنيوية مستقلة عن بيتكوين. كما وفرت تدفقات صافية إلى الداخل لصناديق ETF الفورية للإيثريوم لمدة ٩ أيام دعمًا من ناحية الأموال، لكن النشاط على الشبكة (رسوم Gas عند أدنى مستوى خلال ١٨ شهرًا) ما يزال في مرحلة انكماش.