راتب إيلون ماسك في SpaceX يبلغ 5.4 ملايين دولار أمريكي سنويًا، بينما يصل إجمالي تعويضات الرئيس إلى 85.80 مليون دولار

وفقًا لتقرير لوكالة رويترز في 21 أبريل، كشفت نشرة الاكتتاب العامة (IPO) الخاصة بشركة سبيس إكس عن حزمة تعويضات إدارية شديدة غير معتادة مقارنةً بباقي الإداريين: بلغ إجمالي تعويضات الرئيس التنفيذي والمدير التشغيلي Gwynne Shotwell 85.8 مليون دولار، ما جعلها تقفز إلى قائمة أعلى المديرين أجراً في الولايات المتحدة؛ بينما يبلغ راتب الرئيس التنفيذي إيلون ماسك، الذي يملك حصة كبيرة في سبيس إكس، 54,080 دولارًا سنويًا فقط.

هيكل الاكتتاب العام (IPO): مخصص لأسهم صغيرة بشكل غير معتاد وميل نحو المستثمرين الأفراد

يضم اكتتاب سبيس إكس العام (IPO) عدة جوانب غير مألوفة. تخطط الشركة لبيع نحو 75 مليار دولار من الأسهم، وهو ما لا يتجاوز 5% من إجمالي القيمة السوقية للشركة، ونسبة التداول أقل بكثير من المعتاد في الاكتتابات العامة (IPO) الأخرى. سيتم تخصيص 30% من الأسهم للمستثمرين الأفراد، وهو أمر نادر عند إدراج شركات تكنولوجية كبيرة من فئتها. إضافة إلى ذلك، يقوم مزوّد المؤشرات بتعديل قواعد الإدراج، بما يسمح للصناديق السلبية بإدراج أسهم سبيس إكس في محافظها بشكل أسرع من المعتاد، ما يزيد أيضًا من تحفيز الطلب في السوق.

تفكيك التقييم: الأعمال الأربعة تفسّر نصف التقييم فقط

وفقًا لإطار محللي رويترز، يمكن تقسيم سبيس إكس إلى أربعة أجزاء لتقييمها:

قطاع الصواريخ: في العام الماضي، أطلقت 165 عملية وصولًا إلى رقم قياسي تاريخي، لكن تقدير الإيرادات يبلغ نحو 4 مليارات دولار فقط، كما أنها حافظت تاريخيًا بصعوبة على التعادل بين الإيرادات والمصروفات؛ وحتى مع مضاعف 5 أضعاف للإيرادات، يصل التقييم إلى نحو 20 مليار دولار فقط.

Starlink: يُقدَّر أن تبلغ إيرادات 2026 نحو 20 مليار دولار، بزيادة تتجاوز 50% مقارنةً بعام 2025. وإذا تم احتساب تقييم عند مضاعف 32 مرة على الإيرادات التاريخية، فهذا يعادل نحو 640 مليار دولار، وهو أكثر مكوّن يمكن قياسه حاليًا في التقييم.

xAI (بما في ذلك شبكة X المجتمعية): تكبدت خسارة في أول تسعة أشهر من العام الماضي بنحو 8 مليارات دولار؛ وإذا تم تطبيق تقييم 25۰ مليار دولار الذي تم احتسابه عند دمج سبيس إكس، يتم إدخاله.

يبلغ مجموع الثلاثة نحو 910 مليار دولار، وهو ما لا يساوي نصف تقييم 1.75 تريليون دولار.

خيال ماسك يدعم النصف الآخر من التقييم

الفجوة المتبقية في التقييم تحتاج إلى ملؤها برؤية ماسك—مراكز بيانات فضائية (تخطط لأقصى حد 1 مليون قمر صناعي)، واستخراج المعادن من الكويكبات، والسياحة الفضائية، وفي النهاية الاستعمار على المريخ. وهذه التصورات تواجه حاليًا قيودًا واقعية: يقدّر تقرير من غوغل أنه لا تصبح طاقة الفضاء قابلة للتطبيق اقتصاديًا إلا إذا تم خفض تكاليف الإطلاق إلى أقل من 200 دولار للكيلوغرام، بينما تبلغ تكلفة سبيس إكس حاليًا نحو 1,500 دولار للكيلوغرام.

ومع ذلك، فإن حالة تسلا التي درسها ماسك تقدم سابقة لسوق عامة مستعدة لدفع ثمن لوجهة نظر مستقبلية—فالقيمة السوقية لتسلا البالغة 1.3 تريليون دولار تنبع أساسًا من التوقعات بشأن الروبوتات البشرية والقيادة الذاتية، وليس من المبيعات الحالية. قد يتبع منطق الاكتتاب العام (IPO) لسبيس إكس أيضًا إطارًا سرديًا مشابهًا.

الأسئلة الشائعة

سبيس إكس بتقييم 1.75 تريليون دولار مع خسارة سنوية قدرها 5 مليارات، فكيف يمكن تفسير منطق التقييم؟

يصعب على منظور التقييم التقليدي تقديم دعم كامل—فإن تقييم الاكتتاب العام (IPO) يعادل نحو 100 مرة من الإيرادات التاريخية، ولا تزال الشركة في وضع خسائر حاليًا. يعتقد المحللون أن الأعمال الحالية (Starlink بنحو 640 مليار، وxAI بنحو 250 مليار، والصواريخ بنحو 20 مليار) يبلغ مجموعها نحو 910 مليار، ما يفسر أكثر من نصف التقييم بقليل فقط؛ أما النصف الآخر فيعتمد على تسعير السوق لتصورات ماسك المستقبلية.

لماذا يحصل ماسك على راتب سنوي رمزي قدره 54,000 دولار فقط؟

تظهر مصالح ماسك الرئيسية من خلال امتلاكه كميات كبيرة من أسهم سبيس إكس، حيث ترتبط ثروته مباشرة بالقيمة السوقية للشركة. ويعود سبب ترتيبات الراتب الرمزي جزئيًا إلى اعتبارات ضريبية (فمعدل ضريبة دخل الرواتب يكون أعلى من معدل ضريبة أرباح رأس المال)، كما أنها تحمل أيضًا دلالة على التأكيد على “جعل المصلحة طويلة الأجل للشركة في المقام الأول”.

هل تُعد Starlink العمود الأكثر يقينًا في تقييم سبيس إكس؟

يبدو أن الأمر كذلك. Starlink هي الأعمال الوحيدة التي حققت إيرادات قابلة للقياس ونموًا سريعًا (تُقدَّر بإيرادات 20 مليار دولار في 2026)، ولم تواجه منافسة حقيقية بعد (خدمات أمازون LEO لن تبدأ إلا هذا الصيف). يقدّر المحللون أن Starlink يمكن أن تسهم في تقييم سبيس إكس بنحو 640 مليار دولار، وهي أكبر مكوّن للتقييم من حيث اليقين حاليًا.