تتوقع Cathie Wood أن أزمة السيولة في سوق العملات الرقمية ستتراجع خلال الأسابيع المقبلة

توقعت كاثي وود، الرئيس التنفيذي لشركة ARK Invest، انعكاس أزمة السيولة التي تضغط حالياً على أسواق العملات الرقمية والذكاء الاصطناعي خلال الأسابيع القليلة القادمة. يستند هذا التفاؤل إلى ثلاثة تغييرات متوقعة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية العام. وقد عززت ARK ثقتها بهذا السيناريو من خلال شراء أسهم العملات الرقمية بشكل مكثف أثناء التراجع، باستثمار تجاوز $93 مليون في جلسة تداول واحدة في أسهم الأصول الرقمية المنخفضة.

يأتي هذا التوقع في وقت حرج لأسواق العملات الرقمية؛ إذ يتم تداول بيتكوين دون $88,000 بعد هبوطها من ذروتها السابقة البالغة $126,000 في الربع الأخير، ما يمثل تصحيحاً كبيراً أثر على النظام البيئي للأصول الرقمية. بالتزامن، تشهد الأسهم المرتبطة بالعملات الرقمية أكبر انخفاضات شهرية لها منذ مطلع العام، وهو ما يعكس اتساع المخاوف حول أوضاع السيولة.

وفي ندوة سوقية حديثة لـ ARK، قدمت وود تحليلاً مفصلاً للوضع الحالي، وحددت ثلاث قيود مؤقتة على السيولة تتوقع أن تزول بسرعة بتدخل الاحتياطي الفيدرالي واستئناف الإنفاق الحكومي. هذه القيود مارست ضغوطاً هبوطية على الأصول عالية المخاطر، خاصة في قطاعي العملات الرقمية والتكنولوجيا. وترى وود أن تلاقي هذه العوامل شكل عاصفة مثالية لأسواق العملات الرقمية، لكنها تعتبرها قصيرة الأمد.

تفاقمت أزمة السيولة بسبب عوامل مترابطة: فقد أدى التشديد الكمي من الاحتياطي الفيدرالي إلى سحب السيولة من النظام المالي، ورفعت أسعار الفائدة تكلفة رأس المال، كما أدى الإغلاق الحكومي الأخير إلى تراكم الأموال في الحساب العام للخزانة، ما أخرجها مؤقتاً من التداول. هذه الظروف وضعت الأصول المضاربية مثل العملات الرقمية تحت ضغط شديد نظراً لحساسيتها الكبيرة لديناميكيات السيولة.

انفراجة ديسمبر: سياسة الاحتياطي الفيدرالي وبيانات التضخم

تتوقع وود أن ينهي الاحتياطي الفيدرالي برنامج التشديد الكمي في اجتماعه القادم منتصف ديسمبر، مما سيخفف واحداً من أبرز مصادر الضغط على السوق. التشديد الكمي، الذي يقوم فيه الفيدرالي بتقليص ميزانيته عبر السماح للسندات بالاستحقاق دون إعادة استبدال، كان سبباً رئيسياً في استنزاف السيولة. وقف هذا البرنامج سيشكل تحولاً مهماً في السياسة النقدية.

أما الإغلاق الحكومي الذي أسفر عن تراكم سيولة الحساب العام للخزانة، فقد انتهى الآن، ما سمح بعودة تلك الأموال تدريجياً إلى الاقتصاد. وقالت وود في الندوة: "نعتقد أن مصدر ضغط السيولة هذا قد أصبح من الماضي"، مؤكدة أن هذا التحدي قد تم تجاوزه. وكان الحساب العام للخزانة قد تضخم أثناء الإغلاق مع تراكم الإيرادات الضريبية دون مصروفات مقابلة، ومن المتوقع أن يؤدي انتظام العمليات الحكومية إلى إعادة ضخ هذه السيولة في السوق.

عامل أسعار الفائدة يبقى التحدي الأكبر أمام السيولة. مع ذلك، تتوقع وود خفضاً آخر في ديسمبر مع استمرار مؤشرات تراجع النشاط الاقتصادي. وأوضحت: "نتوقع أن يتم خفض آخر للفائدة في ديسمبر، وأن ينتقل الفيدرالي من النبرة المتشددة الحالية إلى نهج أكثر تيسيراً مع اقتراب ذلك الموعد". هذا التوقع مبني على مؤشرات اقتصادية تدل على انحسار الضغوط التضخمية.

تراجعت توقعات التضخم حسب عوائد سندات الخزانة لعشر سنوات إلى %2.5 تقريباً مؤخراً، بعد أن كانت أعلى بداية العام. ويؤكد الرصد اللحظي عبر Trueflation، وهي خدمة بديلة لقياس التضخم، هذه المستويات، مما يدعم البيانات الرسمية. هذا التراجع يمنح الاحتياطي الفيدرالي مزيداً من المرونة لتيسير السياسة النقدية دون المخاطرة بعودة التضخم.

كما انخفضت أسعار النفط دون $60 لخام غرب تكساس الوسيط، مضيفة ضغوطاً انكماشية على الاقتصاد. أسعار الطاقة عنصر أساسي في حساب التضخم وتؤثر على تكاليف النقل والإنتاج في جميع القطاعات. ويعكس انخفاض أسعار النفط زيادة المعروض وتراجع الطلب العالمي.

سوق الإسكان، وهو مكون أساسي في التضخم، يشهد أيضاً تباطؤاً. فقد شهدت أسعار المنازل الجديدة تراجعاً منذ عام تقريباً، بينما انخفض معدل تضخم أسعار المنازل القائمة إلى %1.5 فقط. وتكتسب هذه الاعتدال أهمية خاصة لأن الإيجار هو أكبر مكون في مؤشر أسعار المستهلك. وتقول وود: "لن نتفاجأ إذا شهدنا تراجعاً فعلياً في التضخم عند مرور آثار الرسوم الجمركية في العام المقبل"، ما يشير إلى أن الأثر الكامل للسياسات الأخيرة لم يظهر بعد.

أسواق العملات الرقمية تقود تراجع السيولة وARK تشتري بقوة

أظهرت سوق العملات الرقمية حساسيتها البالغة للسيولة أثناء التراجع الأخير. فقد انخفضت بيتكوين دون $90,000 لأول مرة منذ الربيع، في كسر تقني ونفسي مهم. أدى هذا الهبوط بنسبة %30 من الذروة السابقة عند $125,100 إلى تدفقات خارجة ضخمة بقيمة $254 مليون من صناديق بيتكوين الأمريكية في جلسة واحدة، ما يعكس طبيعة المراكز المدعومة بالرافعة المالية وتسارع الزخم في أوقات اضطراب السوق.

كان ضغط البيع قوياً حتى أصبح متوسط مستثمري صناديق ETF الفورية تحت سعر الشراء، إذ يبلغ سعر التكلفة المرجحة بالتدفقات لهؤلاء المستثمرين الآن حوالي $89,600، ما يعني أن المستثمرين الذين اشتروا بيتكوين عبر الصناديق المتداولة في البورصة يخسرون حالياً. هذا الوضع قد يدفع إلى مزيد من البيع مع محاولة المستثمرين تقليص خسائرهم أو تلبية طلبات الهامش.

وخلال الندوة، بيّنت وود أن العملات الرقمية تؤدي دور مؤشر سيولة حساس جداً، وقالت: "من اللافت أن سوق العملات الرقمية يسبق جميع الأسواق في التفاعل مع تغيرات السيولة". هذا يجعل من أسواق العملات الرقمية أداة مهمة لفهم ديناميكيات السوق الأوسع، نظراً لاستجابتها السريعة لتغيرات السيولة مقارنة بالأصول التقليدية.

ردت ARK Invest على تراجع السوق بتسريع مشترياتها في الأسهم المرتبطة بالعملات الرقمية، حيث أضافت في جلسة واحدة مراكز بقيمة $42 مليون في شركات Bullish وCircle Internet Group وBitMine Immersion Technologies. ويعكس هذا الشراء الجريء إيمان وود بأن التراجع الحالي فرصة شراء وليست مؤشراً على تراجع جوهري في فرضية الاستثمار الرقمي.

بلغ إجمالي تعرّض ARK للعملات الرقمية عبر صناديقها الرئيسية أكثر من $2.15 مليار في الفترة الأخيرة، موزعاً على شركات متعددة في النظام البيئي الرقمي، بما فيها منصات كبرى ومزودو بنية تحتية. تتيح هذه الاستراتيجية تنويع مصادر العائد وإدارة المخاطر المتعلقة بكل شركة على حدة.

تحافظ ARK على أعلى مخصصات للعملات الرقمية في صندوق ARKF بنسبة %29، يليه ARKW بنسبة %25.7، وARKK بنسبة %17.7 في أصول مرتبطة بالعملات الرقمية. تعكس هذه النسب المرتفعة قناعة وود بأن العملات الرقمية تمثل تكنولوجيا تحويلية ذات إمكانات طويلة الأجل.

تعكس استراتيجية وود النشطة في شراء التراجعات إيمانها بمستقبل التمويل. فهي ترى أن "إعادة هيكلة النظام المالي لا تزال في بدايتها"، أي أن التحول الذي تقوده العملات الرقمية وتكنولوجيا البلوكشين لم يبدأ فعلياً بعد، ما يجعل من تقلبات السوق قصيرة الأجل فرصة لبناء مراكز استثمارية قوية.

القلق من فقاعة الذكاء الاصطناعي مرفوض

رفضت وود بقوة فكرة دخول استثمارات الذكاء الاصطناعي مرحلة الفقاعة، مشيرة إلى اختلافات جذرية مع فقاعة التكنولوجيا والاتصالات في التسعينيات. وتوضح أن البيئة الحالية تتسم بمزيد من الشك والتحليل مقارنة بجنون المضاربات السابق، حيث قالت: "في فقاعة التكنولوجيا والاتصالات، كان هناك مستثمرون شكّاكين لم يُصغِ إليهم أحد. أما الآن، فالنقاش حاضر بقوة".

التجربة مع فقاعة الدوت كوم تُظهر اختلافاً بارزاً: في ذلك الوقت، حصلت شركات بلا إيرادات أو خطط ربحية واضحة على تقييمات ضخمة فقط بسبب التوقعات. أما اليوم، فالشركات المستفيدة من الذكاء الاصطناعي أكثر نضجاً ولديها مصادر دخل واضحة ومسارات ربحية محددة.

ورغم أن مكاسب الإنتاجية من تبني الذكاء الاصطناعي لا تزال غير ملموسة بالكامل، حيث أظهرت أبحاث MIT محدودية العائد الفوري، تؤكد وود أن التحول يتطلب وقتاً وجهداً تنظيمياً وتدريب الموظفين وإعادة بناء العمليات، وأن الفوائد الكاملة قد تستغرق سنوات للظهور.

مع ذلك، تتزايد الأدلة على التأثير التحولي للذكاء الاصطناعي. فقد حققت Palantir نمواً بنسبة %123 في أعمالها التجارية بالولايات المتحدة خلال الربع الماضي، ما يبرز الإلحاح الاستراتيجي للشركات في تبني تقنيات الذكاء الاصطناعي. تقول وود: "هناك ضرورة استراتيجية الآن، وسيستغرق التحول وقتاً"، مشددة على أن الشركات تدرك ضرورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي للبقاء في المنافسة رغم عدم وضوح العائد الفوري.

أوضح بريت سويفت، مدير الأبحاث في ARK، أهمية تضمين التعرض للذكاء الاصطناعي ضمن استراتيجيات المحافظ الشاملة للمؤسسات الاستثمارية، قائلاً: "إذا لم يكن لديك تعرض كافٍ، فأنت تفتقد مخاطر جوهرية". أي أن المحافظ التي تفتقر للتعرض للذكاء الاصطناعي قد تصبح بعيدة عن محركات النمو الاقتصادي الأساسية، ما يجعل لتخصيص جزء من الاستثمارات للذكاء الاصطناعي أهمية حتى مع الشكوك حول العوائد القريبة.

يمثل التبني المؤسسي لاستثمارات الذكاء الاصطناعي تحولاً كبيراً عن المضاربات الفردية التي سادت فقاعات التكنولوجيا السابقة، إذ تستند صناديق التقاعد والمؤسسات الوقفية والمستثمرون المحترفون إلى تحليلات أساسية واعتبارات استراتيجية طويلة المدى في تخصيصهم للذكاء الاصطناعي، ما يوفر أساساً مستقراً للتقييمات.

بيتكوين الهدف المعدل والنظرة الصعودية مستمرة

عدّلت وود مؤخراً هدفها لسعر بيتكوين على المدى الطويل حتى نهاية العقد، ليصبح $1.2 مليون بدلاً من $1.5 مليون، في ظل إعادة تقييم لمنافسة العملات المستقرة في الأسواق الناشئة التي تحقق نمواً سريعاً. وقالت في مقابلة تلفزيونية: "العملات المستقرة انتزعت جزءاً من الدور الذي توقعنا أن تلعبه بيتكوين"، في إشارة إلى وصول قيمتها السوقية إلى ما يقارب $300 مليار.

يمثل انتشار العملات المستقرة تطوراً محورياً في النظام البيئي للعملات الرقمية، حيث توفر هذه الأصول الرقمية المرتبطة بعملات تقليدية مثل الدولار الأمريكي ملاذاً مستقراً في أسواق تعاني من تقلب العملات المحلية. وبدلاً من لجوء المستخدمين إلى بيتكوين كحافظة قيمة أو وسيلة تبادل، أصبحوا يفضلون العملات المستقرة التي توفر استقراراً أكبر.

ومع ذلك، يختلف مايكل سايلور، مؤسس Strategy، مع هذا التقييم، معتبراً أن بيتكوين والعملات المستقرة تخدمان وظائف مالية مختلفة جذرياً. ويقول إن بيتكوين بمثابة "رأس مال رقمي" وأصل استثماري طويل الأجل، في حين أن العملات المستقرة تعمل كـ"تمويل رقمي" ووسيلة للتبادل ووحدة حساب.

وأوضح سايلور: "لا يرغب الأثرياء في شراء العملات بدلاً من الأسهم أو العقارات أو الأصول الرأسمالية"، معتبراً أن بيتكوين والعملات المستقرة تخدمان أغراضاً استثمارية وسيولة مختلفة تماماً.

وقدّم ديفيد بوجنيكي، محلل ARK، شرحاً لتعديل النماذج، موضحاً أن افتراضات الملاذ الآمن في الأسواق الناشئة تراجعت إلى %20 من مستوياتها الأصلية وفق بيانات Chainalysis، ما يعكس استحواذ العملات المستقرة على غالبية الطلب على العملات الرقمية للمعاملات والادخار قصير الأجل في تلك الأسواق.

ورغم هذا التعديل السلبي في أحد مكونات النموذج، إلا أن عوامل أخرى عوضت ذلك. فقد ارتفعت القيمة السوقية للذهب من $17 تريليون إلى $28 تريليون، ما يعكس تزايد الطلب على الملاذات البديلة وسط اضطرابات الاقتصاد العالمي، وهو ما قد يعزز جاذبية بيتكوين كـ"ذهب رقمي".

وبعد الجمع بين جميع العوامل، لا تزال النظرة الصعودية لوود تتوقع ارتفاع بيتكوين بنسبة %1,100 عن المستويات الحالية حتى نهاية العقد، ما يمثل فرصة استثمارية كبيرة رغم أنها أقل من التوقعات السابقة. ويظهر هذا التعديل التزام ARK بتحديث نماذجها باستمرار مع التطورات، مع استمرار الإيمان بإمكانات بيتكوين كأصل مالي تحويلي على المدى الطويل.

الأسئلة الشائعة

من هي كاثي وود؟ وما هو تأثيرها في مجال العملات الرقمية؟

كاثي وود هي مؤسسة ورئيسة تنفيذية لـ ARK Invest، وهي من أبرز المؤثرين في عالم الاستثمار الرقمي. عُرفت بدعمها القوي للعملات الرقمية وتوقعها لاعتمادها الواسع من المؤسسات، ما أثر بقوة على توجهات السوق وزيادة الاستثمارات المؤسسية في الأصول الرقمية.

ما هي أزمة السيولة في العملات الرقمية وما تأثيرها على السوق؟

تحدث أزمة السيولة عندما ينخفض حجم التداول بشكل حاد، مما يصعب عمليات البيع والشراء بأسعار منصفة ويؤدي إلى اتساع الفروقات السعرية وزيادة التقلبات واحتمال ظهور اضطرابات في السوق. غالباً ما يتحسن الوضع مع استعادة الثقة وعودة النشاط الطبيعي للتداول.

ما أساس توقع كاثي وود بانعكاس أزمة السيولة خلال أسابيع؟

تستند وود في توقعاتها إلى تحسن المؤشرات السوقية، مثل زيادة التبني المؤسسي، وتعافي حجم المعاملات، وقوة أساسيات بيتكوين، وتنتظر عودة التداولات إلى طبيعتها وبالتالي استعادة السيولة خلال فترة وجيزة.

ما المخاطر التي تصاحب شح السيولة في العملات الرقمية؟

شح السيولة يؤدي إلى زيادة تكلفة التنفيذ، واتساع الفروقات السعرية، وصعوبة الخروج من المراكز خاصة في أوقات التراجع، ما يرفع مخاطر الخسائر وصعوبة إدارة المخاطر.

إذا انعكست أزمة السيولة، ما التأثير المتوقع على أسعار العملات الرقمية؟

تحسن السيولة يرفع أحجام التداول والنشاط السوقي، ويقلل من التقلبات والفروقات السعرية، ويزيد من تدفق رأس المال، ما يدفع أسعار العملات الرئيسية وسوق العملات الرقمية عامة إلى الصعود.

ما هو وضع السيولة الحالي في سوق العملات الرقمية؟

سيولة السوق الرقمية حالياً قوية مع أحجام تداول مرتفعة للأصول الرئيسية، وتواصل التعافي بعد التراجعات الأخيرة، مع توقعات بتحسن إضافي خلال الأسابيع القادمة مع تزايد المشاركة المؤسسية وتعزز الثقة بالسوق.