ビットコイン市場は、主要な価格水準を取り戻さない限り、防御的なもみ合い状態が続くと考えられます。

市場流動性と構造的脆弱性の分析

Glassnodeの最新レポートは、ビットコインが構造的に脆弱な状態にあることを指摘しています。主要なコストベース水準を下抜けた後、価格は狭い範囲内で推移しています。オンチェーン・オフチェーン双方のデータから、ビットコインが重要水準を回復し、新規資金流入がなければ、市場は引き続き信頼感の低いレンジ相場が続く可能性が高いと示唆されています。

昨年10月初旬以降、ビットコインはおおよそ$104,600の短期保有者コストベースを下回って推移しています。アナリストによると、このエリアは流動性・需要の乏しさが特徴です。特に直近数週間、ビットコイン価格は$81,000〜$89,000のレンジ内で推移しています。Glassnodeは、この動きが2022年第1四半期の史上最高値後に見られたレンジ相場と酷似しており、当時は需要縮小とともに市場が弱含みました。

2022年第1四半期と類似するポイントとして、実現損失の増加も挙げられます。これは市場下落と流動性不足時に典型的に見られる現象です。モメンタムが弱まると、投資家は損失を確定して市場から撤退します。Glassnodeは「ビットコインは完全な投げ売りフェーズには入っていませんが、流動性と信頼感がともに低い環境が続いています。価格が主要コストベース水準を回復し、新たな需要が戻らない限り、市場は防御的なレンジ相場が継続する可能性が高いでしょう」と述べています。

一方、短期的な資金流出が弱まっていることから、以前の下落時と比較して急激な下落が長期化するリスクは低くなっています。「市場心理は切迫した防衛から、より慎重で様子見の姿勢へと移行しています。」ただし、上昇局面での資金流入動向を見ると、直近の反発で短期的なパニックは鎮静化したものの、市場の根本的な構造的脆弱性は解消されていません。

市場心理の観点では、急落リスクは当面後退したものの、2026年まで続く長期的な弱気相場への懸念が高まっています。全体として、「短期的なパニックは収まりつつありますが、市場環境は依然として突発的な変動に対して脆弱なままです」とデータは示しています。

オンチェーンデータが示す高まる圧力

市場圧力の高まりを示す3つの主要指標があります。短期保有者損失比率は0.07xまで低下し、長期保有者の収益性も減少、さらに実現損失はサイクル初期の安値水準に達しています。

レポートでは、市場が弱含む中で流動性が将来の価格動向を占う重要な指標になると指摘しています。流動性の低迷が長期化するほど、さらなる収縮リスクが高まります。アナリストは流動性が引き続き枯渇していると見ています。需要が改善されない場合、真の市場平均値の再テストリスクが高止まりします。この指標は公正価値を示し、これを下回ると大規模な売りを誘発する可能性があります。

短期保有者実現損益比率（STH Realized Profit/Loss Ratio）は、現在の需要状況を示す指標です。この指標は昨年10月初旬に中立水準を下回り、直近では0.07xまで低下しました。レポートは「損失が圧倒的に多いことは、流動性が蒸発したことを示しています」と述べています。この比率が低位で推移し続ける場合、「市場状況は2022年第1四半期の弱さに近づき、公正価値割れリスクが高まります。」この極端な損失比率は、短期保有者の大多数が損失で売却しており、需要の深刻な弱さを示します。

また、長期保有者実現損益比率（7日単純移動平均）は408xまで低下しています。100x超であれば2022年第1四半期より流動性は健全で、長期保有者は依然として利益確定できています。レポートは「しかし、流動性がさらに低下し、この比率が10x以下に縮小すれば、深刻な弱気相場入りのリスクは無視できません。歴史的に、この水準は長期保有者にとって大きなストレス期を示します」と指摘します。長期保有者も大きな損失で売却し始めると、本格的な弱気相場入りのサインとなります。

オフチェーン指標が示す慎重な市場センチメント

レポートは、先物未決済建玉の減少、ファンディングレートの中立水準維持、主要資産のレバレッジ縮小という3つの主要オフチェーン指標を挙げています。

まず、先物未決済建玉は価格下落とともに減少し、「反発初期に積み上がったレバレッジが着実に解消されています」。この引き締まったレバレッジ基盤は清算によるボラティリティリスクを抑制しますが、同時に先物市場でのより慎重かつ防御的なポジション調整を示しています。参加者は不透明感の中でリスクを抑え、積極的なロングやショートポジションの拡大は控えています。

また、パーペチュアルファンディングレートはほぼ中立を維持し、時折マイナスに転じています。レポートは「より投機的な局面での持続的なプラスファンディングレートとは対照的で、バランスの取れた慎重なデリバティブ環境を示します」と述べます。ファンディングレートはロング・ショートバランスの主要指標であり、中立・マイナスは明確な方向感の欠如を示しています。さらに「積極的なショートや強いロングが見られず、市場は脆弱な均衡状態で、トレーダーは明確なシグナルを待っています。」

最後に、オプション市場ではボラティリティアービトラージ戦略や新たなリスク管理需要の高まりを受け、ビットコイン建てオープンインタレストが過去最高水準に達しています。これは機関投資家が価格変動に備えて積極的にヘッジしていることを示しています。市場全体が12月満期に向けて準備を進めている様子がうかがえます。アナリストは、今回の12月満期が直近で最も重要なイベントの一つとなり得ると見ており、満期集中による大きな価格変動が予想されます。

よくある質問

防御的なレンジ相場とは？ビットコインがこのパターンに入る理由

防御的なレンジ相場は、潜在的リスクに対する市場調整の局面です。ビットコインはリスク許容度の変化、ボラティリティを抑制するマクロ環境、投資家によるリスク回避的戦略の採用によってこの相場パターンに入ります。

ビットコインの現在の重要水準と、その投資家における重要性は？

ビットコインの重要水準は$92,602前後です。この水準維持は市場全体の安定性と投資家の信頼性確保に不可欠です。維持できない場合、防御的なレンジ相場入りが想定されます。

防御的なレンジ相場を脱却するためにビットコインが回復すべき主要価格水準は？

ビットコインは$92,500を上抜け、$90,300をサポートとして維持する必要があります。抵抗帯を継続的に突破することで上昇モメンタムが再燃し、$95,000水準への到達が見込まれます。

ビットコインが重要水準を突破したかどうかの判断方法と、その後の典型的な展開は？

ブレイクアウトの確認には、価格がブレイク水準で維持されていること、取引量の大幅増加、押し目での強いサポートの3つがサインです。成功した場合は再テストを経て上昇トレンドが続くのが一般的です。増加した取引量は本格的な資金流入の主要な指標です。

ビットコインの防御的レンジ相場で投資家が検討すべき戦略は？

ベアスプレッド戦略が下落リスクヘッジに有効です。アウト・オブ・ザ・マネーのプットオプション購入で下落に備え、さらにより深いプット売却でコストを抑えます。この戦略はリスク範囲を固定し、レンジ相場で効果的に機能します。

ビットコインの防御的レンジ相場は通常どれくらい続き、過去の事例は？

通常、ビットコインの防御的レンジ相場は3〜6カ月継続します。2018年の弱気相場や2022年の調整期間が過去の代表例で、こうした期間が次の上昇サイクルの土台となりました。