Theo schließt Finanzierung von 100 Millionen ab und startet thUSD Rendite-Stablecoin mit Goldterminkontrakten

Die New Yorker Tokenisierungsplattform Theo kündigte am Dienstag die Abschlussfinanzierung in Höhe von 100 Millionen US-Dollar an, um den goldbasierten Stablecoin thUSD auf den Markt zu bringen. Die unterstützenden Vermögenswerte von thUSD sind der im Januar eingeführte Gold-Token thGOLD von Theo, der durch Leerverkäufe von Gold-Futures an Börsen wie der Chicago Mercantile Exchange (CME) und Hyperliquid aufgebaut wird, um eine Cash-and-Carry-Strategie zu realisieren.

Doppelte Ertragsstruktur von thUSD: Goldbesicherung plus Futures-Arbitrage

Das Kernkonzept von thUSD ist es, die „niedrige Ertragsrate traditioneller Stablecoins zu umgehen“. Theo hat für thUSD zwei unabhängige Einkommensquellen entwickelt:

Erträge aus der Sicherungsdarlehensvergabe für thGOLD: ThGOLD wird durch eine Sicherungsdarlehensvereinbarung zwischen Theo und Goldhändlern wie Mustafa Gold in Singapur gestützt. Diese Händler können durch die Zusammenarbeit mit Theo Gold in die Vereinbarung einzahlen und weiterhin Liquidität erhalten, ohne sich den kurzfristigen Schwankungen des Goldpreises vollständig auszusetzen. Ioppe erklärt, dass dies eine Absicherungsstrategie für die Händler sei: „Sie können sich weiterhin auf die Herstellung und den Verkauf von Schmuck konzentrieren, was die Geschäftsvorhersehbarkeit erhöht.“

Basis-Spread-Erträge bei Gold-Futures: Nach der Emission von thUSD plant Theo, gleichzeitig Short-Positionen bei Gold-Futures an traditionellen Börsen wie der CME sowie auf Krypto-Plattformen wie Binance und Hyperliquid aufzubauen, um auf eine Konvergenz der Futures-Preise auf den Kassapreis zu setzen und so die Arbitragemöglichkeit des positiven Basis (Futures-Überpreis) zu nutzen.

Timing und differenzierte Positionierung im Goldmarkt

Der Abschluss der Finanzierung durch Theo fällt in eine Phase, in der der Goldmarkt eine strukturelle Trendwende erlebt: Obwohl der Goldpreis in diesem Monat vom historischen Hoch bei 5.300 US-Dollar pro Unze zurückgegangen ist, ist der Goldpreis im vergangenen Jahr um etwa 67 % gestiegen.

Ioppe interpretiert dieses Timing sehr direkt: „Wir befinden uns derzeit in einem Bärenmarkt für Kryptowährungen. Unsere ersten Investitionen sind in Absicherungswerte wie Staatsanleihen und Gold. Diese Anlagen werden nur in einem pessimistischen Marktumfeld attraktiv, weshalb die Nachfrage nach diesen Vermögenswerten auf der Blockchain derzeit sehr hoch ist.“

Das im Jahr 2025 eingeführte tokenisierte Geldmarkt-Fondsprodukt thBILL (gestart im Juli letzten Jahres) setzt diese Logik fort – zunächst durch den Aufbau von Vertrauen in den Markt mit traditionellen, risikoarmen Vermögenswerten, um anschließend komplexere Gold-Ertragsstrukturen einzuführen.

Derzeit werden die tokenisierten Goldmärkte von Tether Gold (Marktkapitalisierung ca. 2,75 Milliarden USD) und PAX Gold (Marktkapitalisierung ca. 2,5 Milliarden USD) dominiert, die beide durch den Besitz realer Goldbestände abgesichert sind und keine aktiven Erträge generieren. Der Unterschied von Theo liegt darin: thUSD hält nicht nur Gold-Exposure, sondern generiert durch aktive Spot- und Futures-Arbitrage-Strategien zusätzliche Renditen für die Inhaber.

In Bezug auf die Zugänglichkeit plant thUSD, in 200 Ländern weltweit verfügbar zu sein und mit Protokollen wie Morpho kompatibel, die reale Vermögenswerte (RWA) unterstützen. Nutzer müssen eine KYC-Whitelist durchlaufen, aber Ioppe erklärt: „Sobald der Token auf der Blockchain ist, ist er im DeFi unbedenklich, und genau das ist das Kernziel unseres gesamten Projekts.“

Häufig gestellte Fragen

Wie funktioniert die „Gold-Cash-Absicherungsstrategie“ von thUSD?
Cash-and-Carry ist eine Arbitragestrategie, die die Preisdifferenz zwischen Spot- und Futures-Märkten nutzt. Theo hält durch thGOLD eine Long-Position auf Gold und shortet gleichzeitig eine entsprechende Menge an Gold-Futures, um die Differenz zwischen Spot- und Futures-Preisen zu sichern. Wenn die Futures bei Fälligkeit in Richtung des Kassapreises konvergieren, ergibt sich aus der Differenz ein Arbitragegewinn. Diese Strategie basiert auf der Annahme, dass Futures in der Regel mit einem Überpreis gehandelt werden (positive Basis) und dass sich die Differenz bei Fälligkeit wie erwartet verringert.

Ist die jährliche Rendite von 10 % nachhaltig?
Ioppe verwendet den Ausdruck „unter günstigen Bedingungen“, was zeigt, dass diese Schätzung von einem bestimmten Marktumfeld abhängt – nämlich, dass Gold-Futures weiterhin mit einem Überpreis gehandelt werden und die Basis stabil bleibt. Wenn der Goldmarkt in eine „Backwardation“ (Futures-Discount zum Spot) übergeht, könnten die Arbitragegewinne stark sinken oder sogar negativ werden. Auch die tatsächlichen Zinssätze der Sicherungsdarlehensvereinbarung für thGOLD beeinflussen die Gesamtrendite. Die tatsächliche annualisierte Rendite muss dynamisch anhand der Marktbedingungen bewertet werden.

Was ist der grundlegende Unterschied zwischen thUSD, Tether Gold und PAX Gold?
Tether Gold (XAUT) und PAX Gold (PAXG) basieren beide auf dem Besitz realer Goldbestände, wobei die Rendite der Token-Inhaber ausschließlich aus der Wertsteigerung des Goldes resultiert und keine aktiven Erträge generiert werden. ThUSD unterscheidet sich darin, dass es ein „ertragsorientierter“ Gold-Stablecoin ist – durch Spot- und Futures-Arbitrage wird aktiv eine Überrendite für die Inhaber generiert, während gleichzeitig der Wert an den US-Dollar gekoppelt bleibt und nicht nur am Goldpreis orientiert ist.