En el primer trimestre de 2026, las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa en Norteamérica vendieron colectivamente más de 32 000 BTC. Este volumen no solo superó el total de todo 2025, sino que también rebasó el nivel registrado en el segundo trimestre de 2022, cuando se produjo el colapso de Terra-Luna, estableciendo así un nuevo récord de ventas de mineros en un solo trimestre. Los principales protagonistas de esta ronda de ventas fueron MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific y Bitdeer. MARA vendió más de 15 000 BTC solo en marzo, mientras que las ventas de CleanSpark en febrero representaron más del 97 % de su producción mensual. La magnitud de estas ventas supera ampliamente cualquier reducción cíclica previa, lo que pone de manifiesto que los mineros se enfrentan ahora a una crisis sistémica de supervivencia, y no solo a una presión operativa marginal.
¿Qué significa que el Hashprice alcance mínimos históricos?
El Hashprice—la métrica principal para medir la rentabilidad de los mineros, definida como los ingresos diarios por unidad de hashrate—cayó en el primer trimestre de 2026 a un rango de aproximadamente 28 a 35 dólares por PH/s al día. A principios de marzo, llegó brevemente a unos 28 $/PH/día, el nivel más bajo desde el halving. Esta métrica es crucial porque determina directamente los ingresos netos de los mineros tras pagar la electricidad y los costes operativos. Actualmente, el Hashprice está por debajo del umbral de rentabilidad para muchos mineros, con cerca del 15 % al 20 % de los equipos más antiguos operando en pérdidas a nivel mundial. Históricamente, el Hashprice se ha recuperado a niveles superiores tras repuntes de precio en ciclos anteriores de halving. Sin embargo, en este ciclo se observa una caída más prolongada y profunda en el precio del hashrate, lo que sugiere que el periodo de recuperación de los ingresos de los mineros podría extenderse significativamente.
¿Por qué se intensifican las presiones de supervivencia de los mineros tras el halving?
El halving de Bitcoin en abril de 2024 redujo las recompensas por bloque de 6,25 BTC a 3,125 BTC. Este shock de oferta no se compensó plenamente con una apreciación del precio. De hecho, desde el cuarto trimestre de 2025, el precio de Bitcoin retrocedió desde su máximo histórico cercano a 124 500 dólares, mientras el hashrate de la red continuó ascendiendo hacia máximos históricos, generando así una doble presión sobre los ingresos de los mineros. Según CoinShares, el coste medio ponderado en efectivo para que los mineros cotizados produzcan un Bitcoin alcanzó unos 79 995 dólares en el cuarto trimestre de 2025, mientras que el precio de Bitcoin oscilaba entre 70 000 y 75 000 dólares. Esto significa que algunos mineros ya operaban en pérdidas considerando solo el coste en efectivo, sin contar depreciaciones ni inversiones de capital. El halving de 2028 reducirá aún más las recompensas por bloque, de 3,125 BTC a 1,5625 BTC. Si el precio del hashrate no se recupera para entonces, el sector afrontará retos estructurales aún más severos.
Cómo las tenencias de los mineros revelan cambios estructurales en la industria
Los datos de CryptoQuant muestran que las tenencias totales de Bitcoin de los mineros han caído de aproximadamente 1,86 millones a finales de 2023 a unos 1,8 millones en la actualidad, lo que supone una disminución neta de unos 60 000 BTC en dos años. Esta tendencia contrasta claramente con el comportamiento típico previo al halving, cuando los mineros solían acumular monedas; en 2024, las empresas mineras cotizadas sumaron netamente 17 593 BTC, superando brevemente los 100 000 BTC en sus reservas. La reducción continua de holdings refleja dos cambios estructurales: primero, los mineros pasan de ser holders a largo plazo a vendedores forzados; segundo, las ventas de mineros ya no responden solo a la gestión de liquidez a corto plazo, sino que se han convertido en intercambios de activos existenciales. Con alrededor del 20 % de los mineros operando de forma constante en pérdidas y precios del hashrate por debajo del umbral de rentabilidad, vender BTC se ha convertido en una necesidad inflexible para mantener el flujo de caja operativo, más que en una decisión financiera estratégica.
Cómo los signos de capitulación de mineros han marcado históricamente los suelos de mercado
Tres reducciones consecutivas en la dificultad de minería—algo que no se veía desde julio de 2022—son consideradas por el análisis técnico como señales claras de capitulación de mineros. Si miramos atrás, durante el colapso de Terra-Luna en 2022, los mineros vendieron unos 7 900 BTC en dos meses, mientras el precio de Bitcoin caía casi un 70 % desde su máximo histórico de unos 69 000 dólares. El sector atravesó una liquidación masiva, incluyendo la quiebra de actores principales como Core Scientific. Tras el colapso de FTX a finales de 2022, la capitulación de mineros provocó una caída de aproximadamente el 7,7 % en el hashrate, seguida de una confirmación gradual del suelo de mercado. La venta masiva del primer trimestre de 2026 supera ahora ambas crisis previas en escala, pero los factores son distintos: en 2022, la presión provenía principalmente de la caída de precios, mientras que ahora es una combinación de costes estructurales al alza y precios estancados.
Cómo el giro de los mineros hacia la IA está transformando la competencia en el sector
Con los márgenes de beneficio de la minería al límite, los mineros están pivotando hacia la inteligencia artificial y la computación de alto rendimiento (HPC), transformando de forma fundamental la competencia en el sector. Los mineros cotizados han anunciado contratos de IA/HPC por más de 70 000 millones de dólares, y algunos prevén que hasta el 70 % de sus ingresos provendrán del negocio de IA a finales de 2026. Los mercados de capital han premiado la narrativa de la IA con primas significativas: los mineros con contratos HPC se valoran a múltiplos de 12,3 veces, frente a solo 5,9 veces para las empresas mineras puras. Sin embargo, esta transición también ha modificado las estructuras de deuda: IREN mantiene 3 700 millones de dólares en bonos convertibles, mientras que el pasivo total de WULF asciende a 5 700 millones, lo que incrementa el apalancamiento en todo el sector. Esta divergencia implica que la competitividad futura ya no dependerá solo de la eficiencia minera y la escala del hashrate, sino también de la asignación de activos energéticos y la gestión de la estructura de capital.
Profundo impacto de las ventas de mineros en la oferta y demanda del mercado
Los mineros son los únicos participantes en el ecosistema de Bitcoin con costes de producción continuos, y su comportamiento de venta afecta de manera única la oferta y demanda del mercado. El descenso continuado de las reservas entre los mineros cotizados, sumado a la reducción de recompensas tras el halving y al aumento del hashrate de la red, implica que el crecimiento del hashrate ahora lo impulsan nuevos actores con menores costes marginales, en lugar de la expansión de los mineros existentes. Al mismo tiempo, la acumulación constante por parte de empresas institucionales de tesorería está reequilibrando la estructura de holders: las posiciones del lado de la producción se transfieren a capitales enfocados en la asignación. Si este cambio coincide con un aumento de la proporción de holders a largo plazo en la cadena, podría reducir gradualmente la sensibilidad del mercado a shocks de oferta a corto plazo. No obstante, CoinShares advierte que, salvo que el precio de Bitcoin repunte con fuerza, los mineros con altos costes seguirán abandonando el mercado durante la primera mitad de 2026.
¿Indican los cambios en el comportamiento de los mineros una nueva fase para el sector?
Desde una perspectiva más amplia, esta oleada de ventas de mineros no solo refleja una presión cíclica, sino que podría marcar una reconfiguración estructural de la industria minera de Bitcoin. En ciclos anteriores de halving, los mineros podían soportar el dolor a corto plazo y esperar a que los precios del hashrate se recuperasen hasta nuevos máximos, restaurando la rentabilidad. Pero con los precios del hashrate estancados en el rango de 30–35 $/PH/día, esa suposición de recuperación ya no es fiable. Los mineros pasan de ser "acumuladores" a "vendedores forzados", mientras el giro hacia la IA está reasignando energía y capital, y el apalancamiento del sector aumenta de forma sistémica. En conjunto, estos factores configuran un entorno sin precedentes en ciclos anteriores. Esto implica que el marco analítico para el comportamiento de los mineros necesita actualizarse: aunque la escala de las ventas sigue siendo una referencia útil, el contexto estructural cambiante merece una atención continua.
Resumen
En el primer trimestre de 2026, los mineros cotizados vendieron más de 32 000 BTC, estableciendo un récord histórico. Los factores fundamentales fueron el Hashprice en mínimos históricos y los costes de producción cercanos a los 80 000 dólares, lo que llevó a cerca del 20 % de los mineros a operar en pérdidas. Esta venta masiva superó la escala vista durante el colapso de Terra-Luna en 2022, pero las causas son más complejas: no solo correcciones de precio, sino también un crecimiento persistente del hashrate y presión de oferta tras el halving. La reducción continua de las reservas de mineros y el giro acelerado hacia infraestructuras de IA están redefiniendo el panorama competitivo y el perfil de riesgo de las empresas mineras. Históricamente, las señales de capitulación de mineros han coincidido a menudo con los suelos de mercado, pero las diferencias estructurales de este ciclo hacen que extrapolar linealmente patrones pasados conlleve una incertidumbre significativa.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Qué es el Hashprice y por qué es una métrica clave para medir la presión sobre los mineros?
El Hashprice representa los ingresos diarios por minería por unidad de hashrate, normalmente expresados en USD/PH/s/día. Refleja el impacto combinado del precio de Bitcoin, la dificultad de la red y las recompensas por bloque, por lo que es la métrica principal para evaluar la rentabilidad de los mineros. Cuando el Hashprice cae por debajo de los costes operativos de los mineros (principalmente la electricidad), estos incurren en pérdidas y se ven obligados a vender sus tenencias de BTC para mantener el flujo de caja.
P2: ¿Qué relevancia tiene la venta de 32 000 BTC por parte de los mineros cotizados en esta ocasión?
La venta masiva del primer trimestre de 2026 no solo superó el total de todo 2025, sino que también rebasó el nivel registrado durante el colapso de Terra-Luna en el segundo trimestre de 2022, estableciendo un nuevo récord histórico en un solo trimestre. Entre los principales vendedores se encuentran MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific y Bitdeer.
P3: ¿Cómo suelen afectar las señales de capitulación de mineros al mercado de Bitcoin?
Históricamente, las ventas masivas de mineros y las reducciones consecutivas de dificultad suelen coincidir con los suelos de mercado. Los mineros son los vendedores más pasivos: tienen costes operativos rígidos y necesidades de liquidez, y cuando los precios caen por debajo del umbral de rentabilidad, se ven obligados a vender. Una vez que se libera suficiente presión vendedora, el impulso bajista del mercado se debilita, creando condiciones para la recuperación de precios. Sin embargo, cada capitulación tiene un contexto estructural único, por lo que no se pueden aplicar los patrones históricos de forma simplista.
P4: ¿Cuáles son las implicaciones a largo plazo del giro de los mineros hacia la IA para el sector?
El paso de los mineros hacia la IA y la HPC está cambiando la estructura de asignación de energía y capital en el sector. Algunas empresas han anunciado contratos de IA por más de 70 000 millones de dólares, y para finales de 2026 hasta el 70 % de sus ingresos podrían proceder de la IA. Esta tendencia señala una transición de la minería enfocada en un solo objetivo hacia operaciones de infraestructura diversificada, transformando tanto la competencia sectorial como los modelos de valoración.
