22 de abril de 2026. El equipo de investigación en Washington del banco de inversión TD Cowen ha publicado un informe analítico sobre las perspectivas de la legislación estadounidense en materia de estructura de mercado cripto. En el informe, el director general Jaret Seiberg enfatiza que las disputas sobre las disposiciones relativas a los rendimientos de las stablecoins no son el único desafío que enfrenta la legislación actual. Para que la Digital Asset Market Clarity Act (también conocida como CLARITY Act) supere el proceso en el Congreso, debe superar cinco obstáculos estructurales adicionales.
Estos cinco grandes obstáculos son: una grave falta de personal en la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) de EE. UU.; el riesgo de que se incluyan forzosamente cuestiones de regulación de mercados de predicción en el proyecto de ley; la controversia política en torno al proyecto cripto de la familia Trump, World Liberty Financial; la presión derivada de las normativas contra el blanqueo de capitales a raíz de la imposición por parte de Irán de tasas de tránsito cripto en el Estrecho de Ormuz; y el riesgo de que la Credit Card Competition Act se agrupe con la legislación.
Seiberg reitera en el informe su evaluación previa, estimando que el proyecto tiene aproximadamente una posibilidad entre tres de ser aprobado en 2026. Por su parte, Galaxy Digital ofrece una visión más optimista, sugiriendo una probabilidad del 50 %, aunque reconoce que el texto enfrenta "un gran número de cuestiones sin resolver que deben abordarse bajo una presión de tiempo extrema".
De la aprobación en la Cámara al estancamiento en el Senado
La CLARITY Act tiene como objetivo establecer un marco regulatorio federal unificado para los activos digitales en Estados Unidos. En julio de 2025, el proyecto fue aprobado en la Cámara de Representantes con 294 votos a favor y 134 en contra. Todos los 216 republicanos que votaron apoyaron la medida, junto con 78 demócratas que cruzaron la línea partidista, logrando un raro consenso bipartidista. Posteriormente, el proyecto pasó al Senado, iniciando desde enero de 2026 una revisión y negociación intensiva en el Comité Bancario del Senado.
Sin embargo, el proceso legislativo ha estado lejos de ser fluido. En enero de 2026, el Comité Bancario del Senado anunció el aplazamiento de la revisión del proyecto debido a disputas sobre las disposiciones relativas al rendimiento de las stablecoins. Las negociaciones posteriores entre el sector bancario y la industria cripto se estancaron repetidamente en torno a la posibilidad de que las plataformas de stablecoins ofrecieran rendimientos a los usuarios. A finales de marzo, los senadores Thom Tillis y Angela Alsobrooks lograron un compromiso: se prohibiría a las plataformas ofrecer rendimientos pasivos sobre saldos en stablecoins, pero se permitirían recompensas basadas en la actividad cuando las stablecoins se utilicen para pagos o transferencias. Aunque la industria cripto aceptó en general este compromiso, el sector bancario mantuvo su oposición.
A fecha del 22 de abril, el senador Tillis declaró a Politico que el Comité Bancario del Senado no votaría el proyecto antes de mayo y que el texto definitivo sobre los rendimientos de stablecoins probablemente se publicaría solo en la víspera de la votación. El análisis de TD Cowen sugiere que el proyecto debe alcanzar hitos clave antes de finales de julio para avanzar de manera significativa antes del receso congresual de agosto, o de lo contrario la ventana legislativa se reducirá drásticamente.
Análisis en profundidad: los cinco desafíos estructurales
Déficit en el organismo regulador: la CFTC, reducida a un solo comisionado
La Commodity Futures Trading Commission de EE. UU. opera actualmente en una situación altamente anómala. El organismo está estructurado por ley como una comisión de cinco miembros, habitualmente con representación bipartidista. Desde que Michael Selig asumió la presidencia en diciembre de 2025, los otros cuatro puestos de comisionado permanecen vacantes, dejando a Selig como único responsable de todas las decisiones.
Esta situación afecta directamente la viabilidad del proyecto de ley. Si se aprueba, la CLARITY Act otorgaría a la CFTC nuevas responsabilidades significativas en la regulación de los mercados de activos digitales, incluyendo la supervisión de brokers, bolsas y custodios de commodities digitales. Confiar una expansión tan relevante de competencias a un solo comisionado plantea importantes retos políticos.
Aunque técnicamente solucionable, Seiberg señala que la nominación y confirmación de nuevos comisionados podría llevar meses. La Casa Blanca debe iniciar el proceso en las próximas cuatro a seis semanas, o de lo contrario la dotación de personal de la CFTC entrará en conflicto con el calendario legislativo del proyecto. Es relevante destacar que Selig afirmó en una audiencia del Comité de Agricultura de la Cámara en abril que, a pesar de la falta de personal, la CFTC sigue obligada a avanzar en la elaboración de normas y no detendrá el progreso por las vacantes.
Mercados de predicción: un punto de conflicto partidista
Seiberg destaca en el informe que los legisladores cada vez ven más probable incluir la regulación de mercados de predicción en la CLARITY Act. Esta cuestión va más allá de la legalidad de las apuestas deportivas, tocando riesgos de uso de información privilegiada y posibles conflictos de interés vinculados a la familia Trump.
En los últimos meses, el escrutinio del Congreso y la CFTC sobre los mercados de predicción se ha intensificado. En febrero de 2026, seis senadores instaron conjuntamente a la CFTC a reforzar la supervisión de estos mercados. En marzo, la CFTC emitió un aviso previo a la regulación sobre contratos de mercados de predicción, instando a las bolsas a consultar con los reguladores antes de lanzar mercados potencialmente manipulables. Además, se han presentado en el Congreso varios proyectos de ley para restringir o prohibir determinados tipos de contratos en mercados de predicción.
Seiberg lo deja claro: "Simplemente proponer una enmienda sobre mercados de predicción basta para alejar a los demócratas del apoyo al proyecto." Como la CLARITY Act requiere 60 votos bipartidistas en el Senado para ser aprobada, cualquier enmienda que ponga en riesgo el respaldo demócrata supone una amenaza significativa.
Riesgo político: la sombra persistente del proyecto familiar del presidente
El proyecto cripto de la familia Trump, World Liberty Financial, es la tercera variable clave del informe. El proyecto ha acaparado titulares recientemente por diversas controversias, destacando que los tokens WLFI de los primeros inversores están bloqueados hasta el final del mandato actual de Trump y que se ha propuesto una votación de gobernanza para rediseñar el calendario de desbloqueo a varios años.
Más grave aún, el empresario cripto Justin Sun demandó formalmente a World Liberty Financial en un tribunal federal de California el 22 de abril, alegando que el proyecto "congeló fraudulentamente" 1 000 millones de dólares en sus tokens y le privó de derechos de voto en la gobernanza. El CEO Zach Witkoff respondió que la demanda es "infundada", pero la disputa legal en sí representa un lastre político.
La valoración de Seiberg es tajante: la atención continuada sobre este proyecto dificulta que los senadores demócratas respalden políticamente la legislación cripto. En un entorno donde la cooperación bipartidista es esencial para aprobar leyes, la controversia sobre los intereses empresariales de la familia del presidente supone una pesada carga política.
Variable geopolítica: escrutinio de cumplimiento a raíz de las tasas cripto de Irán
El cuarto obstáculo tiene origen geopolítico. Desde mediados de marzo de 2026, se informa que el Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán comenzó a cobrar tasas de tránsito a los barcos que cruzan el Estrecho de Ormuz, aceptando pagos en cripto o renminbi. Estimaciones públicas sugieren que cada superpetrolero podría pagar hasta 2 millones de dólares; según el tráfico actual, este sistema podría generar 20 millones de dólares diarios y entre 600 y 800 millones mensuales.
Este desarrollo ha añadido presión política inesperada a la legislación cripto estadounidense. El análisis de Seiberg sugiere que el uso de cripto por parte de Irán para el cobro de tasas a nivel estatal podría llevar a los legisladores a reforzar las disposiciones contra el blanqueo de capitales y los requisitos de la Bank Secrecy Act en la CLARITY Act. Escribe: "Podríamos ver a los demócratas proponer una enmienda en respuesta y, aunque las plataformas cripto la consideren una ‘píldora venenosa’ diseñada para tumbar el proyecto, puede ser políticamente imparable."
Trampa legislativa: la amenaza de la Credit Card Competition Act
El quinto obstáculo no está directamente relacionado con el contenido del proyecto, pero es igualmente relevante. Se espera que los senadores Dick Durbin y Roger Marshall impulsen la inclusión de la Credit Card Competition Act como enmienda a la CLARITY Act. Esta ley exige que los bancos con activos superiores a 100 000 millones de dólares emitan tarjetas de crédito que soporten al menos dos redes de pago no relacionadas, con el objetivo de reducir las comisiones de intercambio.
No es el primer intento. En enero de 2026, el senador Marshall trató de añadir una enmienda similar a un proyecto de ley sobre estructura de mercado cripto revisado por el Comité de Agricultura del Senado, pero la fuerte oposición de grupos del sector, como las cooperativas de crédito, impidió su introducción.
Seiberg se muestra cauto sobre la probabilidad de que prospere esta agrupación, afirmando: "No esperamos que se apruebe, pero si nos equivocamos, podría hundir todo el proyecto." Desde una perspectiva legislativa, añadir una regulación de tarjetas de crédito altamente controvertida a un proyecto cripto genera conflicto entre sectores e incrementa drásticamente los costes políticos de la transacción.
Punto clave: las disposiciones sobre rendimientos de stablecoins siguen siendo la mayor incógnita
Más allá de los cinco grandes obstáculos, el rendimiento de las stablecoins sigue siendo el principal punto de fricción. A fecha del 22 de abril, el Comité Bancario del Senado no ha fijado una fecha concreta para la votación. Según los últimos comentarios del senador Tillis, el texto de compromiso sobre el rendimiento de stablecoins probablemente se publicará solo justo antes de la votación, y su redacción podría ajustarse aún en función de las opiniones de los actores implicados.
El compromiso actual incluye varios elementos clave: se prohíbe a las plataformas ofrecer rendimientos sobre saldos de stablecoins en custodia; se permiten recompensas basadas en la actividad cuando las stablecoins se utilizan para pagos o transferencias. Sin embargo, el sector bancario mantiene una fuerte oposición, argumentando que incluso las recompensas basadas en la actividad podrían desviar depósitos del sistema bancario regulado. Algunas fuentes acusan a los bancos de "no negociar de buena fe", sugiriendo que podrían estar retrasando deliberadamente o incluso buscando bloquear la legislación.
TD Cowen considera que la aprobación del proyecto probablemente requerirá una intervención directa del presidente Trump y un compromiso capaz de obtener apoyo bipartidista y alcanzar el umbral de 60 votos en el Senado. Seiberg escribe: "Es un reto, pero no imposible. Por eso la aprobación sigue siendo posible, aunque no sea nuestro escenario base."
Conclusión
El proceso legislativo de la CLARITY Act entra en una fase crítica. El último informe de TD Cowen identifica cinco grandes obstáculos, poniendo de manifiesto la complejidad estructural de la legislación cripto en el sistema político estadounidense. El proyecto debe resolver desacuerdos regulatorios internos y afrontar presiones cruzadas derivadas de la capacidad institucional, controversias de mercado, acontecimientos geopolíticos y maniobras legislativas.
Para los participantes globales del mercado cripto, el destino de la CLARITY Act definirá no solo el establecimiento del marco regulatorio estadounidense para los activos digitales, sino también la evolución de las vías de cumplimiento cripto a nivel mundial. Independientemente de que la ley se apruebe en 2026, el debate estructural sobre la regulación de activos digitales ha entrado en una nueva etapa irreversible.
