Wintermute advierte: fin del ciclo de cuatro años, la pared del ETF atrapa las altcoins en alza

Wintermute datos muestran que el ciclo de cuatro años está obsoleto, y que el mercado está determinado por el flujo de liquidez y la atención de los inversores. Se espera que en 2025 no haya un aumento previsto, marcando un cambio en la dirección de las criptomonedas hacia activos más maduros. Los ETF se convierten en una barrera, y los fondos quedan atrapados en Bitcoin y Ethereum sin rotar. Las subidas de altcoins duran solo 20 días, menos de los 60 días en 2024. En 2026 hay tres caminos: expansión de ETF, impulso del mercado general y regreso de los minoristas.

Wintermute datos muestran que el ciclo de cuatro años está obsoleto

La teoría del ciclo de cuatro años basada en los eventos de halving de Bitcoin está quedando atrás. El rendimiento del mercado ya no está determinado por la teoría de la temporización autocumplida, sino por el flujo de liquidez y la atención de los inversores. Los datos de volumen OTC de Wintermute muestran que esta dinámica se debilitó en 2025. Es una señal importante de un cambio estructural en el mercado de criptomonedas.

La teoría del ciclo de cuatro años se basa en los halving de Bitcoin. Históricamente, cada cuatro años Bitcoin reduce a la mitad la emisión de nuevas monedas, lo que reduce en un 50% la oferta y suele desencadenar mercados alcistas. Tras los halving de 2012, 2016 y 2020, se observaron aumentos de precios significativos, formando un consenso en torno a este ciclo. Muchos inversores configuran sus carteras en base a esta teoría, anticipando picos alcistas entre 12 y 18 meses después del halving.

Sin embargo, tras el halving de abril de 2024, el comportamiento del mercado se desvió de las expectativas. No se produjo la subida prevista en 2025, pero esto podría marcar el inicio de una transición de las criptomonedas de activos especulativos a activos más maduros. Como uno de los principales market makers en criptomonedas, los datos OTC de Wintermute son altamente representativos del mercado. Cuando Wintermute observa una disminución en la rotación de fondos, no es solo una opinión de una sola entidad, sino un reflejo de un cambio en toda la estructura del mercado.

La falla del ciclo de cuatro años se debe a cambios en la estructura de los participantes del mercado. Antes, predominaban los minoristas y las instituciones nativas de criptomonedas, que conocían y confiaban en la teoría del ciclo de cuatro años, concentrando sus inversiones en torno al halving. Con la entrada de ETF y entidades financieras tradicionales, estos nuevos participantes no se preocupan por el ciclo de halving y toman decisiones basadas en la liquidez macro, la tolerancia al riesgo y la asignación de activos. A medida que aumenta la proporción de estos fondos en el mercado, el mecanismo autocumplido del ciclo de cuatro años deja de funcionar.

Tres razones principales por las que falla el ciclo de cuatro años

Dominancia de fondos institucionales: ETF y DAT no consideran el ciclo de halving, basándose en la asignación macro de liquidez

Fallo en la rotación: Los fondos permanecen atrapados en Bitcoin y Ethereum, sin rotar naturalmente hacia altcoins

Mayor madurez del mercado: Los inversores son más racionales y ya no creen ciegamente en la teoría de la temporización

¿Qué ocurrió en 2025? La desaparición de la rotación de fondos

(Origen: Wintermute)

Históricamente, la riqueza en el ámbito de las criptomonedas actúa como un pool de activos intercambiables. El flujo de beneficios pasa de Bitcoin a Ethereum, luego a acciones blue-chip, y finalmente a otras criptomonedas. Los datos OTC de Wintermute muestran que esta dinámica se debilitó en 2025. La pérdida de esta rotación es uno de los cambios estructurales más importantes del mercado.

Los ETF y DAT se han convertido en «jardines amurallados». Satisfacen la demanda continua de activos del mercado principal, pero no logran que el dinero fluya naturalmente hacia un mercado más amplio. Cuando los inversores obtienen beneficios a través de ETFs de Bitcoin, esas ganancias permanecen en el sistema financiero tradicional y no se transfieren a los exchanges nativos de criptomonedas ni a altcoins, como en el pasado. Este «flujo unidireccional» rompe el ciclo de rotación previo.

Debido a que el interés de los minoristas se ha desplazado hacia las acciones, 2025 se convierte en un año de alta concentración en el mercado bursátil. La subida de las altcoins en 2025 duró en promedio 20 días, frente a los 60 días de 2024. La reducción significativa en la duración indica que, incluso cuando las altcoins suben, es difícil que mantengan una tendencia sostenida. Los inversores toman beneficios rápidamente y no quieren mantener a largo plazo, reflejando una confianza muy baja en las altcoins.

Solo unas pocas grandes empresas absorben la mayor parte del capital adicional, mientras que el mercado en su conjunto lucha por avanzar. La capitalización de Bitcoin y Ethereum sigue creciendo en proporción, mientras que la de las altcoins continúa disminuyendo. Este patrón de «el ganador se lo lleva todo» es común en los mercados tradicionales, pero resulta irónico en un espacio que se caracterizaba por la descentralización y la igualdad de oportunidades.

Desde la perspectiva de la atención de los minoristas, en 2025 su foco se desplazó hacia acciones relacionadas con inteligencia artificial, tierras raras y tecnologías cuánticas. Cuando Nvidia, Tesla y otras tecnológicas alcanzan nuevos máximos, la narrativa de las criptomonedas pierde atractivo. La fuga de fondos minoristas es una causa importante del bajo rendimiento de las altcoins, que históricamente dependen de la especulación minorista.

Los tres caminos en 2026 que determinarán la dirección del mercado

Para que el mercado se expanda más allá de las grandes empresas, al menos uno de estos tres eventos debe ocurrir. El primero es la expansión de ETF y DAT. La mayor parte de la nueva liquidez sigue en manos de instituciones, por lo que para una recuperación más amplia, es necesario ampliar su alcance. Se pueden detectar algunas señales tempranas en los documentos de solicitud de ETF de SOL y XRP.

Si más altcoins logran obtener ETF, se romperá la actual situación de «jardín amurallado». Las solicitudes de ETF de Solana y XRP muestran que las gestoras están probando la aceptación de los reguladores para ETFs que no sean de Bitcoin ni de Ethereum. Si estas solicitudes son aprobadas, se abrirá la puerta a ETFs de altcoins, atrayendo fondos institucionales a más tokens. Sin embargo, esta vía enfrenta incertidumbre regulatoria, ya que la SEC podría ser más estricta en la aprobación de ETFs de altcoins.

El segundo camino es el rendimiento de los grandes. Un fuerte aumento en Bitcoin o Ethereum podría generar un efecto de riqueza que se extienda al mercado en general, similar a 2024. Aún no está claro cuánto capital volverá a fluir hacia los activos digitales. Este camino depende de una subida explosiva del mercado general. Si Bitcoin supera los 120,000 dólares y continúa alcanzando nuevos máximos, atraerá atención mediática y el FOMO de los minoristas, lo que podría reactivar la entrada de fondos en las criptomonedas.

Tres caminos en 2026

Expansión de ETF: Aprobación de ETFs de altcoins como Solana y XRP, salida de fondos institucionales

Impulso del mercado general: Fuerte subida de Bitcoin y Ethereum que genera efecto de riqueza y rotación hacia altcoins

Regreso de la atención minorista: Cambio de interés de acciones a criptomonedas, con entrada de nuevos fondos y emisión de stablecoins

El tercer camino es la recuperación de la cuota de mercado en la mente de los inversores. Los minoristas podrían cambiar su atención de las acciones (IA, tierras raras, tecnologías cuánticas) a las criptomonedas, generando nuevos flujos de fondos y emisión de stablecoins. Es la opción menos probable, pero si sucede, ampliará significativamente la participación del mercado. La transferencia de atención minorista suele requerir catalizadores fuertes, como avances regulatorios, aplicaciones disruptivas o innovaciones tecnológicas importantes.

La concentración de liquidez determinará el escenario de 2026

El resultado dependerá de si alguno de estos catalizadores logra ampliar significativamente la liquidez, de modo que deje de concentrarse en unas pocas grandes capitalizaciones, o si esta concentración persiste. Comprender la dirección del flujo de capital y qué cambios estructurales son necesarios será clave para que las medidas tengan éxito en 2026.

El análisis de Wintermute apunta a una cuestión central: la liquidez del mercado actual está muy concentrada en Bitcoin y Ethereum. Esta concentración favorece a los grandes tenedores, que disfrutan de la entrada constante de fondos institucionales y de un rendimiento de precios relativamente estable. Pero para los poseedores de altcoins, es un entorno difícil, ya que el dinero ya no rota de forma natural como antes.

Si esta concentración continúa, 2026 podría seguir el patrón de 2025: Bitcoin y Ethereum seguirán absorbiendo nuevos fondos, mientras que las altcoins permanecen en declive por falta de capital. En ese escenario, los inversores en altcoins tendrán que decidir: o cambian a activos principales, o aceptan una larga fase de estancamiento.

Por otro lado, si cualquiera de los tres caminos se realiza con éxito, el escenario del mercado cambiará radicalmente. La expansión de ETF atraerá fondos institucionales a las altcoins, el impulso del mercado general reactivará la especulación minorista, y el regreso de la atención minorista traerá nuevos fondos. Estos caminos no son excluyentes; si varios se cumplen simultáneamente, el mercado podría experimentar una recuperación más fuerte de lo esperado.

Desde una perspectiva de inversión, el análisis de Wintermute ofrece un marco claro. Seguir el progreso en la aprobación de ETFs de Solana, XRP, y otros, monitorear si Bitcoin y Ethereum superan resistencias clave, y observar el sentimiento minorista y la emisión de stablecoins ayudará a los inversores a determinar qué camino está tomando el mercado y ajustar sus estrategias en consecuencia.