Michael Saylor convirtió completamente la estrategia de su empresa tecnológica en una “máquina de hacer dinero” apostando por Bitcoin, pero con la caída del mercado de criptomonedas, esta apuesta de alto riesgo enfrenta una prueba severa. Este artículo se basa en el original de The New York Times titulado 《Michael Saylor’s Strategy Is Having to Sell Bitcoin》, traducido por Dongqu.
(Resumen previo: Michael Saylor afirma: aunque tenga que vender un riñón, no venderá Bitcoin, las ganancias de MicroStrategy en BTC han caído a 66 mil millones de dólares)
(Información adicional: las ventas de software no despegan, ¡se apoyan en Bitcoin! Descifrando la estrategia de MicroStrategy y la magia financiera de Michael Saylor)

Índice del artículo

• El sueño no realizado de un piloto de combate
• “Rompiendo las cadenas de la esclavitud económica”
• Una anomalía económica
• ¿Cómo colapsará todo?

Si mañana Bitcoin no valiera nada, no importa si tengo el 1%, 2%, 3% o 0.5% de él, de todas formas no tendría valor alguno.

Si solo echas un vistazo rápido a la mansión estilo Toscana en Miami donde se encuentra Saylor, pensarías que es otra reunión privada de ricos. En el lugar, se sirve jamón ibérico en cantidades ilimitadas, en un amplio salón estilo Versalles, un DJ pone música electrónica; en el muelle, atracan al menos tres yates de Saylor, y en la entrada hay una fila de camareros sonriendo que guardan los zapatos de los invitados.

Sin embargo, al llegar la noche, la escena se vuelve absurda. En la víspera de Año Nuevo 2024, frente a una pantalla gigante instalada en el césped del multimillonario, cientos de invitados presencian cómo los ojos del anfitrión emiten haces de láser verde fluorescente.

En la pantalla, el rostro de Saylor aparece fusionado con escenas de películas famosas como 《Gua Gua》 y 《El Señor de los Anillos》. Lo han editado como un héroe, con ojos que disparan láser, destruyendo a multimillonarios que cuestionan las criptomonedas como Bill Gates y Jamie Dimon, director de un banco, en cenizas.

“¡Cómpralo!” grita su avatar virtual con el brazo en alto mientras los rivales caen uno tras otro.

En el mundo de las criptomonedas, nunca faltan seguidores fervientes, incluso estafadores totales. Pero últimamente, la figura más observada y también más criticada en toda la industria es Michael Saylor. Este ambicioso magnate ha sido acusado de evadir impuestos y, en solo seis años, transformó su empresa tecnológica mediocre, Strategy, en una “máquina de hacer dinero” apostando por Bitcoin.

La principal actividad de Strategy es vender software empresarial que ayuda a los clientes a organizar datos de ventas en informes más intuitivos. Hoy en día, esa línea de negocio casi ha quedado en segundo plano: Saylor ha tejido una red de instrumentos financieros y acuerdos de préstamo, invirtiendo casi todos los fondos disponibles de la empresa en el mercado de criptomonedas. Es un campo con alta volatilidad y regulación relativamente laxa, sin relación alguna con el negocio original de la compañía.

Solo con esta acción, algunos podrían pensar que es una muestra de coraje, otros, de imprudencia. Pero lo innegable es que esta estrategia le ha dado grandes ganancias durante bastante tiempo: las acciones de Strategy, que antes no despertaban interés, el año pasado, con la recuperación del mercado de criptomonedas, superaron en proporción a las reservas de oro del Banco de Fort Knox, y su precio subió hasta 474 dólares por acción.

En ese momento, Saylor, de 60 años, tenía un patrimonio en libros superior a 10 mil millones de dólares, y se le llamaba “el almirante de la marina digital” o incluso “el salvador de Bitcoin”. En las redes sociales, alimentaba aún más la polémica, publicando mensajes alarmantes prediciendo el colapso del dólar y aconsejando a la gente que nunca abandonara las criptomonedas. Incluso en la plataforma X, escribió: “Aunque tenga que vender un riñón, debo mantener Bitcoin”. El hijo del expresidente Trump, Eric Trump, incluso lo invitó a una cena en la Casa de Campaña.

Pero todo esto no fue más que el prólogo. En el último año, Strategy lanzó y promovió rápidamente una serie de productos de inversión que prometen convertir activos conocidos por su alta volatilidad, como Bitcoin, en opciones de inversión estables para el público general.

Saylor viaja en avión privado por todo el mundo, usando terminología financiera críptica, prometiendo a inversores que compran acciones específicas de la compañía un retorno fijo de dos dígitos, y comparando su seguridad con la de un depósito bancario.

Por supuesto, esto no es un depósito bancario real, sino simplemente poner tu dinero en el mercado de criptomonedas.

Como presidente ejecutivo de Strategy y accionista mayoritario de la empresa, la forma en que defiende sus promesas es compleja. Y a medida que el mercado de criptomonedas se desploma, los proyectos de inversión de la compañía continúan ajustándose, y la lógica detrás de ello se vuelve cada vez más oscura.

Este “líder” que una vez aconsejó a todos no vender Bitcoin, ahora insinúa que, para pagar préstamos, la compañía podría verse obligada a vender sus Bitcoin. Strategy ha comenzado a endeudarse, pero el dinero prestado no se usó para comprar más criptomonedas, sino que acumuló miles de millones en efectivo.

Para los críticos, esto es la última señal de que Saylor no es más que un estafador de toda la vida, y que su esquema está a punto de colapsar ante los ojos del público.

Hoy en día, el precio de las acciones de Strategy ha caído en dos tercios desde su pico, mucho más que el propio Bitcoin. La comunidad de criptomonedas está cada vez más ansiosa: si uno de los mayores “ballenas” del mercado, Strategy, empieza a vender Bitcoin, todo el mercado podría colapsar. Esto afectaría no solo a instituciones financieras tradicionales como Fidelity, Barclays y Cantor Fitzgerald, que tienen negocios con Strategy, sino también a innumerables inversores comunes que entraron en el mercado creyendo en las promesas de Saylor.

Y aún más, decenas de empresas están siguiendo su ejemplo, aumentando sus reservas de criptomonedas, incluyendo Trump Media & Technology Group. La caída de Strategy, sin duda, también sería desastrosa para ellas.

El conocido bajista Marc Cohodes predice que Strategy no escapará del colapso, y afirma que Saylor es un “profeta de palabras vacías, igual que Jim Jones (líder de secta)”.

“Siempre hemos mantenido distancia de él”, dice Jan van Eck, fundador del gigante de gestión de activos Van Eck, también inversor en criptomonedas, “todo esto no es más que un truco”.

El analista financiero veterano Herb Greenberg califica a Strategy como una “casi estafa Ponzi”, en la que los beneficios de los inversores posteriores dependen completamente de la entrada de nuevos fondos.

Ni Saylor ni los representantes de Strategy han querido hacer comentarios sobre este artículo.

Hace un año, CNBC preguntó a Saylor sobre las dudas respecto a esquemas Ponzi, y él respondió: “Es como los desarrolladores de Manhattan, que cuando el valor de los bienes raíces sube, emiten más bonos para nuevos proyectos. Esa es la razón por la que hay tantos rascacielos en Nueva York, y este modelo ha durado 350 años. Prefiero llamarlo un modelo económico”.

El sueño no realizado de un piloto de combate

El presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, asistió a la reunión del año pasado entre el expresidente Trump y líderes de la industria de criptomonedas

Durante la mayor parte de la historia del desarrollo de las criptomonedas, Saylor y su Strategy no participaron en ella.

Esta empresa, con sede en las afueras de Virginia, anteriormente llamada MicroStrategy, ya era conocida antes del estallido de la burbuja de internet a principios del siglo XXI, gracias a un software de procesamiento de datos común. Este software ayudaba a empresas como McDonald’s a analizar información de clientes, y aunque sus ingresos y beneficios no eran espectaculares, con Saylor en los medios, sus acciones se convirtieron en una de las favoritas del mercado.

La vida de Saylor tiene un toque casi legendario. Se dice que, debido a un soplo en el corazón, su sueño de ser piloto de combate se desvaneció, y siempre ha sido muy dado a hacer promesas que a menudo no puede cumplir.

En 1998, MicroStrategy salió a bolsa, y en una entrevista con Forbes predijo que en el futuro “cada persona en el mundo, en cada momento de su vida, dependerá de nuestra tecnología”. También imaginó desarrollar implantes cerebrales para los humanos.

Como lo calificó The Washington City Paper en 2000: “Claramente, la personalidad de Saylor es una caja de palabras inagotable”.

Ese mismo año, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. presentó una demanda por fraude contra MicroStrategy, acusando a la compañía de manipular sus cuentas para falsear beneficios inexistentes. Saylor y su socio acordaron pagar multas personales de varios millones de dólares, sin admitir ni negar las acusaciones de fraude. Las acciones de la empresa cayeron en picada, Saylor tuvo que despedir empleados, pero luego lideró una transformación en una empresa de software de tamaño medio, logrando volver a obtener beneficios.

Aunque aún con una fortuna considerable, Saylor empezó a involucrarse en actividades de los ricos. Fundó la universidad en línea Saylor Academy, y convirtió tres apartamentos en Georgetown en una mansión enorme. Uno de sus yates incluso apareció en la película 《Gua Gua》.

Pero Saylor nunca perdió su pasión por la innovación: desarrolló software para iPads de Apple, y creó un nuevo negocio basado en la recopilación de datos en redes sociales. También acumuló numerosos dominios de internet, incluyendo michael.com y mike.com, que aún controla.

Pero en 2014, la polémica volvió a golpearlo. Inversores de fondos de cobertura insatisfechos acusaron a Saylor de estar obsesionado con las fiestas y de no gestionar bien la empresa. El fondo de inversión señaló que MicroStrategy se había convertido en un “descarte de Wall Street”, y que con más de 350 millones de dólares en efectivo, la compañía podía obtener mayores beneficios invirtiendo en otros activos.

Un asistente anónimo recordó que, acompañado por abogados, Saylor se reunió con inversores y prometió dedicar más tiempo a los negocios de la empresa. También aseguró que buscaría un uso adecuado para el efectivo ocioso.

“Rompiendo las cadenas de la esclavitud económica”

Pero hasta la llegada de la pandemia, Saylor no logró avances concretos en ese sentido. En ese momento, MicroStrategy aún tenía 500 millones de dólares en efectivo. Durante la pandemia, Saylor se mudó a Miami y empezó a conversar en la piscina con su vecino y pionero en criptomonedas, Eric Weiss. Ambos mencionaron esa experiencia en entrevistas en podcasts.

Hace años, Saylor tuiteó que Bitcoin estaba en sus últimas. Pero tras aproximadamente una semana de conversaciones, cambió radicalmente de opinión. Creía firmemente que las medidas del Fed para responder a la pandemia causarían una depreciación del dólar, y que esto impulsaría la creación de monedas digitales alternativas. Su desconfianza hacia las instituciones gubernamentales también reforzó esa creencia, que se ha convertido en un dogma en el mundo cripto.

En el podcast, recordaron que Weiss sugirió a Saylor invertir una pequeña cantidad de su dinero personal en Bitcoin. En junio de 2020, Saylor llamó de repente a Weiss, y le dijo sorprendido que había invertido 100 millones de dólares en Bitcoin, cuando el precio rondaba los 10,000 dólares.

Poco después, MicroStrategy hizo lo mismo. En agosto de ese año, anunció que usaría la mayor parte de sus reservas de efectivo para comprar Bitcoin y recomprar acciones de los accionistas disidentes.

Saylor describió públicamente esa acción como “romper las cadenas de la esclavitud económica”.

Al mismo tiempo, hay un contexto que no se puede ignorar: durante la pandemia, el negocio principal de software de MicroStrategy sufrió, con una caída en la firma de nuevos contratos y una reducción de ingresos a niveles mínimos en veinte años.

Las empresas suelen usar sus fondos en el balance para realizar inversiones externas, no es algo raro. Por ejemplo, las aseguradoras gestionan grandes departamentos de inversión, invirtiendo primas para obtener beneficios y pagar reclamaciones; los grandes minoristas también compran bienes raíces.

Pero la transformación de MicroStrategy fue extremadamente audaz. Para comprar criptomonedas, la compañía no escatimó esfuerzos: emitió acciones con frecuencia, tomó préstamos a tasas bajas, y todo ese dinero se invirtió rápidamente en Bitcoin.

Según sus informes financieros, en marzo de 2021, MicroStrategy poseía Bitcoin por valor de 1.9 mil millones de dólares; un año después, esa cifra subió a 2.9 mil millones; y para fines de 2024, alcanzó los 23.9 mil millones de dólares.

Las palabras de Saylor también cambiaron. Comenzó a describir públicamente a Strategy como una “empresa de reservas de Bitcoin”, en otras palabras, cuya misión principal es invertir en criptomonedas a toda costa.

Algunos podrían preguntarse, ¿qué sentido tiene esto? Después de todo, cualquiera puede comprar Bitcoin fácilmente a través de canales directos.

La respuesta tiene dos niveles. Primero, gracias al uso intensivo de apalancamiento en Strategy, cuando el precio de las criptomonedas sube, el valor de las acciones de la empresa aumenta mucho más que Bitcoin: por cada 100 dólares en acciones de Strategy, la compañía puede, mediante préstamos, comprar Bitcoin por valor de más de 100 dólares.

En segundo lugar, el tipo de deuda que usa la compañía es crucial. La mayor parte de los préstamos de Strategy son en forma de “bonos convertibles”. Estos bonos, al vencimiento, permiten a los inversores cambiar por acciones de la empresa en lugar de recibir efectivo.

Normalmente, estos bonos pagan intereses como otros. Pero en los últimos años, el valor de las acciones de Strategy ha subido tanto que algunos inversores están dispuestos a prestar a tasas cercanas a cero, solo para obtener la promesa de convertir en acciones que aumentarán de valor en el futuro.

De esta forma, Strategy obtiene financiamiento sin costo, y el dinero recaudado se invierte en comprar más Bitcoin.

Algunos llaman a este modelo “efecto volante” o “brecha de impresión infinita”, términos que usan los profesionales financieros para describirlo.

Pero visto desde otra perspectiva, también puede interpretarse como una catástrofe en preparación.

Una anomalía económica

El año pasado, la situación de Saylor y Strategy cambió radicalmente, y no solo por la caída del precio de Bitcoin. Lo más importante es que Saylor empezó a dirigirse a un público más amplio, a quienes llama “curiosos de Bitcoin”.

A principios de 2025, Strategy lanzó una serie de productos de “acciones preferentes”, con nombres llamativos como “Asalto” y “Expansión”. Los inversores pueden recibir dividendos periódicos del 8% al 11% en un plazo fijo.

Este modelo parece similar a los bonos tradicionales, como las aerolíneas que pagan intereses con ingresos por venta de pasajes y usan los fondos para comprar más aviones.

Pero la misión principal de Strategy es comprar Bitcoin y esperar que suba de valor. Este modelo en sí no genera fondos disponibles para pagar dividendos en efectivo. Solo cuando el precio de Bitcoin sube y el valor de las acciones de la compañía también, los dividendos pueden pagarse fácilmente; si Bitcoin cae, todo el ciclo se rompe en un instante.

A pesar de esa falla fatal, Saylor sigue promocionando estos productos como inversiones seguras y estables. El otoño pasado, en un podcast, afirmó: “No son depósitos bancarios de altos rendimientos, pero casi”.

Alexandre Laizet, vicepresidente de Blockchain Group, asesoró a Saylor y luego fundó en Europa una compañía que adoptó un modelo de financiamiento similar. Laizet dice que ese modelo es “un gran avance en las finanzas tradicionales”.

“Por supuesto”, añadió, “sabemos que no es un depósito bancario en absoluto”.

¿Cómo colapsará todo?

Saylor asistió el año pasado a una conferencia de Bitcoin en Las Vegas

Las voces que predicen el fin de Saylor y Strategy no son nuevas.

Por un lado, los inversores desconfían de las malas acciones de Saylor. En 2024, aceptó pagar 40 millones de dólares para resolver una acusación de evasión fiscal con el gobierno de Washington D.C. Incluso ha presumido de sus métodos para evadir impuestos.

Varios inversores y fondos bajistas, incluyendo a James Chanos, famoso por denunciar el escándalo de Enron, han advertido varias veces. Temen que la valoración de Strategy, que alcanzó un pico de 1200 mil millones de dólares en verano pasado, sea muy superior al valor total de sus Bitcoin, y que incluso en una liquidación total, no alcanzaría para pagar a los accionistas ni las deudas.

En diciembre pasado, S&P rebajó la calificación de Strategy a basura.

S&P señaló que, en la primera mitad de 2025, los 8,1 mil millones de dólares en “ganancias” de Strategy provenían únicamente de las ganancias en libros por sus tenencias de Bitcoin, no de beneficios empresariales tradicionales.

“Si mañana Bitcoin no valiera nada”, afirmó Saylor en un evento en Miami en diciembre pasado, “tanto si tengo el 1%, 2%, 3% o 0.5%, no importa, no valdría nada”.

La situación empeora con nuevas presiones. En octubre pasado, la guerra comercial entre EE. UU. y China provocó una caída del 24% en el precio de Bitcoin, y desde entonces, las acciones de Strategy se han reducido a la mitad.

Según datos de la compañía, en el cuarto trimestre del año pasado, el valor de Bitcoin en poder de Strategy se redujo en 170 mil millones de dólares.

Hasta este mes, las deudas y bonos preferentes de Strategy suman 21 mil millones de dólares.

En el próximo año, la compañía deberá pagar más de 844 millones de dólares a los inversores.

Y la presión de pago aún no termina. El próximo año, los tenedores de bonos convertibles con tasas cercanas a cero podrán, según lo prometido, cambiar sus bonos por acciones, que podrían valer hasta 672 dólares por acción.

Pero actualmente, el precio de las acciones ronda los 171 dólares. Si en ese momento no alcanzan el precio prometido, Strategy tendrá que buscar fondos para cubrir la diferencia. En los próximos tres años, la suma total de estos bonos convertibles vencerá en 5 mil millones de dólares.

Saylor ya no insiste en que “nunca venderá Bitcoin”. El mes pasado, Strategy anunció una nueva emisión de acciones, y en una decisión inusual, los fondos recaudados se reservaron en efectivo, más de 2 mil millones de dólares, como reserva de emergencia. El CEO Phong Le dijo en un podcast de criptomonedas: “Si es necesario, venderemos Bitcoin”. Saylor también declaró que esta medida es “una decisión racional”. Sin embargo, la compañía aún no ha vendido nada.

Todavía hay quienes creen firmemente en Saylor. “Negar que esto sea el futuro”, dice Ed Juline, exejecutivo de Strategy, “es como afirmar que Internet fue solo una moda pasajera”.

En la víspera de Año Nuevo de 2025, la mansión de Saylor no tuvo la gran fiesta del año pasado. Un asistente que estuvo allí recuerda que Saylor dijo a un grupo que solo volvería a organizar una fiesta así cuando Bitcoin alcanzara 1 millón de dólares. Pero ahora, el precio de Bitcoin fluctúa en torno a 95 mil dólares.

La predicción a largo plazo de Saylor es que, para 2045, Bitcoin llegará a 13 millones de dólares.