La estrategia de microposiciones supera las 700,000 BTC! El modelo de financiamiento circular oculta riesgos de desastre crediticio

微 estrategia compra 22,305 monedas de BTC, con un total en posesión de 709,715 monedas (que representa el 3.55% del suministro circulante), con una ganancia en libros de 10.5 mil millones de dólares. Los fondos provienen de acciones preferentes STRC (11%), STRK (8%) y STRF (10%). BlackRock posee 470 millones de dólares en acciones preferentes de MicroStrategy. Los expertos advierten sobre riesgos de dependencia cíclica, pero los analistas consideran que es un modelo innovador.

La máquina de financiamiento detrás del hito de 70 millones de BTC de MicroStrategy

MicroStrategy compró adicionalmente 22,305 BTC entre el 12 y el 19 de enero por aproximadamente 21.3 mil millones de dólares, continuando su agresiva acumulación, y actualmente ha absorbido el 3.38% del suministro total de esta criptomoneda de primer nivel. Esto equivale al 3.55% de los 19.97 millones de monedas en circulación. Según el formulario 8-K presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) el 20 de enero, el precio promedio de estas compras fue de 95,284 dólares por Bitcoin.

Esta última adquisición lleva el total de Bitcoin en posesión de MicroStrategy a 709,715 monedas, valoradas en aproximadamente 64 mil millones de dólares. La compañía tiene un costo total de adquisición de estas monedas de aproximadamente 53.92 mil millones de dólares, con un costo promedio de 75,979 dólares por Bitcoin, y una ganancia en libros de aproximadamente 10.5 mil millones de dólares a precios actuales. Los fondos para estas compras recientes provienen de la venta en mercado de sus acciones ordinarias Clase A (MSTR), acciones preferentes perpetuas diferidas (STRC) y acciones preferentes perpetuas de la Serie A (STRK).

Según los documentos presentados ante la SEC, Michael Saylor lideró la venta de 10,399,650 acciones de MSTR la semana pasada, recaudando aproximadamente 1.8 mil millones de dólares. La estrategia aún mantiene acciones valoradas en unos 8.4 mil millones de dólares, disponibles para futuras compras de Bitcoin. Sin embargo, la actividad en los canales preferentes está en aumento. Los documentos muestran que Strategy vendió 2,945,371 acciones de STRC, obteniendo aproximadamente 294.3 millones de dólares (con un saldo restante de 36 millones de acciones); vendió 38,796 acciones de STRK, con una ganancia de 3.4 millones de dólares (restando 203 millones de acciones).

Este aumento en la inversión indica que la compañía intenta transformar su estrategia de tesorería de Bitcoin en un «SKU de rendimiento» reutilizable, permitiéndole mantenerlo en cuentas de corretaje y en carteras de inversión de rendimiento, lo cual está generando gran interés.

Estructura de acciones preferentes de cuatro niveles para construir un imperio de rendimiento de Bitcoin

Esta ingeniería financiera ha dado lugar a cuatro niveles diferentes de inversión en Bitcoin, que se negocian en la Bolsa NASDAQ. Esto significa que los inversores no necesitan conocimientos especializados en Bitcoin para invertir; simplemente pueden comprar a través de cuentas de valores ordinarias. La línea de productos se divide según la tolerancia al riesgo, ofreciendo cuatro formas diferentes de operar con MicroStrategy.

El lanzamiento principal es la serie A de acciones preferentes perpetuas de tasa variable (STRC). Este valor claramente se promociona como «crédito a corto plazo de alto rendimiento», pagando actualmente un dividendo anual en efectivo del 11.00%. A diferencia de los bonos estándar cuyo rendimiento lo determina el mercado, STRC es un producto de bono gestionado por el emisor. El emisor mantiene la facultad de ajustar la tasa de dividendos para asegurar que el precio de negociación de las acciones se acerque a su valor nominal de 100 dólares. Datos de STRC.live muestran que la compañía ha recaudado 27,000 BTC a través de la emisión de STRC.

Estructura de niveles de acciones preferentes de MicroStrategy

STRC (más agresivo): dividendo flotante del 11%, el emisor puede ajustar la tasa, ya se han recaudado 27,000 BTC

STRK (híbrido): dividendo del 8%, convertible en acciones, con potencial de aproximadamente 40% de retorno si MSTR sube

STRF (conservador): dividendo acumulativo del 10%, no convertible pero con prioridad en la estructura de capital, capacidad restante de 1.6 mil millones de dólares

STRD (riesgo máximo): dividendo no acumulativo del 10%, sin derechos de reembolso, capacidad restante de 1.4 mil millones de dólares

Además, MicroStrategy ha entrado incluso en el mercado europeo. En noviembre pasado lanzó la serie A de acciones preferentes perpetuas (STRE), un valor denominado en euros, con un rendimiento anual del 10%, pagado trimestralmente. La cláusula incluye sanciones estrictas en caso de impago de dividendos, que son acumulativos; por cada período de pago perdido, el dividendo aumenta en 100 puntos básicos, hasta un máximo del 18%.

BlackRock valida la estrategia de rendimiento con 470 millones de dólares

La lista de productos de ingeniería financiera de Strategy ha logrado atraer a un grupo que normalmente desprecia las criptomonedas: los turistas de ingresos. Datos de varios documentos de instituciones muestran que fondos de alto rendimiento y fondos de acciones preferentes dominan la lista de titulares de STRC. Entre ellos están el Fondo de Ganancias de Capital de Fidelity (FAGIX), el Fondo de Alto Rendimiento de Tasa Variable de Fidelity (FFRAX) y el ETF Virtus InfraCap de acciones preferentes de EE. UU. (PFFA).

Al mismo tiempo, la validación más destacada proviene de BlackRock. El ETF iShares de acciones preferentes y valores de rendimiento (PFF) es un fondo de gran tamaño, con activos netos de 14.25 mil millones de dólares. En su cartera conservadora, las obligaciones vinculadas a Bitcoin de MicroStrategy ya ocupan un lugar. El ETF revela que tiene aproximadamente 210 millones de dólares en STRC de Strategy, además de aproximadamente 260 millones en STRF, STRK y STRD, y la participación total en acciones preferentes de MicroStrategy en este ETF es de unos 470 millones de dólares (que representa el 3.3% del total del fondo).

Valentin Kosanovic, subdirector de Capital B, considera que esto marca un momento decisivo en el crédito digital: «Es otro ejemplo claro, objetivo e irrefutable de cómo la ola de productos financieros tradicionales vinculados a Bitcoin se materializa. La participación de un gigante financiero tradicional como BlackRock otorga una importante legitimidad al modelo de MicroStrategy.»

Controversias y riesgos del modelo de financiamiento cíclico

Los mecanismos necesarios para mantener estos dividendos traen consigo una serie de riesgos únicos. MicroStrategy no paga estos rendimientos de manera tradicional con beneficios operativos, sino que se financia en los mercados de capital. El folleto de oferta de STRC indica que se espera que los dividendos en efectivo se financien principalmente mediante la recaudación adicional de fondos, incluyendo la emisión de acciones en mercado.

Esto genera una dependencia cíclica: MicroStrategy vende valores para comprar Bitcoin y luego paga dividendos con estos valores. Michael Fanelli, socio de RSM US, destaca varios riesgos de este modelo, como una caída drástica en el precio de Bitcoin, la falta de cobertura de seguros y el rendimiento no probado de estos productos en recesiones económicas. También señala que los productos perpetuos no tienen fecha de vencimiento, lo que en teoría obliga a la compañía a pagar dividendos indefinidamente, a menos que realice recompras o reestructuraciones.

Sin embargo, el analista de Bitcoin Adam Levenstein refuta que estos productos sean «absurdos» para los analistas tradicionales. Él opina: «STRC está convirtiendo silenciosamente a MicroStrategy en un banco central privado que sirve a un mundo hambriento de rendimientos.» Según él, «STRC es una especie de ‘trayectoria de crédito’ con intereses, que puede absorber demandas de ingresos fijos, convertirlo a gran escala en Bitcoin y usar la prima de las acciones generadas para la siguiente ronda de financiamiento, facilitando así la financiación, más barata y rápida. Es un engranaje interno con mecanismo de subasta.»

Este debate refleja la brecha de percepción entre las finanzas tradicionales y la innovación en criptomonedas. Los analistas tradicionales ven la dependencia cíclica como frágil desde la gestión de riesgos, mientras que los defensores de las criptomonedas ven una innovación que rompe límites tradicionales de financiamiento.