Cuando todo el mundo está celebrando, ¿por qué solo el mundo de las criptomonedas está "pasando el invierno"?

Escribir: EeeVee

「Mientras no inviertas en Crypto, todo lo demás se puede ganar.」

Recientemente, el mercado de criptomonedas y otros mercados globales parecen estar en extremos opuestos.

Durante todo 2025, el oro subió más del 60%, la plata se disparó un 210.9%, y el índice Russell 2000 de EE. UU. subió un 12.8%. Sin embargo, Bitcoin, tras alcanzar un máximo temporal, cerró el año en negativo.

Al comenzar 2026, la divergencia continúa intensificándose. El 20 de enero, oro y plata alcanzaron nuevos máximos, el índice Russell 2000 de EE. UU. superó al S&P 500 durante 11 días consecutivos, y el índice ChiNext 50 de A-shares subió más del 15% en un solo mes.

En contraste, Bitcoin cayó en 6 sesiones consecutivas desde el 21 de enero, bajando de 98,000 dólares a menos de 90,000 sin mirar atrás.

Tendencia de la plata en el último año

El capital parece haberse retirado decididamente del mercado de criptomonedas después del 1011, y BTC ha estado oscilando por debajo de los 100,000 dólares durante más de tres meses, entrando en un período de «volatilidad históricamente baja».

El sentimiento de decepción se extiende entre los inversores en criptomonedas. Cuando preguntan a aquellos que han dejado Crypto y han obtenido ganancias en otros mercados, incluso comparten el «secreto» del «ABC» —«Anything But Crypto»—, mientras no inviertan en Crypto, todo lo demás puede ganar.

La esperada «Mass Adoption» (adopción masiva) parece estar llegando, pero no en forma de la popularización de aplicaciones descentralizadas, sino como una «assetización» total liderada por Wall Street.

Esta vez, los Estados Unidos y Wall Street están adoptando Crypto con una postura sin precedentes. La SEC aprueba ETF de futuros; BlackRock y JPMorgan asignan activos a Ethereum; EE. UU. incluye Bitcoin en su reserva estratégica nacional; varios fondos de pensiones estatales invierten en Bitcoin; incluso la NYSE anuncia planes para lanzar una plataforma de comercio de criptomonedas.

Entonces, surge la pregunta: ¿por qué, después de que Bitcoin recibe tanto respaldo político y de capital, su rendimiento en comparación con los metales preciosos y las acciones, cuando estos alcanzan nuevos máximos, resulta tan decepcionante?

Mientras los inversores en criptomonedas se acostumbran a analizar los precios de las acciones antes de la apertura para predecir las tendencias del mercado, ¿por qué Bitcoin ya no sigue al alza?

¿Por qué Bitcoin es tan débil?

Indicadores adelantados

Bitcoin es un «indicador adelantado» de los activos de riesgo globales, como lo ha mencionado repetidamente Raoul Pal, fundador de Real Vision, en muchos de sus artículos. Debido a que el precio de Bitcoin está impulsado únicamente por la liquidez global, sin verse afectado directamente por los informes financieros o las tasas de interés de ningún país, sus movimientos suelen ser anticipados por índices de riesgo principales como el Nasdaq.

Según datos de MacroMicro, los puntos de inflexión en el precio de Bitcoin en los últimos años han adelantado varias veces al índice S&P 500. Por lo tanto, cuando el impulso alcista de Bitcoin, como indicador líder, se detiene y no logra nuevos máximos, envía una señal de advertencia fuerte: el potencial de crecimiento de otros activos también podría estar agotándose.

Contracción de liquidez

En segundo lugar, el precio de Bitcoin, hasta hoy, sigue siendo altamente correlacionado con la liquidez neta en dólares a nivel mundial. Aunque la Reserva Federal ha reducido las tasas en 2024 y 2025, la política de ajuste cuantitativo (QT) iniciada en 2022 continúa extrayendo liquidez del mercado.

El aumento de Bitcoin en 2025 se debe en parte a que los ETF trajeron nuevos fondos, pero esto no cambió la tendencia macroeconómica de liquidez global aún ajustada. La lateralidad de Bitcoin refleja directamente esta realidad macro. En un entorno de escasez de dinero, es difícil que inicie un superciclo alcista.

Además, la segunda mayor fuente de liquidez global, el yen japonés, también comienza a ajustarse. El Banco de Japón subió en diciembre de 2025 la tasa de interés a corto plazo al 0.75%, su nivel más alto en casi 30 años. Esto impacta directamente en una importante fuente de fondos para activos de riesgo globales: las operaciones de carry trade en yenes.

Los datos históricos muestran que desde 2024, las tres subidas de tasas del Banco de Japón han estado acompañadas por caídas superiores al 20% en Bitcoin. La sincronización de la contracción de la Fed y el BOJ agrava aún más el entorno de liquidez global.

Caídas de Bitcoin en cada subida de tasas en Japón

Conflicto geopolítico

Por último, las potenciales «cisnes negros» en la política internacional mantienen a los mercados en tensión constante, y las acciones de Trump a principios de 2026 elevan aún más esta incertidumbre.

A nivel internacional, las acciones del gobierno de Trump son impredecibles. Desde intervenciones militares en Venezuela y la captura de su presidente (sin precedentes en la historia moderna), hasta el riesgo de guerra con Irán; desde intentos de comprar Groenlandia hasta nuevas amenazas arancelarias a la UE. Estas acciones unilaterales radicales están intensificando las tensiones entre grandes potencias.

En EE. UU., sus medidas generan preocupaciones profundas sobre una crisis constitucional. Propone renombrar el «Departamento de Defensa» como «Departamento de Guerra» y ha ordenado a las fuerzas armadas prepararse para despliegues internos potenciales.

Estas acciones, junto con sus insinuaciones de que lamenta no haber usado las fuerzas militares para intervenir y su resistencia a una derrota en las elecciones de medio término, alimentan la preocupación pública: ¿rechazará aceptar la derrota y usará la fuerza para buscar la reelección? Estas especulaciones y la alta tensión están agravando las fracturas internas en EE. UU., con manifestaciones en aumento en varias regiones.

Trump la semana pasada invocó la Ley de Insurrección y desplegó tropas en Minnesota para calmar las protestas, y el Pentágono ya tiene a unos 1500 soldados en Alaska en espera.

Esta normalización del conflicto está llevando al mundo a una «zona gris» entre guerras locales y una nueva Guerra Fría. La guerra total tradicional aún tiene caminos claros y expectativas de mercado, incluso con medidas de estímulo para «rescatar» la economía.

Pero estos conflictos locales tienen una enorme incertidumbre, llenos de «lo desconocido» (unknown unknowns). Para los mercados de riesgo que dependen en gran medida de expectativas estables, esta incertidumbre puede ser mortal. Cuando los grandes capitales no pueden prever el futuro, lo más racional es aumentar el efectivo y esperar, en lugar de asignar fondos a activos de alto riesgo y alta volatilidad.

¿Por qué otros activos no caen?

En marcado contraste con el silencio en criptomonedas, desde 2025, los metales preciosos, las acciones estadounidenses y las A-shares han subido en oleadas. Pero estos aumentos no reflejan una mejora macroeconómica o de liquidez general, sino que son movimientos estructurales impulsados por la voluntad soberana y políticas industriales en el contexto de la competencia entre grandes potencias.

El aumento del oro responde a la reacción de los Estados soberanos ante el orden internacional actual, fundamentado en la fisura de la confianza en el sistema del dólar. La crisis financiera global de 2008 y la congelación de las reservas externas de Rusia en 2022 rompieron el mito de que el dólar y los bonos estadounidenses son activos «sin riesgo» como reservas finales. En este contexto, los bancos centrales globales se convirtieron en «compradores insensibles al precio». Compran oro no para obtener ganancias a corto plazo, sino como una reserva de valor definitiva que no dependa de la confianza en ningún soberano.

Según la World Gold Council, en 2022 y 2023, las reservas netas de oro de los bancos centrales mundiales superaron las 1000 toneladas en ambos años, estableciendo un récord histórico. La reciente subida del oro ha sido impulsada principalmente por actores oficiales, no por especuladores de mercado.

La proporción de oro y bonos del Tesoro en las reservas de los bancos centrales en 2025, el total de reservas de oro ya supera a los bonos estadounidenses

El aumento en el mercado de acciones refleja las políticas industriales nacionales. Ya sea la estrategia de «AI nacional» en EE. UU. o la política de «independencia industrial» en China, ambas muestran una fuerte intervención estatal en la dirección del flujo de capital.

En EE. UU., a través de la «Ley de Chips y Ciencia», la industria de inteligencia artificial se ha elevado a un nivel estratégico de seguridad nacional. El dinero claramente sale de las grandes tecnológicas y se dirige hacia empresas medianas y pequeñas con potencial de crecimiento y alineadas con las políticas.

En China, las inversiones también están concentradas en sectores relacionados con la «innovación en tecnología» y la «defensa y militar», estrechamente vinculados a la seguridad nacional y la actualización industrial. Este tipo de mercado, dirigido por el Estado, tiene una lógica de valoración diferente a la del Bitcoin, que depende únicamente de la liquidez de mercado.

¿Se repetirá la historia?

Históricamente, Bitcoin no es la primera vez que muestra una divergencia con otros activos. Y cada vez que esto sucede, termina con una fuerte recuperación de Bitcoin.

En la historia, la RSI (índice de fuerza relativa) de Bitcoin en comparación con el oro ha caído por debajo de 30 en cuatro ocasiones: en 2015, 2018, 2022 y 2025.

Cada vez que Bitcoin ha estado extremadamente infravalorado en relación con el oro, ha anticipado una recuperación en el tipo de cambio o en el precio de Bitcoin.

Historial de Bitcoin / Oro, con RSI en la parte inferior

En 2015, al final del mercado bajista, la RSI de Bitcoin en relación con el oro cayó por debajo de 30, iniciando un superciclo alcista en 2016-2017.

En 2018, en medio del mercado bajista, Bitcoin cayó más del 40%, mientras que el oro subió casi un 6%. Tras caer por debajo de 30 en RSI, Bitcoin empezó a recuperarse desde su mínimo en 2020, con una subida superior al 770%.

En 2022, en medio del mercado bajista, Bitcoin cayó cerca del 60%. Tras RSI por debajo de 30, Bitcoin se recuperó y volvió a superar al oro.

Desde finales de 2025, estamos presenciando por cuarta vez esta señal histórica de sobreventa. El oro subió un 64% en 2025, y el RSI de Bitcoin en relación con el oro volvió a entrar en zona de sobreventa.

¿Se puede seguir comprando en alza otros activos ahora?

En medio del bullicio del «ABC», vender fácilmente activos criptográficos para perseguir las alzas en otros mercados que parecen más prósperos puede ser una decisión peligrosa.

Cuando las acciones pequeñas en EE. UU. comienzan a liderar, generalmente es la última fase de euforia antes de la escasez de liquidez en un mercado alcista. El índice Russell 2000 ha subido más del 45% desde su mínimo en 2025, pero la mayoría de sus componentes tienen baja rentabilidad y son muy sensibles a las tasas de interés. Si la política monetaria de la Fed no cumple con las expectativas, la vulnerabilidad de estas empresas se expondrá rápidamente.

En segundo lugar, la fiebre por el sector de IA muestra características típicas de burbuja. Ya sea la encuesta de Deutsche Bank o las advertencias de Ray Dalio, fundador de Bridgewater, consideran la burbuja de IA como el mayor riesgo para el mercado en 2026.

Nvidia, Palantir y otras empresas estrella ya alcanzan valoraciones históricas altas, pero cada vez hay más dudas sobre si sus ganancias pueden sostener estos valores. Un riesgo aún mayor es que el enorme consumo energético de la IA podría generar una nueva ronda de inflación, forzando a los bancos centrales a endurecer la política monetaria y estallar la burbuja de activos.

Según una encuesta de Bank of America en enero, el optimismo de los inversores globales alcanzó su nivel más alto desde julio de 2021, con expectativas de crecimiento global en auge. La proporción de efectivo en cartera cayó a un mínimo histórico del 3.2%, y las medidas de protección contra correcciones del mercado están en su nivel más bajo desde enero de 2018.

Por un lado, activos soberanos en auge y optimismo generalizado; por otro, conflictos geopolíticos en aumento.

En este contexto, la «estancación» de Bitcoin no es simplemente «perder frente al mercado». Es una señal clara, una advertencia temprana de riesgos mayores, y también una preparación para una narrativa de cambio más grande.

Para los verdaderos inversores a largo plazo, esto es precisamente la prueba de fe, la resistencia a la tentación, y la preparación para las crisis y oportunidades que se avecinan.