Tiger Research：「El vacío de liquidez de Bitcoin」es la verdadera causa de las dos caídas abruptas

El 2 de febrero, Bitcoin permaneció lento, cotizando temporalmente alrededor de 76.850 dólares, quedando por debajo del soporte activo de precio realizado. Tiger Research señaló que la reducción de la liquidez de Bitcoin es la razón subyacente, ya que el informe de resultados de Microsoft y la noticia de la nominación de Walsh provocaron una volatilidad excesiva en el mercado débil, y el repunte de Bitcoin quedó rezagado respecto a otros activos.

La disminución de la liquidez de Bitcoin amplifica las fluctuaciones de precio

Bitcoin ha experimentado dos caídas bruscas en poco tiempo, pero el verdadero problema no son las noticias negativas en sí, sino el continuo agotamiento de la liquidez del mercado. El análisis de Tiger Research señaló que el volumen de operaciones en los mercados spot y de futuros de Bitcoin sigue disminuyendo, y que incluso un pequeño impacto es suficiente para causar fluctuaciones excesivas en los precios en condiciones de baja liquidez.

La contracción de la liquidez de Bitcoin puede observarse desde múltiples dimensiones. La primera es la información de volumen de trading, donde el volumen medio diario reciente de Bitcoin es significativamente inferior al de su máximo en 2025, lo que significa menos participantes en el mercado y una profundidad de compra y venta más limitada. A esto le sigue la estructura del libro de órdenes, donde la diferencia entre órdenes grandes de compra y venta se amplía, lo que indica una disminución en la disposición de los creadores de mercado a proporcionar liquidez. El tercero es el interés abierto y el tipo de interés de financiación en el mercado de derivados, ambos relativamente bajos, reflejando una disminución de la actividad especulativa.

Esta estructura de mercado de liquidez tenue hace que Bitcoin sea extremadamente sensible a choques externos. Cuando la liquidez es abundante, una orden de venta de 1000.000 dólares puede causar solo un impacto en el precio del 0,5%; Pero cuando la liquidez se agota, una orden de venta del mismo tamaño puede provocar una caída del 2-3%. Este choque no lineal de precios es el mecanismo central de esta caída.

Más preocupante aún, el agotamiento de la liquidez de Bitcoin ha creado un círculo vicioso. La reducción de la liquidez ha provocado un aumento de la volatilidad de los precios, lo que a su vez ha ahuyentado a más creadores de mercado e inversores estables, reduciendo aún más la liquidez. Esta “espiral de liquidez” hace que el mercado sea extremadamente vulnerable, y cualquier noticia negativa puede desencadenar una reacción en cadena.

Las acciones y las materias primas se recuperaron rápidamente tras un breve corte, pero Bitcoin no siguió el mismo camino. Esta divergencia demuestra claramente el impacto de las disparidades de liquidez. Los mercados tradicionales de activos cuentan con una profunda participación institucional y redes de creadores de mercado, y cuando los precios se sobrevenden, las compras en caída entran rápidamente en el mercado para impulsar una recuperación. Sin embargo, el mercado de Bitcoin actualmente carece de esta fuerza estabilizadora, lo que facilita la caída y dificulta recuperarse.

El informe de resultados de Microsoft ha alcanzado el precio activo realizado

Bitcoin comenzó a estar bajo presión el 29 de enero, provocado por una fuerte caída del índice Nasdaq. El informe de resultados del cuarto trimestre de Microsoft no cumplió las expectativas, especialmente la tasa de crecimiento del servicio en la nube Azure disminuyó un 1% trimestre a trimestre, lo que volvió a avivar las preocupaciones del mercado sobre una burbuja excesiva en inversiones relacionadas con IA. A medida que el pánico se extendía, los inversores empezaron a reducir sus posiciones en activos de riesgo. Bitcoin en sí es altamente volátil, con caídas especialmente pronunciadas.

La clave de esta caída es el precio al que ha caído Bitcoin. En medio de la caída, rompió un soporte estructural importante: el precio realizado activo. En ese momento, este nivel se mantenía cerca de los 87.000 dólares. El precio realizado activo es una métrica on-chain que excluye las posiciones no utilizadas a largo plazo y, en su lugar, calcula el coste medio en función de tokens que circulan activamente en el mercado.

En otras palabras, el precio realizado activo es el punto de entrada para los inversores que actualmente operan. Una vez que cae, la mayoría de los participantes activos caen en pérdidas al mismo tiempo. Y Bitcoin simplemente rompió esta línea. La presión psicológica en el camino de 87.000 a 81.000 dólares se ha visto aún más alimentada por la disposición a vender, ya que innumerables traders que han entrado en posiciones a altos niveles se han visto obligados a sufrir pérdidas flotantes.

Desde la perspectiva de la psicología del mercado, la ruptura del precio realizado activo tiene las características de autorrefuerzo. Cuando el precio cae por debajo de este nivel, los titulares a corto plazo pierden dinero en general, su tolerancia al riesgo disminuye y es más probable que vengan en pánico en caso de nuevas caídas. Este mecanismo ha pasado de soporte a resistencia en 87.000 dólares, y el precio sufrirá una presión significativa por parte del “desarbitraje” para recuperar este nivel.

La falta de liquidez de Bitcoin ha amplificado enormemente el impacto de esta ruptura técnica. En un mercado líquido, una “falsa ruptura” suele ocurrir rápidamente tras caer por debajo del soporte clave, ya que un gran número de operaciones algorítmicas y compras institucionales tienden a sorprender niveles cercanos a niveles técnicos. Sin embargo, el mercado actual carece de este mecanismo de amortiguamiento, y la ruptura técnica evoluciona directamente hacia una tendencia descendente.

El efecto Walsh desencadenó un pánico que endureció la liquidez

El 29 de enero, alrededor de las 20:00, Bitcoin experimentó otra fuerte caída, cayendo rápidamente de 84.000 a 81.000 dólares. Bloomberg y Reuters informaron que el presidente Trump se está preparando para nominar a Kevin Walsh como próximo presidente de la Fed, anunciándolo oficialmente el 30 de enero.

Kevin Walsh suele ser visto como un halcón en el mercado. Durante su mandato como gobernador de la Fed de 2006 a 2011, se opuso a la flexibilización cuantitativa y advirtió sobre los riesgos de la inflación. Cuando la Fed lanzó la segunda ronda de flexibilización cuantitativa en 2011, Walsh dimitió de inmediato. La especulación sobre la nominación de Walsh se interpretó como contraria a la intención de Trump de recortar los tipos de interés, lo que inmediatamente generó preocupaciones en el mercado sobre el endurecimiento de la liquidez.

Históricamente, las criptomonedas han tenido un buen desempeño cuando la liquidez es abundante, es decir, cuando los inversores están dispuestos a destinar más dinero a activos de alto riesgo. La perspectiva de que Walsh esté al frente de la Fed ha generado temores sobre un ajuste de liquidez. En un mercado donde la liquidez de Bitcoin ya es ajustada, los inversores empezaron a vender de inmediato.

Comparación de los factores impulsores de las dos rondas de declive

Ronda 1 (informe de resultados de Microsoft): Preocupaciones sobre burbujas bursátiles tecnológicas, los activos de riesgo generalmente se venden

Ronda 2 (Efecto Walsh): El endurecimiento de las expectativas de la política monetaria intensificó el pánico por liquidez

Terreno común: sobreamplificado en un mercado con liquidez escasa

Sin embargo, las preocupaciones del mercado sobre la reputación belicista de Walsh pueden ser excesivas. En un artículo de opinión en el Wall Street Journal, Walsh propuso una idea de compromiso: recortes limitados de tipos de interés combinados con la contracción del balance. Este marco intenta encontrar un equilibrio entre la disposición de Trump a recortar los tipos de interés y la disciplina inflacionista de Walsh. La implicación es que la tendencia general sigue siendo agresiva, pero la tendencia de los tipos de interés mantiene cierto margen de flexibilidad.

Por lo tanto, el número total de recortes de tipos puede ser menor que durante la administración Powell, pero es poco probable que vuelva a un endurecimiento total. Incluso si Walsh llega a ser presidente, se espera que la Fed mantenga la dirección básica de flexibilización gradual. Esto significa que, aunque el entorno de liquidez de Bitcoin no mejorará significativamente, no se deteriorará tanto como el ciclo de subidas de tipos de interés de 2022.

Perspectivas de liquidez a medio y largo plazo y acumulación institucional

Actualmente, el mercado está evitando Bitcoin. El volumen de operaciones sigue contrayéndose, la presión de venta continúa y el repunte del precio se vuelve cada vez más insostenible. A corto plazo, la incertidumbre persiste. Es probable que Bitcoin siga siguiendo el auge y la caída del mercado bursátil. Con 80.000 dólares ya rotos, no se pueden descartar más riesgos a la baja.

Sin embargo, una vez que el mercado bursátil entre en consolidación, Bitcoin podría volver a convertirse en una herramienta alternativa de inversión preferida en el mercado. Por experiencia histórica, cuando las acciones tecnológicas se estancan debido a preocupaciones por burbujas, los fondos tienden a rotar hacia activos alternativos. La mejora en la liquidez de Bitcoin puede deberse a esta rotación de capital.

Al mismo tiempo, las políticas favorables a las criptomonedas de la SEC y la CFTC se están implementando gradualmente. Permitir que las inversiones en criptomonedas se incluyan en las cuentas de jubilación 401(k) abriría la puerta a posibles entradas de hasta 1 billón de dólares en el mercado. Esta mejora estructural de la liquidez cambiará fundamentalmente la profundidad y estabilidad del mercado de Bitcoin.

Lo que realmente no cambia es precisamente lo que es más importante. En cuanto a la dimensión temporal a largo plazo, la liquidez global sigue expandiéndose y la postura de política institucional sobre las criptomonedas sigue siendo firme. La acumulación estratégica a nivel institucional sigue avanzando de manera ordenada, y la red Bitcoin en sí no ha experimentado ningún problema operativo.

El retroceso actual es simplemente una volatilidad excesiva a corto plazo causada por la escasa liquidez, y no ha sacudido los cimientos de una tendencia alcista a medio y largo plazo. Cuando la liquidez de Bitcoin se recupere gradualmente y el precio activo realizado se convierta en soporte en lugar de resistencia, el mercado reevaluará su valor. Antes de eso, los inversores deben adaptarse a este entorno de mercado altamente volátil e ilíquido, o preferir esperar señales más claras.