Pérdida en libros de activos criptográficos de 1.5 mil millones de dólares! Bitcoin cae a 78,000 y se mantiene sin vender

Bitcoin cayó a 78.500 dólares el 1 de febrero, y el pool de criptoactivos se enfrentó a una prueba de estrés. El coste medio de MicroStrategy de 76.037 dólares sigue siendo rentable por 17,6 millones de dólares, el coste de Metaplanet es de 107.716 dólares y sigue teniendo un beneficio de 10,3 millones. Estas empresas insisten en mantenerse igual, porque el verdadero riesgo está en la estructura de financiación, no en la pérdida de libros.

Las ganancias y pérdidas en libros de la biblioteca de criptoactivos se hacen públicas

El precio de Bitcoin el 1 de febrero rondaba los 78.500 dólares, lo que convirtió la discusión sobre pérdidas no realizadas en una prueba de estrés para todas las empresas de criptoactivos que compraban cerca de máximos del ciclo, y también en un recordatorio de que, aunque los titulares de noticias no parezcan bien, los primeros usuarios aún tienen mucho espacio de amortiguamiento.

Principales participaciones de bancos de criptoactivos y pérdidas y ganancias

Microestrategia: Tiene 712.647 BTC, con un coste medio de 76.037 dólares y un beneficio contable de aproximadamente 17.600 millones de dólares

Metaplaneta: Tiene 35.102 BTC, con un coste medio de 107.716 dólares y una pérdida en libros de aproximadamente 10.300 millones de dólares

Trump Media: Tiene 11.542 BTC, con un coste medio de 118.529 dólares y una pérdida en libros de aproximadamente 4.620 millones de dólares

Tesla: Tiene 11.509 BTC, con un coste medio de 33.539 dólares y un beneficio contable de aproximadamente 5.170 millones de dólares

Coinbase: Tiene 14.548 BTC, con un coste medio de 71.465 dólares y un beneficio contable de aproximadamente 1.020 millones de dólares

Esta considerable diferencia entre ganancias y pérdidas revela una característica fundamental de las estrategias de bóvedas de criptoactivos: el momento de entrada lo es todo. Tesla y Coinbase tienen costes medios mucho más bajos que los precios actuales del mercado, por lo que aún tienen mucho espacio de amortiguamiento incluso si Bitcoin cae significativamente. Esta diferencia en los puntos de entrada suele verse como suerte, pero también refleja una brecha estructural: los primeros adoptantes tienen tiempo para acumular, mientras que los que llegan tarde necesitan financiación como colchón.

La microestrategia está en algún punto intermedio. Su coste medio global es inferior al precio spot actual, por lo que la posición subyacente sigue siendo positiva. Pero su precio de compra reciente está muy por encima de la media, por lo que la empresa ha podido mantener la rentabilidad a largo plazo mientras aumenta sus posiciones en nuevas posiciones que pronto caerán por debajo del precio spot. Este “promedio de costes” es aclamado como disciplinado en los mercados alcistas y cuestionado como terquedad en mercados bajistas.

Para las empresas donde los BitcoinTreasuries muestran saldos pero no costes medios, cualquier “pérdida no realizada” se calcula como estimación. Por ejemplo, Bullish tiene un precio de lista de 24.300 Bitcoins sin coste total. Si el precio de cierre de 108.248 dólares al 31 de agosto de 2025 se usa aproximadamente como referencia para el periodo de posicionamiento al final del ciclo, la pérdida en libros ascendería a unos 7,23 millones de dólares a precios actuales, pero esto es solo una suposición muy aproximada y pesimista.

Las pérdidas en libros son características del producto más que fracasos de estrategia

Las bóvedas de criptoactivos (DATs) están diseñadas para parecer que tienen un rendimiento inferior cuando los precios bajan, ya que su estrategia de trading es sencilla: incluir un activo volátil en el balance de la empresa y aumentar sus participaciones mediante financiación en el mercado de capitales. Cuando el precio de Bitcoin cae, lo que realmente importa es el impacto de la corrección de capitalización bursátil, no la cifra final de pérdidas y beneficios.

Las pérdidas en libros son normales porque la volatilidad es una característica del producto. Si una empresa quiere aprovechar las ganancias positivas de Bitcoin, debe aceptar abiertamente el riesgo a la baja de Bitcoin. Este es el precio que tienes que pagar para mantener este activo, cuyo precio puede fluctuar decenas de miles de dólares en un año. Cuando el mercado está débil, las pérdidas en libros pueden ampliarse rápidamente, y si los compradores entran tarde, las pérdidas parecerán aún mayores.

Metaplanet es un buen ejemplo de esto, ya que el coste medio de su divulgación sigue siendo superior al precio actual. Metaplanet tiene actualmente 35.102 Bitcoins y un precio unitario de 107.716 dólares, lo que supone una diferencia de precio de unos 78.500 dólares frente a la capitalización de mercado de Bitcoin de casi 29.000 dólares. Esto representa una pérdida contable de aproximadamente 29.000 dólares por Bitcoin, sumando más de 10.000 millones de dólares.

Trump Media también muestra el mismo patrón, con un coste medio de 118.529 dólares por ficha y una tenencia de 11.542. En ambos casos, estos números parecen señales de fracaso cuando el mercado baja, aunque la estrategia de la biblioteca de criptoactivos nunca ha prometido un camino sin contratiempos durante varios trimestres.

Es esta inquietud la que ha llevado a la recurrencia del concepto de “pérdidas no realizadas”. Incorpora por la fuerza un activo altamente volátil al sistema de evaluación trimestral. Pero cuando estas empresas decidieron usar Bitcoin como estrategia de balance en lugar de herramienta de trading, eligieron este sistema de evaluación. La lógica de la biblioteca de criptoactivos es: las fluctuaciones a corto plazo pueden ignorarse, siempre que la dirección a largo plazo sea la correcta.

La estructura de financiación es la línea real de vida o muerte

Las pérdidas no realizadas no son un riesgo central. El riesgo principal es si la empresa puede seguir financiando adquisiciones y el servicio de la deuda durante la recesión económica sin verse obligada a vender activos. El verdadero riesgo reside en la estructura de los fondos, no en los números rojos.

La estrategia de gestión del dinero en Bitcoin es esencialmente una estrategia de financiación disfrazada de Bitcoin. Una vez que aceptas esto, lidiar con la volatilidad del mercado deja de ser una estrategia de incentivos, sino un problema de balance. La supervivencia de los bancos de criptoactivos no depende de si el precio de Bitcoin sube, sino de si pueden seguir recibiendo financiación durante las caídas de precio.

El caso de la microestrategia es el más claro porque mantiene un ritmo de compra constante. La empresa informó de haber comprado 22.305 Bitcoins entre el 12 y el 19 de enero y reveló compras de 2.932 Bitcoins adicionales entre el 20 y el 25 de enero, elevando sus participaciones a 712.647 Bitcoins.

Son estas compras las que convencen al mercado de que la máquina sigue funcionando. Esta confianza es especialmente importante cuando suben los precios, ya que apoya la idea de que emitir acciones a cambio de Bitcoin puede intercambiarse siempre que la prima de la acción sea lo suficientemente alta. Pero cuando los precios se debilitan, esta confianza se vuelve frágil al indicar el aumento del coste del puente.

Si el precio de una acción cae más rápido que el de Bitcoin, el efecto de dilución por unidad de Bitcoin se intensificará. Si el mercado de capitales se endurece, los costes de financiación aumentarán. Si la acción cotiza por debajo del valor subyacente de Bitcoin, emitir acciones puede resultar punitivo y potencialmente crear un círculo vicioso donde cada emisión adicional debilita el capital por acción.

Esto es lo que realmente causó la venta de las empresas bancarias de criptoactivos, no las pérdidas en sí. En teoría, si una empresa tiene suficiente tiempo, liquidez y no deudas en vencimiento que requieran acción en momentos adversos, puede soportar grandes pérdidas en libros indefinidamente. Sin embargo, si una empresa tiene deuda reciente que no puede ser refinanciada, o depende de la desaparición de primas de mercado, las pérdidas en libros de la empresa pueden quedar atrapadas.

¿Mantener el rumbo o proteger la liquidez?

La mejor manera de entender la estrategia de una empresa de bóvedas de criptoactivos es observar qué ocurre cuando tiene la oportunidad de comprar cuando el precio de Bitcoin baja. Metaplanet compró 4.279 Bitcoins el 30 de diciembre de 2025, y su coste medio es superior al precio spot del 30 de enero. Si sigue comprando en caídas, significa que elige ampliar su posición ante las malas condiciones del mercado; apostar por los rendimientos a largo plazo es más importante que el rendimiento a corto plazo.

Si el crecimiento se ralentiza, significa que el mercado elige proteger la liquidez, reduciendo el riesgo de conflicto entre la demanda de capital y la debilidad de los precios. No hay diferencia entre las dos opciones, solo refleja una tolerancia al riesgo diferente. Según BitcoinTreasuries, Trump Media también entra en la categoría de entrada tardía, con costes medios más altos y mayores pérdidas no realizadas a los precios actuales.

La cuestión práctica es si ver Bitcoin como una reserva de activos a largo plazo que puede ignorar el impacto de la volatilidad, o como una estrategia orientada al mercado que necesita ser defendida con un respaldo sostenido del mercado de capitales. Esto es casi lo opuesto a MicroStrategy, donde la empresa sigue comprando incluso cuando el mercado está en caída, ya que dejar de comprar probablemente se considere un fallo de la máquina. Este es el contrato oculto entre las empresas de bóvedas de criptoactivos y sus inversores: la volatilidad es aceptable, pero la inconsistencia es costosa.

La situación para los mineros es más complicada porque pueden aumentar Bitcoin produciendo en lugar de comprando, pero siguen enfrentándose a los mismos problemas de financiación, aunque a través de un canal diferente: los costes operativos. Por ejemplo, MARA estaba cotizada en 53.250 BTC, y la compañía también anunció la compra de 400 BTC directamente en el mercado en octubre del año pasado. Si la acción del precio en octubre se considera un indicador de compras al final del ciclo, la pérdida en libros de los lotes de alto coste también puede ser significativa.

Las pérdidas en libros son importantes porque ponen a prueba si el desarrollo de estrategias de bóvedas de criptoactivos es para sobrevivir o para superficialidad. La estrategia de la biblioteca de activos de Bitcoin solo fracasará si la empresa pierde su capacidad de espera. Todo lo demás, incluidos los números rojos, es solo el coste de jugar.