Por qué Bitcoin cayó el 5 de febrero: Ejecutivo de Procap señala la mecánica del ETF, no el pánico por las criptomonedas

La fuerte caída de Bitcoin el 5 de febrero de 2026 fue impulsada principalmente por la actividad en los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de bitcoin al contado y la desleveraging en las finanzas tradicionales (TradFi), según un análisis detallado publicado por Jeff Park, director de inversiones en Procap.

La caída del 5 de febrero de Bitcoin fue un evento ETF, no un evento cripto, dice Jeff Park

Park explicó en X que los datos crecientes indican que la caída coincidió con uno de los días más volátiles en los mercados de capital globales, durante el cual el Ishares Bitcoin Trust de Blackrock (IBIT) registró un volumen de negociación récord que superó los 10 mil millones de dólares—más del doble de su máximo anterior—junto con la mayor actividad en contratos de opciones desde el lanzamiento del ETF.

Según Park, el flujo de opciones estuvo inusualmente sesgado hacia puts en lugar de calls, lo que sugiere una posición defensiva en lugar de una expectativa especulativa de alza. Al mismo tiempo, Park señaló que la acción del precio de IBIT mostró una correlación inusualmente estrecha con las acciones de software y otros activos de riesgo, reforzando la idea de que bitcoin estuvo atrapado en una desinversión de riesgo más amplia en lugar de un shock específico del cripto.

Park señaló datos del escritorio de corretaje principal de Goldman Sachs que muestran que el 4 de febrero estuvo entre los peores eventos de rendimiento diario en el récord de fondos de cobertura multi-estrategia, registrando un evento con un z-score de 3.5. “Fue catastrófico,” escribió Park, añadiendo que episodios así suelen llevar a los gestores de riesgo a exigir una desinversión rápida e indiscriminada en todas las carteras, lo cual probablemente se reflejó en las operaciones del 5 de febrero.

A pesar de que bitcoin cayó más del 13% ese día, Park enfatizó que los flujos en los ETFs no siguieron patrones históricos. En lugar de redenciones masivas, IBIT registró aproximadamente 6 millones de nuevas acciones creadas, lo que se traduce en más de 230 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM), mientras que el complejo de ETFs al contado en general vio entradas por más de 300 millones de dólares.

Park dijo que este resultado contraintuitivo sugiere que la presión de venta provino en gran medida de estrategias cubiertas y neutrales al mercado en lugar de salidas directas. “La venta no resultó en salidas netas de activos de bitcoin,” escribió, concluyendo que la actividad estuvo dominada por dealers y creadores de mercado que operan dentro del “complejo del dinero en papel.”

Un factor clave, argumentó Park, fue el cierre forzado de la operación de arbitraje de base de bitcoin en CME. Destacó que los diferenciales de base de CME a corto plazo saltaron de aproximadamente 3.3% el 5 de febrero a cerca del 9% el 6 de febrero, uno de los movimientos diarios más grandes desde el lanzamiento de los ETFs al contado, en línea con fondos grandes que reducen su apalancamiento.

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Park también citó los productos estructurados y la dinámica de opciones como acelerantes. A medida que se rompieron las barreras a la baja, los dealers que cubrían el riesgo de knock-in se vieron obligados a vender exposición subyacente en momentos de debilidad, amplificando el impulso a la baja cuando la volatilidad implícita alcanzó brevemente niveles extremos.

Para el 6 de febrero, bitcoin se recuperó más del 10%, un movimiento que Park vinculó a la reexpansión del interés abierto en CME a medida que las estrategias neutrales al mercado volvieron a entrar en posiciones. Concluyó que el episodio señala la creciente integración de bitcoin en los mercados de TradFi, escribiendo que “el catalizador vino del des-riesgo en TradFi que no es cripto,” y no de una ruptura fundamental dentro del sector cripto mismo.

Preguntas frecuentes ❓

• ¿Qué causó la venta del 5 de febrero de bitcoin? Jeff Park cree que se debió a la desleveraging en TradFi y a la cobertura relacionada con ETFs, no a ventas nativas de cripto.
• ¿Los inversores salieron de los ETFs de Bitcoin el 5 de febrero? No, Park reportó creaciones netas en los ETFs de bitcoin al contado a pesar de la caída del precio.
• ¿Por qué importó la actividad en las opciones? Park dijo que la posición con predominancia de puts y las dinámicas de gamma corta obligaron a los dealers a vender en momentos de debilidad.
• ¿Qué explica la recuperación de bitcoin el 6 de febrero? Park señaló el retorno de las operaciones de base en CME y la reentrada de estrategias neutrales al mercado tras reducir el apalancamiento.