La firma de venta en corto Citron pronostica públicamente una caída de SanDisk (SNDK), ya que la valoración de la memoria es gravemente incorrecta

Citron Research, una agencia de venta en corto, anunció recientemente que ha establecido una posición corta en SanDisk (SNDK), creyendo que la industria de la memoria NAND es un ciclo económico típico y que actualmente se acerca al pico del ciclo, pero el mercado está valorando con la lógica de valoración de las acciones tecnológicas de alto crecimiento, y el riesgo ha aumentado significativamente. Citron señaló que la industria de la memoria ha experimentado históricamente reversiones similares en 2008, 2012 y 2018, y que “el ciclo nunca desaparecerá, solo volverá a alcanzar su punto máximo.” SanDisk cayó a 612,9 en un momento tras la bajada de Citron, cerrando en 640,24.

Sin embargo, el CEO de Phison, Pan Jiancheng, señaló en una entrevista anterior que la clave para romper el ciclo de la memoria es que el cuello de botella de la IA no es la potencia de cálculo, sino la memoria/almacenamiento. La IA requiere una gran cantidad de DRAM en el proceso de cálculo, y las empresas se ven obligadas a comprar más tarjetas GPU para compensar la DRAM. La práctica actual es usar memoria flash (NAND Flash) para resolver el problema de comprar GPUs para DRAM.

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A diferencia de los bucles de memoria del pasado, la demanda de DRAM por la IA no tiene fin. Por otro lado, después de que la IA pase del entrenamiento a la inferencia, los datos generados por inferencia también necesitan almacenarse, y los ingresos futuros de los proveedores de la nube están altamente positivamente correlacionados con el espacio de almacenamiento, y necesitan más espacio para un mayor uso (ingresos).

Punto central 1: NAND es una industria mercantilizada y carece de foso

Citron considera que el mercado está comparando SanDisk con NVIDIA, pero ambos son fundamentalmente diferentes. NVIDIA tiene un ecosistema de software y hardware y barreras técnicas, mientras que SanDisk vende principalmente productos NAND altamente homogéneos.

Los precios y beneficios de la memoria se ven muy afectados por los ciclos de oferta y demanda

El informe afirmaba sin rodeos: “NVIDIA tiene un foso y SanDisk vende productos.” Esto significa que, una vez que la oferta se recupera o la demanda se debilita, el beneficio bruto y los precios de las acciones pueden caer rápidamente, dificultando mantener el actual alto nivel de valoración.

Punto central 2: La presión competitiva de Samsung se intensificará

Citron señaló que Samsung ha mantenido una estrategia coherente durante los últimos 30 años:

Mantener un suministro disciplinado durante los periodos económicos de mayor actividad

y otros fabricantes puros de NAND disfrutan de altos beneficios brutos

Posteriormente, ampliar la producción o ajustar las estrategias de producto para captar cuota de mercado y bajar precios

Esta vez, Samsung ha declarado que centrará sus productos en el mercado de gama alta con más del 50% del beneficio bruto, e introduce procesos avanzados en el campo de los SSD de gama alta para competir directamente con los productos principales de SanDisk. La oferta actual del mercado es ajustada, en parte debido a problemas de rendimiento de otras líneas de productos de Samsung. Sin embargo, este problema es urgente y, una vez eliminado, el suministro puede liberarse rápidamente. Citron advierte que la capacidad potencial es incluso el doble de grande que en su máximo en 2018, y que el actual “agotamiento de stock” podría ser solo una ilusión temporal de suministro.

Punto central 3: Western Digital reduce sus participaciones y emite una señal cíclica

El informe también menciona que Western Digital, la antigua empresa matriz de SanDisk, ha vendido recientemente una parte significativa de sus acciones. Citron lo interpreta como que los inversores a largo plazo, que están más familiarizados con el ciclo industrial, eligen salir temprano a un nivel alto en lugar de esperar la confirmación de un punto de inflexión, lo que indica una vigilancia interna ante el debilitamiento de las perspectivas del sector.

CEO de Phison: La IA pasa del entrenamiento a la inferencia, y la demanda de almacenamiento no tiene fin

El precio de las acciones de SNDK ha subido bruscamente desde principios de año, con incrementos acumulados que superan los promedios del mercado y del sector durante el último año, y el mercado está persiguiendo precios basándose en la demanda de IA y centros de datos. Sin embargo, Citron considera que SanDisk es esencialmente solo una parte de la cadena de suministro de infraestructura de IA y carece de un monopolio tecnológico clave o una posición en la plataforma. Si el auge de la NAND cae, las valoraciones podrían sufrir correcciones simultáneas.

Citron utilizó la metáfora del hockey sobre hielo para señalar que hacer shortstop a SNDK es “deslizarse hacia donde va a estar el disco”. Antes de la normalización del ciclo de memoria, los precios de las acciones a menudo reflejan de antemano una economía debilitada.

Sin embargo, el CEO de Phison, Pan Jiancheng, señaló en una entrevista anterior que la clave de por qué la IA rompe el ciclo de la memoria es que el cuello de botella de la IA no es la potencia de cálculo, sino la memoria/almacenamiento. La IA requiere una gran cantidad de DRAM en el proceso de cálculo, y las empresas se ven obligadas a comprar más tarjetas GPU para compensar la DRAM. La práctica actual es usar memoria flash (NAND Flash) para resolver el problema de comprar GPUs para DRAM.

A diferencia de los bucles de memoria del pasado, la demanda de DRAM por la IA no tiene fin. Por otro lado, después de que la IA pase del entrenamiento a la inferencia, los datos generados por inferencia también necesitan almacenarse, y los ingresos futuros de los proveedores de la nube están altamente positivamente correlacionados con el espacio de almacenamiento, y necesitan más espacio para un mayor uso (ingresos).

(Phison ha afilado una espada en siete años, gastando decenas de miles de millones para alcanzar la mayor escasez de su vida, ¿cuál es el siguiente paso para la fábrica de memoria de Taiwán?) )

Es normal que las instituciones de venta en corto tengan opiniones diferentes respecto a la industria, y el mercado dará respuestas. El día 24, SanDisk abrió en 682,5 dólares y bajó a 612,9 dólares después de que Citron emitiera una señal corta. Sin embargo, el precio de cierre en 640,24 dólares indica que las opiniones del mercado siguen divididas.

La publicación El vendedor en corto Citron publica en corto SanDisk (SNDK), error grave en la valoración de la memoria apareció primero en Chain News ABMedia.