De 3040 mil millones a 10,3 billones: una visión profunda de los datos de las stablecoins

Escrito por: Will 阿望

Meta acaba de anunciar su plan para integrar pagos con stablecoins de terceros en su plataforma; Bridge obtuvo en febrero la aprobación de licencia de banco fiduciario nacional por parte de la Oficina del Control de Activos Extranjeros (OCC) de EE. UU.; Payoneer habilitó funciones de stablecoin para 2 millones de empresas; Anchorage lanzó servicios de stablecoins regulatorios para bancos no estadounidenses. Las instituciones y reguladores están acelerando su entrada, y lo que necesitan no es solo el volumen de emisión de stablecoins, sino respuestas más profundas.

Aunque existen estadísticas sobre el volumen real de pagos con stablecoins (ver artículo “La ilusión del pago con stablecoins: 3.5 billones en transacciones vs. 390 mil millones en pagos reales”), claramente estos datos son insuficientes para una exploración profunda.

Todos citan los datos de emisión. En informes, llamadas de resultados, audiencias regulatorias, aparece constantemente. Pero, además de “más de 300 mil millones de dólares en circulación”, ¿cuánto más sabemos realmente sobre las stablecoins? ¿Quién las posee? ¿Qué concentración de tenencia existe? ¿Qué velocidad de circulación tienen? ¿En qué cadenas se mueven? ¿Cuál es su uso real: liquidez en DeFi, pagos o fondos ociosos?

El artículo de Dune “Stablecoins are a $300B market. What do we actually know beyond the headline?” presenta una metodología analítica basada en datos multidimensionales, que ofrece referencias precisas para análisis institucional, modelado de riesgos y otras aplicaciones, respondiendo a las principales dudas del mercado sobre los datos de stablecoins.

Hasta enero de 2026, las 15 stablecoins principales con mayor escala en EVM, Solana y Tron tienen una emisión totalmente diluida de 304 mil millones de dólares, un aumento del 49% interanual. USDT y USDC mantienen el 89% de cuota de mercado; Ethereum y Tron son las principales cadenas de circulación; en 2025, las stablecoins challengers muestran crecimiento diferenciado, ampliando la competencia.

En cuanto a estructura de tenencia, los exchanges centralizados son los mayores poseedores (800 mil millones de dólares), con 172 millones de direcciones independientes que poseen estas stablecoins. Pero la advertencia clave es que, aparte de USDT, USDC y DAI, las demás stablecoins tienen una concentración muy alta: las 10 principales carteras poseen entre 90% y 99% de la emisión. La cifra de emisión debe leerse junto con la concentración de tenencia, para evitar interpretaciones erróneas sobre la demanda real.

En enero de 2026, la circulación en cadena de stablecoins alcanzó los 10.3 billones de dólares, más del doble que un año antes. El 90% de esta circulación corresponde a actividades claramente identificadas en la cadena: el uso principal es en DEX para proveer/liquidez (5.9 billones), seguido por préstamos instantáneos (1.3 billones), movimientos en CEX (599 mil millones), entre otros, mostrando claramente las formas de movimiento de stablecoins en todos los niveles en la cadena.

La velocidad de circulación diaria (volumen de transferencias / emisión) es uno de los indicadores más subestimados en el análisis de stablecoins. USDC en la red Base tiene una mediana de rotación diaria de 14 veces, mientras que USDT en Ethereum solo 0.2 veces: el mismo tipo de activo, diferentes cadenas, mundos completamente distintos. La velocidad revela la función: si es un medio activo de intercambio o solo fondos ociosos.

Las stablecoins no dolarizadas son señales a largo plazo que no deben ignorarse. Aunque su emisión total es solo 1.2 mil millones de dólares, ya hay 59 tokens en 6 continentes, con infraestructura en cadena para monedas locales como euro, real brasileño, yen, naira nigeriana, etc., acelerando la construcción de redes de pagos locales y delineando un panorama de pagos globalizados.

El valor central de este análisis no solo es la mayor cantidad de datos, sino una actualización de paradigma: pasar de “estadísticas de emisión” a “análisis de comportamiento” — rastrear cada transferencia, el tipo y concentración de tenedores, convertir logs en estructura inteligente para modelado de riesgos, cumplimiento y visión de mercado.

1. Emisión de stablecoins

Hasta enero de 2026, las 15 stablecoins principales en EVM, Solana y Tron tienen una emisión diluida total de 304 mil millones de dólares, un crecimiento interanual del 49%.

USDT (197 mil millones) y USDC (73 mil millones) representan el 89% del mercado.

Distribución por cadena:

• Ethereum: 176 mil millones (58%)
• Tron: 84 mil millones (28%)
• Solana: 15 mil millones (5%)
• BNB Chain: 13 mil millones (4%)

Aunque casi se ha duplicado el tamaño total, la distribución en cadenas se mantiene estable en el último año.

Fuera de las dos principales stablecoins, en 2025 emergen challengers con crecimiento destacado:

• USDS (Sky / MakerDAO): +376%, hasta 6.3 mil millones
• PYUSD (PayPal): +753%, hasta 2.8 mil millones
• RLUSD (Ripple): de 5.8 millones a 1.1 mil millones (+1803%)
• USDG: 52 veces más
• USD1: desde cero a 5.1 mil millones

No todos los challengers crecen en la misma dirección: USD0 cae un 66%; USDe de Ethena, tras casi triplicar en octubre, sube un 23% en el año. La competencia en USDT y USDC se ha ampliado significativamente.

2. ¿Quién posee stablecoins?

La mayoría de los datos solo muestran el volumen total emitido. Nuestro dataset permite rastrear saldos a nivel de wallet y etiquetar direcciones, identificando quién las posee.

En redes EVM y Solana:

• Exchanges centralizados (CEX): 80 mil millones, creciendo de 58 mil millones en un año.
• Grandes whales: 39 mil millones.
• Protocolos de rendimiento: casi se duplican, a 9.3 mil millones, reflejando crecimiento en estrategias de ingresos en cadena.
• Direcciones de emisores (tesorería, contratos de mint/burn): de 2.2 mil millones a 10.2 mil millones (+4.6x), reflejando nuevas emisiones en el mercado.

Calidad de datos: solo el 23% del volumen está en direcciones sin etiquetar, un nivel alto de identificación para entender riesgos reales.

3. 172 millones de poseedores, con alta concentración

Hasta febrero de 2026, hay 172 millones de direcciones independientes que poseen al menos una de estas stablecoins:

• USDT: 136 millones
• USDC: 36 millones
• DAI: 4.7 millones

Estas distribuciones son amplias: las 10 principales carteras poseen solo entre 23% y 26% del volumen, con índices de concentración (HHI) por debajo de 0.03.

En cambio, otras stablecoins muestran concentraciones extremas:

• USDS: 90% en 10 carteras (HHI 0.48)
• USDF: 99% en 10 carteras (HHI 0.54)
• USD0: 99% en 10 carteras, HHI 0.84, solo uno o dos wallets dominan.

Esto no implica defectos, sino que algunas son de emisión reciente o diseñadas para instituciones. Pero la lectura del volumen debe diferenciarse de USDT y USDC.

La concentración afecta riesgos de desconexión, profundidad de liquidez y si el volumen refleja demanda real o solo participación de grandes actores. Solo con datos de saldos por wallet se puede entender esto.

4. Volumen de circulación en enero: 10.3 billones de dólares

En enero de 2026, la circulación en cadena en EVM, Solana y Tron alcanza los 10.3 billones, más del doble que en enero de 2025.

El patrón de circulación difiere mucho del volumen de emisión:

• Base: 5.9 billones (solo 440 millones en emisión)
• Ethereum: 2.4 billones
• Tron: 682 mil millones
• Solana: 544 mil millones
• BNB Chain: 406 mil millones

Por token:

• USDC domina con 8.3 billones, con velocidad de circulación mucho mayor que USDT (1.7 billones), casi 5 veces, aunque su emisión es solo 1/2.7 de USDT.
• DAI: 138 mil millones
• USDS: 92 mil millones
• USD1: 43 mil millones

Importante: estos datos son neutrales, no filtran por actividad económica real, y pueden incluir arbitraje, bots, rutas internas o automatizaciones. La intención es mostrar actividad objetiva en cadena, permitiendo filtrados propios.

5. ¿Para qué se usan las stablecoins?

El valor real está en el análisis de granularidad: la circulación no solo es volumen de transacciones, sino actividades en diferentes niveles en cadena. Es la diferencia entre “hay 10 billones en circulación” y “por qué circulan”.

Estructura de uso en enero:

1. Infraestructura de mercado (liquidez en DEX)

• Provisión/retirada en DEX: 5.9 billones (principal uso)
• Intercambios en DEX: 376 mil millones

Indica que la función principal es como activo base para market making y trading en cadena.

Curiosamente, el volumen se concentra en actividades de yield farming y optimización activa, no solo en transacciones simples.

2. Apalancamiento y eficiencia de fondos (préstamos + flash loans)

• Flash loans: 1.3 billones
• Préstamos (depósitos, préstamos, pagos, retiros): 137 mil millones

Refleja eficiencia de fondos a corto plazo y estructuras de crédito en cadena.

3. Canales de entrada y salida (CEX y puentes cross-chain)

• Movimientos en CEX: 599 mil millones
• Puentes cross-chain: 280 millones

Demuestra el papel de stablecoins como canales de liquidación centralizados y cross-chain.

4. Operaciones de emisores (mint/burn)

• 106 mil millones, creciendo casi 5x respecto al año anterior (42 mil millones).

5. Protocolos de rendimiento

• 270 millones, en estrategias estructuradas y gestión de activos en cadena.

En conjunto, el 90% del volumen de circulación corresponde a actividades identificables, mostrando claramente las formas de movimiento en todos los niveles en cadena.

6. Velocidad de circulación: un mismo token, mundos diferentes

Velocidad diaria (volumen de transferencias / emisión) es uno de los indicadores más subestimados. Revela si una stablecoin se usa activamente como medio de intercambio o solo se mantiene ociosa.

Comparación USDC vs USDT:

• USDC en L2 y Solana: velocidad media de 14 veces/día, impulsada por DeFi de alta frecuencia.

• Solana y Polygon: alrededor de 1 vez/día.

• Ethereum: 0.9 veces/día, casi circulación completa diaria.

• USDT en BNB y Tron: más rápido en transacciones y pagos.

• BNB Chain: 1.4 veces/día, muy activo.

• Tron: 0.3 veces/día, estable, enfocado en pagos transfronterizos.

• Ethereum: solo 0.2 veces/día, con fondos ociosos en gran volumen.

Stablecoins de interés por rendimiento (USDe, USDS):

• USDe en Ethereum: 0.09 veces/día
• USDS: 0.5 veces/día

Estas son diseñadas para acumular rendimiento, no para circulación activa.

El mismo token en diferentes ecosistemas puede comportarse muy distinto:

• PYUSD en Solana: 0.6 veces/día
• PYUSD en Ethereum: 0.1 veces/día

La velocidad conecta emisión y volumen de transacciones, permitiendo juzgar si una stablecoin en una cadena es infraestructura activa o solo fondos ociosos.

7. Más allá del dólar

El análisis se centra en 15 stablecoins en dólares, pero el dataset cubre más de 200 stablecoins y 20 monedas fiat, incluyendo:

• Euro (17 tokens, emisión 9.9 millones USD)
• Real brasileño, yen, naira, rand, lira turca, rupia indonesia, dólar de Singapur, entre otros.

Aunque las stablecoins no dolarizadas suman solo 12 millones USD, hay 59 tokens en 6 continentes, representando casi el 30% del total en el dataset, con infraestructura en cadena para monedas locales.

8. Solo la punta del iceberg

Este análisis proviene de consultas limitadas a un dataset. Solo se observaron 15 stablecoins y algunos indicadores clave, pero el dataset completo cubre cerca de 200 stablecoins y más de 30 cadenas.

Su verdadera fortaleza radica en su clasificación:

• Cada transferencia mapeada a un comportamiento desencadenado en cadena, categorizado en 9 actividades principales.
• Cada saldo segmentado por tipo de tenedor, con estándares unificados en toda la cadena.

Transforma logs dispersos en datos estructurados y comparables, permitiendo analizar:

• Cambios de paradigma
• Flujos de fondos entre plataformas
• Riesgo de concentración
• Participación en la red

Este nivel de granularidad permite responder a preguntas aún no planteadas:

• ¿Qué wallets acumulan stablecoins antes de que se lancen en exchanges?
• ¿Cómo varía la concentración de tenedores antes de desconexiones?
• ¿Cómo se mueven los stablecoins en puentes cross-chain?
• ¿Cómo interactúan las emisiones y quemas con la presión del mercado?

Es un conjunto de datos diseñado para análisis institucional, informes, modelado de riesgos, cumplimiento y dashboards gerenciales. Con toda la profundidad lista para ser explorada.