Optimización de la política fiscal en Hong Kong: cuando los fondos pueden asignar simultáneamente activos digitales y bienes raíces, el mercado RWA de 30 billones de yuanes recibe una pieza clave

Escrito por: Liang Yu

Revisión: Zhao Yidan

A principios de marzo de 2026, el Director de Asuntos Financieros y Tesorería de Hong Kong, Xu Zhengyu, anunció en la reunión del Comité de Asuntos Financieros de la Legislatura una serie de medidas de optimización fiscal para fondos, instrumentos de control de inversión familiar y derechos asociados. Según reportes de Zhitong Finance, estas optimizaciones incluyen seis medidas específicas, siendo la más destacada la expansión de las categorías de inversión calificadas para fondos y herramientas de control familiar: se incorporan exenciones fiscales a activos inmobiliarios fuera de Hong Kong, derivados de derechos de emisión de carbono, valores vinculados a seguros, inversiones en deuda privada, activos digitales, metales preciosos y ciertos commodities.

A simple vista, parece una simple revisión de políticas fiscales. Sin embargo, al analizar esta política junto con las acciones continuas recientes de Hong Kong en sistemas de liquidación de oro, licencias para monedas estables y proyectos RWA, se revela un panorama más amplio: Hong Kong está construyendo sistemáticamente un ciclo cerrado bidireccional desde la «digitalización de activos» hasta la «tokenización de activos», cuyo núcleo apunta a la tendencia más innovadora en las finanzas globales actuales: la tokenización de activos del mundo real (RWA).

Este artículo, desde la perspectiva del Instituto de Investigación RWA, desglosará la lógica profunda detrás de estas políticas y explorará cómo Hong Kong, al poner en paralelo los activos digitales y las inversiones alternativas tradicionales, está allanando silenciosamente un camino para la regulación y la integración rápida de RWA.

1. ¿Qué cambió exactamente con la nueva política? El significado detrás de una lista

Para entender la importancia de estas optimizaciones, primero hay que clarificar qué cambios introducen.

Según Xu Zhengyu, las medidas principales incluyen seis aspectos: ampliar la definición de fondos para incluir fondos de jubilación, fondos de donaciones y fondos de inversores únicos; ampliar las categorías de inversión calificadas para fondos y herramientas de control familiar; eliminar el umbral del 5% en transacciones relacionadas; relajar los beneficios fiscales para entidades con fines específicos; flexibilizar las reglas anti-elusión en el sistema de fondos unificados; y optimizar los beneficios fiscales asociados a derechos.

El aspecto más destacado es, sin duda, la expansión de las categorías de inversión calificadas. La nueva lista de inversiones incluye activos inmobiliarios fuera de Hong Kong, derivados de derechos de emisión de carbono y límites de emisión, valores vinculados a seguros, participaciones en entidades no corporativas, préstamos (incluyendo deuda privada), activos digitales, metales preciosos y ciertos commodities.

A simple vista, parece solo una lista adicional de activos. Pero, al profundizar, surge una pregunta clave: ¿por qué agrupar estos activos aparentemente dispares?

La respuesta puede estar en que esta lista cubre dos de los principales tipos de activos en la tokenización de RWA. Una categoría son los «activos del mundo real» tradicionales: bienes inmuebles, deuda privada, metales preciosos y commodities, que tienen forma física, flujos de caja previsibles y modelos de valoración maduros, pero enfrentan problemas de liquidez, altos umbrales de inversión y complejidad en transferencias de propiedad. La otra categoría son los activos digitales, que por naturaleza son divisibles, programables y de circulación global, pero han estado fuera del marco regulatorio financiero tradicional, dificultando su confianza por parte de las instituciones principales.

Al incluir ambas categorías en un mismo marco fiscal, se envía una señal clara de regulación: Hong Kong intenta entender y aceptar los activos digitales usando un marco prudente para los activos tradicionales, mientras aprovecha las ventajas tecnológicas de los activos digitales para activar la liquidez de los activos tradicionales. Es una «ruptura de barreras» bidireccional.

Según Xu Zhengyu, estas medidas complementan las políticas del gobierno en áreas como el comercio de carbono, activos digitales y comercio de metales preciosos y commodities. En otras palabras, no es solo una revisión fiscal aislada, sino parte de la estrategia de Hong Kong para construir un centro financiero multilíder.

Es importante destacar que también se eliminó el umbral del 5% en transacciones relacionadas, permitiendo mayor flexibilidad a fondos, herramientas de control familiar y entidades específicas para obtener beneficios mediante inversiones calificadas. Siempre que las ganancias provengan de inversiones calificadas y cumplan ciertos requisitos, estarán exentas del impuesto sobre las ganancias. Esto significa que, en el futuro, los ingresos por intereses, alquileres y otros derivados de activos relacionados con RWA podrán beneficiarse de ventajas fiscales, incentivando a las instituciones a asignar más recursos a estos activos.

Junto con estas medidas, Hong Kong estableció requisitos de actividad sustantiva para el sistema de exención fiscal de fondos unificados: un mínimo de dos empleados calificados en Hong Kong y gastos operativos anuales de al menos 2 millones de HKD. Este umbral busca asegurar que los fondos beneficiados tengan una presencia comercial real en Hong Kong, no solo sean «empresas buzón». Para las instituciones que quieran desarrollar negocios RWA en Hong Kong, esto implica establecer equipos y operaciones locales, favoreciendo un desarrollo saludable del sector a largo plazo.

2. De casos aprobados a un mercado de mil millones: Hong Kong ya ha avanzado en RWA

Construir el marco regulatorio es solo el primer paso. Lo que realmente da sentido a estas optimizaciones fiscales es la experiencia en implementación de RWA y la creciente demanda del mercado en Hong Kong en el último año.

Justo antes del anuncio, Hong Kong aprobó su primer proyecto de tokenización inmobiliaria. Dos productos de RWA de Derlin Holdings fueron aprobados recientemente por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong. Específicamente, se tokenizarán las participaciones en fondos que poseen el edificio Derlin en Central, Hong Kong, y en fondos de inversión en capital privado.

El edificio Derlin, en Wellington Street 92-96, Central, está a cinco minutos del IFC y a siete de Pacific Place. Derlin Holdings compró en 2023 las cinco plantas superiores y derechos de denominación por más de 280 millones HKD. Tokenizar la propiedad de un inmueble comercial así no solo mejora su liquidez y eficiencia de transacción, sino que también crea un ejemplo regulatorio replicable para la integración de bienes tradicionales y finanzas digitales.

A medida que los mercados financieros globales y los inversores institucionales aceleran la adopción de activos del mundo real en la cadena, la tokenización se convierte en un puente clave entre las finanzas tradicionales y las descentralizadas. Hong Kong, con su marco legal, regulatorio y político claro, sólido y completo, se posiciona como un centro global de activos digitales y un conector superior entre activos de calidad y capital en cadena.

Los datos del mercado también confirman esta tendencia. Según CryptoRank.io, citando Cointelegraph, el valor total bloqueado en activos del mundo real tokenizados alcanzó los 21 mil millones de dólares. McKinsey estima que el mercado de activos tokenizados podría llegar a 2-4 billones de dólares en el futuro. En términos de usuarios, los poseedores de RWA han crecido aproximadamente diez veces en el último año, alcanzando cerca de 800,000 usuarios. Entre ellos, 294,000 poseen RWA en acciones públicas y 206,000 en commodities, siendo estos los principales grupos. Esto revela una tendencia importante: los activos estandarizados y altamente líquidos están liderando la expansión del mercado RWA.

El ecosistema de oficinas familiares en Hong Kong también crece rápidamente. Se estima que una sola oficina familiar emplea cerca de 10,000 personas y genera unos 13 mil millones HKD anuales. El gobierno planea establecer o ampliar al menos 220 oficinas familiares en los próximos tres años. Además, Xu Zhengyu informó que, hasta finales del mes pasado, casi 3,200 solicitudes del programa de inversores de capital nuevo ingresaron, con una inversión total estimada de 95 mil millones HKD. Estos clientes, familiares y ultra altos netos, son el público natural para productos RWA: conocen la lógica de inversión en activos tradicionales y están abiertos a nuevas tecnologías.

3. Flujos bidireccionales de dinero y activos: se forma un ciclo cerrado

Al juntar estas políticas y casos, surge un panorama más innovador: Hong Kong está construyendo un ecosistema RWA de doble flujo, «activos en cadena» y «dinero en la economía real».

«Activos en cadena» significa convertir activos tradicionales —como oficinas en Central, créditos privados en Londres o oro en minas africanas— en tokens digitales mediante procesos regulatorios de tokenización. Esto reduce barreras de entrada, aumenta la liquidez y permite transacciones 24/7 con información transparente.

Expertos señalan que los grandes actores financieros están cada vez más interesados en RWA, especialmente en activos estandarizados como oro, divisas, acciones y bonos de alta calificación. Estos activos, con derechos claros, reglas maduras y reconocimiento en el mercado, se ajustan bien a los requisitos regulatorios y de escala. La tokenización de estos activos puede aprovechar la infraestructura financiera tradicional para reducir costos de verificación y cumplimiento transfronterizo, mientras que la tecnología blockchain mejora la valoración en tiempo real, la eficiencia de transacciones y la circulación global.

Mientras los activos estandarizados dominan, los ecosistemas regulatorios en cadena también evolucionan. Algunas plataformas maduras ya exploran activos de mayor riesgo y retorno, como activos industriales, activos no estandarizados y proyectos en etapas tempranas, que ahora entran en la visión de los reguladores. La tokenización de estos activos puede diversificar la oferta en cadena y resolver problemas de transparencia, monitoreo de flujo de caja y valoración en el sector privado.

Por otro lado, el «dinero en la economía real» es la otra cara del ciclo. La optimización fiscal permite que fondos inviertan en activos digitales que representan propiedad del mundo real. Para Hong Kong, esto es clave en su mercado de oro, que en 2026 alcanzará infraestructura clave con la puesta en marcha del sistema central de liquidación de oro, en colaboración con la Bolsa de Oro de Shanghái. Hong Kong busca convertirse en un centro de comercio de oro internacional, fortaleciendo su influencia en la fijación de precios globales, mediante beneficios fiscales, asociaciones sectoriales y capacitación de talento. Xu Zhengyu afirmó que «el sistema central de liquidación de oro es una medida concreta para consolidar y elevar la posición de Hong Kong como centro financiero internacional, generando nuevos puntos de crecimiento».

Imagina un escenario: una oficina familiar en Hong Kong compra en una plataforma regulada un token de oro que representa oro físico almacenado en una bóveda reconocida por la London Bullion Market Association, con propiedad clara y liquidación en blockchain en tiempo real, beneficiándose de ventajas fiscales en Hong Kong. Esto ejemplifica el «dinero en la economía real».

En el ámbito del comercio de carbono, una lógica similar aplica. Hong Kong promueve activamente su mercado de carbono, y la inclusión de derivados y créditos de carbono en la lista de inversiones calificadas permitirá a fondos participar en la fijación de precios y transacciones globales de carbono mediante tokens.

Un informe señala que, con la emisión de las primeras licencias y la implementación de regulaciones para activos digitales, estas plataformas se convertirán en infraestructura financiera principal bajo un marco regulatorio compatible. La política fiscal de Hong Kong para 2026, con su enfoque en activos digitales, marca una aceleración sistemática bajo el plan «Política Declaración 2.0».

4. El próximo paso de Hong Kong: convertirse en el conector global de activos

Al situar las políticas de Hong Kong en el contexto global, su estrategia se vuelve más clara.

El informe de China Galaxy Securities propone un «marco de investigación de políticas RWA en seis dimensiones», clasificando las regulaciones en «regulación fuerte, seguridad prioritaria» y «foco en innovación, pilotos prioritarios». Estados Unidos, Reino Unido y Japón mantienen regulaciones tradicionales con altos umbrales en derechos, permisos y circulación, priorizando la seguridad. Singapur, Emiratos Árabes y Corea del Sur optan por sandbox regulatorios, mecanismos de acceso y cargas fiscales favorables, con un enfoque en innovación.

Hong Kong adopta una posición intermedia: apoya la innovación en caminos como impuestos, derechos y monedas estables, pero mantiene controles estrictos en permisos y circulación, con un modelo de «apertura + acceso estricto». Esto le permite atraer capital innovador y ganar confianza institucional, a la vez que mantiene control regulatorio.

Pero Hong Kong tiene una ventaja única difícil de copiar: su profunda integración con el mercado continental chino.

En febrero de 2026, el Banco Popular de China y otros ocho departamentos publicaron una directriz sobre riesgos de criptomonedas, y la Comisión de Valores de China emitió guías para la emisión de valores respaldados por activos en el extranjero. Estas regulaciones definen oficialmente la tokenización de RWA en China, permitiendo que proyectos aprobados en China puedan operar en Hong Kong, facilitando la tokenización de inmuebles, cuentas por cobrar y proyectos de infraestructura del Gran Área de la Bahía, conectando con la liquidez global.

En relación con las medidas fiscales, Xu Zhengyu afirmó que estas optimizaciones atraerán más fondos y oficinas familiares a Hong Kong, fortaleciendo su posición como centro de gestión de activos y riqueza, especialmente en deuda privada, activos digitales y commodities.

Este mensaje revela que la estrategia no es solo competir por ventajas fiscales, sino usar el sistema fiscal como palanca para convertir a Hong Kong en un «superconector de tokenización de RWA» global. En este ecosistema, fondos soberanos del Medio Oriente, oficinas familiares de Europa y EE. UU., y grandes inversores del continente podrán acceder a activos del mundo real en forma digital mediante canales regulatorios, mientras que bienes físicos en todo el mundo —como inmuebles, infraestructura y commodities— podrán tokenizarse en Hong Kong para acceder a una base de capital más amplia.

¿Y qué pasará cuando una oficina familiar pueda, como con acciones, adquirir en Londres una participación digital en un edificio o en una mina africana? La lógica de inversión cambiará radicalmente. Hong Kong ya ha puesto en marcha esta visión. Para los profesionales, la pregunta no es «¿vendrá?», sino «¿cómo participar de forma regulada?».

(Advertencia de riesgo: Este artículo se basa en información pública y reportes del sector para análisis de tendencias, sin constituir consejo de inversión. La inversión en activos digitales y RWA conlleva riesgos elevados. Los participantes deben cumplir estrictamente las leyes y regulaciones aplicables y actuar con prudencia según su perfil de riesgo. Para operaciones específicas, consulte las directrices oficiales de la HKMA, la SFC y otros reguladores.)

Referencias:

1. Zhitong Finance. (2 de marzo de 2026). Xu Zhengyu: Hong Kong planea implementar seis medidas fiscales para mejorar la competitividad y atractivo del sistema fiscal. Investing.com.

2. Jinwu Finance. (26 de febrero de 2026). La propuesta de tokenización RWA de Derlin Holdings (01709.HK) recibe aprobación sin objeciones de la SFC, avanzando en la tokenización del edificio Derlin y Animoca Brands LPF. Securities Star.

3. Guo Congcong, Yu Jixin. (28 de febrero de 2026). Dos grandes medidas financieras en Hong Kong: competencia en fijación de precios del oro y licencias para monedas estables. 21st Century Business Herald (via Sina Finance).

4. Jinse Finance. (22 de enero de 2026). Datos: el TVL de RWA tokenizado alcanzó 21 mil millones de dólares, con EE. UU. representando el 42.4%. Mitrade.

5. Jiao Jian. (28 de febrero de 2026). Hong Kong aprueba su primer proyecto inmobiliario RWA. Caijing Magazine (via Caijing.com).