La industria de la minería de bitcoin está atravesando la transformación más fundamental de su historia, y la señal más clara no son la tasa de hash o los ajustes de dificultad. Son los balances.
El informe de minería de CoinShares del Q1 2026, publicado esta semana, revela que el costo promedio ponderado en efectivo para producir un bitcoin entre los mineros que cotizan en bolsa aumentó a aproximadamente $79,995 en el Q4 2025.
Bitcoin se ha negociado en el rango de $68,000 a $70,000, con un informe de CoinDesk de la semana pasada estimando pérdidas de $19,000 por BTC minado.
Estos números no son sostenibles, y la industria lo sabe. La respuesta ha sido un cambio total hacia la infraestructura de inteligencia artificial que está remodelando lo que estas empresas realmente son.
Se han anunciado más de $70 mil millones en contratos acumulativos de IA y computación de alto rendimiento en el sector de minería pública, según el informe de CoinShares. El acuerdo ampliado de CoreWeave con Core Scientific solo vale $10.2 mil millones durante 12 años. TeraWulf tiene $12.8 mil millones en ingresos HPC contratados. Hut 8 firmó un contrato de arrendamiento de $7 mil millones a 15 años para infraestructura de IA en su campus River Bend. Cipher Digital tiene un acuerdo multimillonario con Fluidstack respaldado por Google.
Los mineros que cotizan en bolsa podrían derivar hasta el 70% de sus ingresos de la IA para finales de 2026, frente al 30% actual. Los ingresos por colocación de IA de Core Scientific ya representan el 39% de su total. TeraWulf está en el 27%. IREN está en el 9% y escalando rápidamente con hasta 200 megavatios de capacidad de GPU refrigerada por líquido en construcción.
Eso significa que estas empresas mineras se están convirtiendo cada vez más en operadores de centros de datos que, por casualidad, todavía minan bitcoin al margen.
La economía explica por qué. Según CoinShares, la diferencia de costo entre la infraestructura de minería de bitcoin, que ronda entre $700,000 y $1 millón por megavatio, y la infraestructura de IA, que va de $8 millones a $15 millones por megavatio, es amplia, pero la IA ofrece rendimientos estructuralmente más altos y estables.
El precio de hash, la métrica que determina los ingresos de los mineros por unidad de potencia de computación, alcanzó un mínimo histórico post-halving de aproximadamente $28 a $30 por petahash por día a principios de marzo.
A esos niveles, los mineros que utilizan hardware de generación media necesitan acceso a electricidad por debajo de $0.05 por kilovatio-hora para seguir siendo rentables. Mientras tanto, los contratos de infraestructura de IA prometen márgenes superiores al 85% con visibilidad de ingresos a varios años.
Cómo funcionan las finanzas
La transición se está financiando de dos maneras, y ambas son visibles en los datos, explicó el informe.
Primero, deuda. El apalancamiento agregado del sector ha cambiado fundamentalmente. IREN ahora tiene $3.7 mil millones en notas convertibles en cinco series. TeraWulf tiene $5.7 mil millones en deuda total, divididos entre notas convertibles y notas aseguradas senior en su subsidiaria de computación.
Cipher Digital emitió $1.7 mil millones en notas aseguradas senior en noviembre, lo que provocó que su gasto por intereses trimestral se disparara de $3.2 millones durante los primeros nueve meses a $33.4 millones solo en el Q4. Estas no son cargas de deuda a escala minera. Estas son apuestas a escala de infraestructura de que los ingresos de IA se materializarán lo suficientemente rápido como para cumplir con las obligaciones.
Segundo, ventas de bitcoin. Los mineros que cotizan en bolsa han reducido colectivamente sus tesorerías de BTC en más de 15,000 BTC desde niveles máximos. Core Scientific vendió aproximadamente 1,900 BTC por un valor de $175 millones en enero y planea liquidar prácticamente todas las tenencias restantes en el Q1 2026. Bitdeer redujo su tesorería a cero en febrero. Riot Platforms vendió 1,818 BTC por un valor de $162 millones en diciembre.
Incluso Marathon, el mayor titular público con 53,822 BTC, amplió silenciosamente su política en su presentación 10-K de marzo para autorizar ventas de toda su reserva de balance, en parte impulsada por la presión sobre su línea de crédito respaldada por bitcoin de $350 millones, donde la relación préstamo-valor subió al 87% a medida que los precios caían hacia $68,000.
Los mineros que están vendiendo bitcoin para financiar desarrollos de IA son las mismas empresas cuyas operaciones mineras aseguran la red de bitcoin. Eso crea una tensión en el corazón de la transición. Cuando la minería no es rentable y la IA es lucrativa, la decisión económica racional es reasignar capital lejos de la minería. Pero si suficientes mineros hacen eso, el presupuesto de seguridad de la red se reduce.
Los datos de tasa de hash ya reflejan esto. La red alcanzó un pico de aproximadamente 1,160 exhashes por segundo a principios de octubre de 2025 y desde entonces ha disminuido a aproximadamente 920 EH/s, con tres ajustes de dificultad negativos consecutivos, la primera racha de este tipo desde julio de 2022.
El mercado de valoración ya ha fijado el precio de la bifurcación. Los mineros con contratos de HPC asegurados ahora se negocian a 12.3 veces las ventas de los próximos doce meses. Los mineros de pura extracción se negocian a 5.9 veces. El mercado está pagando más del doble por la exposición a IA, lo que refuerza el incentivo para pivotar aún más.
La imagen geográfica está cambiando junto con la economía, mientras tanto. Estados Unidos, China y Rusia ahora controlan aproximadamente el 68% de la tasa de hash global. EE. UU. ganó alrededor de 2 puntos porcentuales de participación de mercado solo en el Q4.
Pero los mercados emergentes están entrando en la imagen. Paraguay y Etiopía se han unido a los 10 principales países mineros del mundo, impulsados por la operación de 300 megavatios de HIVE en Paraguay y la instalación de 40 megavatios de Bitdeer en Etiopía.
Pronósticos y estimaciones de tasa de hash
CoinShares pronostica que la tasa de hash de la red alcanzará 1.8 zetahashes para finales de 2026 y 2 zetahashes para finales de marzo de 2027, un mes más tarde de lo previsto anteriormente.
Pero esa previsión depende de que bitcoin se recupere a $100,000 para fin de año. Si los precios se mantienen por debajo de $80,000, CoinShares espera que el precio de hash continúe cayendo y que la tasa de hash disminuya aún más a medida que más mineros salgan.
Un movimiento sostenido por debajo de $70,000 podría desencadenar una capitulación mayor que, paradójicamente, beneficia a los sobrevivientes a través de una menor dificultad.
El hardware de próxima generación ofrece una posible salvación. La serie S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 patentado de Bitdeer, ambos operando por debajo de 10 julios por terahash, se esperan a gran escala durante la primera mitad de 2026. Estas máquinas reducirían aproximadamente a la mitad el costo energético por bitcoin en comparación con las flotas de generación media actuales. Pero implementarlas requiere capital que muchos mineros están dirigiendo hacia la IA en su lugar.
La industria de minería de bitcoin entró en este ciclo como un grupo de empresas que aseguraron la red y acumularon bitcoin. Está saliendo como un grupo de empresas que construyen centros de datos de IA y venden bitcoin para financiarlos.
Si eso es una respuesta temporal a una economía desfavorable o un cambio estructural permanente depende de una variable: el precio del bitcoin. Si regresa a $100,000, los márgenes de minería se recuperan y la pivoteo hacia IA se desacelera. Si se mantiene en $70,000 o menos, la transición se acelera y el sector de minería tal como existió durante la última década continúa desapareciendo en algo completamente diferente.
