Strategy durante el período del 6 al 12 de abril de 2026 compró 13,927 bitcoins por aproximadamente 1 mil millones de dólares, con un precio promedio de compra de 71,902 USD por BTC; esto constituye la 106.ª vez que la compañía incrementa su posición, y también la mayor adquisición semanal en tamaño de los últimos 6 meses. Tras este incremento de la tenencia, Strategy acumula 780,897 BTC, con un costo total de compra de aproximadamente 5,9020 millones de dólares y un costo promedio ponderado de aproximadamente 75,577 USD por BTC; equivale a alrededor del 3.71% del suministro circulante global de bitcoins.
En las dos semanas anteriores, Strategy ya había comprado 4,871 BTC con un precio promedio de aproximadamente 67,700 USD y 1,031 BTC con un precio promedio de aproximadamente 74,300 USD. La escala de este incremento de 13,927 BTC supera ampliamente la suma de las dos compras anteriores, y el ritmo de adquisición se ha acelerado de forma notable.
Con base en el precio de bitcoin en el momento del anuncio, aproximadamente 74,577 USD, el precio de compra de este incremento es inferior al precio de mercado en alrededor del 3.7%, generando para esa semana una ganancia contable no realizada de aproximadamente 37 millones de dólares. Pero en términos de la posición total, debido al efecto acumulado de una base de costo previa más alta, Strategy todavía se encuentra en un estado de pérdida no realizada de aproximadamente 800 millones de dólares; el punto de equilibrio está en 75,577 USD.
Cómo el modelo de financiamiento respalda compras continuas a gran escala
Para comprender la capacidad de Strategy de realizar compras grandes y continuas, es necesario remontarse a la trayectoria de evolución de su modelo de financiamiento. El financiamiento completo de este incremento de 1 mil millones de dólares proviene de la emisión de acciones preferentes STRC, lo que continúa con el modelo de financiamiento existente de la compañía, en lugar de depender del flujo de caja operativo o de los ingresos del negocio de software.
De 2024 a principios de 2025, Strategy dependía principalmente de la emisión de bonos convertibles de bajo interés e incluso de interés cero. En ese momento, la acción de MSTR cotizaba con una prima significativa frente al valor neto de activos de bitcoin que poseía, haciendo que el ciclo “financiamiento—compra—tenencia” funcionara de manera altamente eficiente. Al entrar en 2026, a medida que la prima de mNAV se comprimió desde máximos de más de 2.4 veces hasta acercarse a 1 vez, el espacio para financiarse vía bonos convertibles se redujo drásticamente, y la empresa comenzó a cambiar de forma masiva hacia la financiación mediante acciones preferentes perpetuas.
Este cambio tiene un doble efecto: el costo de financiamiento pasó de estar cerca de cero a una tasa anual de dividendos del 11.5%; pero las acciones preferentes pertenecen a la financiación mediante capital, sin fecha de vencimiento ni obligación de pago forzoso. Una caída del precio del bitcoin no desencadenaría llamadas de margen ni liquidaciones forzadas. Sin embargo, los elevados dividendos fijos están consumiendo de manera continua la reserva de flujo de caja libre de la empresa, de aproximadamente 2,250 millones de dólares, y con el ritmo de pago de dividendos actual se podrían cubrir alrededor de dos años de gastos.
Strategy no depende de los ingresos internos ni de las reservas de efectivo, sino que emite continuamente acciones preferentes a inversionistas institucionales; el dinero recaudado con estos instrumentos de capital se utiliza íntegramente para comprar bitcoin, creando una ruta de conversión de fondos directa y continua. Solo la emisión de STR**C ya ha generado, en los últimos días, un volumen de fondos suficiente para adquirir aproximadamente 17,500 BTC, constituyendo un motor de acumulación que se refuerza a sí mismo.
Examen cuantitativo del tamaño de las tenencias y la base de costos
Al 12 de abril de 2026, los datos de tenencias de bitcoin de Strategy muestran las siguientes características cuantitativas:
- Volumen total de tenencias: 780,897 BTC, un aumento de 108,397 BTC respecto a las 672,500 BTC a finales de 2025.
- Incremento en el primer trimestre: aproximadamente 89,599 BTC, la segunda mayor compra trimestral de la historia de la empresa, solo superada por el registro de incremento en el cuarto trimestre de 2025.
- Base de costo total: aproximadamente 5,9020 millones de dólares, con un costo promedio integral de 75,577 USD por BTC.
- Valuación de capitalización de mercado: calculada con precios recientes, la tenencia tiene un valor de mercado de aproximadamente 57,500 a 59,000 millones de dólares, básicamente en línea con la base de costos.
- BTC Yield: del inicio de 2026 hasta la fecha, 5.6%, reflejando la eficiencia incremental de BTC por acción que genera la compra de bitcoin mediante emisión de acciones.
La empresa está a solo aproximadamente 19,103 BTC del umbral psicológico de 800,000 BTC. Con el ritmo de incrementos actual, es posible que en las próximas 2 a 4 semanas alcance ese hito. El volumen de tenencias representa aproximadamente el 61.8% del total de bitcoins mantenidos por empresas cotizadas a nivel global. La proporción total de bitcoins mantenidos por empresas cotizadas asciende a aproximadamente 5.42%; la posición de Strategy como el líder absoluto en reservas corporativas de bitcoin se consolida aún más.
Diferenciación estructural frente a los flujos de fondos de ETFs
En el primer trimestre de 2026, el mercado de bitcoin mostró un umbral claramente marcado. De un lado, Strategy incrementó la compra en contra de la tendencia, con un volumen trimestral de 89,599 BTC; del otro, los ETF estadounidenses de bitcoin al contado registraron alrededor de 500 millones de dólares de salida neta en el mismo período, mientras que las reservas financieras empresariales y el capital de ETF tomaron direcciones totalmente opuestas en la misma ventana.
El principal impulsor de la salida de ETFs apunta a la liquidación de operaciones de arbitraje de base (“basis trading”)—los fondos de cobertura compran simultáneamente ETF al contado y venden futuros en CME para obtener ganancias a través de la diferencia de precios. Cuando la base se estrecha y desaparece el espacio de arbitraje, el capital sale del lado del contado de manera sincronizada. Esta salida no necesariamente equivale a una negación del valor a largo plazo del bitcoin; más bien refleja el comportamiento cíclico del capital de arbitraje.
Con respecto a la brecha de tenencias frente a BlackRock IBIT, a principios de abril, IBIT mantenía aproximadamente de 782,475 a 785,130 BTC. La brecha de tenencias de Strategy se ha reducido a aproximadamente entre 18,000 y 20,000 BTC. IBIT incrementó netamente alrededor de 8,484 BTC desde el inicio del año, mientras que Strategy incrementó en el mismo período a un ritmo de más de 7 veces; el superar a IBIT es solo una cuestión de tiempo y no de si es posible o no.
La diferencia esencial entre la lógica de tenencia de estos dos tipos de fondos radica en esto: Strategy considera el bitcoin como parte de la reserva de activos corporativos; el período de tenencia se mide en “años”, por lo que la volatilidad de corto plazo no desencadena decisiones de venta en el lado de los activos. En cambio, el capital del lado de los ETF tiene de manera natural un perfil más orientado a la negociación y a la gestión de liquidez, y se ve más afectado por oportunidades de arbitraje y el sentimiento macro.
Tratamiento contable de la pérdida no realizada y límites de seguridad del apalancamiento
En el primer trimestre de 2026, Strategy reconoció una pérdida no realizada de aproximadamente 14,460 millones de dólares en sus tenencias de bitcoin, lo cual refleja de forma directa la contabilidad de activos digitales bajo las nuevas reglas. Al cierre del trimestre, el valor contable de los activos digitales de la empresa fue de 51,650 millones de dólares, y el costo de tenencia estuvo por encima del valor razonable. Esta cifra contable muestra de manera intuitiva el riesgo de volatilidad financiera derivado de la concentración de un solo activo.
Uno de los malentendidos más comunes del mercado sobre el riesgo de Strategy es equipararlo con una estructura de financiamiento basada en préstamos con garantía. En realidad, el instrumento central de financiamiento STRC son acciones preferentes perpetuas; pertenece a la financiación mediante capital, no a un préstamo con garantía. No tiene fecha de vencimiento y la empresa no necesita reembolsar el principal; solo debe pagar los dividendos acordados. Esto significa que una caída del precio del bitcoin no activa un mecanismo de llamados de margen ni de liquidación forzada. La compañía ha indicado públicamente que, incluso si el bitcoin cayera a 8,000 USD, sus activos seguirían siendo suficientes para cubrir toda la deuda.
Sin embargo, “seguro” no equivale a “sin riesgo”. La presión central proviene del lado del flujo de caja: una tasa anual de dividendos del 11.5% implica salidas de efectivo continuas. Si el bitcoin permanece en un rango lateral durante mucho tiempo o continúa por debajo del precio de costo de manera sostenida, los altos dividendos consumirán de manera constante las reservas de efectivo de la empresa, generando un desgaste financiero a largo plazo. Se estima que MSTR enfrenta aproximadamente 1,100 millones de dólares al año en dividendos de acciones preferentes y pagos de deuda, mientras que el flujo de caja libre sigue siendo negativo. Las reservas de efectivo de 2250 millones de dólares pueden cubrir aproximadamente dos años de pagos de dividendos, pero el tiempo de cobertura en sí mismo es una ventana limitada.
La compresión de la prima de mNAV hasta acercarse a 1 vez es un problema estructural más fundamental. Cuando la ratio entre la capitalización de mercado de la empresa y el valor de su tenencia de bitcoin se aproxima a 1, la lógica de arbitraje para comprar bitcoin mediante financiación con capital se vuelve básicamente ineficaz; el motor de expansión se está apagando. La empresa planea, en los próximos 3 a 6 años, convertir completamente los bonos convertibles en capital para aliviar la presión de la deuda, pero el costo es la dilución del capital de los accionistas existentes.
Presión fiscal y desafíos de cumplimiento bajo las nuevas normas contables
Además del apalancamiento financiero, la regulación y el cumplimiento tributario son otra presión estructural para Strategy. De acuerdo con las nuevas reglas contables ASU 2023-08, la empresa debe reportar los activos de bitcoin a valor razonable; incluso si no se venden realmente, podría activar a partir de 2026 un impuesto corporativo mínimo del 15%.
Strategy ha indicado claramente en documentos ante la SEC que la compañía “podría necesitar liquidar parte de las tenencias de bitcoin o emitir deuda o valores de capital adicionales para reunir suficiente efectivo para cumplir con sus obligaciones tributarias”. Esto implica que las ganancias no realizadas podrían convertirse en una factura de impuestos real, obligando a la empresa a vender parte de sus tenencias en momentos desfavorables. Strategy y Coinbase enviaron una carta conjunta al Departamento del Tesoro, solicitando exenciones fiscales para las ganancias no realizadas de criptoactivos; señalaron la injusticia de este tratamiento impositivo diferenciado, pero la dirección de la política sigue siendo incierta.
Al mismo tiempo, un marco regulatorio más claro reduce la incertidumbre legal y permite que el comité de riesgos apruebe un tamaño de exposición cripto que antes era imposible de materializar. La normalización gradual del entorno regulatorio está transformando el bitcoin de una reserva financiera experimental a una clase de activos que encaja en estructuras de cumplimiento tradicionales, lo cual es un beneficio estructural para quienes realizan asignaciones a largo plazo como Strategy.
De la “laguna de fondos ilimitados” al análisis de la sostenibilidad del motor de crecimiento
La esencia estratégica de Strategy es convertir la capacidad de financiamiento en el sistema de moneda fiduciaria en activos duros limitados dentro de un sistema digital, y utilizar la prima de mNAV para formar un motor de crecimiento reforzado por sí mismo. Este mecanismo se conoce como “la laguna de fondos ilimitados”: mientras exista una prima entre la capitalización de mercado de la compañía y el valor de su tenencia de bitcoin, la empresa puede mantener una expansión cíclica continua: vender acciones a un precio alto, comprar bitcoin, elevar el valor de la tenencia y, a su vez, ampliar la prima.
Cuando la prima de mNAV se mantiene positiva, el motor de crecimiento opera con normalidad; cuando la prima desaparece, el ciclo se invierte—una caída del precio de la moneda junto con la contracción de la prima producirá un doble efecto adverso. Actualmente, mNAV se ha comprimido de manera significativa desde su máximo a un rango aproximado de 1.03 a 1.14 veces; la prima de mercado casi ha desaparecido, lo que significa que la empresa ya no puede financiarse en el mercado de capitales a precios considerablemente por encima del valor de los activos netos.
El objetivo del plan “21/21” busca recaudar 21 mil millones de dólares mediante acciones ordinarias y herramientas de renta fija, y un total de 42 mil millones de dólares para incrementar la compra de bitcoin y reestructurar la deuda. Sin embargo, la empresa enfrenta presiones dobles actualmente: por un lado, la prima de mNAV se acerca a 1 vez, y el espacio de arbitraje del financiamiento mediante acciones ordinarias se reduce de forma drástica; por el otro, aunque la emisión de acciones preferentes con alto cupón aún continúa, el costo fijo del 11.5% está erosionando el margen de seguridad financiera. La sostenibilidad financiera de Strategy depende finalmente de una desigualdad central: si el aumento a largo plazo del bitcoin puede seguir superando el costo de financiamiento.
Extensión de tendencias de reservas corporativas de bitcoin e impacto en el mercado
Las acciones de Strategy están impulsando un cambio estructural más profundo: las reservas financieras empresariales se están convirtiendo en el “lastre” más importante del lado de la demanda de bitcoin, mientras que los ETF desempeñan más bien el papel de “válvula reguladora” de liquidez. En el primer trimestre de 2026, las entidades empresariales aumentaron sus tenencias de bitcoin en 62,000 unidades, absorbiendo efectivamente la presión de mercado generada por las ventas de los tenedores a largo plazo; al mismo tiempo, la proporción de “ballenas” de los exchanges superó el 60%, alcanzando un máximo nuevo de diez años, mientras que la participación de tenedores a corto plazo bajó a 3.98% y el nivel de participación de inversores individuales cayó al nivel más bajo del mismo período.
Esta tendencia valida una lógica que está ocurriendo: cuando una empresa cotizada incorpora bitcoin como un activo de reserva a largo plazo en su balance y el período de tenencia se mide en “años”, esa oferta en realidad se bloquea fuera del mercado de circulación. Al mismo tiempo que Strategy incrementaba en 89,599 BTC en el primer trimestre, el mercado total de ETF cripto experimentó aproximadamente 3,400 millones de dólares de salida neta; la divergencia entre las reservas financieras empresariales y el dinero de ETF revela una diferenciación fundamental entre las estrategias de estos dos tipos de instituciones.
Para proyectar las tendencias posteriores, la clave está en distinguir la diferencia en la lógica de tenencia de estos dos tipos de fondos. Los compradores corporativos ven la caída de precios como una oportunidad de compra, no como una señal de riesgo; el capital de arbitraje del lado de los ETF está más condicionado por el estrechamiento de la base y por los cambios en la liquidez macro. Strategy está a solo aproximadamente 19,000 unidades de las 800,000 BTC; con el ritmo de incrementos actual, podría superarlo en cuestión de semanas, acercando aún más el volumen de tenencias al objetivo de un millón de unidades.
Resumen
Strategy incrementó 13,927 BTC con 1 mil millones de dólares en la segunda semana de abril, elevando el total de tenencias a 780,897 BTC, con un costo promedio ponderado de 75,577 USD. En el primer trimestre acumuló compras de aproximadamente 89,599 BTC, lo cual corresponde a la segunda mayor escala de incremento trimestral en la historia.
El modelo de financiamiento se ha movido completamente de bonos convertibles de bajo interés hacia acciones preferentes perpetuas con un costo anualizado del 11.5%: el costo de financiamiento ha aumentado de forma significativa, pero se ha evitado el riesgo de liquidación. La pérdida no realizada contable de aproximadamente 14,460 millones de dólares proviene de reglas contables y no constituye una presión de venta forzada; sin embargo, los dividendos de alto cupón siguen consumiendo reservas de caja y la presión tributaria podría obligar a la empresa a vender parte de sus tenencias en el futuro.
La diferenciación frente a las salidas de fondos de los ETF revela la diferencia fundamental en el comportamiento institucional: las reservas financieras empresariales mantienen bitcoin en unidades de “años”, mientras que los fondos del lado de los ETF dependen en mayor medida de oportunidades de arbitraje y del sentimiento macro. La compresión de la prima de mNAV hasta acercarse a 1 vez es la variable clave que limita la expansión de la empresa; la sostenibilidad del motor de crecimiento depende de si el aumento a largo plazo del bitcoin puede mantenerse por encima del costo de financiamiento del 11.5%.
El mercado se está moviendo desde una ola especulativa hacia una gestión profesional de reservas financieras corporativas; como precursor de esta tendencia, los cambios en las tenencias de Strategy se han convertido en el indicador clave del nivel de confianza institucional.
Preguntas frecuentes (FAQ)
P1: Después de este incremento, ¿cuáles son las tenencias totales y el costo promedio de Strategy?
Al 12 de abril de 2026, Strategy acumula 780,897 BTC, con un costo total de compra de aproximadamente 59,0200 millones de dólares, y un costo promedio integral de aproximadamente 75,577 USD por BTC.
P2: ¿Cómo recauda Strategy fondos para seguir comprando bitcoin?
La compañía recauda principalmente fondos mediante la emisión de acciones preferentes perpetuas STRC a inversionistas institucionales, con una tasa anual de dividendos del 11.5%, sin depender del flujo de caja operativo ni de los ingresos del negocio de software.
P3: ¿La pérdida contable de 14,500 millones de dólares implica que la empresa enfrenta riesgo de liquidación?
La pérdida flotante contable proviene de la medición a valor razonable bajo normas contables y no activa la liquidación forzada. STRC son acciones preferentes perpetuas, sin fecha de vencimiento ni mecanismo de margen; una caída en el precio del bitcoin no conlleva una liquidación forzada.
P4: ¿Qué significa para la empresa la compresión de la prima de mNAV?
mNAV es la ratio entre la capitalización de mercado de la empresa y el valor de su tenencia de bitcoin. Actualmente ya se ha comprimido hasta acercarse a 1 vez, lo que significa que ya no es posible financiarse con una prima significativa; la lógica de arbitraje para incrementar la compra de bitcoin mediante financiación con capital prácticamente ha dejado de funcionar.
P5: ¿Qué tan grande es la brecha entre Strategy y el IBIT de BlackRock?
A principios de abril, IBIT tenía aproximadamente entre 782,475 y 785,130 BTC, con una brecha respecto a Strategy de aproximadamente entre 18,000 y 20,000 BTC. La velocidad de incremento de Strategy en el primer trimestre fue de aproximadamente 7 veces la de IBIT; superarlo es solo una cuestión de tiempo.
P6: ¿Qué presiones específicas de cumplimiento tributario enfrenta?
Según la nueva norma contable ASU 2023-08, la empresa debe informar los activos de bitcoin a valor razonable, lo que podría activar un impuesto corporativo mínimo del 15%. Las ganancias no realizadas podrían convertirse en una factura de impuestos real.
