À la mi-avril 2026, les prix internationaux du pétrole brut ont connu un rebond temporaire. Après que le Brent ait atteint un « plancher de guerre » autour de 90,29 $ le baril, il est entré dans un canal haussier. Au 17 avril, les données de marché Gate indiquaient que le pétrole brut américain (XTI) s’échangeait à 90,04 $, en hausse de 2,25 % sur 24 heures, avec une fourchette de prix entre 88,05 $ et 91,93 $ et un volume d’échange d’environ 7,9063 millions de dollars. Le Brent (XBR) était coté à 92,79 $, en hausse de 2,23 %, avec une fourchette de 90,75 $ à 93,93 $ et un volume d’environ 6,3373 millions de dollars. Le gaz naturel (NG) s’échangeait à 2,821 $, en hausse de 2,51 %. Globalement, le secteur énergétique a affiché une vigueur synchronisée.
Cependant, sous cette apparente « reprise des prix », la structure du marché révèle une divergence nette. L’intérêt ouvert sur les contrats à terme continue de diminuer, et le marché des options est dominé par des positions de couverture contre le risque de conflit, indiquant que la dynamique haussière demeure instable.
Chocs d’Offre et Attentes de Demande : Les Moteurs Sous-Jacents du Rebond
Fermeture quasi totale du détroit d’Hormuz : une perturbation historique de l’offre
La quasi-fermeture du détroit d’Hormuz constitue la variable centrale du marché pétrolier actuel. Avant le conflit, ce détroit représentait environ 20 % des expéditions mondiales de pétrole et de gaz, avec des volumes quotidiens dépassant 20 millions de barils. Depuis fin février, le trafic sur cette voie stratégique est tombé à environ 3,8 millions de barils par jour, dont la majorité est du pétrole iranien à destination de la Chine.
L’ampleur de la perturbation de l’offre est manifeste dans les données. En mars, les 22 pays producteurs de l’OPEP ont vu leur production totale de pétrole brut chuter brutalement à environ 34 millions de barils par jour, soit une baisse de plus de 9,5 millions de barils par rapport à février. L’Agence internationale de l’énergie (AIE) estime que les pertes mondiales d’approvisionnement en pétrole ont atteint 10,1 millions de barils par jour en mars, qualifiant cet épisode de « perturbation de l’offre pétrolière la plus sévère de l’histoire ». Quatre grands producteurs du détroit — Arabie Saoudite, Irak, Émirats arabes unis et Koweït — ont collectivement réduit leur production d’environ 9,95 millions de barils par jour.
En début avril, le déficit d’offre a continué de s’élargir. L’EIA prévoit une nouvelle contraction de la production mondiale de 1,9 million de barils par jour, pour atteindre 96,26 millions de barils par jour, portant le déficit offre-demande à 7,15 millions de barils par jour.
L’écart entre les prix spot et à terme est devenu un indicateur clé de la tension réelle sur l’offre. À la mi-avril, les prix spot du pétrole étaient environ 50 $ plus élevés que les prix à terme. Le Brent spot a même atteint 141,37 $ le baril, son plus haut niveau depuis 2008. Cet écart suggère que les prix à terme n’intègrent pas encore pleinement la rareté du marché physique.
Perspectives de demande divergentes : un écart inédit entre les prévisions de l’AIE et de l’OPEP
Dans son rapport mensuel du 14 avril, l’AIE a opéré un revirement spectaculaire, révisant sa prévision de demande mondiale de pétrole pour 2026 d’une hausse de 640 000 barils par jour à une baisse de 80 000 barils par jour, soit une révision à la baisse de 810 000 barils en un mois. La demande du second trimestre devrait reculer de 1,5 million de barils par jour, la plus forte baisse depuis la pandémie de COVID-19. L’AIE souligne que « la destruction de la demande continuera de s’étendre tant que les pénuries d’offre et la hausse des prix persisteront ».
L’OPEP adopte une position plus optimiste. Dans son rapport mensuel du 13 avril, l’OPEP a revu la demande du deuxième trimestre 2026 à la baisse de 500 000 barils par jour, à 105,07 millions de barils par jour, mais a maintenu sa prévision annuelle de croissance de la demande à 1,38 million de barils par jour, qualifiant la faiblesse de la demande de « modérée et temporaire ».
L’écart entre les prévisions de l’AIE et de l’OPEP dépasse désormais 1,4 million de barils par jour — une divergence rare ces dernières années. Cette différence reflète l’incertitude élevée concernant l’impact du conflit sur l’économie mondiale et constitue l’un des principaux moteurs de la volatilité actuelle des prix.
Défis de politique monétaire face à des prix pétroliers élevés
Lors de sa réunion FOMC de mars 2026, la Réserve fédérale a voté à 11 contre 1 le maintien du taux des fonds fédéraux à 3,50 %–3,75 %. Le « dot plot » ne prévoit qu’une seule baisse de taux cette année. L’indice des prix à la consommation (CPI) américain a rebondi à 3,3 % en glissement annuel en mars, avec la composante énergétique en hausse de 10,9 % sur un mois. Le gouverneur de la Fed, Goolsbee, a déclaré publiquement le 14 avril que si les prix du pétrole restent au-dessus de 90 $ le baril pendant plusieurs mois, l’effet inflationniste commencera à se propager à d’autres catégories.
Les liens structurels instaurent une contrainte bidirectionnelle entre les prix du pétrole et la politique de taux. D’un côté, des prix élevés du pétrole alimentent l’inflation, limitant la capacité de la Fed à baisser ses taux. Les outils du CME n’accordent qu’une probabilité de 1,5 % à une baisse de taux en juin. De l’autre, si les taux élevés persistent et se conjuguent à des prix pétroliers élevés, la consommation pourrait s’affaiblir davantage, ralentissant la croissance mondiale et pesant sur la demande pétrolière à moyen terme. Ce cercle vicieux exerce une pression sur les prix du pétrole dans les deux sens.
Trois signaux révèlent une fragilité structurelle
Diminution de l’intérêt ouvert : le capital continue de quitter le marché des contrats à terme
Ce rebond présente un schéma technique classique — volumes d’échange et intérêt ouvert en baisse. L’intérêt ouvert sur le Brent a diminué d’environ 30 % par rapport à son pic de mars de plus de 700 000 contrats, pour s’établir autour de 491 810 contrats. Au 6 avril, l’intérêt ouvert total sur les contrats à terme Brent atteignait 3 056 623 contrats, marquant un recul net par rapport aux niveaux précédents.
Lorsque les prix rebondissent alors que l’intérêt ouvert baisse, cela signifie généralement que la hausse est portée par des rachats de positions vendeuses ou des capitaux de petite taille, et non par de nouveaux entrants haussiers. Le capital institutionnel sort du marché, il n’y entre pas.
Structure des options : couverture contre le conflit plutôt que paris directionnels
Les données d’options du United States Brent Oil Fund (BNO) au 15 avril affichent un ratio put/call aussi bas que 0,13, ce qui semble haussier en apparence. Toutefois, cette structure de position reflète probablement des traders achetant des options call à la hausse comme assurance contre des scénarios extrêmes, tels qu’un blocus iranien, plutôt que parier sur une hausse durable des prix du pétrole.
La volatilité implicite tourne autour de 72,80 %, avec un percentile de volatilité implicite aussi élevé que 88 %, indiquant que le marché anticipe de fortes variations des prix du pétrole. Cependant, le rang de volatilité implicite à 50,18 % suggère que cette volatilité élevée perdure tout au long de l’année.
La structure haussière des options contredit la baisse de l’intérêt ouvert sur les contrats à terme — d’un côté, on achète de l’assurance, de l’autre, on quitte le marché. Ces signaux témoignent non pas d’un marché directionnel, mais d’un comportement de couverture face à une incertitude à court terme.
Contraintes du schéma technique : la figure « tasse inversée avec anse » limite le potentiel de rebond
Le Brent s’échange actuellement autour de 94,92 $ le baril, situé dans la partie « anse » d’une figure de tasse inversée avec anse. Depuis le pic de mi-mars, le Brent a reculé d’environ 28,8 % par rapport à son sommet, formant cette structure technique. Le canal haussier du rebond correspond à l’anse.
Les niveaux de prix clés sont les suivants : le niveau supérieur de Fibonacci 0,236 à 97,05 $ — une cassure au-dessus permettrait de tester 103,90 $. Seule une clôture au-dessus de 111,80 $ invaliderait la figure de tasse inversée avec anse. À la baisse, 92,81 $ marque le niveau de Fibonacci 0,382 — une rupture en dessous casserait l’anse. Un recul supplémentaire sous 89,39 $ (Fibonacci 0,5) déclencherait une rupture de la ligne de cou, avec un objectif de figure autour de 65 $.
Le rebond actuel n’a pas encore surmonté ces contraintes techniques. Si les prix continuent de consolider dans la fourchette de l’anse avec des volumes en baisse, la résistance supérieure agira comme un plafond structurel pour les acheteurs.
Impacts structurels sur l’industrie : offre, inflation et transmission macroéconomique
Restructuration à court terme et réparation à moyen terme de l’offre et de la demande pétrolières
La fermeture du détroit d’Hormuz a entraîné une baisse des stocks mondiaux de pétrole de 85 millions de barils en mars, obligeant les importateurs à puiser dans leurs réserves pour combler le déficit. Les raffineries du Moyen-Orient et d’Asie ont réduit leurs taux d’exploitation d’environ 6 millions de barils par jour en avril. Le choc n’a pas encore été totalement absorbé au niveau de l’offre physique.
À noter, huit membres de l’OPEP+ ont décidé le 5 avril d’augmenter leur production quotidienne de 206 000 barils à partir de mai, poursuivant le démantèlement progressif des réductions volontaires. Cependant, avec des pénuries quotidiennes atteignant plusieurs dizaines de millions de barils, cette hausse a un impact réel limité. Même en cas de cessez-le-feu et de réouverture du détroit, le retour à des niveaux de production normaux prendra plusieurs mois.
Voies de transmission de l’inflation mondiale et réajustement de la politique monétaire
Les prix de l’essence aux États-Unis ont augmenté de plus de 1 $ par gallon par rapport aux niveaux d’avant conflit. Selon l’équipe pétrochimique d’Everbright Securities, le prix du pétrole en 2026 devrait s’établir en moyenne autour de 85 $ le baril, avec la possibilité de dépasser 90 $ et de rester élevé si le conflit persiste.
Les analystes d’UBS estiment que même si le détroit d’Hormuz rouvre, les prix de l’énergie pourraient rester élevés pendant une période prolongée. Si les perturbations se poursuivent jusqu’à fin avril, le pétrole pourrait atteindre 130 $ le baril. Plusieurs institutions maintiennent une perspective de prime de risque sur le pétrole, prévoyant un Brent sous 90 $ le baril au quatrième trimestre 2026, avec un prix moyen de 76 $ le baril en 2027.
Impacts macroéconomiques : Si les prix élevés du pétrole perdurent, les coûts énergétiques se répercuteront sur les secteurs aval tels que le transport, la chimie et l’agriculture, alimentant l’inflation sous-jacente. Cela limitera davantage la marge d’ajustement des politiques monétaires mondiales et pourrait accélérer la destruction de la demande.
Conclusion
Le rebond des prix pétroliers depuis les niveaux de guerre résulte de la convergence de plusieurs facteurs à court terme — chocs d’offre persistants, données de stocks temporairement haussières et signaux géopolitiques fluctuants. Cependant, la baisse continue de l’intérêt ouvert, la nature de couverture des structures d’options et les contraintes techniques convergent vers une conclusion : le rebond actuel manque d’un véritable élan en capital.
La contradiction structurelle profonde réside dans l’évolution simultanée de la durée du choc d’offre et de l’ampleur de la destruction de la demande. Le statut du détroit d’Hormuz, le rythme de la reprise des infrastructures énergétiques au Moyen-Orient et les choix de politique de la Fed sous forte inflation détermineront collectivement si les prix du pétrole peuvent sortir de la configuration actuelle de tasse avec anse. Tant qu’une direction claire ne se dessine pas, la sensibilité des prix aux signaux d’actualité risque de continuer à l’emporter sur la capacité du marché à intégrer les fondamentaux évoluant lentement.
