Après la correction profonde qui s’est étendue de la fin 2025 au début 2026, le débat sur la question de savoir si le Bitcoin a réellement atteint son point bas n’a jamais cessé. Le 22 avril 2026, l’équipe de recherche de Grayscale a publié sa dernière analyse, déclarant officiellement que le point bas du marché baissier du Bitcoin a été établi. Cette conclusion s’appuie sur l’évolution du métrique on-chain central, le « prix réalisé », et contraste fortement avec les attentes dominantes du marché.
Selon les données de marché Gate, au 22 avril 2026, le prix du Bitcoin était de 77 966,6 $, avec un volume d’échanges sur 24 heures de 513 millions de dollars, une capitalisation boursière d’environ 1,49 trillion de dollars et une domination du marché de 56,37 %. Sur les 30 derniers jours, le prix du Bitcoin a progressé d’environ 5,76 %, mais reste nettement en dessous du sommet historique de 126 080 $ atteint en octobre 2025.
L’annonce de Grayscale concernant le point bas du marché n’est pas seulement le point de vue d’une institution : elle a déclenché une réévaluation multidimensionnelle du positionnement cyclique, des modèles de valorisation on-chain et de l’environnement macroéconomique global.
L’équipe de recherche Grayscale déclare officiellement que le Bitcoin a touché son point bas
Le 22 avril 2026, l’équipe de recherche de Grayscale a publié un rapport affirmant clairement que le Bitcoin a achevé la construction du point bas du marché baissier de ce cycle, dans la fourchette de 65 000 à 70 000 $. Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, indique que depuis la chute du Bitcoin à un plus bas d’environ 63 000 $ le 5 février, les prix ont rebondi de plus de 20 % et que les acheteurs récents sont pour la plupart revenus à l’équilibre.
La base centrale de ce jugement est le métrique on-chain « prix réalisé ». Grayscale estime que le Bitcoin transféré on-chain au cours des 1 à 3 derniers mois affiche un prix réalisé d’environ 74 000 $ — légèrement inférieur au prix du marché actuel. Cela suggère que les entrants récents ont échappé à des pertes non réalisées.
Pandl ajoute : « Si le prix du Bitcoin continue d’augmenter dans les prochains jours, davantage d’acheteurs récents passeront en territoire bénéficiaire, ce qui pourrait constituer un indicateur efficace marquant la première étape d’un marché haussier. »
Grayscale souligne également que, bien que le prix du Bitcoin reste largement en dessous du sommet historique d’octobre 2025, le rebond de février a établi un support de prix durable, conforme aux caractéristiques typiques de la fin des ventes paniques.
Retour sur le chemin du sommet historique au point bas confirmé
Pour comprendre la portée de l’annonce de Grayscale, il est essentiel de retracer la chronologie complète de cette correction du prix du Bitcoin.
En octobre 2025, le Bitcoin a atteint un sommet historique à 126 080 $. Le marché est alors entré dans une phase de correction, avec un retrait progressif des prix. Le 5 février 2026, le Bitcoin est tombé à un plus bas cyclique d’environ 63 000 $, soit une baisse de près de 50 % par rapport à son sommet.
Depuis ce point bas de février, le Bitcoin a entamé un rebond soutenu d’environ deux mois et demi, avec une hausse de plus de 20 %. Au 22 avril 2026, le prix s’est stabilisé au-dessus de 77 000 $, se rapprochant progressivement de la base de coût mise en avant par Grayscale pour les acheteurs récents.
Durant cette période, les achats institutionnels ont continué à soutenir le marché. Les données publiques montrent que la société Strategy, détentrice majeure de Bitcoin, a ajouté 34 164 BTC entre le 13 et le 19 avril 2026, portant ses avoirs totaux à 815 061 BTC. Ce fait objectif reflète que le capital institutionnel n’a pas quitté le marché durant la correction, mais a choisi d’accumuler à des niveaux relativement bas.
Le timing de Grayscale pour sa déclaration de point bas s’appuie sur deux éléments clés : premièrement, le prix a suffisamment rebondi depuis le plus bas pour offrir une validation préliminaire ; deuxièmement, la base de coût des acheteurs récents a été retestée, entraînant un changement substantiel dans la structure on-chain des profits et pertes.
Interprétation multidimensionnelle du métrique du prix réalisé
La méthodologie de Grayscale pour identifier le point bas repose sur le cadre de valorisation on-chain du « prix réalisé ». Analysons cela sous trois angles : définition du métrique, lecture actuelle et contexte historique.
Définition du métrique et logique de calcul
Le prix réalisé est une méthode de calcul du coût moyen du Bitcoin basée sur l’activité de transfert on-chain. La logique centrale consiste à valoriser chaque Bitcoin au prix du marché lors de son dernier déplacement on-chain, puis à calculer la moyenne pondérée pour établir la base de coût du réseau. Comparé au prix du marché, le prix réalisé filtre la volatilité spéculative à court terme et reflète mieux la structure de coût réelle des détenteurs, ce qui en fait un outil largement utilisé pour évaluer la rentabilité globale du marché et le positionnement cyclique.
L’analyse de Grayscale se concentre sur le Bitcoin transféré au cours des 1 à 3 derniers mois, estimant son prix réalisé à environ 74 000 $. Ce groupe représente les acheteurs récents à la marge, et le franchissement de leur base de coût est très indicatif pour identifier les changements de sentiment du marché.
Lecture actuelle et implications pour le marché
Au 22 avril 2026, le prix du Bitcoin sur le marché est d’environ 77 966,6 $, légèrement au-dessus de la base de coût de 74 000 $ pour les détenteurs à court terme. Cela signifie que les acheteurs entrés au cours des trois derniers mois sont, en moyenne, revenus à l’équilibre. D’un point de vue de la finance comportementale, lorsque les détenteurs récupèrent leurs pertes non réalisées et retrouvent leur base de coût, la pression à la vente panique diminue généralement, renforçant la stabilité du marché.
L’analyse de Grayscale va plus loin : si les prix continuent de progresser, davantage d’acheteurs récents passeront en profit, générant un feedback positif on-chain — les détenteurs bénéficiaires sont plus enclins à conserver leurs positions, ce qui réduit la pression du côté offre et soutient la poursuite de la tendance. Il s’agit d’une projection dont la validité dépend de la capacité des prix à rester durablement au-dessus de la base de coût.
Contexte historique et limites
Replacer la lecture actuelle du prix réalisé dans son contexte historique montre que ce métrique n’est pas isolé. L’analyste CryptoQuant TeddyVision a souligné dans un rapport on-chain du 6 avril 2026 que le prix actuel du Bitcoin est environ 25 % au-dessus du prix réalisé réseau (autour de 54 000 $), avec un ratio MVRV à 1,24 et un NUPL à 0,20.
Ces données mettent en lumière les caractéristiques structurelles du marché actuel : les bulles de valorisation ont été largement dissipées, mais le coût moyen de détention réseau n’a pas atteint les niveaux de perte extrême observés lors des points bas historiques des cycles. Autrement dit, la focalisation de Grayscale sur la « base de coût des détenteurs à court terme » a été franchie, mais la « base de coût réseau » reste en dessous du prix actuel, ce qui signifie que certains détenteurs à long terme restent en profit et que le marché n’a pas totalement été réinitialisé.
Par ailleurs, la mise à jour de Coinshares du 10 avril 2026 indique que les produits d’investissement en actifs numériques ont enregistré des flux entrants pour la deuxième semaine consécutive, totalisant environ 415 millions de dollars. Il s’agit de la première accumulation soutenue par les cohortes de grandes fortunes après environ sept mois de forte distribution. Ce fait du côté des flux de capitaux apporte une confirmation indirecte à la déclaration de Grayscale.
Consensus fragmenté et logiques divergentes sur le point bas
L’aspect le plus notable de la déclaration de Grayscale réside dans sa divergence claire avec les attentes du marché dominant. Décomposons le paysage des sentiments selon les partisans, les opposants et les neutres.
Convergence des signaux on-chain et du comportement institutionnel
Outre Grayscale, certains indicateurs on-chain corroborent également la déclaration de point bas. Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, a noté début avril 2026 que l’indice de marché haussier du Bitcoin est devenu neutre pour la première fois depuis l’entrée en marché baissier — un changement historiquement associé aux processus de formation de point bas.
Par ailleurs, les achats institutionnels soutenus offrent un argument supplémentaire. L’accumulation de Strategy à la mi-avril suggère qu’une partie du capital à long terme considère la fourchette de prix actuelle comme stratégiquement intéressante. Bien que ce fait ne prouve pas directement que le point bas a été atteint, il montre au moins que la force acheteuse n’est pas absente du marché.
Double défi des cadres cycliques et des métriques de valorisation
Tous les analystes ne s’accordent pas sur le fait que le point bas est derrière nous. Benjamin Cowen, PDG d’Into The Cryptoverse et ancien chercheur à la NASA, a déclaré à BeInCrypto que sa prévision de base pointe vers octobre 2026 comme le véritable point bas de ce cycle. Cowen estime la probabilité de ce scénario à environ 75 %.
Son analyse repose sur la symétrie historique des cycles : en partant du sommet d’octobre 2025 (autour de 126 000 $), si les schémas historiques se répètent, le point bas apparaîtrait environ un an après le sommet. Il reconnaît la possibilité d’un point bas plus précoce, mais souligne que cela nécessiterait « une capitulation bien au-delà des normes historiques de mi-cycle ».
Joao Wedson, PDG d’Alphractal, partage l’idée que le point bas n’est pas encore atteint, son modèle fractal prévoyant un plus bas entre fin septembre et début octobre 2026.
Le cadre de CryptoQuant offre une fenêtre temporelle plus large, suggérant que le point bas du Bitcoin pourrait survenir entre juin et décembre 2026, avec septembre à novembre comme période la plus probable.
Indicateurs de valorisation ambigus
Certains analystes on-chain estiment que le marché se trouve dans un état intermédiaire, « ni point bas ni sommet ». TeddyVision, analyste chez CryptoQuant, souligne que le ratio MVRV du Bitcoin a chuté fortement à 1,24, et le NUPL à 0,20, avec les bulles de valorisation largement dissipées. Cependant, le prix reste au-dessus du prix réalisé réseau et le marché n’a pas été totalement réinitialisé. Cette opinion met en évidence un angle mort potentiel dans l’évaluation de Grayscale : si la base de coût des détenteurs à court terme a été franchie, la structure de détention globale demeure fragile.
Divergence clé sur le MVRV Z-score
Parmi tous les arguments opposés, la lecture actuelle du MVRV Z-score se distingue. Le MVRV Z-score quantifie la sur- ou sous-valorisation du Bitcoin par rapport aux moyennes historiques, en divisant le ratio MVRV par l’écart-type de la capitalisation boursière. Sunny Mom, analyste chez CryptoQuant, note que si le métrique s’est nettement refroidi par rapport aux sommets, il n’est pas entré en territoire négatif (sous-évalué). Historiquement, chaque « point bas de fer » du marché baissier du Bitcoin a coïncidé avec un MVRV Z-score inférieur à zéro, alors que la lecture actuelle reste au-dessus de l’axe zéro.
Cela signifie, d’un point de vue statistique cyclique, que le sentiment du marché n’a pas atteint le pessimisme extrême typique des points bas de cycle. La projection de CryptoQuant (une spéculation) est que le Bitcoin pourrait devoir subir un « dernier nettoyage » avant de compléter la formation de son point bas, visant la fourchette de 55 000 à 60 000 $.
La différence fondamentale entre ces cadres d’analyse réside dans l’échelle temporelle et le groupe d’échantillonnage : Grayscale se concentre sur les changements comportementaux des acheteurs marginaux des 1 à 3 derniers mois, cherchant à capturer les premiers signaux de tendance ; les opposants privilégient les statistiques cycliques à plus long terme et la structure globale de détention, préférant une validation complète des schémas historiques. Aucun de ces cadres n’est absolument juste ou faux : ils reflètent simplement les différences inhérentes de logique d’analyse selon les horizons temporels.
Analyse d’impact sectoriel : mutations structurelles derrière le débat sur le point bas
Le débat entre Grayscale et plusieurs institutions de recherche, en apparence, porte sur le positionnement cyclique, mais il reflète en réalité des changements structurels dans l’institutionnalisation du marché crypto.
Intégration profonde du capital institutionnel et des paradigmes d’analyse on-chain
L’utilisation du prix réalisé comme base centrale pour la déclaration de point bas par Grayscale indique que la recherche institutionnelle a pleinement adopté les données on-chain comme outil d’analyse principal. Par le passé, les institutions financières traditionnelles évaluaient les actifs crypto principalement via les facteurs macro et les graphiques de prix, avec les données on-chain comme référence secondaire. Désormais, des métriques telles que le prix réalisé, le MVRV et le NUPL sont devenues des standards dans la recherche institutionnelle. Ce changement a accru la sophistication de l’analyse de marché et intensifié la confrontation des perspectives entre institutions et analystes on-chain.
Divergence dans la structure des participants au marché
Un autre aspect du débat actuel sur le point bas est la différenciation des intérêts selon les horizons temporels des participants. Les traders à court terme s’intéressent davantage au signal de franchissement de la base de coût mis en avant par Grayscale, car il implique une diminution de la pression de stop-loss et de nouvelles opportunités de rebond. Les allocateurs à long terme portent une attention particulière aux cadres cycliques soulignés par Cowen et CryptoQuant, car entrer trop tôt pourrait signifier faire face à un éventuel second point bas. Cette divergence accroît objectivement la complexité du marché, mais améliore aussi l’efficacité de la découverte des prix.
Compétition narrative et dynamiques des attentes du marché
La question de savoir si le point bas est atteint reste fondamentalement un jugement impossible à falsifier instantanément. Le récit « le point bas est passé » de Grayscale et celui « le point bas n’est pas encore atteint » des opposants forment les deux pôles de la gestion actuelle des attentes du marché. D’un point de vue comportemental, cette compétition narrative est elle-même un marqueur de la zone de formation du point bas : lorsque suffisamment de participants croient que le point bas est passé, la puissance acheteuse se renforce et fait monter les prix ; à l’inverse, si la majorité attend encore des prix plus bas, les rebonds peinent à s’installer.
Conclusion
Le rapport de recherche de Grayscale sur le point bas du Bitcoin offre une perspective analytique fondée sur les données pour le positionnement cyclique actuel. L’évolution du métrique du prix réalisé, le retest des bases de coût des détenteurs à court terme et les flux institutionnels soutenus constituent des éléments préliminaires en faveur d’une formation du point bas. Toutefois, le MVRV Z-score n’est pas entré en territoire sous-évalué et plusieurs institutions de recherche continuent d’anticiper un point bas au second semestre 2026 — invitant les participants du marché à rester prudents.
Le point bas n’est jamais un instant que l’on peut prédire avec précision ; c’est un processus qui ne peut être pleinement confirmé qu’avec le recul. Tout au long de ce processus, les données on-chain offrent des outils objectifs d’observation, mais l’interprétation des données, le choix des métriques et les horizons temporels sélectionnés influencent toutes les conclusions analytiques. Pour les participants du marché, la véritable valeur ne réside peut-être pas dans le débat « le point bas est-il passé », mais dans la compréhension des postulats logiques derrière les différents cadres d’analyse et la construction de leur propre système de jugement.
