En 2026, le marché des crypto-actifs connaît une transformation profonde de sa structure de détention. Autrefois dominés par les investisseurs particuliers et les premiers passionnés de technologie, le Bitcoin et l’Ethereum sont désormais absorbés de manière systématique dans les bilans de sociétés cotées. À la mi-avril 2026, Strategy (anciennement MicroStrategy) et Bitmine Immersion Technologies ont annoncé simultanément des mises à jour record de leurs portefeuilles : Strategy a acquis 34 164 Bitcoins en une seule semaine pour 2,54 milliards de dollars, portant ses avoirs totaux à 815 061 BTC et dépassant officiellement l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, devenant ainsi le plus grand détenteur individuel de Bitcoin au monde. De son côté, Bitmine a acquis 101 627 Ethereum en une semaine, portant ses avoirs totaux en ETH à environ 4 976 000, soit environ 4,12 % de l’offre en circulation d’Ethereum. Ces chiffres ne sont pas des cas isolés : ils témoignent de l’évolution des allocations de trésorerie d’entreprise vers les crypto-actifs, passant d’une « exploration expérimentale » à un paradigme d’allocation de capital ayant un impact structurel.
Accumulations majeures : Strategy et Bitmine établissent de nouveaux records de détention
Le 20 avril 2026, Strategy a déposé un formulaire 8-K auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, révélant qu’entre le 13 et le 19 avril, elle avait acheté 34 164 Bitcoins pour un coût total d’environ 2,54 milliards de dollars, soit un prix moyen d’environ 74 395 dollars par unité. Il s’agit du troisième plus important achat en valeur unitaire de l’histoire de l’entreprise. À l’issue de cette acquisition, les avoirs totaux de Strategy en Bitcoin atteignent 815 061 BTC, pour un investissement cumulé d’environ 61,56 milliards de dollars et un coût moyen de 75 527 dollars par Bitcoin.
Presque simultanément, Bitmine Immersion Technologies a annoncé qu’au 19 avril, l’entreprise détenait 4 976 485 Ethereum, après avoir acquis 101 627 ETH la semaine précédente – pour une valeur d’environ 230 millions de dollars, établissant le record hebdomadaire d’accumulation le plus élevé pour 2026. Les actifs combinés de l’entreprise (crypto-actifs, liquidités et investissements stratégiques) totalisent environ 12,9 milliards de dollars. Parmi ses avoirs en ETH, 3 334 637 coins sont placés en staking, représentant environ 67 % de son portefeuille, générant un rendement annualisé d’environ 221 millions de dollars et un rendement annualisé sur 7 jours de 2,88 %.
Selon les données du marché Gate, au 23 avril 2026, le Bitcoin s’échangeait à 77 966 dollars, avec un volume de transactions sur 24 heures d’environ 512 millions de dollars, une capitalisation de marché d’environ 1 490 milliards de dollars et une domination du marché de 56,37 %. L’Ethereum affichait un prix de 2 350,53 dollars, un volume de transactions sur 24 heures d’environ 329 millions de dollars, une capitalisation de 275,69 milliards de dollars et une part de marché de 10,41 %.
La course à la détention : chronologie du dépassement de BlackRock IBIT
La compétition entre Strategy et l’IBIT de BlackRock pour la détention de Bitcoin s’inscrit dans un mouvement structurel de plusieurs mois. Fin 2025, Strategy détenait environ 672 500 BTC, tandis qu’IBIT en possédait près de 773 990, soit un écart d’environ 100 000 coins. À l’entrée de 2026, Strategy a accéléré son rythme d’accumulation : au premier trimestre, elle a ajouté entre 89 599 et 94 470 BTC, soit une augmentation équivalente à environ 40 % de ses acquisitions totales pour l’ensemble de 2025, marquant le deuxième plus important trimestre d’acquisition de son histoire.
À la mi-mars, les avoirs de Strategy atteignaient environ 761 068 BTC, réduisant l’écart avec les 782 170 BTC d’IBIT à environ 21 102 coins. Le 2 avril, l’écart s’est encore réduit à environ 16 000 coins. Entre le 6 et le 12 avril, Strategy a acquis 13 927 BTC pour environ 1 milliard de dollars, portant son total à 780 897 BTC, l’écart restant alors d’environ 10 000 coins. Finalement, l’acquisition de 34 164 BTC entre le 13 et le 19 avril a permis à Strategy de dépasser IBIT.
L’accumulation d’Ethereum par Bitmine a suivi une chronologie différente. De 2024 à 2025, alors que les effets du halving du Bitcoin se faisaient sentir et que les politiques énergétiques mondiales se durcissaient, la rentabilité du minage traditionnel de crypto-monnaies a continué de diminuer. Dans ce contexte, Bitmine a commencé à réorienter une partie de ses flux de trésorerie et de ses financements vers l’Ethereum. Au second semestre 2025, alors que les ETF Ethereum au comptant se stabilisaient en volume d’échanges et en encours sur les principaux marchés financiers, Bitmine a accéléré son accumulation on-chain et élargi son exposition à l’ETH via l’émission d’obligations convertibles.
Panorama des détentions : comparaison de l’échelle, du coût et de la structure des trois principaux acteurs
Voici les principales données publiquement divulguées entre le 19 et le 22 avril 2026 :
| Entité | Type d’actif | Avoirs | Coût total | Coût moyen | % de l’offre en circulation |
|---|---|---|---|---|---|
| Strategy | Bitcoin | 815 061 BTC | ~61,56 milliards $ | 75 527 $/coin | ~3,88 % |
| BlackRock IBIT | Bitcoin | ~802 823 BTC | N/D (flux ETF au prix du marché) | Moy. investisseurs ~89 000 $/coin | ~3,82 % |
| Bitmine | Ethereum | ~4 976 485 ETH | Non entièrement divulgué | Non divulgué | ~4,12 % |
Source : Formulaire 8-K de Strategy auprès de la SEC, communiqués officiels de Bitmine, données publiques on-chain
Ces chiffres révèlent plusieurs caractéristiques structurelles clés :
Premièrement, les avoirs de Strategy représentent désormais 3,88 % de l’offre en circulation de Bitcoin, dépassant les 3,82 % de BlackRock IBIT. Ensemble, ces deux entités contrôlent environ 7,7 % de l’offre en circulation de Bitcoin. Autrement dit, sur 13 Bitcoins échangeables, un est détenu par l’une de ces deux institutions.
Deuxièmement, en comparant les rythmes d’accumulation, Strategy a ajouté environ 142 500 BTC depuis le début de 2026, contre environ 28 800 BTC pour IBIT sur la même période : le rythme de Strategy est donc près de sept fois supérieur.
Troisièmement, les avoirs en Ethereum de Bitmine représentent 4,12 % de l’offre en circulation, dont 3 334 637 ETH placés en staking, soit environ 2,76 % de l’offre en circulation. Cette échelle de staking signifie qu’environ 2,76 % du « float » échangeable d’Ethereum est verrouillé dans la couche de consensus, indisponible pour le marché secondaire.
Analyse des modèles : trois logiques de détention d’entreprise distinctes : trésorerie, ETF et société de minage
Comparer Strategy, BlackRock IBIT et Bitmine peut sembler n’être qu’une question de « quantité détenue », mais il s’agit en réalité de véhicules d’exposition aux crypto-actifs fondamentalement différents. Le tableau suivant les compare selon quatre dimensions : nature du capital, source de revenus, structure de gouvernance et exposition au risque.
| Dimension | Strategy | BlackRock IBIT | Bitmine |
|---|---|---|---|
| Nature du capital | Levée de fonds active (actions, obligations convertibles) | Agrégation passive (flux investisseurs) | Flux de trésorerie minier + financement par obligations convertibles |
| Source de revenus | Appréciation du prix du Bitcoin + rendement BTC | Frais de gestion (~0,25 %) | Appréciation du prix de l’ETH + rendement du staking |
| Structure de gouvernance | Décisions du conseil d’administration | Séparation émetteur/custodien ETF | Décisions du conseil d’administration |
| Risque principal | Érosion du coût du financement à effet de levier | Volatilité d’échelle liée aux flux investisseurs | Baisse du prix de l’ETH + diminution du rendement du staking |
| Rendement auxiliaire | Aucun (détention pure) | Aucun | Rendement annualisé du staking ~221 millions $ |
Source : Dépôts SEC de Strategy, communiqués officiels de Bitmine, données de marché publiques
Sur les 2,54 milliards de dollars d’achats de Strategy, environ 85 % proviennent de l’émission d’actions privilégiées perpétuelles STRC (produit net de 2,176 milliards $), le solde provenant de l’émission d’actions ordinaires MSTR (produit net de 366 millions $). Bitmine, de son côté, génère environ 221 millions de dollars de rendement annualisé grâce au staking d’ETH, avec un rendement annualisé sur 7 jours de 2,88 %.
L’accumulation de Strategy relève essentiellement d’une opération d’ingénierie financière : convertir la prime du marché actions en détention de Bitcoin. Sa viabilité dépend de deux conditions : que le ratio de prime de marché de l’action MSTR (mNAV) reste supérieur à 1, et que le prix du Bitcoin ne reste pas durablement sous le coût moyen de détention. Le modèle de staking de Bitmine offre un amortisseur structurel : quelles que soient les fluctuations du prix de l’ETH, le rendement du staking génère un flux de trésorerie positif, offrant une valeur défensive significative lors des baisses de prix des actifs.
Récits de marché : trois interprétations dominantes dans le débat public
Les discussions autour du dépassement d’IBIT par Strategy et de l’accumulation massive d’Ethereum par Bitmine se sont cristallisées en trois grands cadres narratifs :
Les trésoreries d’entreprise remplacent les ETF comme principaux acheteurs incrémentaux de crypto-actifs
Certains acteurs du marché estiment que le rythme d’accumulation de Strategy – sept fois supérieur à celui d’IBIT – montre que les entreprises cotées remplacent les ETF comme principale source de demande institutionnelle pour les crypto-actifs. Au premier trimestre 2026, les trésoreries d’entreprise ont collectivement ajouté environ 62 000 BTC, Strategy représentant l’essentiel de ce volume.
Ce récit est étayé par les données, mais il convient de noter que la détention des ETF dépend des flux investisseurs, susceptibles de se contracter lors des corrections de marché, tandis que les achats de trésorerie d’entreprise sont plus autonomes et persistants. Il ne s’agit donc pas d’un simple « remplacement » : ce sont deux canaux parallèles, portés par des capitaux de nature différente.
Le modèle de staking de Bitmine offre aux sociétés cotées un nouveau paradigme de « détention productive » de crypto-actifs
Les partisans de cette approche soulignent que Bitmine place 67 % de ses avoirs en ETH en staking, générant un rendement annualisé d’environ 221 millions de dollars. Ce modèle répond au problème traditionnel de « rendement nul » sur les crypto-actifs détenus en trésorerie d’entreprise. Dans un cycle de baisse des taux d’intérêt en monnaie fiduciaire, des rendements de staking de 3 % à 4 % se situent à un niveau proche ou légèrement inférieur à celui des bons du Trésor américain à 10 ans, mais combinés au potentiel d’appréciation de l’ETH, ils offrent une structure de rendement asymétrique.
La certitude du rendement du staking dépend du bon fonctionnement du réseau Ethereum, mais la volatilité du prix de l’ETH reste bien supérieure à celle du principal des obligations d’État. Les variations de juste valeur des crypto-actifs dans les états financiers des entreprises peuvent totalement compenser le rendement du staking. La valeur centrale de ce modèle réside dans l’amortissement du flux de trésorerie, non dans la substitution au risque de prix.
Le risque de concentration institutionnelle s’accumule
Certains observateurs expriment leurs inquiétudes : Strategy et IBIT détiennent ensemble environ 7,7 % de l’offre en circulation de Bitcoin, Bitmine détient environ 4,12 % de celle d’Ethereum. Si cette concentration s’accentue, elle pourrait, dans des conditions extrêmes, entraîner des crises de liquidité.
Cette préoccupation est fondée. Cependant, sous un autre angle, la propension des trésoreries d’entreprise à conserver leurs avoirs à long terme réduit l’offre négociable sur le marché secondaire, ce qui peut soutenir les prix si la demande reste stable. La concentration est une « arme à double tranchant » : son impact dépend du comportement des détenteurs.
Ondes sectorielles : effets sur l’offre-demande, les produits de marché et la gouvernance réseau
Impact sur la structure offre-demande des crypto-actifs
Début 2026, les sociétés cotées détenaient au total plus de 1,03 million de Bitcoins, soit environ 5,2 % de l’offre en circulation. Les dernières accumulations de Strategy et Bitmine ont encore augmenté ce pourcentage.
Les achats de trésorerie d’entreprise modifient la structure de l’offre et de la demande de deux manières. D’abord, par le gel de l’offre : les sociétés cotées ont tendance à conserver leurs actifs à long terme plutôt qu’à les échanger à court terme, de sorte que les crypto-actifs acquis « disparaissent » du marché, réduisant l’offre négociable. Ensuite, par un effet de signal sur la demande : l’accumulation par des sociétés cotées de premier plan sert de référence à d’autres, pouvant déclencher un effet d’imitation.
Impact sur la structure des produits de marché financier
La prime mNAV de Strategy était proche de 1x début 2026, signe que le marché n’était plus disposé à payer une prime substantielle sur ses avoirs en Bitcoin. Parallèlement, l’entreprise dépend de plus en plus du financement par actions privilégiées, le coupon annuel du STRC atteignant 11,5 %.
L’évolution de la structure de financement de Strategy met en lumière une contrainte clé pour les stratégies de trésorerie crypto des entreprises : lorsque la prime boursière s’érode, l’accumulation de crypto via le financement en actions subit une pression sur les coûts. Cela pourrait inciter davantage d’entreprises à se tourner vers des actifs générant des flux de trésorerie (comme l’ETH en staking) ou vers d’autres outils de financement.
Impact sur la sécurité et la gouvernance du réseau Ethereum
Bitmine a placé environ 3 334 637 ETH en staking, soit environ 2,76 % de l’offre en circulation d’Ethereum.
Qu’un seul acteur contrôle une part aussi importante du staking ne constitue pas, d’un point de vue technique, une menace pour la sécurité du réseau (le pouvoir de validation étant réparti sur de nombreux nœuds), mais cela soulève de nouveaux enjeux au niveau de la gouvernance. Lorsque le staking d’entreprise atteint 3 % à 5 % de l’offre en circulation, leur influence pratique dans les discussions sur les propositions d’amélioration d’Ethereum et les décisions communautaires s’accroît – non par des droits de vote formels, mais par leur poids économique.
Conclusion
La vague d’expansion des trésoreries crypto d’entreprise en avril 2026 marque une évolution de la participation institutionnelle : du « portage indirect via ETF » au « portage direct en trésorerie d’entreprise ». Les 815 061 BTC de Strategy dépassent l’IBIT de BlackRock, les 4 976 000 ETH de Bitmine approchent le seuil critique de 5 % de l’offre en circulation : ces jalons révèlent une tendance structurelle : les sociétés cotées deviennent des acteurs directs et incontournables des réseaux de crypto-actifs.
D’un point de vue data, l’accumulation continue par les trésoreries d’entreprise réduit l’offre négociable sur le marché secondaire, pouvant offrir un soutien structurel aux prix si la demande reste stable. D’un point de vue modèle, l’accumulation à effet de levier de Strategy et le rendement du staking de Bitmine illustrent deux structures risque-rendement distinctes, offrant des références différentes pour les nouveaux entrants. D’un point de vue risque, la concentration croissante des détentions, la pression sur les coûts de financement et l’impact de la volatilité des prix des crypto-actifs sur les états financiers des entreprises constituent les « trois grands défis » des stratégies de trésorerie crypto d’entreprise.
Le marché entre désormais dans la « deuxième phase » de la vague des trésoreries crypto d’entreprise : les pionniers ont démontré la faisabilité de la stratégie (malgré de sévères stress tests au T1 2026), mais la réplication à grande échelle et la pérennité restent à l’épreuve du marché et du temps. Pour les acteurs qui suivent cette tendance, les indicateurs clés sont : l’évolution des outils et des coûts de financement de Strategy, l’évolution de l’échelle et du rendement du staking chez Bitmine, et la question de savoir si d’autres sociétés cotées de taille intermédiaire suivront la voie tracée par les géants du secteur.
