La « réduction des taux hawkish » de la Fed est arrivée comme prévu, pourquoi le marché ne chute-t-il pas mais augmente-t-il plutôt ?

Réduction des taux de la Fed de 25 points de base à 3,5-3,75 %, mais la décision a été adoptée par 9 voix contre 3, établissant le record de votes contre le plus élevé depuis 2019. La réaction du marché a été inattendue, le Dow Jones s’envolant de 497 points, soit une hausse de 1,1 %, et le bitcoin ayant brièvement atteint 94 000 dollars. Le président de la Fed, Powell, a déclaré que « la hausse des taux n’était pas une attente fondamentale de quiconque », et l’achat de 40 milliards de dollars de dettes d’État en 30 jours à partir du 12 décembre a enflammé l’enthousiasme haussier du marché.

Deux mots de Powell inversent les attentes du marché

Les deux déclarations clés du président de la Fed lors de la conférence de presse ont été le catalyseur direct du bond du marché. La première : « la hausse des taux n’est l’attente fondamentale de personne », ce qui a complètement dissipé les inquiétudes du marché selon lesquelles la Fed pourrait redevenir hawkish en raison d’une reprise de l’inflation. La deuxième : « nous avons une économie exceptionnellement robuste », accompagnée de la hausse de la prévision de croissance du PIB 2026 de 1,8 % à 2,3 %, offrant un soutien fondamental aux actifs risqués.

Powell a souligné que le taux de référence est actuellement dans une « zone neutre largement », ne freinant pas nettement l’économie ni ne stimulant la demande, plaçant la Fed « dans une position favorable pour attendre et observer comment l’économie évolue ». Il a indiqué que la réduction cumulative de 175 points de base depuis l’année dernière a déjà apporté un soutien significatif à l’économie, rendant le moment plus propice à la patience dans l’attente de nouvelles données.

Concernant la controverse autour de cette baisse, Powell a reconnu, de manière rare, qu’il s’agissait d’une « décision très serrée (a close call) ». Il a déclaré : « je peux trouver des raisons valables pour soutenir ou s’opposer à une baisse. La situation économique actuelle est extrêmement complexe, et nous espérons évidemment que les données fourniront des indications plus claires. » Cette sincérité a rassuré le marché, car elle montre que la Fed ne suit pas une ligne doctrinale rigide, mais ajuste ses politiques en fonction des données de manière flexible.

Sur les inquiétudes liées à l’inflation, Powell a indiqué que la récente hausse des prix des produits reflète principalement un choc ponctuel lié aux droits de douane, sans signifier un renouveau de la tendance inflationniste. Il a insisté sur le fait qu’il faut veiller à ce que cette hausse « ponctuelle » des prix ne se transforme pas en un problème d’inflation durable. Cette clarté sur la nature de l’inflation a renforcé la confiance du marché dans le fait que la Fed ne réagira pas de façon excessive aux fluctuations à court terme des prix.

L’effet latent de 400 milliards d’achat obligataire

La Fed a annoncé qu’à compter du 12 décembre, elle achètera des bons du Trésor à court terme (T-bills) pour un montant initial de 400 milliards de dollars. Cette mesure, officiellement destinée à soulager la pression sur le marché interbancaire overnight et à maintenir le taux des fonds fédéraux dans la fourchette cible, est largement perçue comme un signal haussier pour les actifs risqués, avec un effet « d’assouplissement latent ».

Bien que les responsables insistent sur le fait qu’il s’agit d’une opération technique, et non d’un programme d’assouplissement quantitatif (QE), ses effets sont similaires. La Fed, en achetant des obligations, injecte directement de la liquidité dans le système bancaire, augmentant la masse monétaire de base. En période de liquidité abondante, les fonds cherchent des rendements plus élevés, ce qui favorise généralement la rotation vers des actifs comme les actions, l’or ou les cryptomonnaies. Bien que 400 milliards de dollars soient relativement modestes par rapport à la taille du QE de 2020, dans le contexte actuel, ce signal de liquidité clair peut suffire à déclencher une réallocation de capitaux.

Les analystes de Kobeissi estiment que cela représente une injection directe de liquidités dans le système financier, susceptible de provoquer une forte hausse des actifs risqués comme le bitcoin. L’expérience historique montre que l’expansion du bilan de la Fed est souvent positivement corrélée aux prix des actifs risqués. Par exemple, le QE massif de 2020 a fait passer le bitcoin de 5 000 à 60 000 dollars, ce qui demeure un exemple emblématique. Bien que le volume de 400 milliards de dollars soit bien inférieur, la direction est significative.

La triple logique derrière la forte hausse du marché

Risque de hausse des taux totalement écarté : Powell clarifie, rassurant, en éliminant les craintes d’un resserrement

Injection de liquidités immédiate : achat de 400 milliards de dollars de dettes pour soutenir la liquidité

Optimisme économique renforcé : prévisions de croissance du PIB à 2,3 % renforçant les attentes de bénéfices des entreprises

La réaction immédiate du marché reflète pleinement cette tripartition. Le Dow Jones gagne 1,2 %, soit plus de 600 points, le S&P 500 atteint un nouveau sommet avec +0,8 %, et le Russell 2000 aussi, tous en hausse. Les investisseurs voient dans la déclaration de Powell, excluant une hausse des taux, un signe de politique accommodante, tout en pariant sur la possibilité que la Fed soit contrainte de réduire ses taux plus profondément l’année prochaine.

Divisions internes et contradiction dans le point de la dotation

Ce qui a le plus surpris dans cette décision de baisse des taux, c’est le niveau élevé de division interne. La décision a été adoptée par 9 voix contre 3, la plus forte opposition depuis 2019. Plus rare encore : les trois opposants viennent de deux extrémités du spectre politique : le dove Stephen Miran prônant une baisse de 50 points de base, et les hawkish Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago, et Jeffrey Schmid, président de la Fed de Kansas City, estimant qu’il faut maintenir les taux inchangés.

De plus, parmi les 19 participants, 6 ont indiqué qu’ils ne soutiendraient pas cette baisse, formant une « opposition molle ». Cela révèle une fracture rare au sein du comité sur la direction de la politique. La racine de cette division réside dans les signaux économiques contradictoires : un marché du travail en ralentissement, mais une inflation poussée à la hausse par les droits de douane. Powell a déclaré que « de nombreux membres pensent que le risque de chômage augmente, tout comme celui d’une inflation plus forte, ce qui constitue une situation très difficile. »

Les dernières projections du dot plot montrent que la Fed n’envisage que peu de changements dans la trajectoire des taux : une seule baisse en 2026, puis une autre en 2027, avec un taux de long terme restant autour de 3 %. Cependant, le marché à terme suggère que les investisseurs misent à 38 % sur deux baisses de taux cette année, ce qui indique une anticipation que la Fed pourrait agir plus rapidement que ses prévisions officielles.

L’économiste en chef de Bloomberg aux États-Unis, Anna Wong, commente : « Le ton général est dovish, mais avec des signaux de prudence cachés. » Elle pense que la Fed pourrait, d’ici la fin de l’année prochaine, réduire ses taux de 100 points de base, car « la croissance salariale ralentit nettement, et il n’y a pas de signe que l’inflation accélérera à nouveau dans la première moitié de 2026 ». Cette divergence entre le marché et la prévision de la Fed laisse une incertitude sur la future trajectoire de la politique monétaire.

Pourquoi la baisse hawkish fait-elle vibrer le marché ?

Bien que la Fed ait annoncé la baisse tout en envoyant un message prudent, soulignant que le seuil pour une nouvelle baisse sera plus élevé, l’optimisme du marché est évident. Les marchés américains terminent en hausse : le Dow gagne 497,46 points ou 1,1 %, le S&P 500 progresse de 0,7 % pour atteindre un nouveau sommet, et le Nasdaq gagne 0,3 %. L’or au comptant clôture en hausse de 20,20 dollars, soit 0,48 %, ayant brièvement touché 4238,78 dollars, en hausse de 57 dollars par rapport au plus bas de la journée. L’argent au comptant atteint également un nouveau sommet, approchant les 62 dollars.

Ce contraste montre que les investisseurs considèrent que, malgré le ton hawkish de la Fed, la politique monétaire demeure accommodante. Informa Global Markets indique que la décision de la FOMC est plutôt dovish, car seuls deux membres étaient opposés à la baisse. Wall Street est prête à accueillir une posture plus hawkish des membres, mais lors du vote, ceux qui voulaient durcir la politique ont cédé.