Pourquoi les variations de fonds du Bitcoin ETF ne suffisent-elles pas à juger de l'évolution du marché ?

Les données de financement du Bitcoin ETF présentent un contraste marqué, certains titres exagérant l'arrivée d'une vague de dumping, mais les données clés révèlent davantage un ajustement technique qu'un retrait à long terme.

Bien que le marché soit actuellement en phase de pression cyclique, les investisseurs n'ont pas réalisé de pertes d'environ 100 milliards de dollars, les mineurs réduisent leur puissance de calcul et les actions des sociétés de trésorerie sont inférieures à la valeur comptable du Bitcoin, mais le marché des ETF ne montre pas de signes d'apocalypse.

Les données de Checkonchain montrent que, malgré le fait que 60 % des flux de fonds des ETF se produisent pendant la phase d'augmentation des prix, la taille des actifs gérés des ETF libellés en Bitcoin n'a diminué que de 2,5 % (environ 4,5 milliards de dollars), ce qui représente une part relativement faible du total des fonds.

La clé réside dans le fait que ces flux de fonds sortants coïncident avec la réduction des contrats à terme de la CME et des options IBIT non réglées, confirmant qu'il s'agit d'un désengagement structurel lié aux transactions sur le basis ou à la volatilité, et non d'un effondrement de la confiance du marché.

La semaine dernière, les flux de capitaux ont montré des fluctuations bidirectionnelles, avec un flux net alternant entre entrées et sorties, sans signes de retrait avec plusieurs jours de baisses consécutives. Le volume des transactions a continué de diminuer, ce qui est essentiellement un ajustement de position plutôt qu'un retrait. Le prix du Bitcoin a également connu des oscillations bidirectionnelles au cours de la même période, indiquant que les flux de capitaux des ETF ne sont pas le facteur dominant.

Le marché des dérivés confirme davantage ce jugement, avec les contrats à terme non réglés du CME passant de 16 milliards de dollars au début novembre à 10,94 milliards de dollars, le risque continuant de diminuer.

Bien que la valeur totale des contrats à terme non réglés dans le monde soit de 59,24 milliards de dollars, le CME et le BN représentent chacun 10,9 milliards de dollars, montrant une répartition équilibrée, ce qui reflète que le marché redistribue les risques vers différents lieux et outils, plutôt que de procéder à un dumping généralisé.

Les principaux points d'intérêt du marché se concentrent sur trois niveaux de soutien des prix. 82 000 $ (moyenne réelle du marché et coût de l'ETF) est le point critique pour savoir si le rebond peut se poursuivre ; 74 500 $ (coût de détention de la stratégie) teste la tension narrative du marché ; si le seuil de 70 000 $ est rompu, cela pourrait déclencher une panique de marché baissière généralisée.

En même temps, la liquidité actuelle du marché est inégale, et dans un environnement tendu, cela peut amplifier ou atténuer l'impact des flux de fonds.

La clé pour déterminer si le marché passe d'une consolidation à une capitulation réside dans la distinction entre les sorties techniques et les retraits réels.

Les sorties de fonds synchronisées avec la réduction des contrats ouverts relèvent d'un ajustement technique ; si des sorties massives de fonds se produisent de manière continue affaiblissant la taille des actifs, et que les contrats ouverts restent stables ou augmentent, cela constitue un signal de création de nouveaux shorts et de ventes par les haussiers.

Actuellement, le marché semble plus “rétréci” que “effondré”, il est donc crucial de se concentrer sur les changements de positions de couverture, la résistance aux niveaux clés et la capacité de prise en charge du carnet de commandes.