比特幣 est en train d’être détourné par TradFi en un piège de surveillance. Le flux principal des ETF de crypto-monnaies au comptant aux États-Unis domine le marché, avec 8,406 milliards d’USD entrants le 14 janvier. La capitalisation totale des stablecoins s’élève à 3 106,74 milliards de dollars, USDT représentant 60 %, ce qui indique une centralisation sévère. La mise en œuvre complète de la réglementation MiCA et DORA transforme la crypto-monnaie d’une alternative systémique en un outil de surveillance de TradFi.
ETF dominant le marché, TradFi contrôle le pouvoir de fixation des prix
Les demandes d’achat et de rachat des ETF au comptant aux États-Unis fluctuent désormais quotidiennement, devenant un facteur de plus en plus déterminant dans la dynamique quotidienne du marché. En réalité, « la fixation des prix par le flux ETF » signifie que le volume de transactions ETF est devenu l’indicateur le plus clair et le plus lisible de la demande marginale en dollars américains durant les heures de marché américaines, souvent la première donnée consultée par les traders avant de discuter des événements sur les plateformes de trading crypto-native.
Selon le tableau de bord des flux de fonds Bitcoin ETF de Farside Investors, le 9 janvier 2026, le marché américain du Bitcoin a connu une sortie nette de 2,5 milliards de dollars, suivie d’une entrée nette de 7,538 milliards de dollars le 13 janvier, et d’une nouvelle entrée nette de 8,406 milliards de dollars le 14 janvier. La séquence de ces trois leçons place la demande marginale et sa description dans un ensemble d’outils conçus autour des mécanismes de TradFi.
Ce changement est significatif, car la question de « l’indépendance de la crypto-monnaie » se déplace des règles du protocole vers la structure du marché. La planification de l’émission et la validation du Bitcoin restent des fonctions du réseau, mais l’accès au marché et la liquidité sont en train d’être réajustés via des courtiers, des déposants, des participants autorisés aux ETF et des dérivés réglementés. Cette voie réintroduit également des restrictions familières : création et rachat, plans de collatéral et limites de risque, qui influencent la vitesse d’ajout ou de retrait lors de changements macroéconomiques.
Le résultat pratique est un transfert d’avantage opérationnel. Lorsque la demande additionnelle s’exprime par l’émission d’ETF, gérée via des flux de transactions autorisées et des workflows de courtiers principaux, puis couverte par des dérivés réglementés, les signaux précoces sont peu susceptibles d’apparaître sous la forme de cotations au comptant évidentes sur les exchanges de crypto-monnaies. Ils se manifestent d’abord dans les stocks, la base, l’écart de prix et le flux de couverture, des indicateurs clairs pour les traders TradFi, mais plus difficiles à observer en temps réel pour les traders crypto-native.
Les ETF introduisent également un décalage temporel, modifiant la propagation de la découverte des prix. Le Bitcoin se négocie 24/7, mais pas les ETF, dont les demandes d’achat et de rachat se font par lots via des participants autorisés. Cela peut donner l’impression que le flux de transactions « retarde » par rapport au mouvement initial, mais le flux de transactions du prochain jour de bourse américain devient de plus en plus un facteur de confirmation, déterminant la taille des positions, les stratégies de couverture et l’augmentation ou la réduction du risque.
La centralisation des stablecoins devient la clé du contrôle par TradFi
La structure des stablecoins ajoute une contrainte supplémentaire, car la majorité des unités comptables sur la chaîne sont concentrées chez quelques émetteurs, soumis également à des contraintes réglementaires par les banques et partenaires de paiement. Le tableau de bord des stablecoins de DeFiLlama montre qu’au 16 janvier 2026, la capitalisation totale des stablecoins s’élève à 3 106,74 milliards de dollars, USDT représentant 60,07 %.
Ce degré de concentration est un facteur immédiat influençant la liquidité on-chain. Si un marché ne repose que sur quelques types de dettes et de collatéraux, l’accès, la cotation et le rachat peuvent devenir des goulots d’étranglement efficaces, même si l’application fonctionne sur une blockchain publique. La tokenisation des équivalents de trésorerie modifie également la frontière entre la trajectoire des crypto-monnaies et l’infrastructure de TradFi.
Le tableau de bord des obligations d’État RWA.xyz indique qu’au 6 janvier 2026, la valeur totale des obligations américaines tokenisées s’élève à 8,86 milliards de dollars. L’activité tourne autour de plateformes et d’entités nommées, telles que Securitize, Ondo et Circle. Cette catégorie de produits joue un rôle de pont entre la compensation sur la chaîne et les instruments financiers à court terme de TradFi, avec des collatéraux qui sont clairs et compréhensibles pour les équipes réglementaires et financières, qui n’avaient pas auparavant considéré les actifs natifs de la crypto comme des outils de gestion de trésorerie.
Le rapport de Citigroup sur les stablecoins prévoit qu’en 2030, en scénario de base, l’émission de stablecoins atteindra 1,9 trillion de dollars, et en scénario optimiste, 4,0 trillions. Même à l’extrémité inférieure de cette fourchette, cela transformerait les stablecoins d’un outil de paiement natif à la crypto en une catégorie de la taille du marché monétaire, ce qui pourrait entraîner une migration de la liquidité on-chain vers une distribution régulée.
La mise en œuvre complète du cadre réglementaire, la refonte du marché selon les règles de TradFi
Le calendrier politique européen fixe la date à laquelle la réglementation pourra être appliquée concrètement. Le règlement européen sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) sera pleinement en vigueur le 30 décembre 2024, avec ses dispositions sur les stablecoins entrées en vigueur dès le 30 juin 2024. La loi sur la résilience opérationnelle numérique (DORA) entrera en vigueur le 17 janvier 2025.
Calendrier de la réglementation MiCA et DORA
Dispositions sur les stablecoins de MiCA : en vigueur le 30 juin 2024
Mise en œuvre complète de MiCA : le 30 décembre 2024
Mise en œuvre de DORA : le 17 janvier 2025
Date limite de conformité ESMA : fin du premier trimestre 2025
Pour les acteurs du marché, ce calendrier transforme le « risque réglementaire » en un plan d’action pour la cotation, la garde et la disponibilité des stablecoins. Les banques centrales nationales et les organismes de normalisation internationaux ont déjà clarifié un modèle à long terme, consistant à concurrencer la compensation par stablecoins ouverts, plutôt qu’à l’interdire.
La Banque des règlements internationaux (BIS) construit un registre unifié de la tokenisation autour de « réserves de banque centrale, de monnaie de banque commerciale et d’obligations d’État tokenisées ». Le rapport souligne également que « les stablecoins présentent des lacunes et, sans régulation, peuvent poser des risques pour la stabilité financière et la souveraineté monétaire ». La BIS avait déjà décrit en 2023 un « registre unifié combinant la monnaie de banque centrale, les dépôts tokenisés et les actifs tokenisés ».
Ce cadre implique que la tokenisation sera basée sur l’ancrage par la banque centrale et des intermédiaires réglementés, ce qui montre que l’émission et la circulation des stablecoins seront réglementées. La Chicago Mercantile Exchange (CME) indique que ses contrats à terme et options crypto ont établi un record historique de volume quotidien le 21 novembre 2025, avec 794 903 contrats. Le rapport montre également qu’aujourd’hui, le volume moyen quotidien a augmenté de 132 % en un an, et le nombre moyen de contrats ouverts de 82 %, pour une valeur nominale de 26,6 milliards de dollars.
Les cinq dimensions de l’indépendance décentralisée s’effondrent
Le chemin vers 2030 peut être vu comme une compétition entre la recherche d’un équilibre entre exécution décentralisée et monnaie réglementée. Une voie consiste à contrôler l’économie via des institutions, où les ETF centralisent l’accès au Bitcoin, les dérivés réglementés centralisent la couverture, et l’émission de stablecoins s’intègre dans un régime autorisé. Cela crée un marché où la décentralisation du protocole coexiste avec une distribution permissionnée.
L’industrie blockchain vise à créer un système financier décentralisé, ouvert et équitable, pour contrer un système TradFi obsolète et fragmenté, mais cet objectif semble de plus en plus lointain. Nous évoluons vers un système financier où toutes les fonctions de surveillance sont identiques à celles des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), mais sous le couvert de la « révolution crypto ».
Les CBDC pourraient être interdites ou discréditées, mais les stablecoins opérés par des sociétés centralisées, déguisés en « DeFi » plutôt qu’en projets open source décentralisés, sont tout aussi dangereux. « L’indépendance » peut être redéfinie comme des composantes pouvant diverger :
Les cinq dimensions de l’indépendance décentralisée
Indépendance des règles d’actifs : contraintes du protocole telles que l’émission et la validation (Bitcoin toujours maintenu)
Indépendance des transactions : achat et détention sans intermédiaire (en train de se perdre)
Indépendance de la liquidité : diversification des fonds on-chain entre l’émetteur et les circuits de rachat (USDT à 60 %)
Indépendance de la compensation : la compensation finale se fait-elle sur un réseau ouvert ? (obligations d’État tokenisées en intervention)
Indépendance de la gouvernance et des standards : qui définit les règles opérationnelles clés ? (MiCA, DORA en prise de contrôle)
Les flux de fonds ETF, la taille des dérivés à la Chicago Mercantile Exchange, la concentration des stablecoins et la croissance des obligations tokenisées se situent dans différentes parties de cette matrice, toutes indiquant que TradFi facilite la toolisation de l’économie de marché.
DeFi destiné à être absorbé par TradFi ? Retour à l’essence de la décentralisation
Parmi des millions de blockchains et de tokens suivis par CryptoSlate, seuls quelques-uns survivent encore. Bitcoin reste le favori dans le domaine blockchain, mais la liquidité est de plus en plus contrôlée par des flux institutionnels. Ethereum continue d’être la « couche de règlement » pour la majorité de l’intégration blockchain-TradFi. Solana attire principalement les traders de momentum, tandis que la popularité de XRP dépend surtout de la volonté de Ripple d’intégrer ses services aux besoins institutionnels.
Au début 2026, les données montrent que lorsque la demande, la couverture et la gestion de trésorerie migrent vers des lieux réglementés et des équivalents de trésorerie tokenisés, la vitesse de cette transition sera rapide, même si la décentralisation du protocole reste inchangée. Les quatre prochaines années seront mesurées par la trajectoire des flux de capitaux, le volume des contrats ouverts, la concentration des stablecoins et la part des collatéraux sous forme de titres de créance gouvernementaux tokenisés.
Nous ne cherchons pas à remplacer la TradFi par la DeFi, mais simplement à donner à la TradFi le pouvoir de suivre, geler et contrôler les fonds, sans offrir la « liberté » que la crypto-monnaie devrait apporter. Je pense qu’il faut recentrer l’attention sur la décentralisation et le code open source, et que l’intérêt institutionnel pour la crypto-monnaie devrait considérablement diminuer.
