Le rendement des obligations publiques japonaises à 40 ans dépasse 4 %, atteignant un niveau record, la demande pour l'enchère à 20 ans étant faible

Le marché obligataire japonais a de nouveau attiré l’attention des investisseurs mondiaux ce mardi. Le rendement des obligations d’État japonaises (JGB) à 40 ans a augmenté de 6 points de base en cours de séance, dépassant pour la première fois la barre des 4 %, établissant ainsi un nouveau record depuis leur émission en 2007, et c’est la première fois en plus de trente ans qu’une dette souveraine japonaise à n’importe quelle échéance atteint ce niveau.

Parallèlement, le rendement à 20 ans a également progressé de 9,5 points de base pour atteindre 3,35 %, un sommet depuis 1997.

La politique de réduction d’impôt devient la étincelle de la vente massive sur le marché obligataire

Le déclencheur de cette vague de ventes est étroitement lié à la politique d’expansion fiscale de la Première ministre Sanae Takaichi. Celle-ci a officiellement annoncé lundi la tenue d’élections générales le 8 février, avec la promesse de promouvoir une réduction temporaire de la taxe sur la consommation alimentaire en cas de victoire.

Takashi Fujiwara, directeur de fonds principal chez Resona Asset Management, déclare : « Le marché obligataire japonais est actuellement dans une situation où personne ne veut acheter, avec une pression de vente continue. Cependant, une fois que les attentes concernant la réduction de la taxe sur la nourriture seront pleinement intégrées, la tendance baissière devrait se stabiliser avant les élections. »

Depuis l’entrée en fonction de Takaichi en octobre dernier, les rendements des obligations japonaises à toutes échéances ont connu une hausse significative :

• Le rendement à 20 ans a augmenté de 71 points de base
• Les rendements à 30 et 40 ans ont chacun augmenté d’environ 60 points de base

Les acteurs du marché surveillent de près si cette vente massive de JGB se propagera aux marchés mondiaux. Après un résultat décevant lors d’une vente à 20 ans l’an dernier, les rendements des obligations américaines et allemandes ont également connu une hausse simultanée.

La demande pour l’émission à 20 ans inférieure aux attentes

Les résultats de l’émission à 20 ans de mardi confirment la prudence du marché. Le ratio de soumissions (bid-to-cover) n’a été que de 3,19, bien en dessous de la dernière émission à 4,1, et également inférieur à la moyenne des 12 derniers mois, qui s’élève à 3,34. Après l’annonce des résultats, les contrats à terme sur obligations japonaises ont continué de subir une pression à la baisse.

Ataru Okumura, stratégiste principal en taux d’intérêt chez SMBC Nikko Securities, déclare :

La probabilité d’une réduction de la taxe sur la consommation augmente considérablement, ce qui rend difficile pour les investisseurs d’entrer sur le marché à ce stade. Cette émission à 20 ans est pleine d’incertitudes, ce qui ne rassure vraiment pas.

Les compagnies d’assurance réalisent un record de ventes de longue durée

Selon les données de la Japan Securities Dealers Association, les compagnies d’assurance nationales ont vendu en net 8 224 milliards de yens (environ 52,1 milliards de dollars) d’obligations avec une échéance initiale supérieure à 10 ans en décembre, établissant ainsi le plus grand volume de ventes mensuelles enregistré par Bloomberg depuis 2004.

Ces chiffres reflètent que, même parmi les principaux détenteurs d’obligations à long terme, les assureurs locaux commencent à réévaluer leur portefeuille d’investissement.

La part des investisseurs étrangers en hausse, la Bourse de Singapour va lancer des contrats à terme sur JGB

Malgré la pression de vente importante, la hausse des rendements attire également une nouvelle attention sur le marché obligataire japonais. Masahiko Loo, stratégiste en fixed income chez State Street Investment Management, indique :

« La percée du rendement à 40 ans au-dessus de 4 % — un sommet depuis 2007, nettement supérieur aux obligations à très long terme allemandes — montre que, pour les investisseurs à long terme nationaux et étrangers, surtout après la couverture contre le risque de change, cette valeur devient de plus en plus attractive. »

Selon la Japan Securities Dealers Association, les investisseurs étrangers représentent actuellement environ 65 % des transactions en cash sur JGB chaque mois. Avec l’activité croissante sur le troisième plus grand marché obligataire mondial, la Bourse de Singapour a également annoncé le lancement de contrats à terme sur obligations japonaises à longue échéance.

La marché se concentre sur la décision de la BoJ vendredi

Outre l’évolution du marché obligataire, les investisseurs attendent également la décision de la Banque du Japon (BOJ) vendredi. Le consensus prévoit que la banque maintiendra ses taux inchangés, mais l’attention portée par les officiels à l’impact du yen sur l’inflation augmente, ce qui pourrait donner des indices sur la trajectoire future de la politique monétaire.

Il est également important de noter que, bien que le sondage du weekend publié par le Asahi Shimbun montre que le soutien à Takaichi reste élevé à 67 %, et que 52 % des répondants pensent que la coalition au pouvoir devrait obtenir la majorité, la formation de la « coalition de réforme centriste » — issue de la fusion du plus grand parti d’opposition japonais avec d’anciens partenaires de la coalition au pouvoir — ajoute une incertitude à cette élection, augmentant le risque de pari politique pour Takaichi.