Dans une démarche stratégique visant à renforcer son expertise en réglementation des cryptomonnaies, le président de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, Michael Selig, a nommé Michael Passalacqua, ancien avocat spécialisé dans les marchés de capitaux crypto, en tant que conseiller principal.
Passalacqua a notamment contribué à la rédaction de la lettre juridique qui a conduit à une lettre d’absence d’action cruciale de la SEC pour les dépositaires crypto agréés par l’État. Cependant, cette nomination intervient dans un contexte stark : le contrôleur général de la CFTC met en garde contre une crise de capacité grave, avec une baisse de 21,5 % du personnel en une seule année. Cette contradiction met en lumière la pression immense qui pèse sur la CFTC alors qu’elle se prépare à un rôle potentiellement massif de supervision des marchés au comptant crypto sous la loi CLARITY en attente, même si ses ressources et sa main-d’œuvre diminuent drastiquement.
Une embauche « anticipant l’avenir » : Selig intègre une expertise juridique crypto en interne
La nomination de Michael Passalacqua par le président de la CFTC, Michael Selig, est un signal clair d’intention. Face à des marchés d’actifs numériques complexes et en évolution, Selig privilégie une expertise interne directe plutôt que de se reposer uniquement sur des consultations externes. Le parcours de Passalacqua est spécifiquement adapté aux zones grises réglementaires que la CFTC doit naviguer. Son expérience en tant qu’assistant général counsel dans une société de marchés de capitaux d’actifs crypto lui donne une connaissance directe des « questions réglementaires et transactionnelles » qui façonnent le fonctionnement quotidien de l’industrie.
La plus grande référence de Passalacqua est son rôle chez Simpson Thacher & Bartlett, où il a contribué à rédiger une lettre emblématique à la SEC. Cette démarche a directement conduit à ce que la division de la gestion des investissements de la SEC émette une lettre d’absence d’action critique en septembre 2025. Cette lettre a effectivement ouvert la voie aux conseillers en investissement pour utiliser des sociétés de fiducie agréées par l’État comme dépositaires crypto sans craindre une action en justice. En intégrant le co-auteur de cet argument réussi à la CFTC, Selig ne se contente pas d’embaucher un avocat ; il internalise une approche pragmatique et éprouvée face aux défis réglementaires crypto — une approche axée sur la création de cadres opérationnels dans le cadre juridique existant.
Cette nomination, aux côtés de l’ancien officiel du Trésor Cal Mitchell, s’inscrit dans une démarche de « futur-proofing » de l’approche réglementaire de la CFTC. Le terme, également repris par le président de la SEC Paul Atkins concernant l’agenda crypto de l’administration Trump, suggère une posture proactive contre l’obsolescence technologique rapide qui menace la régulation financière. Cependant, le « futur-proofing » avec quelques embauches clés suppose que la machinerie plus large de l’agence est capable de soutenir et d’exécuter leur vision — une hypothèse directement contestée par le propre contrôleur interne de la CFTC.
La crise de capacité : une agence qui rétrécit à l’aube de son expansion
Alors que la direction effectue des embauches tournées vers l’avenir, l’organisation CFTC évolue dans la direction opposée. Un rapport édifiant du bureau du contrôleur général de l’agence (OIG) a identifié la régulation des actifs numériques comme un risque de gestion majeur pour l’année fiscale 2026. La raison : un décalage flagrant des ressources disponibles. La législation en attente, comme la loi CLARITY, pourrait confier à la CFTC un mandat étendu sur les marchés au comptant crypto, mais la capacité de l’agence à remplir ce nouveau mandat est en train de s’effondrer.
Les chiffres sont parlants. La main-d’œuvre à temps plein de la CFTC est passée d’environ 708 employés à la fin de l’année fiscale 2024 à environ 556 en 2025 — une réduction de 152 personnes, soit 21,5 %. Cette attrition touche directement les capacités opérationnelles de l’agence. Comme le note le rapport de l’OIG, un rôle accru dans la crypto nécessiterait l’embauche de personnel spécialisé, le développement d’une expertise technique approfondie en analyse blockchain, et la mise en place de nouveaux systèmes de surveillance des données. Ce sont des investissements coûteux et à long terme que l’agence, en déclin, n’est pas en mesure de réaliser.
Vincent Liu, directeur des investissements de Kronos Research, a identifié le problème fondamental : « La CFTC est le régulateur le plus aligné institutionnellement pour les dérivés crypto… mais son mandat et ses ressources n’ont pas été conçus pour des marchés au comptant décentralisés et en permanence. » Surveiller le marché mondial 24/7 des crypto au comptant est une tâche qualitativement différente de la supervision des dérivés traditionnels basés sur des bourses. Cela exige une surveillance continue de la blockchain, la compréhension des protocoles de finance décentralisée (DeFi), et le suivi des flux de capitaux transfrontaliers — aucun de ces aspects ne cadre parfaitement avec les compétences ou le budget historique de la CFTC. La crise de personnel n’est pas seulement une question de chiffres ; c’est une menace existentielle pour la capacité de l’agence à exécuter efficacement et crédiblement tout nouveau mandat crypto.
La problématique de la loi CLARITY : nouveaux pouvoirs, défis sans précédent
L’ombre législative qui plane sur toute cette situation est la loi CLARITY. Ce projet de loi bipartite vise à résoudre le long conflit de juridiction entre la SEC et la CFTC en désignant clairement la CFTC comme le régulateur principal des marchés au comptant de matières premières numériques. Tout en apportant la clarté réglementaire que l’industrie réclame, la loi transformerait fondamentalement la mission de la CFTC, la poussant bien au-delà de son domaine traditionnel des contrats à terme et des swaps.
Les nouvelles responsabilités seraient vastes. La CFTC devrait probablement établir des régimes d’enregistrement pour les bourses crypto, les déposants, et les courtiers ; rédiger des règles contre la manipulation de marché et pour la protection des consommateurs adaptées aux actifs numériques ; et créer une division d’application capable d’enquêter sur des fraudes complexes sur la blockchain. Cependant, les négociations sur le projet de loi ont été bloquées en raison de résistances de dernière minute de grands acteurs comme Coinbase et de différends non résolus au Sénat concernant la portée des pouvoirs d’application de la CFTC et la définition précise des matières premières numériques.
Le problème du marché des prédictions : étude de cas de la complexité réglementaire
Une problématique illustre les défis nouveaux que la loi CLARITY pourrait imposer à la CFTC : les marchés de prédictions sur blockchain. Ces plateformes, qui permettent aux utilisateurs de trader sur les résultats d’événements réels (par ex., élections, sports), brouillent la frontière entre un dérivé financier et un marché d’informations innovant. Elles sont mondiales, décentralisées, et touchent souvent des sujets politiquement sensibles.
- Domaine traditionnel de la CFTC : contrats à terme sur des indices agricoles ou financiers.
- Nouveau défi crypto : un marché décentralisé, mondial, pariant sur le résultat d’une élection géopolitique, fonctionnant 24/7 sur une blockchain.
Réglementer cet espace obligerait la CFTC à prendre des décisions politiquement sensibles sur quels contrats sont permis. Comme le suggère Vincent Liu, l’agence pourrait adopter une « approche à permission limitée », autorisant les marchés qui s’inscrivent dans les cadres dérivés existants tout en restreignant ceux jugés socialement ou politiquement sensibles. Cela la ferait entrer dans un territoire bien au-delà de la supervision traditionnelle du marché, nécessitant de nouvelles théories juridiques et des jugements politiques délicats que l’agence, en sous-effectif, n’est pas prête à gérer.
Incertitude politique et l’avenir de la régulation crypto
Le dilemme de la CFTC s’inscrit dans un contexte politique très volatile. Le président Michael Selig, nommé par l’ancien président Trump, ne sert actuellement que comme seul commissaire de l’agence après une vague de départs en 2025. L’absence d’une commission complète crée une incertitude et pourrait ralentir les décisions majeures de politique. De plus, toute l’agenda de « futur-proofing » est politiquement contingent. Les experts avertissent que les politiques crypto de Trump, y compris tout rôle élargi pour la CFTC, « pourraient être inversées » si les démocrates prennent le contrôle du Congrès lors des élections de mi-mandat en 2026.
Cette fragilité politique ajoute un risque à la tâche déjà ardue de mise en œuvre de la loi CLARITY. Un changement de contrôle au Congrès pourrait amender, réduire ou abroger la législation, laissant la CFTC dans un état d’incertitude perpétuelle. Les agences hésitent à faire des investissements coûteux et à long terme en personnel et en technologie pour un mandat qui pourrait disparaître après le prochain cycle électoral. Cette approche de « attendre et voir » au niveau bureaucratique contredit directement l’appel urgent de l’industrie à une certitude réglementaire immédiate.
Le chemin à suivre est semé d’embûches. La CFTC doit simultanément :
- Reconstruire ses effectifs dévastés avec des ressources budgétaires limitées.
- Intégrer une nouvelle expertise crypto au niveau de la direction pour orienter la politique.
- Planifier un domaine réglementaire massif, techniquement complexe, qui pourrait ou non se concrétiser politiquement.
- Naviguer dans des domaines réglementaires inexplorés comme les marchés de prédictions.
La nomination de Michael Passalacqua constitue une étape nécessaire — une reconnaissance que l’expertise est cruciale. Mais ce n’est qu’un début. Sans un engagement significatif du Congrès pour augmenter de façon permanente et substantielle le financement et le personnel de la CFTC, le mouvement de l’agence vers les marchés au comptant crypto risque de devenir un exemple classique de mandat non financé : une vision politique ambitieuse vouée à l’échec par manque de ressources, laissant les marchés instables et les consommateurs non protégés. L’année à venir testera si la régulation crypto américaine repose sur une capacité concrète ou sur des discours politiques.
FAQ
Q1 : Qui est Michael Passalacqua et pourquoi sa nomination à la CFTC est-elle importante ?
R : Michael Passalacqua est un avocat ayant une expérience approfondie dans les marchés de capitaux crypto et la régulation financière. Il a précédemment contribué à rédiger la lettre juridique qui a conduit à une lettre d’absence d’action majeure de la SEC pour les déposants crypto. Sa nomination en tant que conseiller principal du président de la CFTC, Selig, est importante car elle apporte une expertise juridique crypto pratique et directe dans la haute direction de l’agence alors qu’elle se prépare à un rôle potentiellement beaucoup plus large.
Q2 : Qu’est-ce que la « crise de capacité » de la CFTC ?
R : Le bureau du contrôleur général de la CFTC avertit que le personnel de l’agence a chuté de 21,5 % en un an (de 708 à 556 employés à temps plein). Cette réduction sévère des ressources intervient alors que la législation en attente, comme la loi CLARITY, pourrait confier à la CFTC un mandat énorme pour réguler les marchés au comptant crypto — une tâche nécessitant plus de personnel, de nouvelles compétences techniques, et des systèmes technologiques avancés que l’agence ne possède pas actuellement.
Q3 : Quel nouveau pouvoir la loi CLARITY donnerait-elle à la CFTC ?
R : La loi CLARITY vise à clarifier la régulation crypto en désignant la CFTC comme le régulateur principal des marchés au comptant de matières premières numériques. Ce serait une expansion majeure au-delà de son rôle traditionnel sur les dérivés, l’obligeant à superviser les bourses crypto, les déposants, et les activités de trading qu’elle ne régulait pas auparavant.
Q4 : Pourquoi les marchés de prédictions posent-ils un défi particulier pour la CFTC ?
R : Les marchés de prédictions sur blockchain permettent de trader sur des événements réels (par ex., élections, sports). Ils sont mondiaux, décentralisés, et impliquent souvent des sujets politiquement sensibles. Leur régulation obligerait la CFTC à décider quels contrats sont permis, ce qui la ferait sortir de la simple régulation financière pour entrer dans des décisions politiques et sociales complexes — une frontière totalement nouvelle et difficile à gérer.
Q5 : Qu’est-ce que cela signifie pour l’avenir de la régulation des cryptomonnaies aux États-Unis ?
R : La situation révèle une déconnexion majeure. Il y a une dynamique politique pour donner à la CFTC un rôle plus clair et plus étendu (clarté réglementaire), mais l’agence elle-même est affaiblie par des coupes de personnel et n’est pas prête pour le poids technique. Le résultat dépendra de si le Congrès associe un nouveau mandat réglementaire à une augmentation significative et durable du financement de la CFTC. Sans cela, la supervision efficace des marchés au comptant crypto sera très difficile à réaliser.
