微 stratégie achat 22 305 BTC, la détention totale atteignant 709 715 BTC (soit 3,55 % de l’offre en circulation), avec un bénéfice comptable de 10,5 milliards de dollars. Les fonds proviennent d’actions privilégiées STRC (11 %), STRK (8 %), STRF (10 %). BlackRock détient 470 millions de dollars d’actions privilégiées MicroStrategy. Les experts mettent en garde contre les risques de dépendance cyclique, mais les analystes considèrent cela comme un modèle innovant.
MicroStrategy derrière la machine de financement du jalon de 70 000 BTC
MicroStrategy a acheté 22 305 BTC supplémentaires entre le 12 et le 19 janvier, pour environ 2,13 milliards de dollars, poursuivant son action d’accumulation active, ayant déjà absorbé 3,38 % de l’offre totale de cette cryptomonnaie de premier plan. Cela représente 3,55 % de l’offre en circulation de 19,97 millions de pièces. Selon le document 8-K soumis à la Securities and Exchange Commission (SEC) le 20 janvier, le prix moyen de ces achats était de 95 284 dollars par Bitcoin.
Cette dernière acquisition porte le total de Bitcoin détenu par MicroStrategy à 709 715 BTC, d’une valeur d’environ 64 milliards de dollars. La société a un coût total d’acquisition d’environ 53,92 milliards de dollars, avec un coût moyen par Bitcoin de 75 979 dollars. Selon le prix actuel, le bénéfice comptable est d’environ 10,5 milliards de dollars. Les fonds pour ces achats récents proviennent des revenus issus de la vente sur le marché de ses actions ordinaires de classe A (MSTR), des actions privilégiées à échéance perpétuelle (STRC) et des actions privilégiées à échéance perpétuelle de série A (STRK).
Selon les documents soumis à la SEC, MicroStrategy, dirigée par Michael Saylor, a vendu la semaine dernière 10 399 650 actions MSTR, réalisant environ 1,8 milliard de dollars. La société détient encore des actions d’une valeur d’environ 8,4 milliards de dollars, pouvant être utilisées pour de futurs achats de Bitcoin. Cependant, l’activité des canaux préférentiels est en augmentation. Les documents montrent que Strategy a vendu 2 945 371 actions STRC, réalisant un profit d’environ 294,3 millions de dollars (avec 36 milliards d’actions restantes) ; et 38 796 actions STRK, avec un profit de 3,4 millions de dollars (avec 20,3 milliards d’actions restantes).
Cet accroissement des investissements indique que la société tente de transformer sa stratégie de trésorerie Bitcoin en un « SKU de rendement » réutilisable, lui permettant de rester discrètement dans les comptes de courtage et les portefeuilles de revenus, ce qui suscite un grand intérêt.
Structure à quatre niveaux d’actions privilégiées pour bâtir un empire de rendement Bitcoin
Ce génie financier a créé quatre niveaux d’investissement Bitcoin différents, négociés à la Nasdaq. Cela signifie que les investisseurs peuvent investir sans aucune expertise en Bitcoin, simplement via un compte de titres ordinaire. La gamme de produits est classée selon la tolérance au risque, offrant quatre modes de trading MicroStrategy différents.
L’émission phare est l’action privilégiée à taux variable de série A (STRC). Ce titre est explicitement présenté comme « crédit à court terme à haut rendement » et verse actuellement un dividende annuel de 11,00 % en espèces. Contrairement aux obligations classiques dont le rendement est déterminé par le marché, STRC est un produit obligataire géré par l’émetteur. L’émetteur conserve le pouvoir d’ajuster le taux de dividende pour assurer que le prix de l’action reste proche de sa valeur nominale de 100 dollars. Selon les données de STRC.live, la société a levé 27 000 BTC via ses campagnes de financement STRC.
Structure à niveaux d’actions privilégiées MicroStrategy
STRC (le plus agressif) : dividende variable de 11 %, l’émetteur peut ajuster le taux, 27 000 BTC levés
STRK (mixte) : dividende de 8 %, convertible en actions, avec un rendement potentiel d’environ 40 % si MSTR progresse
STRF (conservateur) : dividende accumulé de 10 %, non convertible mais avec une priorité dans la structure du capital, capacité restante de 1,6 milliard de dollars
STRD (risque maximal) : dividende non accumulé de 10 %, sans recours, capacité restante de 1,4 milliard de dollars
De plus, MicroStrategy s’est même lancé sur le marché européen. En novembre dernier, elle a lancé une action privilégiée à échéance perpétuelle de série A (STRE), un titre libellé en euros, avec un taux de dividende annuel de 10 %, payé trimestriellement. La clause prévoit des sanctions sévères en cas de non-paiement, avec un dividende cumulatif : chaque retard augmente le dividende de 100 points de base, jusqu’à un maximum de 18 %.
BlackRock valide un investissement de 470 millions de dollars dans la stratégie de rendement
La liste des produits financiers de Strategy a réussi à attirer un public généralement peu intéressé par la cryptomonnaie : les touristes de revenu. Les documents de plusieurs institutions montrent que les fonds à haut rendement et les fonds d’actions privilégiées occupent la majorité des portefeuilles STRC. Parmi eux, le Fidelity Capital Gains Fund (FAGIX), le Fidelity Floating Rate High Income Fund (FFRAX) et le Virtus InfraCap US Preferred Stock ETF (PFFA).
Par ailleurs, la validation la plus notable vient de BlackRock. L’ETF iShares Preferred and Income Securities (PFF) est un fonds de grande taille, avec un actif net de 14,25 milliards de dollars. Dans son portefeuille conservateur, des obligations liées à Bitcoin de MicroStrategy occupent une place importante. L’ETF révèle détenir environ 210 millions de dollars en STRC de Strategy, ainsi que pour environ 260 millions de dollars en STRF, STRK et STRD. La participation totale de BlackRock dans les actions privilégiées MicroStrategy via cet ETF s’élève à environ 470 millions de dollars (soit 3,3 % de la taille totale du fonds).
Valentin Kosanovic, vice-directeur de Capital B, considère que c’est un tournant pour le crédit numérique : « C’est une autre preuve claire, objective et indiscutable, que la vague de produits financiers traditionnels liés au Bitcoin, structurés, se concrétise. » La participation de ce géant de la finance traditionnelle comme BlackRock donne une légitimité importante au modèle de MicroStrategy.
Controverse et risques du modèle de financement cyclique
Le mécanisme nécessaire pour maintenir ces dividendes comporte une série de risques uniques. MicroStrategy ne paie pas ces rendements à partir de ses profits opérationnels traditionnels, mais via le financement par le marché. Le prospectus de l’émission STRC indique que les dividendes en espèces seront principalement financés par des levées de fonds supplémentaires, notamment par l’émission d’actions sur le marché.
Cela crée une dépendance cyclique : MicroStrategy vend des titres pour acheter des Bitcoin, puis paie des dividendes à ces titres. Michael Fanelli, associé chez RSM US, souligne plusieurs risques liés à ce modèle, notamment la chute brutale du prix du Bitcoin, l’absence de couverture d’assurance, et la performance non éprouvée de ces produits en période de récession. Il note aussi que les produits perpétuels n’ont pas de date d’échéance, ce qui signifie que la société pourrait théoriquement devoir payer des dividendes indéfiniment, sauf en rachetant ou en restructurant.
Cependant, l’analyste Bitcoin Adam Levenstein rétorque que ces produits sont tout simplement « inimaginables » pour un analyste traditionnel. Il estime : « STRC transforme discrètement MicroStrategy en une banque centrale privée au service d’un monde avide de rendement. » Selon lui : « STRC est une sorte de ‘crédit en flux’ à intérêt, capable d’absorber la demande de revenus fixes, de la convertir massivement en Bitcoin, puis d’utiliser la prime de l’action générée pour la prochaine levée de fonds, rendant le financement plus facile, moins cher et plus rapide. C’est un volant interne avec un mécanisme de tarification. »
Ce débat reflète le fossé entre la perception traditionnelle de la finance et l’innovation dans la cryptosphère. Les analystes traditionnels voient la dépendance cyclique comme une faiblesse en gestion des risques, tandis que les supporters de la cryptosphère y voient une innovation pour dépasser les limites du financement traditionnel.
