Un nouveau rapport du principal gestionnaire d’actifs cryptographiques Bitwise propose une thèse convaincante et contrariante : le quatrième trimestre 2025 aurait peut-être silencieusement marqué la fin du marché baissier des cryptomonnaies.
Le directeur des investissements Matt Hougan établit des parallèles directs avec le début de 2023, lorsque des prix faibles en surface masquaient une reprise fondamentale qui précédait une course haussière historique. Malgré une faiblesse persistante des prix au T4 2025, les fondamentaux clés en chaîne — notamment des volumes de transactions Ethereum records, un marché de stablecoins de $300 milliard, et des revenus florissants des entreprises crypto — se sont renforcés de manière spectaculaire. Dans une analyse approfondie connexe, Bitwise identifie également Chainlink (LINK) comme l’un des paris infrastructurels les plus critiques mais sous-évalués du secteur crypto, un « tissu conjonctif » essentiel à l’adoption institutionnelle. Cette analyse déchiffre les données signalant un potentiel plancher de marché et des pépites cachées prêtes à en bénéficier.
Décoder la divergence : prix faibles vs fondamentaux solides
Les derniers mois de 2025 ont présenté une énigme déroutante pour les investisseurs en cryptomonnaies. Alors que les prix des actifs dans leur ensemble peinaient, affichant une action à la baisse, lassante et caractéristique de la fatigue du marché baissier, une toute autre histoire se déroulait en coulisses. L’analyse de Bitwise met en évidence une divergence marquée et historiquement significative : un sentiment dégradé et une action sur les prix en déclin, face à un contexte de fondamentaux centraux en rapide amélioration. Ce phénomène, où la psychologie du marché accuse un retard par rapport à la croissance tangible de l’écosystème, est souvent un signe de tournants majeurs.
Matt Hougan illustre cela en se référant à un précédent récent et puissant. Début 2023, le marché crypto était encore en proie aux conséquences de l’effondrement de FTX. Les prix semblaient cassés et sans direction. Cependant, sous le désespoir, l’activité du réseau commençait à s’éveiller, l’engagement des développeurs restait fort, et le processus de désendettement et de nettoyage approchait de sa fin. Bitcoin, négocié près de $16 000, entama une reprise qui le vit finalement dépasser $98 000. Hougan note : « Dans les deux années qui ont suivi, les prix crypto ont explosé. » La configuration actuelle, selon lui, fait écho à cette période. La faiblesse persistante des prix au T4 2025 pourrait masquer une phase similaire de réparation et de croissance fondamentales, préparant le terrain pour le prochain cycle d’appréciation majeur. Pour les investisseurs avisés, cette divergence n’est pas un avertissement mais une opportunité potentielle, signalant que le récit émotionnel du marché n’a pas encore rattrapé sa réalité économique en amélioration.
Les quatre piliers de la reprise : des données indiquant un plancher du marché crypto
La conviction de Bitwise repose sur quatre tendances concrètes, basées sur les données, qui se sont renforcées collectivement tout au long du T4 2025, même si les prix vacillaient. D’abord, l’explosion de l’activité sur Ethereum et les réseaux Layer-2. Les volumes de transactions sur ces plateformes ont atteint des niveaux sans précédent, indiquant une utilisation réelle et une utilité croissante. Il ne s’agit pas de simple spéculation ; c’est une demande vérifiable en chaîne, suggérant que développeurs et utilisateurs construisent et interagissent avec des applications à un rythme record, posant les bases d’une future valorisation.
Ensuite, la performance financière des entreprises natives du secteur crypto a commencé à dépasser celle de nombreux secteurs traditionnels. Les indicateurs de revenus et de rentabilité des sociétés profondément ancrées dans l’économie blockchain se sont améliorés, démontrant que des modèles d’affaires durables mûrissent au-delà du cycle de hype. Troisièmement, et peut-être le plus systémique, le secteur des stablecoins. La capitalisation totale de ces proxies du dollar numérique a dépassé un $300 milliard en T4, atteignant un nouveau sommet historique. Il ne s’agit pas de capitaux inactifs ; la hausse des volumes de transactions en stablecoins indique qu’ils sont activement utilisés comme moyen d’échange et couche de règlement dans l’économie crypto, un signe crucial de croissance organique et utilitaire.
Enfin, la finance décentralisée (DeFi) a atteint une étape symbolique. Hougan souligne que Uniswap, une plateforme d’échange décentralisée de premier plan, traite désormais systématiquement plus de volume de trading que Coinbase, géant centralisé. Cela traduit un changement profond vers une infrastructure financière permissionless et transparente. « C’est le genre de divergence que l’on observe au fond des marchés baissiers », conclut Hougan, « lorsque le sentiment est à la baisse mais que les fondamentaux sont en hausse. » Ces piliers suggèrent collectivement que l’écosystème crypto est plus sain, plus utilisé et plus précieux que ce que reflète son prix de marché actuel.
Perspectives 2026 : débat parmi les analystes et catalyseurs potentiels
Si Bitwise construit un argument en faveur d’un plancher de marché, le chemin à suivre en 2026 reste un sujet de débat vigoureux parmi les principaux analystes, reflétant la complexité de l’environnement macroéconomique. Ce manque de consensus est lui-même une caractéristique courante des périodes de transition. D’un côté, des sociétés comme Fundstrat mettent en garde contre des vents contraires macroéconomiques — tensions géopolitiques, incertitudes sur la politique commerciale, volatilité électorale — qui pourraient freiner les actifs « risqués » comme la crypto pendant une grande partie de l’année, avec un rebond potentiel plus tard.
De l’autre, d’autres institutions comme VanEck adoptent une vision plus haussière immédiate. Elles anticipent que le premier trimestre 2026 pourrait favoriser la crypto, en citant une meilleure clarté fiscale et des signes de stabilisation économique. Bitwise évoque également plusieurs catalyseurs spécifiques pouvant agir comme accélérateurs en 2026. La progression sur la législation phare comme la CLARITY Act, qui fournirait un cadre réglementaire définitif pour les actifs numériques aux États-Unis, figure en tête de liste. La croissance explosive continue du marché des stablecoins et la possibilité que de grands acteurs traditionnels comme Morgan Stanley ou Bank of America( ouvrent enfin l’accès à leurs clients aux ETF Bitcoin au comptant représentent des canaux massifs pour de nouveaux flux de capitaux institutionnels. Par ailleurs, la nomination prochaine d’un nouveau président de la Réserve fédérale pourrait faire évoluer les attentes en matière de politique monétaire, un paramètre auquel le marché crypto reste très sensible. Cette gamme de points de vue souligne que, si la fondation est posée, le moment et la trajectoire du prochain cycle haussier seront dictés par une combinaison de ces événements catalyseurs.
Chainlink : le géant infrastructurel « sous-évalué » qui alimentera le prochain cycle
Dans une corrélation fascinante avec ses perspectives macro, Bitwise met en lumière un actif qu’il estime être mal compris et sous-évalué : Chainlink )LINK(. Hougan décrit Chainlink non pas simplement comme un « oracle de données », mais comme le « tissu conjonctif » essentiel de toute l’économie blockchain. Son analogie est frappante : qualifier Chainlink d’oracle, c’est comme dire qu’Amazon est une librairie — cela ne capture qu’une fonction, mais passe complètement à côté de l’ampleur et de la portée de sa plateforme. Le réseau Chainlink connecte en toute sécurité des blockchains isolés au monde extérieur : aux données de marché en temps réel, aux systèmes bancaires traditionnels )comme SWIFT(, aux cadres réglementaires, et entre eux via la communication cross-chain.
Ce rôle rend Chainlink indispensable pour les tendances que Bitwise voit comme moteur du prochain cycle. Les stablecoins comme USDC dépendent de Chainlink pour des flux de prix hyper-fiables et des attestations de réserves. La frontière du trillion de dollars de la tokenisation d’actifs réels )RWA( — actions, obligations, fonds — dépend entièrement de Chainlink pour une tarification précise, des vérifications réglementaires, et des règlements automatisés. Toutes les principales applications DeFi, d’Aave à Compound, utilisent les oracles Chainlink comme leur lien vital de données financières. Il n’est donc pas surprenant que la plateforme ait été intégrée par un « who’s who » de la finance mondiale, notamment JPMorgan, Visa, DTCC, et le test de l’euro numérique par la Banque centrale européenne.
Malgré cette position monopolistique bien ancrée dans plusieurs vecteurs de croissance, la capitalisation de marché de Chainlink reste une fraction de celle d’actifs plus narratifs. Hougan lui attribue cette situation à la complexité ; sa proposition de valeur est infrastructurelle et moins sexy que les applications grand public. Pourtant, pour les investisseurs optimistes quant à l’adoption institutionnelle de la blockchain, Chainlink représente un pari fondamental. C’est la plomberie qui rend possible l’avenir de la finance, et comme l’indique le lancement récent par Bitwise d’un ETP )Chainlink(, le capital sophistiqué commence à reconnaître cette opportunité asymétrique.
) La thèse d’investissement Chainlink : un monopole multi-vectoriel
Infrastructure de stablecoins : fournisseur dominant de flux de prix et d’attestations de réserves pour un marché de plus de $300B. Indispensable pour la confiance et la scalabilité.
Facilitateur de la tokenisation d’actifs réels : middleware critique pour la tarification, la conformité et le règlement des actions, obligations, fonds tokenisés sur chaîne. Partenariats avec DTCC, Euroclear.
Colonne vertébrale des données DeFi : près de 100 % de parts de marché dans la fourniture d’oracles de prix sécurisés et décentralisés pour l’écosystème DeFi de plusieurs milliards de dollars. Aucune alternative crédible n’existe.
Pont institutionnel : partenaire technologique clé pour les géants TradFi ###SWIFT, BNY Mellon, ANZ( explorant l’intégration blockchain, fournissant la passerelle sécurisée entre anciens et nouveaux systèmes.
Interopérabilité cross-chain : le protocole CCIP positionne Chainlink comme une couche de messagerie sécurisée de premier plan pour transférer valeur et données entre différentes blockchains.
Cette thèse « picks and shovels » suggère qu’à mesure que l’économie crypto croît — via stablecoins, tokenisation, et DeFi — Chainlink croît proportionnellement, voire davantage, en raison de sa demande utilitaire et enracinée.
Cycles historiques et phase d’« accumulation silencieuse »
Comprendre la thèse de Bitwise nécessite un regard sur les cycles historiques du marché crypto. Ils sont notoirement ponctués de longues périodes de consolidation et d’« accumulation silencieuse » qui précèdent des rallyes explosifs et médiatisés. La période baissière 2018-2020, par exemple, fut une période de construction incessante par les développeurs, qui a porté ses fruits lors de l’été DeFi et NFT 2021. La période post-FTX du début 2023, que Hougan évoque, a connu une reprise discrète similaire.
La période du T4 2025 s’inscrit parfaitement dans ce schéma. L’intérêt des particuliers et les titres dans les médias étaient faibles, les prix correctionnels, permettant aux « smart money » et aux croyants à long terme d’accumuler des actifs à prix réduit, basés sur des fondamentaux en amélioration, et non sur le hype. Cette phase se caractérise par une activité croissante des développeurs, une augmentation de la valeur totale verrouillée )TVL( dans les smart contracts, et une circulation accrue de stablecoins — autant de métriques fortes en T4. Le récit public selon lequel « la crypto est morte » atteint souvent son apogée juste au moment où l’infrastructure sous-jacente atteint de nouveaux niveaux de robustesse et d’utilité. Pour les investisseurs disciplinés, reconnaître cette phase consiste à ignorer le bruit de court terme sur les prix et à se concentrer sur les métriques d’adoption qui, historiquement, précèdent la découverte des prix de plusieurs mois ou trimestres.
Implications stratégiques : comment se positionner pour un potentiel nouveau cycle
Pour les investisseurs, l’analyse de Bitwise offre un cadre d’action, pas seulement d’observation. La principale implication est un changement de mentalité, passant d’une posture défensive de préservation du capital à une stratégie d’accumulation sélective et stratégique. L’objectif n’est pas de chronométrer le fond du marché — une tâche quasi impossible — mais de construire des positions lors de périodes où fondamentaux et sentiment sont désalignés.
Une approche diversifiée est prudente. Les positions centrales comme Bitcoin )en tant que « l’or numérique macro »( et Ethereum )en tant que principale plateforme de smart contracts( restent fondamentales. Le rapport met aussi en avant le potentiel de certains acteurs infrastructurels comme Chainlink, qui offrent une exposition amplifiée à la croissance de l’écosystème sans le risque binaire de succès ou d’échec d’applications spécifiques. De plus, il est conseillé de suivre les secteurs montrant des fondamentaux solides, comme les solutions de scaling Layer-2 )qui ont conduit à des volumes record sur Ethereum(, et l’écosystème des stablecoins lui-même, éventuellement via des actions connexes ou des produits indiciels diversifiés.
La gestion du risque demeure primordiale. Le « bottom » est un processus, pas un point précis, et la volatilité persistera. Des stratégies comme le dollar-cost averaging )DCA( dans un portefeuille central, en fixant des limites d’allocation claires, et en évitant l’effet de levier excessif, sont cruciales. La conclusion n’est pas d’y aller « tout in » sur la base d’un seul rapport, mais de reconnaître que le profil risque/rendement des actifs crypto à forte conviction pourrait avoir changé de manière significative au T4 2025, justifiant une révision et un repositionnement potentiel du portefeuille en vue d’un nouveau cycle fondamentalement orienté.
FAQ
Quel est l’argument principal de Bitwise sur le marché baissier crypto ?
Bitwise soutient que le T4 2025 a probablement marqué la fin du marché baissier crypto, en établissant un parallèle avec début 2023. Leur thèse repose sur une divergence majeure : alors que les prix des cryptos restaient faibles, les fondamentaux sous-jacents — volume de transactions en chaîne, adoption des stablecoins )$300B+(, et revenus des entreprises crypto — se sont renforcés de façon significative. Ce pattern de fondamentaux solides malgré un sentiment déprimé est historiquement caractéristique des planchers de marché.
Pourquoi Bitwise pense-t-il que Chainlink )LINK( est sous-évalué ?
Bitwise voit Chainlink comme une infrastructure critique, monopolistique, mal comprise. Ce n’est pas seulement un « oracle de données » ; c’est le « tissu conjonctif » permettant aux stablecoins, actifs tokenisés, DeFi, et à l’adoption institutionnelle de la blockchain de se développer. Avec des partenariats avec des géants comme SWIFT, DTCC, JPMorgan, Chainlink est intégré dans les vecteurs de croissance du secteur, mais sa capitalisation boursière ne reflète pas encore cette demande utilitaire et enracinée.
Quels étaient les principaux points forts fondamentaux observés par Bitwise en T4 2025 ?
Bitwise a mis en avant quatre piliers : 1) Volume de transactions record sur Ethereum et Layer-2, indiquant une utilisation réelle. 2) Revenus des entreprises crypto surpassant ceux de nombreux secteurs traditionnels. 3) La capitalisation des stablecoins dépassant )milliard, avec des volumes en hausse. 4$300 La DeFi atteignant des jalons comme Uniswap surpassant Coinbase en volume de façon régulière.
Quels sont les catalyseurs potentiels pour la crypto en 2026 selon le rapport ?
Bitwise cite plusieurs catalyseurs : avancées législatives avec la CLARITY Act aux États-Unis, croissance continue des stablecoins, nomination d’un nouveau président de la Fed, et surtout, l’ouverture par de grands acteurs traditionnels comme Morgan Stanley ou Bank of America) à l’accès client aux ETF Bitcoin au comptant, ce qui pourrait libérer une vague massive de capitaux institutionnels.
Comment un investisseur doit-il interpréter cette « divergence » entre prix et fondamentaux ?
Historiquement, de telles divergences offrent des opportunités d’accumulation stratégique. Elles indiquent que le sentiment et le prix sont des indicateurs retardés, lents à refléter la santé croissante de l’écosystème. Pour l’investisseur, cela signifie de déplacer son regard des graphiques de court terme vers les métriques d’adoption à long terme, et de considérer la construction ou l’augmentation de positions dans des actifs à forte conviction, avant que le récit de prix ne rattrape la réalité fondamentale.
