K33 ne pense pas que le cycle de quatre ans de Bitcoin se répétera avec une chute de 80 %. Le responsable de la recherche, Lunde, indique que Bitcoin a chuté de 40 % depuis octobre, ce qui est similaire à 2018 et 2022, mais l’adoption institutionnelle, l’afflux de produits réglementés et la politique de taux d’intérêt accommodante rendent le contexte actuel différent. Le 2 février, le volume de transactions a dépassé le 90e percentile avec plus de 8 milliards de dollars, et la liquidation de dérivés s’élevait à 1,8 milliard de dollars, mais un seuil de 95 % percentile est nécessaire pour confirmer un fond.
K33 nie le cycle de quatre ans mais admet des similitudes
(Source : The Block)
Le responsable de la recherche chez K33, Vetle Lunde, dans un rapport publié mardi soir, indique que Bitcoin a chuté d’environ 40 % depuis son sommet d’octobre, avec une baisse de 11 % la semaine dernière, principalement en raison de l’intensification de l’aversion au risque mondiale. Bien que Lunde ait longtemps nié que Bitcoin soit soumis à un cycle strict de quatre ans, déclarant en octobre que « le cycle de quatre ans est mort, vive le roi », il note que la récente évolution des prix présente des « similitudes inquiétantes » avec les ventes massives de 2018 et 2022, où le comportement du marché, plutôt que les fondamentaux, pousse les prix.
Ces similitudes se manifestent à plusieurs niveaux. D’abord, la baisse de 40 % par rapport au sommet, qui marque généralement une phase médiane d’un marché baissier. En 2018, Bitcoin est passé d’un sommet de 20 000 $ à environ 12 000 $, puis a continué à chuter jusqu’à 3 200 $. En 2022, la chute de 40 % à partir de 69 000 $ a conduit le prix à environ 41 000 $, puis à un creux de 15 500 $. Si le modèle se répète, une chute de 40 % à partir de 126 000 $ pourrait faire descendre le prix vers 75 600 $, puis potentiellement entre 25 000 et 40 000 $.
Ensuite, l’état d’esprit du marché, avec l’indice de peur et de cupidité, la discussion sur les réseaux sociaux et la participation des petits investisseurs, montre des patterns similaires à ceux des marchés baissiers passés. Les détenteurs à long terme commencent à prendre leurs profits, de nouveaux capitaux hésitent à entrer, et la pression de vente s’accumule. Lunde pense que la crainte d’un cycle répétitif pourrait devenir une prophétie auto-réalisatrice, car la croyance que le cycle va se répéter influence le comportement des acteurs du marché (ventes anticipées, refus d’acheter), renforçant ainsi le cycle.
Cependant, Lunde insiste sur le fait que « cette fois, c’est différent ». Il ne prévoit pas une chute de 80 % en 365 jours comme lors des cycles précédents, en soulignant l’environnement de taux d’intérêt accommodants et l’absence d’événements de déleveraging forcé comme GBTC, Luna, 3AC, BlockFi, Genesis ou FTX. La chute de 2022 a été particulièrement sévère en grande partie à cause de ces crises de crédit en chaîne, chaque défaillance provoquant une nouvelle vague de panique et de ventes massives. Bien que le marché soit faible actuellement, aucun événement systémique comparable n’a encore eu lieu.
Trois différences majeures entre le marché baissier de 2026 et ceux de 2018/2022
Infrastructure institutionnelle : ETF et services de garde matures, positions institutionnelles plus stables
Environnement de taux d’intérêt : actuellement en cycle de baisse, en 2018/2022 en cycle de hausse
Risque systémique : absence de défaillances de type FTX/Luna, structure de marché plus saine
Signaux de fondation apparaissent mais nécessitent une confirmation extrême
Lunde indique que certains indicateurs généralement liés au fond du marché commencent aussi à apparaître. Le 2 février, le volume de Bitcoin spot a atteint le 90e percentile, avec plus de 8 milliards de dollars en transactions, et le prix a de nouveau touché un point bas en 2025. Sur le marché des dérivés, avec environ 1,8 milliard de dollars de positions longues liquidées, le volume de contrats ouverts et le taux de financement ont chuté à des niveaux très faibles, une configuration souvent associée à un retournement de marché.
Lunde explique que, tant que le prix du Bitcoin reste au-dessus des niveaux de support, la convergence de ces deux signaux pourrait indiquer un fond. Historiquement, lorsque le volume spot atteint des niveaux extrêmes, combiné à une désendettement sur le marché dérivé, cela marque souvent la fin des ventes paniques. Un volume quotidien de 8 milliards de dollars est extrême dans le marché Bitcoin, indiquant que de nombreux investisseurs échangent rapidement leurs positions, ce qui est typique en fin de cycle de vente.
Les 1,8 milliard de dollars de liquidations longues sont également un signal clé. Lorsqu’un levier élevé est forcé à la liquidation, le levier global diminue fortement, laissant généralement des positions à faible ou sans levier, ce qui stabilise le marché et limite les risques de cascades de liquidations. La baisse du volume de contrats ouverts et du taux de financement à des niveaux très faibles confirme que le marché s’est largement désendetté.
Mais Lunde met en garde : ces signaux ne sont pas une certitude. Des volumes extrêmes et des conditions de dérivés similaires ont aussi été observés lors de faux départs ou de phases de stagnation de tendance, et la preuve d’un fond durable reste incohérente. Historiquement, les retournements s’accompagnent souvent de volumes encore plus extrêmes, atteignant le 95e percentile. Le niveau actuel de 90 % est proche, mais pas encore au niveau typique d’un fond historique. Cela suggère que le marché pourrait devoir subir une vente panique plus intense pour vraiment former un fond.
Support clé à 74 000 $ et trois scénarios
Lunde considère que la zone autour de 74 000 $ est un support critique. Si ce niveau est cassé, la chute pourrait s’accélérer, avec un objectif proche du sommet de novembre 2021 à près de 69 000 $, ou plus loin, vers la moyenne mobile sur 200 semaines à environ 58 000 $. Cette analyse en niveaux offre un cadre clair pour la gestion des risques : 74 000 $ comme première ligne de défense, 69 000 $ comme deuxième, et 58 000 $ comme dernière.
« La performance du Bitcoin au cours des deux dernières années a été presque plate, et nous pensons que les détenteurs à long terme n’ont pas besoin de vendre de façon urgente », déclare Lunde. « Si le support actuel est cassé, nous réagirons rapidement, mais nous ne pensons pas que cela ressemblera à 2018 ou 2022. Au contraire, nous pensons que le prix actuel est une opportunité très attrayante pour tout investisseur à long terme. »
Ce jugement repose sur une logique de changement structurel. K33 estime que l’augmentation continue de l’adoption institutionnelle, l’afflux de produits réglementés et l’environnement de taux d’intérêt accommodants différencient fondamentalement le marché actuel de 2018/2022. Même si le prix continue de baisser, il est peu probable qu’il chute de 80 %, car les acheteurs institutionnels soutiendraient le marché à des prix plus élevés. Cette « montée structurelle du fond » donne confiance aux investisseurs à long terme.
Cependant, la validation finale de cette analyse par le marché reste à voir. Si Bitcoin parvient à maintenir le niveau de 74 000 $ et rebondit, cela prouvera que « cette fois, c’est vraiment différent ». Si le prix chute en dessous et continue à explorer des niveaux inférieurs à 50 000 $, la malédiction du cycle de quatre ans ne sera pas brisée.
