Les marchés mondiaux s’effondrent simultanément, les actions cryptographiques, l’or, l’argent chutent toutes, ce qui indique que la liquidité, et non une faiblesse spécifique, est la principale cause de la faiblesse du marché. Le Bitcoin mène la baisse, l’or et l’argent enregistrent leur plus forte chute hebdomadaire en plusieurs mois. La Réserve fédérale a arrêté le QT en décembre pour stabiliser les banques en achetant des obligations d’État à court terme, mais sans réduire les coûts d’emprunt ni encourager le risque. Les offres d’emploi aux États-Unis diminuent, le recrutement ralentit, les licenciements augmentent, la confiance des consommateurs atteint son plus bas depuis 2014, mais le taux de chômage reste faible et l’inflation ne baisse pas, ce qui crée un double dilemme de croissance faible et d’environnement économique tendu.
L’épuisement de la liquidité provoque une panique mécanique
(Source : Trading View)
En général, la tension sur le marché des cryptomonnaies pousse les fonds vers l’or ou la liquidité en cash. Mais cette fois, les investisseurs ont vendu tous les actifs qu’ils pouvaient. Ce modèle apparaît souvent lors de la levée de levier. Les traders soumis à des appels de marge vendent d’abord des actifs liquides, notamment Bitcoin, or et argent. Cette vente est mécanique, non idéologique.
Le krach simultané des marchés mondiaux cette semaine n’est pas dû à une perte de confiance dans la cryptographie ou l’or, mais à un besoin urgent de liquidités. Lorsqu’un levier de banques ou de fonds spéculatifs déclenche un appel de marge, ils doivent rapidement rassembler des fonds, sinon ils seront forcés à liquider leurs positions. En situation d’urgence, la valeur à long terme des actifs importe peu, la liquidité est la seule chose qui compte. Bitcoin, or et argent, bien que de nature différente, ont tous une forte liquidité et peuvent être liquidés en quelques heures, ce qui en fait des cibles privilégiées pour la vente.
La chute plus importante des cryptomonnaies s’explique par leur position en bas de la hiérarchie de liquidité. Lorsqu’on délie le levier, les cryptos sont vendues en premier. Les données sur les dérivés Bitcoin montrent que les positions longues ont augmenté ces dernières semaines. Avec la baisse des prix, les liquidations s’accélèrent. Parallèlement, les flux vers les ETF ralentissent, réduisant la demande. Cette combinaison de « disparition de l’acheteur » et de « ruée vers la vente » crée une chute en cascade.
Ordre de vente selon la hiérarchie de liquidité
Premier niveau : Cryptomonnaies (haute liquidité mais forte volatilité, premières sacrifiées)
Deuxième niveau : Or et argent (traditionnellement des refuges, mais nécessitant aussi une liquidation pour obtenir des fonds)
Troisième niveau : Actions (notamment les valeurs technologiques surévaluées)
Dernier niveau : Obligations américaines et autres actifs refuges principaux (généralement conservés ou même achetés davantage)
Pourquoi l’or et l’argent chutent-ils avec les cryptos ? Malgré l’aggravation de l’incertitude, la nécessité de liquidités pousse leurs prix à la baisse. Plus tôt cette année, ces deux actifs avaient connu une forte hausse, ce qui en faisait une source de liquidité pratique. De plus, les rendements réels restent élevés et le dollar s’est renforcé pendant la vente. Tous ces facteurs combinés ont éliminé le support à court terme des métaux précieux.
Pourquoi l’arrêt du QT par la Fed est inefficace
(Source : Johns Hopkins)
Le cœur de cette turbulence réside dans le chaos de la situation monétaire américaine. La Fed a arrêté le QT en décembre dernier, en achetant des obligations à court terme pour stabiliser les réserves bancaires. En cessant le QT, elle a arrêté de retirer activement de l’argent du système financier. Pour les banques, cela signifie que leur niveau de réserves ne diminue plus. Pour les ménages et les entreprises, cela réduit le risque qu’elles se retrouvent soudainement en difficulté de liquidités.
En achetant des obligations d’État à court terme, la Fed garantit que les banques disposent de suffisamment de cash pour leurs besoins quotidiens et maintient la stabilité du marché monétaire. Ces mesures visent à assurer le bon fonctionnement du système financier, et non à influencer les prix du marché. Elles n’affectent pas les coûts d’emprunt des consommateurs, ni les taux hypothécaires, ni n’encouragent le risque. Les taux à long terme restent élevés, l’environnement financier demeure restrictif.
Par conséquent, le marché interprète cette action comme un signe de pression latente, et non comme un relâchement. La fin du QT et l’achat d’obligations étaient traditionnellement perçus comme des signaux d’assouplissement, stimulant les actifs risqués. Mais cette fois, la réaction du marché est totalement inverse : les investisseurs y voient « une situation pire que prévu, la Fed devant intervenir pour stabiliser le système ». Cette lecture négative reflète la fragilité de la confiance du marché, et toute action politique peut être perçue comme un signe de crise imminente.
Le problème clé est que l’arrêt du QT soutient le système financier, pas les actifs risqués ni le coût du crédit. L’augmentation des réserves bancaires ne se traduit pas automatiquement par une croissance des prêts aux entreprises ou des dépenses des consommateurs. En période d’incertitude économique, les banques préfèrent détenir des liquidités plutôt que prêter, et les entreprises et consommateurs tendent à rembourser leurs dettes plutôt qu’à en contracter de nouvelles pour investir ou consommer. Ce « piège de liquidité » empêche la transmission de la politique de la Fed à l’économie réelle.
Dilemme entre ralentissement de l’emploi et impasse inflationniste
Les données sur l’emploi n’apportent pas de clarté, mais accentuent la pression. Les chiffres du marché du travail américain publiés cette semaine renforcent l’incertitude. Les offres d’emploi continuent de baisser, le recrutement ralentit, les licenciements augmentent, et la confiance des consommateurs atteint son plus bas depuis 2014. Ces indicateurs montrent que l’économie américaine ralentit, mais ne tombe pas en récession, restant dans une zone d’« entre-deux ».
Par ailleurs, le taux de chômage reste faible, et l’inflation ne s’est pas suffisamment atténuée pour justifier une baisse rapide des taux. La conjonction de ces facteurs place le marché dans une double impasse : si la Fed baisse les taux pour soutenir la croissance, cela risque de raviver l’inflation ; si elle maintient des taux élevés pour lutter contre l’inflation, cela pourrait provoquer une récession. Ce blocage politique est la situation la plus redoutée, car il maintient une incertitude prolongée.
Au cours des deux dernières semaines, le marché a anticipé une politique accommodante, mais la vitesse de l’expansion de la liquidité n’a pas suffi à soutenir ces attentes. Résultat : les actifs risqués ont tous reculé simultanément. Ce processus réinitialise les positions en cryptomonnaies, actions et matières premières. Bien que douloureux, ce réajustement peut être nécessaire. Lorsqu’une surévaluation ou une bulle est constatée, il faut revenir à la raison par une correction.
Ce n’est pas une crise cryptographique, mais une crise systémique de liquidité
Ce mouvement de vente ne signifie pas que Bitcoin ou l’or comme couverture à long terme ont échoué. Il reflète une phase de tension de liquidité à court terme, qui survient généralement avant que la politique ou la macroéconomie ne deviennent plus claires. La faiblesse actuelle est due à une pression de liquidité, non à une faiblesse spécifique d’un actif. Cryptos, or et actions sont contraints de désendetter simultanément.
Le marché reste vulnérable. Avant que les attentes de liquidité ne se stabilisent ou que les données économiques ne s’aggravent, la volatilité pourrait persister. Pour les investisseurs, l’enjeu n’est pas tant la valeur à long terme du Bitcoin ou de l’or, mais leur capacité à supporter la volatilité continue et d’éventuelles marges supplémentaires. Avec levier, la situation est extrêmement risquée : il faut réduire ou éliminer le levier. En détention d’actifs physiques, il faut évaluer son horizon d’investissement : pour un investisseur à long terme, c’est peut-être une opportunité ; pour un trader à court terme ou avec besoin de liquidités, réduire ses positions est plus prudent.
Les signaux faibles du marché du travail américain, combinés à l’absence de baisse des taux, plongent le marché dans une double impasse de croissance faible et d’environnement financier tendu, accentuant la volatilité. Ce contexte de « stagflation en préfiguration » est défavorable à tous les actifs, et la liquidité en cash pourrait être la stratégie la plus sûre pour l’instant.
