Hyperliquid vs CME : Tests de crash de l'argent sur la conception de marché HIP-3

• Avant le crash, les perpétuels d’argent Hyperliquid montraient des spreads plus serrés que le COMEX pour les petites transactions, malgré une profondeur beaucoup plus faible.
• Pendant la vente, les spreads se sont élargis sur les deux marchés, Hyperliquid connaissant brièvement des dislocations qui se sont rapidement corrigées.
• Après la fermeture du COMEX, Hyperliquid a géré un volume important pendant le week-end et a aligné les prix en douceur lorsque les contrats à terme ont rouvert.

Les marchés de l’argent ont connu une pression extrême la semaine dernière, alors que les prix s’effondraient lors d’une activité de trading mondiale intense. Hyperliquid et le COMEX du CME ont tous deux traité d’importants flux d’argent alors que les prix chutait fortement. L’événement a mis à l’épreuve les perpétuels d’argent HIP-3 d’Hyperliquid face aux références traditionnelles des contrats à terme.

Les transactions avant le crash montrent des spreads serrés pour les petites transactions

Avant la vente, le perpétuel d’argent Hyperliquid se négociait de manière compétitive avec les contrats à terme Micro Silver du CME sur le COMEX. Selon les données du marché, les spreads médians sur Hyperliquid mesuraient 2,4 points de base. Le COMEX affichait des spreads médians légèrement plus larges proches de 3 points de base pendant les heures de chevauchement.

Les tailles de transaction sur Hyperliquid étaient plus petites, avec une transaction médiane d’environ 1 200 $. Cependant, la qualité d’exécution restait proche des références institutionnelles. Le glissement médian atteignait environ 2 points de base, seulement légèrement supérieur aux niveaux du COMEX.

La profondeur différait fortement entre les deux marchés. Le COMEX détenait environ 13 millions de dollars dans un rayon de cinq points de base. Hyperliquid détenait environ 230 000 $ dans la même gamme. Pourtant, pour les transactions orientées retail, des prix plus serrés en haut de carnet réduisaient les coûts d’exécution immédiats.

Le crash déclenche une tension de liquidité sur les deux marchés

Vers 17h00 UTC, les prix de l’argent se sont effondrés alors que les positions à effet de levier se désengageaient. Des rapports d’un changement potentiel de leadership à la Réserve fédérale ont intensifié la volatilité. L’argent a chuté d’environ 31 % par rapport aux sommets intrajournée, déclenchant des liquidations forcées.

Pendant le crash, les spreads se sont élargis sur les deux marchés. Les spreads médians d’Hyperliquid se sont étendus 2,1 fois, tandis que ceux du COMEX se sont élargis 1,6 fois. La qualité d’exécution s’est dégradée plus fortement sur Hyperliquid, avec environ 1 % des transactions affichant plus de 50 points de base par rapport au prix médian.

Malgré cela, les dislocations de prix sont restées brèves. La base d’argent d’Hyperliquid a brièvement dépassé 400 points de base par rapport au COMEX. Cependant, cet écart a duré moins de deux minutes et s’est corrigé en moyenne en 19 minutes.

Trading du week-end

Après la fermeture du COMEX vendredi, Hyperliquid a continué à trader tout le week-end. Sur 49 heures, la plateforme a traité 175 000 transactions et 257 millions de dollars en notionnel d’argent. Les spreads médians du week-end se sont compressés à 0,93 point de base.

Les tailles de transaction ont diminué, mais l’exécution s’est améliorée pour les petits clips. Le glissement médian est tombé en dessous des niveaux en semaine. Les prix de l’argent ont continué à s’ajuster avant la réouverture du dimanche.

Lorsque le COMEX a rouvert, les prix se sont rapprochés en quelques secondes. Le prix final du week-end d’Hyperliquid s’est aligné de près avec l’enchère d’ouverture. L’épisode a mis en évidence le rôle d’Hyperliquid en tant que plateforme continue pendant les fermetures traditionnelles du marché.