Pourquoi Bitcoin a chuté le 5 février : un responsable de Procap évoque la mécanique des ETF, et non la panique cryptographique

La forte chute du Bitcoin le 5 février 2026 a été principalement due à l’activité dans les fonds négociés en bourse (ETF) de bitcoin au comptant et à la désendettement plus large du secteur financier traditionnel (TradFi), selon une analyse détaillée publiée par Jeff Park, directeur des investissements chez Procap.

La chute du 5 février du Bitcoin était un événement ETF, pas un événement crypto, selon Jeff Park

Park a expliqué sur X que des données croissantes indiquent désormais que la baisse a coïncidé avec l’une des journées les plus volatiles sur les marchés mondiaux, durant laquelle le Blackrock’s Ishares Bitcoin Trust (IBIT) a enregistré un volume de négociation record dépassant 10 milliards de dollars — plus du double de son précédent sommet — aux côtés de la plus grande activité de contrats d’options depuis le lancement de l’ETF.

Selon Park, le flux d’options était exceptionnellement orienté vers les puts plutôt que les calls, suggérant une position défensive plutôt qu’une spéculation à la hausse. En même temps, Park a noté que l’action du prix de l’IBIT montrait une corrélation exceptionnellement étroite avec les actions de logiciels et d’autres actifs à risque, renforçant l’idée que le bitcoin était pris dans un désengagement plus large du risque plutôt que dans un choc spécifique à la crypto.

Park a souligné des données du desk de courtage principal de Goldman Sachs montrant que le 4 février figure parmi les pires événements de performance quotidienne enregistrés pour les fonds spéculatifs multi-stratégies, enregistrant un événement avec un score z de 3,5. « C’était catastrophique », a écrit Park, ajoutant que de tels épisodes incitent généralement les gestionnaires de risques à demander un désengagement rapide et indifférencié dans tous les portefeuilles, ce qui a probablement débordé dans la négociation du 5 février.

Malgré une chute de plus de 13 % du bitcoin ce jour-là, Park a souligné que les flux ETF ont défié les modèles historiques. Au lieu de rachats massifs, l’IBIT a enregistré environ 6 millions de nouvelles actions créées, ce qui se traduit par plus de 230 millions de dollars d’actifs sous gestion (AUM) ajoutés, tandis que le complexe ETF au comptant plus large a connu plus de 300 millions de dollars d’entrées.

Park a déclaré que ce résultat contre-intuitif suggère que la pression de vente provenait principalement de stratégies de couverture neutres au marché plutôt que de sorties nettes. « La vente n’a pas entraîné de sorties nettes d’actifs bitcoin », a-t-il écrit, concluant que l’activité était dominée par des courtiers et des teneurs de marché opérant dans le « complexe de la monnaie papier ».

Un moteur clé, a argumenté Park, était le dénouement forcé du trade de base bitcoin CME. Il a souligné que les spreads de base CME à court terme ont bondi d’environ 3,3 % le 5 février à environ 9 % le 6 février, l’un des plus grands mouvements en une seule journée depuis le lancement des ETF au comptant, ce qui est cohérent avec la réduction de l’effet de levier par de grands fonds.

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Park a également cité les produits structurés et la dynamique des options comme accélérateurs. Lorsqu’un seuil à la baisse a été franchi, les courtiers couvrant le risque de knock-in ont été contraints de vendre l’exposition sous-jacente en période de faiblesse, amplifiant la momentum baissière alors que la volatilité implicite approchait brièvement des niveaux extrêmes.

Le 6 février, le bitcoin a rebondi de plus de 10 %, un mouvement que Park a relié à la ré-expansion de l’intérêt ouvert CME alors que les stratégies neutres au marché réintégraient des positions. Il a conclu que cet épisode souligne l’intégration croissante du bitcoin dans les marchés TradFi, en écrivant que « le catalyseur est venu du désendettement non crypto du secteur TradFi », et non d’une défaillance fondamentale au sein du secteur crypto lui-même.

FAQ ❓

• Qu’est-ce qui a causé la vente du 5 février du bitcoin ? Jeff Park pense qu’elle provient du désendettement du secteur TradFi et de la couverture liée aux ETF, et non d’une vente native à la crypto.
• Les investisseurs ont-ils quitté les ETF Bitcoin le 5 février ? Non, Park a rapporté des créations nettes dans les ETF Bitcoin au comptant malgré la baisse du prix.
• Pourquoi l’activité des options était-elle importante ? Park a dit que la position axée sur les puts et la dynamique de gamma courte ont forcé les courtiers à vendre en période de faiblesse.
• Qu’explique le rebond du bitcoin le 6 février ? Park a évoqué le retour des trades de base CME et la réintégration des positions neutres au marché après la réduction de l’effet de levier.