« Le vrai creux » n'est pas encore atteint ? Experts mettent en garde : le Bitcoin pourrait connaître une « vente capitulatoire » et une dernière chute

La semaine dernière, le Bitcoin a connu une période tumultueuse avec un mouvement de « grande colère », chutant de plus de 10 % en une seule journée et frôlant la barre des 60 000 dollars. Bien qu’il ait ensuite rebondi vigoureusement autour de 70 000 dollars, cette chute brutale constitue-t-elle ce qu’on appelle une « vente de capitulation » ? C’est-à-dire, une panique des investisseurs qui vendent à perte, épuisant ainsi la pression vendeuse, et préparant le terrain pour un prochain marché haussier.
Cependant, du point de vue du marché des produits dérivés, la réponse est probablement négative. Selon l’observation de Greg Magadini, directeur des dérivés chez Amberdata, les signaux émis par le marché à terme indiquent que le Bitcoin pourrait encore avoir une marge de baisse.
Dans son rapport de lundi, Greg Magadini a indiqué que lors de cette chute, la réaction du contrat à terme (l’écart entre le prix à terme et le prix au comptant) était nettement froide, sans les fluctuations violentes typiques des marchés baissiers passés. Il a déclaré :

Le contrat à terme n’a presque pas montré la « réaction du marché » attendue, ce qui me fait douter que nous ayons déjà vécu le véritable moment de capitulation.

Ce qu’il désigne, c’est la relation typique entre les contrats à terme en tendance baissière, surtout lors de la phase de nettoyage du marché, et le prix au comptant.
Les contrats à terme permettent aux traders d’acheter ou de vendre un actif sous-jacent, comme le Bitcoin, à un prix convenu à une date future. Les investisseurs peuvent parier sur la tendance des prix via les contrats à terme : acheter long s’ils anticipent une hausse, ou vendre à découvert s’ils prévoient une baisse, sans détenir réellement le Bitcoin. Par conséquent, l’écart entre le prix à terme et le prix au comptant (la base) devient un indicateur clé pour interpréter le sentiment du marché et la direction des positions.
Lorsque le prix à terme est nettement supérieur au prix au comptant, cela indique un marché haussier, où les investisseurs sont prêts à payer une prime pour une hausse future ; inversement, si le prix à terme chute en dessous du prix au comptant, créant une décote, cela signifie une forte pression vendeuse et un marché pessimiste.
En regardant l’histoire du Bitcoin, les marchés baissiers se sont souvent terminés lorsque les contrats à terme et les contrats perpétuels présentaient une « décote importante ». Cette divergence extrême reflète une perte totale de confiance du marché, où les détenteurs de Bitcoin paniquent et vendent à perte (c’est-à-dire « capitulent »), marquant la fin de la phase de nettoyage du marché baissier.
Cependant, lors de la forte volatilité de la semaine dernière, la décote sur les contrats à terme n’a été qu’éphémère.
Greg Magadini souligne que, bien que le contrat à terme à 90 jours du Bitcoin ait effectivement diminué lors de chaque baisse, l’amplitude de la fluctuation n’a presque pas dépassé -100 points de base (bps), et aucune décote profonde ne s’est formée. Actuellement, la base du contrat à terme à 90 jours du Bitcoin reste autour de 4 %, presque équivalente au rendement des obligations sans risque.
En remontant à la fin du marché baissier de 2022, lorsque le Bitcoin est tombé en dessous de 20 000 dollars, la décote du contrat à terme à 90 jours a atteint jusqu’à 9 %, reflétant une extrême pessimisme du marché et un retrait massif des positions à effet de levier.