Le président de la Bundesbank souhaite que les stablecoins liés à l'euro empêchent la dollarisation

En résumé

• Joachim Nagel, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a déclaré que les stablecoins libellés en euro pourraient offrir des remises rapides et peu coûteuses, tout en contrant tout risque de dollarisation provenant des stablecoins indexés sur le dollar américain.
• La BCE vise à lancer un euro numérique d’ici 2029, avec des travaux déjà en cours sur une monnaie numérique de banque centrale (CBDC) en gros.
• Certains commentateurs suggèrent qu’étant donné les inconvénients des stablecoins, les dépôts tokenisés pourraient être une meilleure solution pour prévenir la dollarisation.

Les stablecoins adossés à l’euro pourraient offrir des paiements à faible coût et contrer la menace de dollarisation des homologues indexés sur le dollar américain, selon Joachim Nagel, membre du Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne (BCE).
Lors d’une intervention à la Chambre de commerce américaine en Allemagne plus tôt cette semaine, Nagel — qui est également président de la Bundesbank allemande — a abordé la manière dont l’Europe pourrait s’adapter à sa relation changeante avec les États-Unis.
L’une de ses propositions était de « concentrer les efforts sur le soutien du rôle international de l’euro », ce qui inclurait le développement de systèmes de paiement européens.
Pour Nagel, cela pourrait signifier l’introduction de stablecoins libellés en euro, « car ils peuvent être utilisés pour des paiements transfrontaliers par des particuliers et des entreprises à faible coût. »

Non seulement ces stablecoins basés sur l’euro pourraient offrir des remises et des paiements moins chers, mais Nagel a suggéré la semaine dernière que ces stablecoins pourraient également protéger contre la dollarisation de la zone euro.
« Un remplacement hypothétique d’une monnaie nationale par des stablecoins [indexés sur le USD] reviendrait à une dollarisation de l’économie correspondante, » a-t-il déclaré. « Dans ce scénario, l’efficacité de la politique monétaire nationale pourrait être gravement compromise, sans parler du fait que la souveraineté européenne pourrait en pâtir. »
Face à ce risque, Nagel a indiqué la semaine dernière que la BCE et les banques centrales européennes envisagent de nouvelles opportunités technologiques, dont l’une est une CBDC en gros, qui permettrait « aux acteurs institutionnels des marchés financiers d’effectuer des transactions programmables en monnaie de banque centrale. »
Le Système européen de banques centrales (SEBC) évalue également la possibilité d’utiliser des registres distribués pour la monnaie hors banque centrale, y compris « des dépôts tokenisés et des stablecoins libellés en euro. »

Selon Nagel, à la fois les CBDC en gros et les stablecoins adossés à l’euro donneraient au SEBC la capacité de « tirer parti des technologies numériques de pointe pour maintenir l’efficacité de notre politique monétaire dans un avenir géopolitique incertain. »
Ces remarques ont été reprises dans le discours de Nagel en Allemagne lundi, où il a réaffirmé que le SEBC travaille sur l’euro numérique, qui sera « la première solution de paiement numérique de détail paneuropéenne, basée uniquement sur des infrastructures européennes. »
La BCE et l’euro numérique
La BCE vise à lancer un euro numérique en 2029, malgré certains désaccords sur les détails, le vice-chancelier allemand Lars Klingbeil ayant déclaré la semaine dernière que le retard de la CBDC « nuit » à l’Europe.
Ses commentaires interviennent alors que le Parlement européen a approuvé un amendement qui introduirait une version en ligne et hors ligne de l’euro numérique, marquant un changement par rapport à sa position précédente en faveur uniquement des paiements hors ligne.
Malgré cette volonté apparente d’introduire des stablecoins en Europe et ailleurs, certains économistes mettent en garde contre leurs inconvénients.
C’est le cas de l’économiste et journaliste Paul Blustein, qui a déclaré à Decrypt que non seulement les stablecoins violeraient le principe d’unicité de la monnaie, mais qu’« il y a un grand risque pour les pays en développement de dollarisation qui pourrait compromettre la capacité des banques centrales à contrôler leur masse monétaire nationale. »
Bien que cette préoccupation ait été abordée par Nagel dans ses deux discours récents, Blustein — qui a beaucoup écrit sur le statut du dollar américain — minimise la possibilité que la dollarisation (via les stablecoins) puisse se produire de manière significative en Europe.

« Je ne pense pas que la menace de dollarisation soit aussi importante pour l’Europe que pour les pays en développement, » a-t-il déclaré. « Les Européens ont généralement confiance dans l’euro et la BCE. »
Un senior de l’Center for Strategic and International Studies, Blustein, suggère que si Nagel ne panique pas vraiment face à la menace de dollarisation en Europe, le président de la Bundesbank est conscient et a raison de dire qu’elle « représente une grande menace ailleurs dans le monde. »
Face à ce danger, Blustein soutient qu’une meilleure approche pour l’Europe serait d’accélérer le développement des dépôts tokenisés, qui « n’ont pas les inconvénients » généralement associés aux stablecoins.
« Si les dépôts tokenisés réussissent en Europe, cela pourrait révéler les faiblesses des stablecoins, » a-t-il déclaré. « Essayer de battre les États-Unis dans le jeu des stablecoins pourrait être une proposition perdante ; essayer de surpasser les stablecoins avec un instrument supérieur me paraît plus prometteur. »
Matt Osborne, directeur de la politique pour Ripple au Royaume-Uni et en Europe, a affirmé que l’avenir du système monétaire est un « écosystème monétaire mixte, » déclarant à Decrypt que l’UE « a besoin de stablecoins mondiaux. »
« Les préoccupations concernant les risques pour la souveraineté monétaire sont valides mais ne doivent pas être exagérées, » a-t-il indiqué à Decrypt, soulignant que l’euro est stable et digne de confiance, et qu’il y a « peu de raisons » d’adopter le dollar dans les paiements domestiques de l’UE. Il a ajouté que le dollar est « déjà largement utilisé pour les paiements transfrontaliers, la facturation commerciale et les prêts transfrontaliers, » avec des stablecoins adossés au dollar rendant ces cas d’usage « plus efficaces. »
« Loin d’être une menace, les stablecoins complètent le système monétaire actuel, » a-t-il ajouté.
Quant aux inconvénients des stablecoins, Blustein estime qu’ils présentent de grands inconvénients, même si ces tokens peuvent offrir des paiements transfrontaliers rapides et peu coûteux.
Il a déclaré : « Le principal est la probabilité que les stablecoins facilitent des transactions illicites. »
Tout en reconnaissant que la transparence de la blockchain peut aider les forces de l’ordre à lutter contre les acteurs malveillants, Blustein a également soutenu qu’elle offre aux criminels divers moyens « d’abuser du système et d’échapper aux exigences AML/KYC, par exemple avec des portefeuilles auto-hébergés et des mixers. »