24 février 2026, 13h00, Las Vegas, Michael Saylor montera sur la scène de la conférence sur les entreprises et le Bitcoin.
C’est déjà sa multitude de discours sur le Bitcoin. Au cours des cinq dernières années, il s’est tenu dans d’innombrables événements similaires, utilisant la même passion pour dire au monde entier : le Bitcoin est l’or numérique, les entreprises devraient l’inscrire dans leur bilan.
Mais cette fois, c’est différent.
Le nom de la conférence est passé de « MicroStrategy World » à « Strategy World ». La fonction de Saylor est passée de PDG à président exécutif. Et le sujet principal de son discours a changé, passant de « pourquoi acheter du Bitcoin » à trois mots étrangers : capital numérique, crédit numérique, actions numériques.
Si vous restez encore à l’image de « Saylor qui crie encore pour acheter », vous risquez de manquer une transformation en cours.
Source : CCN.com
De « acheter des coins » à « émettre des dettes » : le scénario de Saylor a changé
Ces cinq dernières années, le scénario de Saylor était simple : émettre des actions, émettre des obligations convertibles, utiliser l’argent pour acheter du Bitcoin. La valeur des actions de MicroStrategy est devenue un levier ETF sur le Bitcoin, montant plus vite que le Bitcoin lui-même, chutant aussi violemment. Cette stratégie a été imitée par d’innombrables personnes, tout en étant aussi beaucoup remise en question.
Mais en 2025, la situation a changé.
Un rapport annuel sur l’adoption du Bitcoin par les entreprises montre que l’année dernière, ce qui comptait vraiment, ce n’était pas « quelles entreprises ont acheté du Bitcoin », mais « quelles entreprises ont appris à financer avec du Bitcoin ». Augmentation des distributeurs automatiques, placements privés, obligations convertibles, actions privilégiées — ces outils du marché des capitaux ont été transformés en une ligne de production par un groupe de sociétés dépositaires de Bitcoin.
Saylor a dit très franchement lors d’un dialogue en janvier : le Bitcoin évolue pour devenir un capital numérique soutenant le crédit numérique, « ce qui pousse le pouvoir, ce n’est pas le prix, mais le crédit ».
En langage simple, cela veut dire : ne regardez plus uniquement les graphiques de prix, le vrai champ de bataille est le marché du crédit.
Qu’est-ce que le crédit numérique ?
Si vous consultez l’agenda de Strategy World 2026, vous verrez une section intitulée « Risques, rendements et rôle dans le portefeuille des produits de crédit Bitcoin ». La discussion ne porte pas sur la hausse ou la baisse du Bitcoin, mais sur la façon de valoriser et d’équilibrer dans un portefeuille des outils émis à partir du Bitcoin, comme les actions privilégiées ou les obligations convertibles.
En 2025, ces produits financiers que Saylor appelle « crédit numérique » ont commencé à partir de zéro, atteignant des dizaines de milliards de dollars de marché, et ont versé environ 370 millions de dollars de dividendes à la fin de l’année. Strategy a lui-même émis plusieurs séries d’actions privilégiées : STRK, STRF, STRD, STRC, STRE. Chacune avec des clauses, des échéances et des niveaux de risque différents.
Que cela signifie-t-il ?
Cela signifie qu’une société dépositrice de Bitcoin peut, comme une mini banque d’investissement, construire différentes strates dans sa structure de capital : en haut, des actions ordinaires, au milieu, des obligations convertibles, en bas, diverses actions privilégiées. Différents types d’investisseurs peuvent, selon leur tolérance au risque, choisir leur position sur cette échelle.
Récemment, lors d’une promotion auprès de fonds souverains au Moyen-Orient, Saylor a simplifié la logique en une seule donnée : vendre un outil de crédit représentant 1,4 % de l’actif capital permettrait de payer des dividendes indéfiniment et d’augmenter en permanence la détention de Bitcoin. Cette formule « 1,4 % pour toujours » ressemble à de la magie, mais derrière, c’est toute une chaîne d’opérations de capital.
Pourquoi ce discours mérite d’être sérieusement écouté
Le discours d’ouverture du 24 février, intitulé « La liberté par la conception », voit Saylor, avec le PDG de Strategy, esquisser une forme d’entreprise « souveraine, indépendante, immortelle » — une architecture d’entreprise soutenue par un trésor Bitcoin, non soumise au système bancaire traditionnel, capable de résister à l’impact de l’IA.
Ce récit semble ambitieux, mais il soulève plusieurs questions importantes.
Premièrement, à qui cette modèle profite-t-il ? Le rapport montre que, en 2025, le nombre d’entreprises détenant du Bitcoin augmente, mais seules quelques-unes peuvent faire évoluer leur marché de capitaux à grande échelle. La majorité se contente d’acheter quelques coins et de les garder, ce qui ne correspond pas à la stratégie de Saylor.
Deuxièmement, où sont les risques ? Lors de la volatilité du marché en seconde moitié de 2025, certaines entreprises ont été contraintes de vendre du Bitcoin pour rembourser leurs dettes. Dès lors qu’elles ont des dettes en monnaie fiduciaire avec une échéance, le Bitcoin n’est plus une réserve « intouchable ». Les actions privilégiées et obligations convertibles à conception complexe, en cas de crise de liquidité, pourraient devenir des pièges — cela n’a pas encore été testé sous pression.
Troisièmement, comment le marché valorise-t-il ces actifs ? Le rapport indique que, entre différentes séries d’actions privilégiées de Strategy, l’écart de crédit et le risque ne correspondent pas à long terme. Cela montre que le marché n’a pas encore appris à valoriser ces actifs. Lorsqu’il y a confusion dans la valorisation, cela représente une opportunité pour ceux qui comprennent, mais un piège pour ceux qui ne comprennent pas.
Que veut prouver Saylor ?
Lors de sa prochaine intervention, Saylor ne tiendra plus dans ses mains la « white paper » du Bitcoin, mais un ensemble de bilans financiers et de schémas de structure de capital.
Il veut prouver autre chose : qu’une entreprise basée sur le Bitcoin peut, comme une institution financière traditionnelle, émettre différents niveaux de produits, attirer différents types de capitaux, et former un écosystème de capital auto-entretenu.
Si cette logique fonctionne, le rôle du Bitcoin dans le monde des entreprises change. Il ne sera plus simplement un chiffre dans un bilan, mais une base pour un moteur. Sur cette base, on pourra construire des actions, des obligations, des actions privilégiées, et même des produits encore non inventés.
Bien sûr, cette logique pourrait aussi échouer. Le jeu sur le marché des capitaux est bien plus complexe que l’achat de coins. Liquidité, valorisation, gestion des risques, régulation — chaque étape peut bloquer le processus.
Mais une chose est certaine : Saylor ne se contente plus d’être le « premier à acheter du Bitcoin ». Il veut devenir celui qui définit une nouvelle catégorie d’actifs.
Conclusion
24 février, 13h00, Las Vegas.
Lorsque Saylor montera sur scène, dans le public, il y aura probablement l’un des groupes les plus concentrés de « croyants en l’entreprise Bitcoin » au monde. Leur société, soit a déjà acheté du Bitcoin, soit envisage de le faire, soit apprend à émettre des dettes comme Saylor.
Ce qu’ils entendront, ce qu’ils demanderont, ce qui les inquiétera, seront les fenêtres d’observation du marché dans les mois à venir.
Après tout, lorsqu quelqu’un commence à parler de « crédit numérique » plutôt que de « l’or numérique », le jeu derrière a déjà changé.
