Pourquoi la prochaine génération de stablecoins va au-delà de la monnaie fiduciaire

Les stablecoins sont de nombreuses choses – des jetons non volatils ; des instruments de couverture ; des solutions de paiement – mais au cœur, ils constituent un pont entre la crypto et la monnaie fiduciaire. Attachés aux devises fiat (généralement le dollar américain), ils rappellent que peu importe la progression de la blockchain, elle reste intrinsèquement liée au système financier traditionnel.

Plus de 60 trillions de dollars en stablecoins ont été transférés en chaîne au cours des 12 derniers mois – un chiffre colossal, même si ce montant diminue à environ 400 milliards de dollars lorsqu’on ne considère que les paiements et transferts, dont 230 milliards de dollars en paiements B2B – soit 60 % de tous les transferts. Quel que soit l’indicateur utilisé, les stablecoins sont devenus la pierre angulaire de la cryptosphère, avec des actifs tels que USDT et USDC en tête.

Mais si, en apparence, l’utilisation des stablecoins croît régulièrement, alimentant tout, des flux de capitaux institutionnels à la banque correspondante, en coulisses, un changement sismique est en train de se produire. Les actifs utilisés pour soutenir les stablecoins – traditionnellement des monnaies fiat et des équivalents de trésorerie – sont en train d’être radicalement modifiés alors que les émetteurs cherchent à faire plus avec ces actifs programmables.

La première phase – prouver que les stablecoins peuvent rester stables et fonctionner à grande échelle – a été un succès retentissant. Nous entrons maintenant dans la deuxième phase, où les stablecoins devraient devenir plus que de simples actifs statiques. La phase de démarrage est terminée et le marché évolue vers des instruments à rendement, adossés à des actifs, comme le thUSD de Tharwa, qui mettent le capital en activité.

Jusqu’à présent, les stablecoins étaient “bêtes” mais fiables. Maintenant, ils vont devenir intelligents en héritant de propriétés leur permettant de faire plus que simplement maintenir leur ancrage au dollar.

Les limites structurelles du soutien fiat

Si les modèles adossés à la fiat ont fourni la confiance nécessaire pour mainstream les stablecoins, ils comportent des risques systémiques inhérents. La centralisation est le problème évident, rendant les émetteurs vulnérables aux défaillances des partenaires bancaires ou à des changements réglementaires soudains. Mais le plus grand problème du modèle fiat concerne l’inefficacité du capital.

Les stablecoins traditionnels représentent des milliards de dollars en liquidités inutilisées en réserve, bénéficiant à l’émetteur via les intérêts sur les T-bills, tandis que le détenteur ne tire aucun avantage autre que la stabilité du prix. Pour les acteurs institutionnels en particulier, ce modèle paraît de plus en plus dépassé. Dans un environnement à haute utilité, détenir un actif non productif est une opportunité manquée.

Malheureusement, au-delà de l’amélioration des paiements et de la liquidité de trading, l’innovation dans le domaine des stablecoins au niveau des actifs a été modeste, avec peu de mécanismes émergents lors de la première phase pour relier directement les stablecoins à une productivité économique plus large.

Cependant, la deuxième phase est prête à tout changer, avec l’émergence de modèles crypto-collatéralisés et hybrides. Ces modèles rendent les stablecoins adossés à la fiat presque archaïques.

La montée du soutien productif

Les émetteurs de stablecoins se tournent vers des mécanismes combinant des actifs en chaîne avec des garanties hors chaîne pour diversifier leur soutien. Cette diversité réduit le risque en minimisant la dépendance à une seule source de collatéral, tout en maximisant les opportunités, car elle permet aux stablecoins de générer un rendement à partir des actifs sous-jacents.

Nous voyons maintenant apparaître des instruments tels que le crédit à court terme, les treasuries tokenisées, et d’autres actifs du monde réel. Les tokens adossés à des matières premières ou à des actifs tangibles entrent également en scène, permettant des représentations de valeur stables liées à des inputs économiques tangibles plutôt qu’à des réserves monétaires pures. Par exemple, le thUSD de Tharwa est adossé à des Sukuk (obligations islamiques), de l’immobilier et de l’or. D’autres émetteurs combinent des Treasuries américaines avec des crypto-actifs générant des rendements comme l’ETH, offrant diversité et opportunités de gains réguliers.

Ce qui est tout aussi important, c’est que pour bénéficier de ce rendement, les détenteurs n’ont pas nécessairement besoin de staker leurs stablecoins – ce qui était requis lors de la première phase, lorsque les premiers stablecoins à rendement ont été expérimentés. Après tout, à quoi bon créer un stablecoin à rendement si l’on doit le bloquer pour en profiter ? Cela compromet la principale valeur des stablecoins : l’efficacité du capital.

Concevoir des stablecoins durables

La prochaine génération de stablecoins est adossée à une gamme diversifiée d’actifs, traditionnels et cryptographiques, mais leur caractéristique commune est leur modularité. Leur architecture permet d’ajuster indépendamment des propriétés telles que la stabilité, la liquidité et le rendement. Cela permet aux émetteurs de concevoir des produits adaptés aux besoins de groupes spécifiques, qu’il s’agisse d’institutions ou de traders DeFi.

En conséquence, la frontière entre stablecoins et fonds tokenisés devient floue, car les actifs de réserve ressemblent de plus en plus à des portefeuilles gérés plutôt qu’à des pools de liquidités statiques. Cela permet aux émetteurs d’aligner les incitations avec celles des utilisateurs via un rendement partagé ou une meilleure utilisation du capital tout en maintenant un comportement de prix prévisible.

Grâce à cette évolution, il est désormais plus précis de voir les stablecoins comme des blocs de construction modulaires dans une architecture financière plus large. En interopérant avec tout, des protocoles de prêt aux réseaux de paiement et aux systèmes de règlement institutionnels, les stablecoins peuvent servir à bien plus que de simples dollars passifs.

Plus intelligents mais toujours stables

Les stablecoins adossés à la fiat ont permis à l’industrie d’en arriver là. Ils ont fourni la couche de confiance qui a permis à la crypto de se développer. Mais ces modèles entièrement réservés détiennent de vastes pools de collatéral inutilisé qui génèrent peu de rendement. À mesure que la finance numérique évolue, l’attention se tourne vers des designs plus efficaces en capital et plus riches en rendement.

Ce n’est pas seulement la voie logique, c’est probablement la seule voie si l’on veut que les stablecoins réalisent leur plein potentiel en tant que monnaie numérique conservant le pouvoir d’achat tout en incitant à l’utilisation. La fiat ne disparaîtra pas, mais sa valeur en tant que principale forme de soutien aux stablecoins diminue. La meilleure approche consiste à lier les stablecoins à la monnaie fiat en les adossant à tout ce qui peut ajouter – plutôt que simplement maintenir – de la valeur.

Les actifs du monde réel. Les matières premières. La crypto. Les métaux. Tout cela est en train d’être programmé dans les stablecoins. Autrefois unités passives de compte, les stablecoins deviennent des instruments actifs à rendement, de gestion de trésorerie. Aujourd’hui, on peut faire beaucoup avec les stablecoins. Bientôt, on pourra tout faire.