- Stratégie derrière la stratégie
- Forte dépendance au Bitcoin
La dernière initiative de la stratégie axée sur les dividendes reçoit de plus en plus de critiques, certains analystes comparant ouvertement la structure à une pyramide de Ponzi.
La controverse arrive au pire moment, car le Bitcoin est en position baissière et l’effet de levier à l’échelle de l’écosystème reste élevé, ce qui soulève des questions sur la durabilité.
La stratégie derrière la stratégie
La stratégie de l’entreprise a toujours reposé sur une accumulation agressive de Bitcoin financée par de la dette et des émissions d’actions. Une autre pression provient de la nouvelle politique de dividendes, présentée comme un moyen d’étirer les revenus, mais qui crée en réalité un engagement de trésorerie récurrent, tandis que l’actif sous-jacent, le Bitcoin, reste volatile et bien en dessous des sommets récents.
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Payer de gros dividendes tout en dépendant de l’appréciation du marché, selon les critiques, crée un cercle vicieux dans lequel de nouveaux capitaux pourraient être nécessaires pour maintenir la stabilité du bilan et les attentes des actionnaires.
Le timing est problématique du point de vue du marché. Le prix du Bitcoin est coincé en dessous de moyennes mobiles importantes sur son graphique journalier, et les tendances à 100 et 200 jours sont toujours en baisse. Les formations triangulaires récentes indiquent une indécision plutôt qu’une force, et les tentatives de stabilisation n’ont abouti qu’à une consolidation temporaire.
Forte dépendance au Bitcoin
Au lieu de mettre l’accent sur une accumulation confiante, les pics de volume élevés lors des baisses soulignent une position défensive. La position importante de trésorerie de la stratégie pourrait subir davantage de stress de mark-to-market si le Bitcoin ne parvient pas à retrouver des zones de résistance significatives.
Parce que les rendements semblent de plus en plus dépendre des flux entrants constants, les critiques ont comparé la structure à une pyramide de Ponzi, bien que cela ne corresponde pas nécessairement à la définition stricte.
Selon cette perspective, les dividendes pourraient apparaître moins comme un rendement organique et plus comme un mécanisme nécessitant un financement frais ou une augmentation des valeurs d’actifs pour rester à flot. La levée de capitaux pourrait devenir plus coûteuse, et les risques de refinancement de la dette deviendraient importants si le sentiment envers les cryptomonnaies continue de se dégrader.
Les partisans soutiennent que l’approche reste simple : une ingénierie financière structurée combinée à une exposition à long terme au Bitcoin. Selon eux, les baisses passées ont finalement récompensé la patience, et la volatilité n’est que temporaire.
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