BlackRock exhorte l’OCC à supprimer la limite sur les réserves tokenisées dans une lettre sur le projet de loi GENIUS Act

BlackRock a déposé une lettre de commentaires de 17 pages auprès du Bureau du contrôleur de la monnaie (Office of the Comptroller of the Currency, OCC) vendredi, dernier jour de la fenêtre de commentaires de 60 jours de l’OCC sur des projets de règles visant à mettre en œuvre le GENIUS Act. La proposition a été publiée au Federal Register le 2 mars, et l’OCC a posé plus de 200 questions portant sur la composition des réserves, les fonds propres, la garde (custody) et l’interdiction de rendement.

Positions réglementaires centrales

La soumission de BlackRock se concentre sur les règles régissant les émetteurs de stablecoins adossés à des paiements autorisés (PPSIs), des entités constituées sous charte fédérale autorisées à émettre des stablecoins en vertu de la loi signée par le président Trump l’an dernier, en juillet.

La demande la plus directe de la firme : BlackRock a exhorté l’OCC à ne pas imposer une limite quantitative sur les actifs de réserve tokenisés, que l’agence avait évoquée à un seuil possible de 20%. BlackRock a qualifié une telle limite d’« étrangère » aux objectifs de l’OCC et a fait valoir que les profils de risque sont dictés par la qualité du crédit, la durée et la liquidité, « pas par le fait que l’actif est détenu ou transféré sur un registre distribué ».

Empreinte de tokenisation de BlackRock

La position de BlackRock pèse d’autant plus qu’elle dispose déjà d’opérations de tokenisation. Son fonds BUIDL, parmi les plus importants produits tokenisés du Trésor, détient près de 2,6 milliards de dollars d’actifs par RWA.xyz selon des données. Le fonds fournit plus de 90% des réserves qui soutiennent le stablecoin USDtb d’Ethena et le JupUSD de Jupiter, basé sur Solana. Les USYC de Circle mènent actuellement le secteur avec 2,9 milliards de dollars d’AUM, d’après les données.

Une limite de 20% sur les réserves tokenisées limiterait de manière significative la croissance de BUIDL en tant qu’actif de réserve dans le cadre fédéral.

Éligibilité aux ETF et traitement de « safe harbor »

BlackRock a pressé l’OCC de confirmer explicitement que les fonds négociés en bourse (ETF) investissant uniquement dans des actifs de réserve éligibles, comme les ETF du Trésor, sont considérés comme des réserves au titre de la section 4 du GENIUS Act. La firme a averti que l’ambiguïté dans la proposition pourrait dissuader les PPSIs de détenir des ETF dans leurs réserves et a demandé à l’agence d’étendre le même traitement quantitatif de safe harbor aux ETF admissibles que reçoivent les fonds du marché monétaire du gouvernement.

Cadre de diversification des réserves

Pour la diversification des réserves, BlackRock a soutenu « l’option A » de l’OCC, qui associe une norme fondée sur des principes à un safe harbor quantitatif optionnel. L’option B imposerait les mêmes standards, y compris une limite de concentration de 40% sur une seule institution et un plafond de maturité moyenne pondérée de 20 jours, comme exigences quotidiennes obligatoires pour tous les émetteurs.

La firme a demandé plusieurs ajustements mécaniques au safe harbor de l’option A. Elle a demandé à l’OCC d’exclure les parts de fonds du marché monétaire du gouvernement « self-custodied » de la limite de concentration de 40%, de confirmer que les PPSIs n’ont pas besoin de « regarder au travers » des avoirs des fonds pour appliquer la limite aux dépositaires (custodians) de fonds ou aux prestataires de services, et d’autoriser les fonds du marché monétaire du gouvernement avec règlement le jour même à compter dans l’exigence de liquidité hebdomadaire de 30%.

Extension de la liste d’actifs éligibles

Au-delà du safe harbor, BlackRock a recommandé d’ajouter des billets du Trésor américain à taux variable (U.S. Treasury floating-rate notes) avec jusqu’à deux ans de maturité restante à la liste des actifs de réserve éligibles, en citant leur volatilité des prix limitée et des réinitialisations hebdomadaires des coupons. La firme a également exhorté l’agence à mettre en place un processus formel et transparent pour examiner, à l’avenir, d’autres actifs éligibles.

Positionnement réglementaire de BlackRock

La lettre a été signée par Roland Villacorta, directeur mondial de la liquidité et du financement chez BlackRock, et Benjamin Tecmire, directeur des affaires réglementaires aux États-Unis. L’apport de BlackRock arrive alors que la firme se positionne pour servir les émetteurs de stablecoins dans le nouveau régime. En octobre, BlackRock a remanié son Select Treasury Based Liquidity Fund (BSTBL) pour en faire un produit conforme au GENIUS, avec une date limite de négociation à 17 h (heure de New York) et un mandat fortement orienté vers le Trésor, visant spécifiquement les réserves de stablecoins.

Calendrier réglementaire plus large

La proposition de 376 pages de l’OCC fait partie de plusieurs chantiers de règles fédérales qui se bousculent vers une échéance de conformité de janvier 2027. La FDIC a fait avancer ses propres règles proposées début avril, et le Trésor, FinCEN et l’OFAC ont avancé des propositions distinctes couvrant la supervision au niveau des États, les programmes de lutte contre le blanchiment d’argent et la conformité aux sanctions.

D’autres commentateurs se sont également manifestés le dernier jour. L’Institution Brookings a déposé sa propre lettre axée sur les exigences de fonds propres, soutenant que l’OCC devrait imposer des charges de fonds propres plus élevées pour les dépôts à vue non assurés détenus comme réserves.