Le fondateur de DefiLlama 0xngmi affirme que le TVL d’Aave n’est pas « gonflé » par l’emprunt circulaire, en soutenant que les indicateurs de la plateforme excluent déjà les actifs empruntés et les boucles.
Résumé

• 0xngmi de DefiLlama affirme que le TVL d’Aave exclut déjà les actifs empruntés et les boucles.
• Le fondateur affirme que le prêt circulaire et le bouclage de type Ethena ne font pas « artificiellement » augmenter le TVL.
• Les stratégies DeFi axées sur Aave font néanmoins l’objet d’un examen, à mesure que le bouclage et la réhypothécation de garantie se développent.

Le fondateur de DefiLlama 0xngmi a repoussé les affirmations selon lesquelles le total value locked (TVL) (TVL) de Aave serait surestimé en raison de stratégies d’emprunt circulaire. Il insiste sur le fait que la méthodologie de la plateforme de données exclut déjà les actifs empruntés de la métrique phare. En réponse sur X aux inquiétudes selon lesquelles des boucles de garanties de type Ethena gonfleraient la taille apparente (AAVE) de Aave, 0xngmi a déclaré que DefiLlama « ne compte pas les actifs empruntés dans le TVL », ce qui signifie que « le prêt cyclé ne gonfle pas » le chiffre affiché dans ses tableaux de bord.

Il a ajouté que des calculs en double liés à des boucles de garanties Ethena sur Aave avaient été supprimés de la mesure de DefiLlama, après que des utilisateurs ont signalé que certaines positions bouclées étaient reflétées plus d’une fois dans des ventilations annexes. Sur ses pages de méthodologie Aave et Aave v3, DefiLlama indique que le TVL « compte les jetons verrouillés dans les contrats à utiliser comme garantie pour emprunter ou pour gagner un rendement » et que « les coins empruntés ne sont pas comptés dans le TVL », spécifiquement « afin d’éviter de gonfler le TVL grâce au prêt cyclé ».

Méthodologie du TVL d’Aave et débat sur le bouclage Ethena {#aave-tvl-methodology-and-ethena-looping-debate}

La clarification intervient alors que des stratégies DeFi à effet de levier construites autour d’Aave, de l’USDe d’Ethena et de collatéral lié au restaking deviennent plus complexes, poussant certains traders à se demander si le TVL brut reflète encore une liquidité réelle et non grevée. Dans une explication récente, Aave a décrit comment le modèle d’Ethena et les stratégies « de bouclage » associées peuvent transformer « une base de capital unique en rendement fixe avec effet de levier et une efficacité extrême du capital », en empruntant à plusieurs reprises contre et en redéployant la même pile de collatéral.

Des données compilées par DefiLlama et citées dans une couverture précédente de crypto.news montrent que le TVL d’Aave a grimpé de plus de 45 % sur certaines périodes, passant d’environ $24 milliard à environ 34,9 milliards de dollars, alors que les commissions du réseau sont passées d’environ $48 millions en juin à $65 millions en juillet, signalant une demande d’emprunt plus forte. À mi-2025, le TVL d’Ethena avait augmenté, passant de $1 milliard à près de $11 milliard, tandis que les revenus du protocole ont plus que doublé d’un mois sur l’autre, soulignant comment les stratégies de rendement rendues possibles par les boucles alimentent désormais une grande part de l’activité DeFi.

Dans le même temps, le token natif d’Aave, AAVE, a été échangé avec une capitalisation boursière d’environ 1,45 milliard de dollars et un volume sur 24 heures proche de $666 millions, les prix fluctuant entre environ $89 et $94 lors des sessions récentes. D’après la page de prix d’Aave sur crypto.news, son plus haut historique reste à 661,69 $, établi le 18 mai 2021, bien au-dessus de sa fourchette actuelle, alors que les investisseurs DeFi réévaluent le risque dans des transactions de bouclage complexes.

Dans une histoire précédente de crypto.news, des données on-chain ont montré que les dépôts nets vers Aave avaient dépassé $60 milliard, même si le prix de AAVE se consolidait autour de $265, suggérant que l’utilisation plus profonde ne se traduit pas toujours par une appréciation immédiate du token. 0xngmi de DefiLlama maintient que, malgré cet effet de levier structurel et la croissance des boucles de collatéral, la méthodologie de la plateforme signifie que « le TVL n’est pas gonflé artificiellement » par l’emprunt recyclé. Toutefois, il a reconnu que les utilisateurs doivent encore comprendre quelle part de ce collatéral sous-tend finalement les stratégies avec effet de levier.