L’époque consistant à acheter du bitcoin et à l’appeler une stratégie de trésorerie est révolue.
D’ici le début de 2026, plus de 200 entreprises cotées publiquement détiennent des actifs numériques dans leurs bilans, gérant collectivement plus de $115 milliards (DLA Piper, octobre 2025). La capitalisation boursière totale de ces entreprises a atteint environ $150 milliards d’ici septembre 2025 — une hausse près de quatre fois par rapport à l’année précédente. Pourtant, plusieurs de ces entreprises se négocient désormais avec une décote par rapport à la valeur des actifs qu’elles détiennent. Le marché envoie un signal clair : l’accumulation à elle seule ne suffit plus.
Les investisseurs veulent voir une discipline du capital et un rendement économique. Les équipes de direction ont réagi avec des programmes de rachat d’actions et des indicateurs de transparence tels que « BTC par action », conçus pour montrer la valeur qu’une trésorerie ajoute au-delà du prix du token (AMINA Bank Research, 2026). Le passage de l’accumulation passive à la génération de rendement active — de « DAT 1.0 » à « DAT 2.0 » — est désormais le thème déterminant du secteur.
Trois modèles globaux émergent. Chacun comporte un risque différent — un profil de rendement — et impose des exigences distinctes en matière de gouvernance, de capacités techniques et d’infrastructure.
Image fournie par Greenage, 2026.
Participation à l’infrastructure et staking
L’approche la plus native au protocole consiste à staker des tokens pour soutenir le consensus du réseau et gagner des récompenses en retour. Pour les trésoreries axées sur le bitcoin, cela s’étend de plus en plus au réseau Lightning et à d’autres infrastructures natives qui génèrent des frais fondés sur l’acheminement et la liquidité. Le staking exige une analyse minutieuse des risques de sécurité technique et de contrats intelligents.
Les chiffres ont augmenté rapidement. Bitmine Immersion Technologies a déclaré plus de 3 millions d’ETH stakés d’ici le début de 2026, avec des avoirs totaux de $9,9 milliards et un revenu annuel de staking d’environ $172 millions (SEC Filing, mars 2026). Son réseau de validateurs propriétaire a légèrement surperformé le Taux Composite de Staking Ethereum, démontrant l’avantage qu’une infrastructure de niveau institutionnel peut apporter, même dans un environnement de rendement natif au protocole.
SharpLink Gaming a déployé $200 millions en ETH dans une infrastructure de restaking via EigenCloud, visant des rendements plus élevés en sécurisant des applications allant des charges de travail en IA jusqu’à la vérification d’identité (SEC Filing, 2025). Le restaking — où l’ETH déjà staké est utilisé pour sécuriser des services supplémentaires, avec une gouvernance soignée.
Image fournie par Greenage, 2026.
Trading actif et revenus tirés du marché
Un deuxième ensemble de stratégies s’appuie sur la structure du marché — arbitrage du taux de financement, trading de base et primes d’options. Elles peuvent être efficaces et souvent neutres par rapport au marché, mais elles exigent une expertise en trading, des contrôles de risque robustes et une surveillance en continu. Les implications en matière de gouvernance sont importantes : cette approche transforme effectivement une fonction de trésorerie en une activité de trading. Comme toute fonction de trading, il peut être difficile de trouver du personnel qualifié pour suivre des positions complexes et des risques de corrélation.
Une entreprise japonaise cotée en bourse illustre à la fois le potentiel et la complexité. En détenant plus de 35 000 BTC d’ici la fin de 2025, elle a généré l’équivalent d’environ $55 millions de revenus de bénéfices bitcoin via des stratégies basées sur les options, avec une croissance du résultat opérationnel dépassant 1 600 % en glissement annuel. Pourtant, la même entreprise a enregistré une perte nette substantielle en raison de réévaluations mark-to-market sans effet de trésorerie conformément aux normes comptables locales (TradingView ; Kavout, 2026). Pour les investisseurs, ce décalage entre les flux de trésorerie opérationnels et les bénéfices déclarés rend l’évaluation nettement plus difficile — et souligne pourquoi la gouvernance et la transparence comptent autant que les rendements mis en avant.
Galaxy Digital propose un modèle hybride contrasté, combinant sa propre trésorerie d’actifs numériques avec des services institutionnels, incluant le prêt adossé à des garanties, le conseil stratégique et l’infrastructure. Au T3 2025, Galaxy a publié un record de bénéfice brut ajusté de plus de $730 millions (Mint Ventures Research, 2025). Notamment, la société a diversifié ses sources de rendement au-delà du pur crypto en réaffectant son site minier Helios comme campus de calcul IA sécurisé par des contrats de long terme — un signal selon lequel les trésoreries les plus résilientes pourraient être celles qui tirent des revenus de plusieurs sources sans corrélation.
Image fournie par Greengage, 2026
Déploiement du crédit et marge d’intérêt nette
Une troisième voie traite les actifs numériques comme un capital productif de bilan. Le modèle consiste à emprunter contre des avoirs en crypto sur une base sans recours, à recevoir de la liquidité en stablecoin, puis à la déployer dans du crédit privé offrant des rendements plus élevés. Il préserve l’exposition long terme à l’actif sous-jacent tout en générant un revenu d’intérêt récurrent issu de prêts à courte durée, dans l’économie réelle. En particulier, cette stratégie exige une expertise en rendement, en risque de crédit et en titres à revenu fixe.
La mécanique s’inspire directement de la banque traditionnelle : gestion de la liquidité, underwriting, gouvernance et effet de levier contrôlé. Dans ce type de modèle, une entreprise acquiert du bitcoin, emprunte contre ces avoirs sur une base sans recours — ce qui signifie que la baisse est limitée aux garanties — puis déploie le produit dans des portefeuilles diversifiés de crédit privé prenant en charge le prêt dans l’économie réelle. Si le bitcoin s’apprécie, l’entreprise conserve le potentiel de hausse après remboursement du prêt, combinant d’éventuels gains en capital avec un revenu d’intérêt récurrent.
Source : Greengage & Co.
Pour que les modèles de déploiement du crédit fonctionnent de manière crédible, ils doivent être ancrés dans une infrastructure financière opérationnelle, plutôt que construits à partir de zéro. L’approche est la plus efficace lorsqu’elle s’étend à partir d’une plateforme existante disposant de relations de prêt réelles et de comptes clients établis. Selon notre point de vue chez Greenage, il s’agit également d’un domaine où les cadres de gouvernance et de diligence raisonnable sont particulièrement importants, étant donné que le capital est déployé dans des opportunités de crédit tierces qui doivent être évaluées au cas par cas, contrepartie par contrepartie.
Le succès de ce modèle est aussi lié à la maturation des stablecoins en tant qu’infrastructure institutionnelle. D’ici 2026, les stablecoins soutiennent les paiements transfrontaliers, le règlement en temps réel et le dénouement T+0 (règlement le jour même) pour les entreprises (Foley & Lardner, janvier 2026). Les projets Coinbase Institutional pourraient atteindre une capitalisation boursière totale en stablecoins de $1,2 billion d’ici 2028 (Coinbase Institutional, août 2025). Pour les stratégies de déploiement du crédit, les stablecoins offrent un support solide pour le déploiement de capitaux dans les marchés de prêt.
Image fournie par Greengage, 2026
La nouvelle mesure de maturité
Les conditions récentes du marché ont renforcé une vérité simple : l’appréciation du prix, à elle seule, n’est pas une stratégie de trésorerie. L’éventail croissant de solutions de rendement reflète un apprentissage du secteur tiré de son propre historique — la génération de revenus durables rend les actifs numériques plus productifs en tant que composants d’un bilan d’entreprise.
Aucun modèle unique n’est définitif. Les trésoreries les plus efficaces combineront des approches en fonction de l’appétit pour le risque, de la capacité opérationnelle et de la structure de gouvernance. Mais la direction est claire. La détention passive ne suffit plus à elle seule pour justifier la place des actifs numériques dans le bilan. Le rendement devient la mesure centrale de la maturité de la trésorerie — et le facteur principal dans la façon dont le marché valorise les entreprises ayant une exposition aux actifs numériques.
Les gagnants de cette prochaine phase ne seront pas les détenteurs les plus importants. Ils seront les opérateurs les plus disciplinés.
Image fournie par Greengage, 2026
Avis important :
Le présent article a été préparé par Greengage & Co. Limited à des fins d’information et de réflexion sur des sujets de leadership uniquement. Il est destiné exclusivement à l’usage des entreprises, des contreparties professionnelles et des participants institutionnels au marché, et ne s’adresse pas aux consommateurs particuliers. Il ne constitue pas un conseil financier, un conseil en investissement, une promotion financière, ni une recommandation ou une incitation à acheter, vendre ou détenir un quelconque actif, titre ou instrument financier.
Les actifs numériques sont soumis à une volatilité significative des prix et à des changements réglementaires importants. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Tous les investissements comportent des risques, y compris le risque de perte de capital. Les déclarations prospectives et les projections de marché mentionnées dans les présentes proviennent de recherches de tiers et ne représentent ni les opinions ni les prévisions de Greengage & Co. Limited.
Greengage & Co. Limited n’est pas autorisée et n’est pas réglementée par la Financial Conduct Authority pour les activités d’investissement. Greengage agit uniquement en tant qu’introducteur auprès de prestataires indépendants de services tiers et n’organise pas d’investissements, ne fournit pas de services de prêt, de conservation (custody) ou de gestion d’investissement.
Les lecteurs doivent solliciter un avis professionnel indépendant avant de prendre toute décision d’investissement.
