Raoul Pal appelle au passage à l’ETH : selon la tendance actuelle, il y a une possibilité à long terme de surperformer le BTC

Le cofondateur et PDG de Real Vision, Raoul Pal (ex-dirigeant de Goldman Sachs), a publié le 8 avril un message sur les réseaux sociaux pour indiquer que la dynamique du taux ETH/BTC devient « très intéressante ». Pal a déclaré que le mouvement actuel s’accorde de manière constructive avec le cycle économique et le rebond global de la liquidité : si le graphique ETH/BTC suit la tendance actuelle, l’Ethereum devrait, avec le temps, surperformer le Bitcoin.

Tendance ETH/BTC : adéquation constructive entre le cycle économique et la liquidité

L’opinion haussière de Pal repose sur une analyse fondée sur des indicateurs macroéconomiques. Il a souligné que l’indice ISM (indice de conjoncture des activités manufacturières) est actuellement en hausse. Ce signal positif de ce cycle économique, combiné à l’amélioration de l’environnement de liquidité, apporte un soutien macroéconomique à la performance relative d’ETH par rapport à BTC.

À long terme, d’après les graphiques, le taux ETH/BTC conserve globalement sa valeur structurelle, et la dynamique récente montre que les conditions d’une percée potentiellement tendancielle sont en train de se former. Pal insiste : si cette tendance se poursuit, le processus de surperformance d’ETH face à BTC pourrait constituer un changement structurel à moyen et long terme, aligné sur le cycle économique mondial, plutôt qu’une simple action spéculative à court terme.

Les différences fondamentales entre ETH et BTC : décryptage du cadre TAM

La logique centrale de Pal repose sur une analyse différenciée des différences de taille de marché adressable atteignable par deux actifs (Total Addressable Market, TAM).

Les principales thèses de Raoul Pal sur les différences fondamentales entre ETH et BTC

Positionnement de BTC : principalement comme actif de « réserve de valeur », portant l’accumulation de richesse correspondant à l’épargne totale mondiale ; son TAM correspond à l’ampleur de la richesse accumulée par l’humanité sur de très longs cycles

Positionnement d’ETH : en tant que plateforme de contrats intelligents, elle peut porter la valeur du flux d’activité économique elle-même ; la TAM dépasse la seule réserve de richesse pour s’étendre aux activités économiques quotidiennes à l’échelle mondiale

Inférence de tendance de long terme : à mesure que les contrats intelligents continuent de s’étendre dans le système financier mondial, la position de plateforme dominante des contrats intelligents par rapport à un BTC de type pure réserve de valeur comporte une logique d’expansion structurelle intrinsèque dans la part de capitalisation à long terme

Ce cadre signifie que la trajectoire de long terme d’ETH/BTC dépend non seulement du sentiment sur le marché des cryptoactifs, mais aussi étroitement du processus de mise à l’échelle des applications de contrats intelligents à l’échelle mondiale.

Point de vue de Raoul Pal sur le cycle BTC : la thèse de l’extension du super-cycle sur cinq ans

Pal adopte également une position haussière à long terme sur le Bitcoin lui-même et remet en question la thèse dominante du « cycle de quatre ans ». Il estime que, la liquidité du système financier mondial diminuant, le Bitcoin se trouve actuellement dans un super-cycle prolongé de cinq ans, et que le véritable marché baissier n’a pas encore commencé.

Le Bitcoin a atteint un sommet de plus de 126k dollars en octobre 2025 ; depuis, sous l’effet des pressions de liquidation et du prises de bénéfices, il n’a cessé de reculer. Récemment, il est retombé à nouveau sous 69 000 dollars. Son analyse est que le cycle haussier de BTC n’est pas encore véritablement terminé et que le Bitcoin pourrait atteindre le pic final de ce cycle au deuxième trimestre 2026. Il indique que l’évolution du prix de BTC est fortement synchronisée avec le cycle économique mondial, et que le signal d’amélioration du cycle économique représenté actuellement par la hausse de l’ISM apporte un soutien macroéconomique à une poursuite de la progression du Bitcoin.

Questions fréquemment posées

Pourquoi Raoul Pal pense-t-il que ETH peut surperformer BTC sur le long terme ?

L’argument central de Pal repose sur la différence intrinsèque de la nature du TAM (taille de marché adressable) : BTC porte principalement l’encours de richesse correspondant à l’épargne mondiale, tandis qu’ETH, en tant que plateforme de contrats intelligents, peut porter la valeur des flux de l’activité économique elle-même ; la taille de marché correspondante est, en théorie, plus grande. À mesure que l’utilisation des contrats intelligents continue de s’étendre, la logique d’une hausse intrinsèque de la proportion de la capitalisation d’ETH par rapport à BTC existe.

Qu’est-ce que l’indice ISM, et pourquoi Raoul Pal le relie-t-il à la dynamique ETH/BTC ?

L’indice ISM (indice de conjoncture des activités manufacturières de l’Association de gestion de l’approvisionnement) est un indicateur macroéconomique clé mesurant l’activité manufacturière mondiale. Une hausse signifie que le cycle économique entre dans une phase d’expansion, généralement accompagnée d’une amélioration de la liquidité. Pal estime que la performance d’ETH est positivement corrélée au cycle économique : la hausse de l’ISM fournit un contexte macroéconomique qui renforce la vigueur relative des actifs à risque, y compris ETH.

Sur quoi Raoul Pal fonde-t-il sa prédiction du pic du cycle du Bitcoin ?

Pal se base sur la synchronisation entre le Bitcoin et le cycle économique mondial, ainsi que sur l’effet de rallongement de la durée du cycle causé par la baisse de la liquidité mondiale. Il estime que le Bitcoin se trouve dans un super-cycle de cinq ans plutôt que dans le cycle traditionnel de quatre ans. Il prédit que BTC pourrait atteindre le pic de ce cycle au deuxième trimestre 2026, mais il souligne qu’il s’agit d’un jugement issu d’une analyse basée sur un modèle de cycle macroéconomique, et non d’une prédiction déterministe du prix précis.