Le mur d’échéance de la dette de Tech $330B entraîne une crise de refinancement en 2028

Le secteur technologique fait face à un défi majeur de refinancement de sa dette : $330 milliards d’obligations à haut rendement, de prêts à effet de levier et de dettes liées aux sociétés de développement des activités arrivent à échéance d’ici 2028, la majorité de cette dette ayant été émise pendant l’ère des taux d’intérêt proches de zéro au moment de la pandémie. D’après l’article, environ $142 milliards arrivent à échéance rien que en 2028 — près de trois fois le niveau de 2026 — se composant d’environ $65 milliards d’obligations à haut rendement et $77 milliards de prêts à effet de levier. Les entreprises préparent déjà des opérations de refinancement dès le second semestre 2024, en faisant face à des coûts d’emprunt nettement plus élevés que lorsque la dette initiale a été émise.

Calendrier de refinancement et réinitialisation des coûts

La pression liée au refinancement est immédiate plutôt qu’ultérieure. Une vague de refinancement devrait commencer au second semestre 2024, ce qui signifie que le cycle de revalorisation des taux est déjà engagé. Le secteur technologique, en particulier les emprunteurs très axés sur les logiciels liés à des obligations à haut rendement et à des prêts à effet de levier, passe d’un financement à taux proches de zéro à un régime de crédit plus restrictif où chaque renouvellement de dette s’accompagne d’un coût plus élevé. Les taux d’intérêt réels sont désormais d’environ six points de pourcentage au-dessus des niveaux d’avant la pandémie, ce qui accentue la pression sur chaque couche de la dette existante.

Tensions plus larges sur la dette mondiale

Le défi de refinancement du secteur technologique s’inscrit dans un contexte plus large d’assèchement de la liquidité lié à la dette à l’échelle mondiale, touchant à la fois les emprunteurs corporatifs et souverains. Le Fonds monétaire international projette que la dette publique mondiale atteindra 99% du PIB mondial d’ici 2028, des scénarios de tension pouvant la faire grimper jusqu’à 121% dans les trois ans.

Les États-Unis font face à leurs propres pressions budgétaires. Avec $39 trillion de dette nationale et un déficit attendu autour de 7,5% du PIB, la dette américaine est sur la trajectoire pour dépasser 125% du PIB cette année et pourrait atteindre 142% d’ici 2031. D’après le FMI, l’ajustement budgétaire nécessaire juste pour stabiliser cette trajectoire — sans la réduire — exigerait environ 4% du PIB en mesures de resserrement. Le déficit budgétaire s’est creusé d’environ un point de pourcentage par rapport aux niveaux d’avant la période pré-COVID, sous l’effet d’une hausse des dépenses et d’une baisse des recettes plutôt que de cycles à court terme.

Les marchés commencent déjà à bouger en conséquence. La prime des bons du Trésor américains par rapport à la dette d’autres économies avancées diminue. Un responsable du FMI a déclaré : « Ce sont des signes que les marchés ne sont pas aussi confiants, aussi indulgents qu’ils l’étaient dans le passé. Cela ne peut pas attendre indéfiniment. »

Subventions énergétiques comme contrainte budgétaire supplémentaire

La politique énergétique contribue à des tensions budgétaires plus larges. Le FMI a averti que des subventions générales faussent la fixation des prix et mettent sous pression les budgets. Selon un responsable du FMI : « Elles faussent les signaux de prix, coûtent cher sur le plan budgétaire, sont régressives et difficiles à démanteler. » Lorsque de nombreux pays protègent les consommateurs des coûts énergétiques, les autres pays absorbent l’ajustement, créant des effets de contagion qui peuvent doubler les chocs de prix pour ceux qui n’utilisent pas de subventions. Si les gouvernements ont été plus prudents que pendant la crise énergétique de 2022, la marge de manœuvre budgétaire est aujourd’hui plus étroite, ce qui rend les mesures de soutien traditionnelles beaucoup plus coûteuses.