Le commerce de l’infrastructure de rendement RWA

CoinDesk

2026-04-08 07:16:03

RWA-1,43%

À savoir :

Une exposition directe aux jetons RWA ne fonctionne pas. La valeur économique issue de la tokenisation revient aux curateurs et aux émetteurs, pas aux détenteurs de jetons de gouvernance — la croissance de 80 % des dépôts de Kamino parallèlement à une baisse de 16 % des tokens en est la preuve la plus claire.
Le problème de l’effet de levier est l’opportunité d’infrastructure la plus intéressante. Les retards de règlement des RWA (jusqu’à 122 jours d’exposition à la sortie) rendent impossibles à reproduire des stratégies de bouclage atomiques, crypto-natives, créant un vide structurel que des protocoles comme Keyring et 3F construisent — mais aucun n’a encore de token liquide.
Morpho est la principale couche d’emprunt institutionnel, mais la thèse du token dépend d’un basculement de frais que l’Association n’a aucune incitation structurelle à opérer. 6,8 Md$ de TVL et 120,9 M$ de frais annualisés existent entièrement pour les déposants et les curateurs — les détenteurs de jetons MORPHO n’en capturent actuellement aucun.
Fluid est l’expression token la plus propre de la même thèse, bien que plus indirecte. Une part majoritaire du volume sur les DEX pour les stablecoins RWA-proches (100% de sUSDai, 87% de syrupUSDC, 68% de reUSD), un mécanisme de rachat lié aux revenus, et une gouvernance structurellement plus saine en font le véhicule le plus convaincant pour les détenteurs de tokens — mais son exposition aux RWA passe par des stablecoins générateurs de rendement plutôt que par des marchés d’actifs tokenisés directs.

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