La Banque du Japon augmente ses taux d'intérêt, BTC face à de nouveaux défis pour l'échange contre le dollar américain

Une scène survenue à la mi-décembre 2024 a suscité l’attention des marchés mondiaux : le Bitcoin a chuté de 90 000 dollars à 85 616 dollars en 48 heures, avec une baisse quotidienne de plus de 5 %. En contraste frappant, le prix de l’or est resté pratiquement stable durant cette période. Ce n’est pas une tempête dans le monde des cryptos, mais un “tsunami” venu de Tokyo — la Banque du Japon s’apprête à relever ses taux d’intérêt pour la plus grande amplitude en près de 30 ans. Actuellement (janvier 2026), le BTC s’est ajusté autour de 88 540 dollars, avec une capitalisation de marché revenue à 1,77 billion de dollars, mais le mécanisme derrière cette dynamique mérite une compréhension approfondie.

La liquidation des positions d’arbitrage en yen provoque une secousse de liquidité mondiale

Tout commence par un outil financier apparemment sans lien : l’arbitrage en yen.

La Banque du Japon maintient depuis longtemps une politique de taux proches de zéro, voire négatifs, créant ainsi la source de financement la moins chère au monde. Hedge funds, gestionnaires d’actifs, desks de trading profitent d’un schéma simple : emprunter en yen, convertir en dollars, investir dans des actifs à haut rendement mondiaux, puis profiter de la différence de taux. La dette américaine, les actions américaines, le Bitcoin sont tous couverts par cette stratégie.

Ce mécanisme existe depuis plusieurs décennies, avec une taille estimée à plusieurs centaines de milliards de dollars. En y ajoutant les dérivés, l’ensemble pourrait atteindre plusieurs dizaines de trillions. Par ailleurs, le Japon, en tant que principal détenteur étranger de Treasuries américains avec 1,18 trillion de dollars, voit ses flux financiers influencer directement le marché obligataire mondial.

Lorsque la Banque du Japon annonce une hausse des taux, la logique de tout ce système est mise à mal :

Premièrement, le coût d’emprunt en yen augmente. La marge d’arbitrage se réduit rapidement, cette source de rendement autrefois stable devient peu rentable.

Deuxièmement, la valorisation du yen s’apprécie. La hausse anticipée des taux pousse le yen à la hausse. Les institutions qui ont emprunté en yen pour convertir en dollars et investir doivent maintenant rembourser : elles doivent vendre des actifs en dollars pour acheter des yens et rembourser. Plus le yen est fort, plus elles doivent liquider d’actifs.

Ce “forçage à vendre” ne se fait pas de manière douce ou sélective. Dans la course contre la montre pour liquider, ce qui est le plus liquide et le plus facile à monétiser est vendu en premier. Le Bitcoin, en tant qu’actif négocié 24h/24 sans limite de hausse ou de baisse, avec une profondeur de marché souvent inférieure à celle des actions traditionnelles, devient souvent la cible la plus facile à liquider.

Les données historiques confirment ce mécanisme :

• 31 juillet 2024 : La Banque du Japon annonce une hausse des taux à 0,25 %, le yen s’apprécie de 160 à moins de 140 contre le dollar. Pendant cette période, le BTC chute de 65 000 à 50 000 dollars en une semaine, soit une baisse d’environ 23 %, effaçant 600 milliards de dollars de capitalisation crypto.

• Les trois précédentes hausses de taux japonaises : à chaque fois, le BTC subit une correction de plus de 20 %, dans une direction très cohérente.

La chute du 15 décembre est essentiellement une “course anticipée”. Avant même la publication officielle de la réunion du 19 décembre, les capitaux ont commencé à se retirer. Ce jour-là, les flux sortants nets du ETF spot Bitcoin aux États-Unis ont atteint 357 millions de dollars, un record de sortie sur deux semaines ; en 24 heures, plus de 600 millions de dollars de positions longues à effet de levier ont été liquidés. Il ne s’agit pas d’une panique des petits investisseurs, mais d’une réaction en chaîne de liquidations d’arbitrage.

La redéfinition institutionnelle de la valorisation du BTC

Mais il y a une question plus profonde : Pourquoi le Bitcoin est-il toujours la première cible de vente ?

La raison apparente est “liquidité abondante, négociation 24h/24”, ce qui est vrai. Mais la véritable explication remonte à un point de basculement en janvier 2024 — l’approbation par la SEC américaine d’un ETF spot Bitcoin.

Ce jalon, attendu depuis dix ans dans l’industrie crypto, a tout changé. Les géants de la gestion d’actifs comme BlackRock ou Fidelity, avec des milliards sous gestion, peuvent désormais légalement intégrer le BTC dans les portefeuilles clients. Les flux de capitaux ont commencé à affluer, mais cela a aussi marqué une transformation de leur profil.

La composition des détenteurs de BTC a changé radicalement :

• Avant : acteurs natifs crypto, petits investisseurs, family offices agressifs
• Après : fonds de pension, hedge funds, modèles d’allocation d’actifs

Ces institutions détiennent aussi des actions, des obligations et de l’or, en gestion de “risque global”. Lorsqu’elles doivent réduire leur risque global, elles ne vendent pas uniquement du BTC ou uniquement des actions, mais réduisent leur exposition dans un ratio global.

Les données illustrent cette corrélation :

Au début de 2025, la corrélation sur 30 jours entre BTC et le Nasdaq 100 atteint 0,80, son niveau le plus haut depuis 2022. En comparaison, avant 2020, cette corrélation oscillait entre -0,2 et 0,2, quasi inexistante.

Ce qui est encore plus préoccupant, c’est que cette corrélation augmente fortement en période de stress. En mars 2020, lors du krach pandémique, en 2022 lors de la forte hausse des taux de la Fed, ou début 2025 avec les craintes tarifaires… chaque fois que la peur de la crise monte, la liaison entre BTC et actions américaines se resserre. Les institutions, en mode panique, ne font pas la différence entre “actifs crypto” ou “technologie”, elles ne voient qu’un seul indicateur : l’exposition au risque.

La rupture embarrassante du récit de l’or numérique

Cela soulève une question décevante pour les croyants : Le récit de l’or numérique tient-il encore ?

Depuis début 2025, l’or a progressé de plus de 60 %, sa meilleure année depuis 1979. Pendant ce temps, le Bitcoin a reculé de plus de 30 % par rapport à ses sommets. Deux actifs présentés comme des protections contre l’inflation et la dévaluation monétaire ont évolué en courbes diamétralement opposées dans un même contexte macroéconomique.

Il ne s’agit pas de remettre en cause la valeur à long terme du BTC. Son rendement annuel composé sur 5 ans reste largement supérieur à celui du S&P 500 ou du Nasdaq. Mais à court terme, sa logique de valorisation a changé : c’est un actif à forte volatilité, à bêta élevé, et non un outil de couverture.

C’est pourquoi on peut comprendre pourquoi une hausse de 25 points de base de la BoJ peut faire chuter le BTC face au dollar en 48 heures. Ce n’est pas parce que les investisseurs japonais vendent collectivement du BTC, mais parce qu’en période de resserrement global de la liquidité, les institutions réduisent leur exposition à tous les risques selon une même logique, et le BTC, étant l’actif le plus volatil et le plus liquide de cette chaîne, en subit la première conséquence.

La fenêtre de volatilité sous resserrement de la liquidité

Nous sommes maintenant en janvier 2026. La réunion clé est passée, la BoJ a bien relevé ses taux, et le yen s’apprécie. La question du marché est : combien de temps cette secousse durera-t-elle ?

Selon les précédents, le BTC touche généralement un plancher dans les 1 à 2 semaines suivant la décision, puis entre en consolidation ou rebondit. Si cette règle est toujours valable, la phase extrême de volatilité est probablement derrière nous.

Mais certains facteurs pourraient atténuer la violence du choc :

Premier, la position spéculative sur le yen s’est inversée. La chute brutale de juillet 2024 était en partie due à une surprise du marché, avec beaucoup de positions short yen. Aujourd’hui, la tendance est inversée, et la hausse inattendue du yen est limitée.

Deuxièmement, le prix a déjà intégré la hausse. Les rendements des Treasuries japonaises sont passés de 1,1 % à près de 2 %, le marché a “anticipé” la hausse, la banque centrale ne fait que valider une tendance déjà en marche.

Troisièmement, la Fed est en train de réduire ses taux. La liquidité mondiale reste globalement accommodante. La contraction japonaise est contrebalancée par une politique monétaire plus souple aux États-Unis, si la liquidité dollar reste abondante, cela peut partiellement contrebalancer la pression sur le yen.

Ces facteurs ne garantissent pas que le BTC ne reculera pas, mais ils suggèrent que la chute pourrait être moins violente qu’en juillet 2024.

La nouvelle normalité à l’ère des ETF

En reliant tous ces éléments, la chaîne causale est claire :

Hausse des taux du BoJ → liquidation des arbitrages en yen → resserrement de la liquidité mondiale → réduction de l’exposition au risque par les institutions → vente prioritaire du BTC, actif à bêta élevé.

Dans cette chaîne, le Bitcoin n’a rien fait de mal. Il est simplement placé dans une position difficile — à l’extrémité de la transmission macroéconomique de la liquidité mondiale.

C’est la nouvelle normalité à accepter à l’ère des ETF.

Avant 2024, la variation du BTC était principalement dictée par des facteurs natifs crypto : halving, données on-chain, dynamique des exchanges, actualités réglementaires. À cette époque, sa corrélation avec les marchés traditionnels était faible, voire inexistante, le plaçant comme une “classe d’actifs indépendante”.

Après 2024, Wall Street est entré dans la danse. Le BTC est intégré dans le même cadre de gestion du risque que les actions et obligations. La composition des détenteurs a changé, la logique de valorisation aussi. La capitalisation est passée de quelques centaines de milliards à 1,77 trillion de dollars, mais un effet secondaire s’est produit : l’immunité du BTC face aux événements macroéconomiques a disparu.

Une déclaration de la Fed ou une décision de la BoJ peuvent faire bouger le BTC de plus de 5 % en quelques heures. La politique monétaire du dollar ou du yen influence directement la paire BTC/USD.

Si vous croyez encore au récit de “l’or numérique” comme refuge en temps de chaos, la tendance de 2025 est décevante. Au moins pour l’instant, le marché ne valorise pas le BTC comme un actif de protection.

Peut-être s’agit-il d’un décalage temporaire. Peut-être que la phase institutionnelle est encore au début, et qu’après stabilisation des allocations, le BTC retrouvera son rythme. Peut-être que le prochain halving confirmera à nouveau la domination des facteurs natifs crypto…

Mais avant cela, si vous détenez du BTC, vous devez accepter une réalité : vous pariez aussi sur la liquidité mondiale. Une réunion à Tokyo, une décision de la Fed, peuvent avoir plus d’impact sur votre compte la semaine prochaine que n’importe quel indicateur on-chain.