Pada April 2026, raksasa manajemen aset global Franklin Templeton merilis laporan riset yang memicu diskusi luas di industri, menyatakan tahun 2026 sebagai tahun terobosan bagi tokenisasi RWA (Real-World Asset/aset dunia nyata). Menurut laporan tersebut, tokenisasi RWA mengalami pertumbuhan eksponensial: sejak 2023, pasar ini diperkirakan tumbuh lima kali lipat, dengan kenaikan tiga kali lipat hanya dalam rentang 2025 hingga 2026. Dimulai dari sekitar $500 juta pada 2023, total nilai on-chain kini telah melampaui $2,5 miliar. Kredit swasta, obligasi pemerintah, dan properti mendominasi sebagian besar nilai ini.
Yang lebih signifikan lagi, tokenisasi kini telah meluas dari obligasi pemerintah dan reksa dana pasar uang hingga mencakup saham. Pada Juni 2025, Robinhood menjadi yang pertama menawarkan lebih dari 200 saham AS yang ditokenisasi kepada klien di Uni Eropa. Bursa kripto Kraken segera menyusul dengan meluncurkan xStocks di Ethereum dan Solana. Pada September 2025, Ondo Global Markets juga memperkenalkan lebih dari 200 saham yang ditokenisasi. Pergeseran dari aset pendapatan tetap ke aset ekuitas ini menandai transisi tokenisasi RWA dari tahap eksplorasi eksperimental menuju ekspansi skala besar.
Sinyal Apa yang Dikirimkan Franklin Templeton?
Sejak meluncurkan reksa dana pasar uang tokenisasi pertamanya pada April 2021, Franklin Templeton telah mengelola hampir $1,5 miliar aset di platform Benji, yang beroperasi 24 jam tanpa henti. Pada Maret 2026, Franklin Templeton mengumumkan kemitraan dengan platform RWA Ondo Finance untuk menerbitkan versi tokenisasi dari lima ETF yang melacak saham, obligasi, dan emas, dengan target awal pasar Eropa, Asia Pasifik, Timur Tengah, dan Amerika Latin.
Laporan yang ditulis oleh Kepala Inovasi Franklin Templeton, Sandy Kaul, secara sistematis mengulas jalur pengembangan, arsitektur teknis, dan prospek masa depan tokenisasi RWA. Kesimpulan utamanya: tokenisasi telah meluas dari obligasi pemerintah dan reksa dana pasar uang ke saham, memicu fase percepatan baru bagi seluruh proses tokenisasi RWA. Masuknya institusi keuangan tradisional secara penuh—termasuk surat no-action SEC untuk DTCC, pengumuman NYSE tentang platform perdagangan sekuritas tokenisasi, dan kolaborasi Nasdaq dengan perusahaan induk Kraken untuk meluncurkan desain token ekuitas—bersama-sama menyediakan fondasi institusional dan teknologi bagi transformasi ini.
Dari Eksperimen Pinggiran ke Konsensus Arus Utama
Tokenisasi RWA bukanlah konsep baru. Franklin Templeton telah masuk ke ranah ini sejak 2021, namun selama beberapa tahun, sektor ini didominasi oleh segelintir pelopor awal. Pemicu utama perubahan struktural pasar adalah rangkaian pencapaian penting berikut:
- Pada 2023, pasar obligasi pemerintah AS yang ditokenisasi dimulai dengan kurang dari $200 juta, dengan produk institusional seperti dana BUIDL BlackRock diluncurkan di Ethereum.
- Pada Juni 2025, Robinhood mengumumkan saham AS yang ditokenisasi untuk klien Uni Eropa, dan Kraken meluncurkan xStocks. Pada September, Ondo Global Markets memperkenalkan lebih dari 200 saham yang ditokenisasi.
- Pada Desember 2025, DTCC menerima surat no-action dari SEC, membuka jalan bagi RWA tokenisasi yang di-custody oleh DTC.
- Pada Maret 2026, Nasdaq memperoleh persetujuan SEC untuk menguji aturan perdagangan sekuritas tokenisasi, memungkinkan sekuritas tertentu diperdagangkan dalam bentuk token di bursa. Pada bulan yang sama, Franklin Templeton dan Ondo Finance bermitra untuk men-tokenisasi lima ETF.
- Hingga April 2026, total pasar RWA tokenisasi melampaui $2,765 miliar, dengan obligasi pemerintah memimpin di $1,278 miliar dan saham tokenisasi mendekati angka $100 juta.
Linimasa ini menunjukkan bahwa tokenisasi RWA berkembang melalui tiga fase berbeda: dari "uji coba institusional", ke "pembangunan infrastruktur", dan akhirnya menuju pembentukan kerangka regulasi. Penetapan 2026 sebagai tahun terobosan oleh Franklin Templeton didasarkan pada konvergensi perubahan struktural ini dalam satu periode waktu.
Tiga Jalur Utama dan Ukuran Pasar
Gambaran Pasar
Per April 2026, total ukuran pasar untuk RWA tokenisasi telah melampaui $2,765 miliar, naik 4,07% dalam 30 hari terakhir—kontras tajam dengan sebagian besar sektor kripto lainnya. Rincian kelas aset adalah sebagai berikut:
Obligasi pemerintah AS memimpin dengan $1,278 miliar, sekitar 46% dari total. Komoditas mewakili sekitar $540 juta, dan kredit berbasis aset sekitar $319 juta. Saham tokenisasi berjumlah sekitar $94,1 juta, dengan volume transfer bulanan $294 juta—naik 85,78%—menunjukkan aktivitas perdagangan yang jauh melampaui pasokan beredar saat ini.
Di segmen obligasi pemerintah, per Maret 2026, lima protokol teratas adalah Circle USYC, BlackRock BUIDL, Ondo OUSG, Franklin Templeton BENJI, dan Ondo USDY. Ethereum menguasai sekitar 57% dari total TVL RWA, menjadikannya infrastruktur on-chain dominan.
Pada ranah saham tokenisasi, Ondo Finance memimpin dengan sekitar $55,7 juta dan pangsa pasar 60,07%, mencakup 230 produk di 8 kategori aset. Platform xStocks milik Backed menyusul dengan sekitar $24,3 juta dan 26,24%. Keduanya menguasai lebih dari 86% pasar saham tokenisasi.
Tiga Jalur Tokenisasi
Laporan Franklin Templeton mengidentifikasi tiga jenis produk tokenisasi yang kemungkinan akan muncul dalam beberapa bulan mendatang:
Produk Tokenisasi Digital Native: Token ini langsung memegang aset dasar, memberikan kepemilikan penuh dan perlindungan hukum kepada pemegang. Kepemilikan dicatat di satu buku besar on-chain tanpa catatan off-chain. Setelah transaksi divalidasi, dana dan aset diselesaikan secara atomik dan instan. Reksa dana pasar uang tokenisasi milik Franklin Templeton adalah contoh model ini.
Token Aset Sintetis: Token ini menggunakan struktur derivatif untuk melacak harga aset dasar secara tidak langsung, tanpa memindahkan kepemilikan riil. Keuntungannya adalah komposabilitas lebih tinggi dan hambatan kepatuhan lebih rendah, namun pemegang tidak memiliki hak pemegang saham langsung. Sebagian besar produk saham tokenisasi di pasar saat ini masuk dalam kategori ini.
Token Arsitektur Hibrida: Token ini menggabungkan fitur aset digital native dan sintetis. Token beredar di on-chain dalam kerangka kepatuhan, sementara special purpose vehicle (SPV) atau struktur serupa memegang aset dasar secara off-chain, menyeimbangkan hak hukum dengan komposabilitas on-chain.
Saat ini, sebagian besar saham tokenisasi masih dalam fase transisi, pada dasarnya merupakan derivatif terbungkus, bukan aset on-chain sejati. Hal ini menimbulkan masalah seperti jam perdagangan yang tidak konsisten, tidak adanya penebusan real-time, dan kepemilikan aset yang tidak jelas. Evolusi dari aset sintetis ke token digital native akan membutuhkan pengembangan lebih lanjut pada kerangka regulasi dan infrastruktur teknis.
Perspektif Pasar: Optimisme dan Penilaian Rasional Berjalan Bersama
Pandangan pasar terhadap tokenisasi RWA terbagi dalam beberapa kubu representatif:
Argumen Inti Para Optimis: Tokenisasi adalah pembaruan paling signifikan dalam operasi sekuritas sejak diperkenalkannya sistem pencatatan elektronik pada awal 1970-an. CEO BlackRock, Larry Fink, menyatakan bahwa "setiap saham" dan "setiap obligasi" pada akhirnya dapat ditokenisasi, sehingga pasar menjadi lebih cepat, efisien, dan hemat biaya. CEO Robinhood, Vlad Tenev, menggambarkan tokenisasi sebagai "kereta barang yang tak terhentikan dan pada akhirnya akan mengonsumsi seluruh sistem keuangan."
Pandangan Rasional Berdasarkan Data: RWA on-chain berjumlah sekitar $2,6 miliar, sementara total aset global yang dapat diinvestasikan mencapai triliunan dolar. Reksa dana pasar uang tokenisasi Franklin Templeton beroperasi 24/7, namun kejelasan regulasi di AS masih kurang, dan arus modal on-chain belum menunjukkan tanda-tanda "lepas landas dalam waktu dekat." Faktanya, tingkat pemanfaatan DeFi untuk obligasi pemerintah tokenisasi masih terbatas—sekitar 88% aset stablecoin berbasis RWA hanya "parkir" di on-chain dan belum sepenuhnya terintegrasi ke dalam protokol DeFi. Pembatasan KYC dan whitelist menghambat kombinasi token permissioned dengan protokol DeFi terbuka.
Tantangan Struktural yang Diidentifikasi: Saham tokenisasi menghadapi "trilemma"—likuiditas/kecepatan, keamanan regulasi/hak pemegang saham langsung, dan komposabilitas DeFi sulit dicapai secara bersamaan. Ondo telah mencapai efisiensi modal luar biasa, namun tokennya menghadapi pembatasan transfer ketat di beberapa yurisdiksi. xStocks menggunakan struktur utang Swiss demi komposabilitas DeFi, namun pemegang token tidak memiliki hak suara pemegang saham maupun kepemilikan langsung. Trade-off struktural ini menciptakan segmentasi pasar alami: modal institusional yang mencari kepastian hukum cenderung memilih solusi yang lebih patuh, sedangkan modal on-chain yang mencari likuiditas dan imbal hasil lebih memilih produk yang lebih komposabel.
Dampak Industri: Dari Aset On-Chain ke Tokenisasi Imbal Hasil
Tokenisasi RWA tengah membentuk ulang batas antara pasar kripto dan keuangan tradisional dalam tiga dimensi:
Lapisan Pertama: Migrasi Infrastruktur Keuangan Tradisional ke On-Chain. DTCC menargetkan untuk memindahkan hampir $100 triliun sistem kustodian sekuritas ke blockchain. S&P Dow Jones Indices telah men-tokenisasi Indeks iBoxx U.S. Treasury di Canton Network, mengubah tolok ukur menjadi aset digital. Ketika lembaga kliring dan penyedia indeks mulai men-tokenisasi tolok ukur inti, ini menandakan perubahan infrastruktur mendasar sedang berlangsung.
Lapisan Kedua: Pergeseran dari "Hold-to-Own" ke Aset Tokenisasi yang Memiliki Utilitas. Per Maret 2026, pasar obligasi pemerintah tokenisasi mencapai $11,92 miliar, namun kuncinya bukan hanya skala—melainkan apakah aset digital berimbal hasil ini dapat berfungsi sebagai agunan produktif, bukan sekadar "parkir" di dompet. Standard Chartered dan Franklin Templeton telah meluncurkan program collateral mirroring, memungkinkan klien institusional menggunakan reksa dana pasar uang tokenisasi sebagai agunan OTC—langkah besar dari sekadar proof-of-concept menuju integrasi nyata dengan pasar modal.
Lapisan Ketiga: Pembentukan Ulang Struktur Aset Pasar Kripto. Obligasi pemerintah tokenisasi membawa suku bunga bebas risiko ke infrastruktur on-chain. Dana BUIDL BlackRock menarik lebih dari $500 juta di Ethereum hanya dalam beberapa minggu setelah peluncuran. Reksa dana pasar uang tokenisasi Franklin Templeton tumbuh dengan laju serupa. Setelah on-chain, obligasi pemerintah tokenisasi dapat digunakan sebagai agunan di protokol pinjaman dan dikombinasikan dengan alat RWA lain dalam produk terstruktur—sesuatu yang tidak dapat dilakukan oleh reksa dana pasar uang di broker tradisional. Imbal hasil tetap sama, namun cakupan penggunaan berkembang pesat.
Lapisan Keempat: Percepatan Pembentukan Kerangka Regulasi Global. Persetujuan SEC AS atas aturan perdagangan sekuritas tokenisasi Nasdaq dan surat no-action DTCC memberikan sinyal regulasi krusial. Regulasi MiCA Uni Eropa telah berlaku penuh, membentuk kerangka kepatuhan terpadu untuk RWA. Pada Agustus 2025, Hong Kong mengesahkan Stablecoin Ordinance sebagai kerangka regulasi stablecoin fiat khusus pertama di dunia dan mendorong pilot pembiayaan RWA hijau lintas batas. Pelabuhan Perdagangan Bebas Hainan di Tiongkok menguji arsitektur "regulatory sandbox–mainnet" dua jalur. Sikap regulasi proaktif Asia kontras dengan pendekatan bertahap AS, menciptakan dua model pengembangan berbeda. Persaingan regulasi ini mempercepat peluncuran infrastruktur RWA secara global.
Kesimpulan
Penetapan tahun 2026 sebagai tahun terobosan RWA oleh Franklin Templeton didasari oleh konvergensi perubahan struktural: obligasi pemerintah tokenisasi melampaui $1 miliar, saham tokenisasi melonjak dari nol ke hampir $100 juta, NYSE dan Nasdaq meluncurkan platform perdagangan on-chain, serta kerangka regulasi global yang bergerak dari ketidakpastian menuju kejelasan. Divergensi tiga jalur tokenisasi menandakan pergeseran dari eksperimen awal menuju era standarisasi dan skala baru.
Pada saat yang sama, masih terdapat kesenjangan antara narasi dan realitas. Sebagian besar saham tokenisasi masih berupa derivatif transisional, dan infrastruktur penerbitan aset native on-chain sejati belum matang. Komposabilitas DeFi obligasi pemerintah tokenisasi dibatasi oleh mekanisme KYC dan whitelist. Walaupun regulator AS telah memberi sinyal positif, legislasi khusus masih menunggu. Fase berikutnya dari tokenisasi RWA akan sangat bergantung pada kecepatan pengembangan infrastruktur kepatuhan, arus modal institusional yang berkelanjutan, dan terobosan dalam interoperabilitas lintas rantai. Yang pasti, lompatan dari obligasi pemerintah ke saham telah tercapai, dan transformasi ini—yang membentuk ulang fondasi pasar modal global—sedang bergerak dari laboratorium segelintir pelopor ke inti sistem keuangan.
