Setelah koreksi mendalam yang berlangsung dari akhir 2025 hingga awal 2026, perdebatan mengenai apakah Bitcoin benar-benar telah mencapai titik terendahnya tak pernah surut. Pada 22 April 2026, tim riset Grayscale merilis analisis terbarunya, secara resmi menyatakan bahwa titik terendah pasar bearish Bitcoin telah terbentuk. Kesimpulan ini didasarkan pada evolusi metrik inti on-chain "realized price", dan sangat bertolak belakang dengan ekspektasi pasar yang berlaku.
Menurut data pasar Gate, per 22 April 2026, harga Bitcoin berada di angka $77.966,6, dengan volume perdagangan 24 jam sebesar $513 juta, kapitalisasi pasar sekitar $1,49 triliun, dan dominasi pasar sebesar 56,37%. Selama 30 hari terakhir, harga Bitcoin naik sekitar 5,76%, namun masih jauh di bawah puncak historis $126.080 yang dicapai pada Oktober 2025.
Pernyataan Grayscale mengenai titik terendah pasar bukan sekadar pandangan satu institusi—ini telah memicu penilaian ulang multidimensi terhadap posisi siklus, model valuasi on-chain, dan lingkungan makro yang lebih luas.
Tim Riset Grayscale Secara Resmi Menyatakan Bitcoin Telah Mencapai Titik Terendah
Pada 22 April 2026, tim riset Grayscale merilis laporan yang dengan jelas menyatakan bahwa Bitcoin telah menyelesaikan pembentukan titik terendah pasar bearish siklus ini di kisaran $65.000 hingga $70.000. Kepala Riset Grayscale, Zach Pandl, mencatat bahwa sejak Bitcoin turun ke level terendah sekitar $63.000 pada 5 Februari, harga telah rebound lebih dari 20%, dan pembeli baru-baru ini sebagian besar telah kembali ke titik impas.
Dasar utama penilaian ini adalah metrik on-chain "realized price". Grayscale memperkirakan bahwa Bitcoin yang ditransfer on-chain dalam 1 hingga 3 bulan terakhir memiliki realized price sekitar $74.000—sedikit di bawah harga pasar saat ini. Hal ini menunjukkan bahwa pelaku pasar yang baru masuk telah keluar dari kerugian yang belum terealisasi.
Pandl menambahkan, "Jika harga Bitcoin terus naik dalam beberapa hari ke depan, lebih banyak pembeli baru akan masuk ke wilayah profit, yang bisa menjadi indikator efektif menandai tahap awal pasar bullish."
Grayscale juga menekankan bahwa meski harga Bitcoin masih jauh di bawah puncak historis Oktober 2025, rebound pada Februari telah membentuk dukungan harga yang berkelanjutan, sejalan dengan karakteristik tipikal akhir dari aksi jual panik.
Menelusuri Perjalanan dari Puncak Historis ke Titik Terendah yang Dikonfirmasi
Untuk memahami signifikansi klaim titik terendah dari Grayscale, penting untuk meninjau garis waktu penuh koreksi harga Bitcoin ini.
Pada Oktober 2025, Bitcoin mencapai rekor tertinggi di $126.080. Pasar kemudian memasuki fase koreksi, dengan harga perlahan mundur. Pada 5 Februari 2026, Bitcoin jatuh ke titik terendah siklus sekitar $63.000, menandai penurunan hampir 50% dari puncaknya.
Sejak titik terendah Februari tersebut, Bitcoin mengalami rebound berkelanjutan selama sekitar dua setengah bulan, naik lebih dari 20%. Per 22 April 2026, harga telah stabil di atas $77.000, secara bertahap mendekati basis biaya yang disorot Grayscale bagi pembeli baru-baru ini.
Selama periode ini, pembelian institusional terus menopang pasar. Data publik menunjukkan bahwa perusahaan pemegang Bitcoin besar, Strategy, menambah 34.164 BTC antara 13 hingga 19 April 2026, sehingga total kepemilikannya menjadi 815.061 BTC. Fakta objektif ini mencerminkan bahwa modal institusi tidak keluar selama koreksi, melainkan memilih untuk mengakumulasi di level yang relatif rendah.
Waktu deklarasi titik terendah oleh Grayscale ditandai dua ciri utama: pertama, harga telah rebound cukup jauh dari titik terendah untuk memberikan validasi harga awal; kedua, basis biaya pembeli baru telah diuji ulang, menghasilkan perubahan nyata dalam struktur untung-rugi on-chain.
Interpretasi Multi-Dimensi atas Metrik Realized Price
Metodologi Grayscale dalam mengidentifikasi titik terendah berpusat pada kerangka valuasi on-chain "realized price". Mari kita analisis dari tiga perspektif: definisi metrik, pembacaan saat ini, dan konteks historis.
Definisi Metrik dan Logika Perhitungan
Realized price adalah metode untuk menghitung rata-rata biaya Bitcoin berdasarkan aktivitas transfer on-chain. Logika utamanya adalah menilai setiap Bitcoin pada harga pasar saat terakhir dipindahkan on-chain, lalu menghitung rata-rata tertimbang untuk menetapkan basis biaya seluruh jaringan. Dibandingkan harga pasar, realized price menyaring volatilitas spekulatif jangka pendek dan lebih merefleksikan struktur biaya riil para holder, sehingga banyak digunakan untuk menilai profitabilitas pasar secara keseluruhan dan posisi siklus.
Analisis Grayscale berfokus pada Bitcoin yang ditransfer dalam 1 hingga 3 bulan terakhir, memperkirakan realized price-nya sekitar $74.000. Kelompok ini mewakili pembeli baru di margin, dan apakah basis biaya mereka ditembus sangat indikatif untuk mengidentifikasi perubahan sentimen pasar.
Pembacaan Saat Ini dan Implikasi Pasar
Per 22 April 2026, harga pasar Bitcoin sekitar $77.966,6, sedikit di atas basis biaya $74.000 untuk holder jangka pendek. Artinya, pembeli yang masuk dalam tiga bulan terakhir secara rata-rata telah kembali ke titik impas. Dari perspektif keuangan perilaku, ketika holder pulih dari kerugian yang belum terealisasi ke dekat basis biaya mereka, dorongan untuk menjual panik biasanya berkurang, sehingga stabilitas pasar meningkat.
Analisis Grayscale melangkah lebih jauh: jika harga terus naik, lebih banyak pembeli baru akan masuk wilayah profit, menciptakan umpan balik on-chain positif—holder yang untung cenderung menahan alih-alih menjual, mengurangi tekanan sisi penawaran dan mendukung kelanjutan tren. Ini merupakan sebuah proyeksi, yang validitasnya bergantung pada apakah harga dapat secara konsisten bertahan di atas basis biaya.
Konteks Historis dan Keterbatasan
Menempatkan pembacaan realized price saat ini dalam konteks historis menunjukkan bahwa metrik ini tidak berdiri sendiri. Analis CryptoQuant, TeddyVision, mencatat dalam laporan on-chain 6 April 2026 bahwa harga Bitcoin saat ini sekitar 25% di atas realized price jaringan (sekitar $54.000), dengan rasio MVRV turun ke 1,24 dan NUPL di 0,20.
Data ini menyoroti ciri struktural pasar saat ini: gelembung valuasi sebagian besar telah terurai, namun rata-rata biaya kepemilikan jaringan belum mencapai level kerugian ekstrem yang biasa terlihat di dasar siklus historis. Dengan kata lain, fokus Grayscale pada "basis biaya holder jangka pendek" memang telah ditembus, namun "basis biaya seluruh jaringan" masih di bawah harga saat ini, artinya sebagian holder jangka panjang masih untung dan pasar belum sepenuhnya reset.
Selain itu, pembaruan pasar Coinshares pada 10 April 2026 menunjukkan bahwa produk investasi aset digital mencatat arus masuk selama dua pekan berturut-turut, total sekitar $415 juta. Ini menandai akumulasi berkelanjutan pertama oleh kelompok whale setelah sekitar tujuh bulan distribusi besar-besaran. Fakta dari dimensi arus modal ini memberikan konfirmasi tidak langsung atas klaim titik terendah Grayscale.
Konsensus Terfragmentasi dan Logika Berbeda soal Titik Terendah
Aspek paling mencolok dari klaim titik terendah Grayscale adalah perbedaannya yang jelas dengan ekspektasi pasar arus utama. Mari kita uraikan lanskap sentimen dari sudut pandang pendukung, penentang, dan pihak netral.
Konvergensi Sinyal On-Chain dan Perilaku Institusi
Selain Grayscale, beberapa indikator on-chain juga sejalan dengan klaim titik terendah. Kepala Riset CryptoQuant, Julio Moreno, mencatat pada awal April 2026 bahwa indeks bull market Bitcoin berubah menjadi netral untuk pertama kalinya sejak memasuki pasar bearish—perubahan yang secara historis terkait dengan proses pembentukan titik terendah pasar.
Sementara itu, pembelian institusional yang berkelanjutan memberikan bukti pendukung tambahan. Akumulasi Strategy pada pertengahan April mengindikasikan bahwa sebagian modal jangka panjang memandang rentang harga saat ini sebagai nilai strategis. Meski fakta ini tidak secara langsung membuktikan titik terendah telah terbentuk, setidaknya menunjukkan bahwa kekuatan pembeli di pasar tidak hilang.
Tantangan Ganda dari Kerangka Siklus dan Metrik Valuasi
Tidak semua analis sepakat bahwa titik terendah sudah lewat. CEO Into The Cryptoverse dan mantan peneliti NASA, Benjamin Cowen, mengatakan kepada BeInCrypto bahwa proyeksi dasarnya menunjuk Oktober 2026 sebagai titik terendah siklus ini. Cowen memperkirakan probabilitas skenario ini sekitar 75%.
Analisis Cowen didasarkan pada simetri siklus historis: dihitung dari puncak Oktober 2025 (sekitar $126.000), jika pola historis terulang, titik terendah akan muncul sekitar setahun setelah puncak. Ia mengakui kemungkinan titik terendah lebih awal, namun menekankan bahwa itu memerlukan "kapitulasi jauh melampaui norma historis pertengahan siklus".
CEO Alphractal, Joao Wedson, juga meyakini titik terendah belum tercapai, dengan model fraktalnya memproyeksikan level terendah antara akhir September hingga awal Oktober 2026.
Kerangka CryptoQuant menawarkan rentang waktu lebih luas, menyarankan titik terendah Bitcoin bisa terjadi antara Juni hingga Desember 2026, dengan periode September hingga November sebagai waktu paling mungkin.
Indikator Valuasi yang Ambigu
Beberapa analis on-chain berpendapat bahwa pasar berada dalam kondisi "bukan titik terendah, bukan pula puncak"—suatu keadaan menengah. Analis CryptoQuant, TeddyVision, menunjukkan bahwa rasio MVRV Bitcoin turun tajam ke 1,24 dan NUPL ke 0,20, dengan gelembung valuasi sebagian besar telah terurai. Namun, harga masih di atas realized price jaringan, dan pasar belum sepenuhnya reset. Pandangan ini menyoroti potensi titik buta dalam penilaian Grayscale: meski basis biaya holder jangka pendek telah ditembus, struktur kepemilikan yang lebih luas masih rapuh.
Perbedaan Utama pada MVRV Z-score
Di antara semua argumen penentang, pembacaan MVRV Z-score saat ini sangat menonjol. MVRV Z-score mengukur tingkat overvalued atau undervalued Bitcoin relatif terhadap rata-rata historis dengan membagi rasio MVRV dengan deviasi standar kapitalisasi pasar. Analis CryptoQuant, Sunny Mom, mencatat bahwa meski metrik ini telah mendingin signifikan dari puncaknya, belum memasuki wilayah negatif (undervalued). Secara historis, setiap "dasar besi" pasar bearish Bitcoin selalu bertepatan dengan MVRV Z-score turun di bawah nol, sementara pembacaan saat ini masih di atas sumbu nol.
Artinya, dari perspektif statistik siklus, sentimen pasar belum mencapai pesimisme ekstrem yang khas pada titik terendah siklus. Proyeksi CryptoQuant (spekulasi) adalah bahwa Bitcoin mungkin masih perlu mengalami "washout terakhir" sebelum menyelesaikan pembentukan titik terendah, dengan target di kisaran $55.000 hingga $60.000.
Perbedaan inti antara kerangka analisis ini terletak pada skala waktu dan kelompok sampel: Grayscale fokus pada perubahan perilaku pembeli marginal dalam 1 hingga 3 bulan terakhir, bertujuan menangkap sinyal tren awal; pihak penentang melihat statistik siklus jangka panjang dan struktur kepemilikan yang lebih luas, lebih memilih validasi pola historis penuh. Tidak ada pendekatan yang sepenuhnya benar atau salah—keduanya mencerminkan perbedaan logika analisis lintas kerangka waktu.
Analisis Dampak Industri: Pergeseran Struktural di Balik Debat Titik Terendah
Debat titik terendah antara Grayscale dan berbagai lembaga riset, di permukaan, adalah perbedaan pendapat soal posisi siklus, namun pada kenyataannya mencerminkan perubahan struktural dalam institusionalisasi pasar kripto.
Integrasi Mendalam Modal Institusi dan Paradigma Analisis On-Chain
Penggunaan realized price oleh Grayscale sebagai dasar utama klaim titik terendah menandakan bahwa riset kelas institusi telah sepenuhnya mengadopsi data on-chain sebagai alat analisis utama. Dulu, institusi keuangan tradisional menilai aset kripto terutama melalui faktor makro dan grafik harga, dengan data on-chain sebagai referensi tambahan. Kini, metrik seperti realized price, MVRV, dan NUPL menjadi standar dalam riset institusi. Pergeseran ini meningkatkan kecanggihan analisis pasar dan memperkuat benturan perspektif antara institusi dan analis on-chain.
Perbedaan Struktur Pelaku Pasar
Lapisan makna lain dalam debat titik terendah saat ini adalah diferensiasi kepentingan di antara pelaku pasar dengan horizon waktu berbeda. Trader jangka pendek lebih fokus pada sinyal breakout basis biaya yang disorot Grayscale, karena itu mengindikasikan tekanan stop-loss yang berkurang dan peluang rebound baru. Alokator jangka panjang lebih memperhatikan kerangka siklus yang ditekankan Cowen dan CryptoQuant, karena masuk terlalu awal bisa berarti menghadapi potensi titik terendah sekunder. Perbedaan ini secara objektif meningkatkan kompleksitas pasar namun juga memperbaiki efisiensi penemuan harga.
Kompetisi Narasi dan Dinamika Ekspektasi Pasar
Apakah titik terendah sudah tercapai pada dasarnya adalah penilaian yang tidak bisa langsung dibuktikan. Narasi "titik terendah sudah lewat" dari Grayscale dan narasi "titik terendah belum tercapai" dari pihak lawan membentuk dua kutub manajemen ekspektasi pasar saat ini. Dari perspektif perilaku pasar, kompetisi narasi ini sendiri adalah ciri khas wilayah pembentukan titik terendah—ketika cukup banyak pelaku pasar percaya titik terendah sudah lewat, kekuatan beli akan memperkuat diri dan mendorong harga naik; sebaliknya, jika mayoritas masih menunggu harga lebih rendah, rebound sulit bertahan.
Kesimpulan
Laporan riset Grayscale tentang titik terendah Bitcoin memberikan perspektif analitis berbasis data untuk posisi siklus saat ini. Evolusi metrik realized price, pengujian ulang basis biaya holder jangka pendek, dan arus masuk institusional yang berkelanjutan secara kolektif menjadi bukti awal pembentukan titik terendah pasar. Namun, MVRV Z-score belum memasuki wilayah undervalued, dan beberapa lembaga riset masih menunjuk titik terendah di paruh kedua 2026—mengingatkan pelaku pasar untuk tetap berhati-hati.
Titik terendah bukanlah momen yang bisa diprediksi secara presisi; ia adalah proses yang hanya bisa dipastikan sepenuhnya secara retrospektif. Sepanjang proses ini, data on-chain menawarkan alat observasi objektif, namun cara interpretasi data, pilihan metrik, dan kerangka waktu yang digunakan semuanya memengaruhi kesimpulan analisis. Bagi pelaku pasar, nilai sejati mungkin bukan terletak pada perdebatan "apakah titik terendah sudah lewat", tetapi pada pemahaman asumsi logis di balik berbagai kerangka analisis dan membangun sistem penilaian sendiri sesuai kebutuhan.
