27 April 2026 — Tim Riset Komoditas Goldman Sachs merilis laporan terbaru pasar minyak, menaikkan proyeksi harga Brent crude untuk kuartal IV 2026 dari $80 menjadi $90 per barel, meningkat 12,5%. Pada saat yang sama, proyeksi harga WTI crude naik dari $75 menjadi $83, dengan proyeksi Brent dan WTI untuk 2027 juga direvisi naik menjadi masing-masing $85 dan $80 per barel. Laporan tersebut juga menaikkan proyeksi rata-rata harga Brent pada kuartal ini (Q2 2026) menjadi $100, dan Q3 menjadi $93, menandai revaluasi sistematis pada kurva harga minyak tahunan.
Pendorong utama di balik revisi naik ini adalah "penurunan inventaris yang ekstrem" akibat penutupan Selat Hormuz yang berkepanjangan. Analis Goldman, Daan Struyven dan Yulia Zhestkova Grigsby, secara eksplisit memperingatkan dalam laporan bahwa "penipisan inventaris yang ekstrem tidak dapat dipertahankan." Jika guncangan pasokan terus berlanjut, pasar bisa dipaksa mengalami penurunan permintaan yang lebih dalam lagi.
Per 27 April, data pasar Gate menunjukkan Brent crude (XBR) diperdagangkan di $101,40, naik 1,04% dalam 24 jam terakhir, dengan rentang intraday $99,71 hingga $101,93. WTI crude (XTI) berada di $96,45, naik 1,12% hari itu, dengan rentang $94,62 hingga $97,07. Kedua tolok ukur utama ini naik bersamaan, secara langsung mencerminkan proyeksi terbaru Goldman dan kebuntuan negosiasi AS-Iran yang masih berlangsung.
Dari Konflik Meningkat ke Blokade Selat
Gelombang volatilitas harga minyak internasional yang ekstrem saat ini bermula pada 28 Februari 2026, ketika AS dan Israel melancarkan serangan militer bersama terhadap Iran. Konflik dengan cepat meningkat dari serangan udara ke konfrontasi maritim. Dalam dua bulan berikutnya, status Selat Hormuz terus berubah, membentuk garis waktu yang jelas namun penuh gejolak.
Akhir Februari hingga Maret: Setelah serangan bersama AS-Israel, Iran merespons dengan memberlakukan blokade di Selat Hormuz sebagai langkah balasan utama. Jalur air vital ini, yang bertanggung jawab atas sekitar seperlima pengiriman minyak dunia, mengalami penurunan volume transit harian hingga mendekati nol. Produsen minyak utama Teluk—Arab Saudi, Irak, Kuwait, dan UEA—menghadapi tekanan ganda: rute ekspor terblokir dan kapasitas penyimpanan domestik hampir penuh, memaksa mereka memangkas produksi atau bahkan menghentikan operasi. Menurut Badan Energi Internasional (IEA), kehilangan pasokan minyak global pada Maret saja melebihi 360 juta barel.
Pertengahan April (17–18 April): Jendela diplomasi singkat terbuka terkait Selat Hormuz. Pada 17 April, Menteri Luar Negeri Iran, Araghchi, mengumumkan bahwa, sehubungan dengan gencatan senjata Lebanon-Israel, Iran akan membuka kembali Selat bagi seluruh pelayaran komersial. Presiden AS Trump mengonfirmasi hal ini di media sosial. Namun, Iran menetapkan tiga syarat: hanya kapal komersial yang boleh melintas, kapal harus menggunakan rute yang ditentukan Iran, dan setiap pelayaran wajib mendapat izin militer Iran. Sementara itu, AS menegaskan bahwa blokade maritim terhadap Iran tetap diberlakukan sepenuhnya.
18 April: Dalam 24 jam, situasi memburuk tajam. Komando Pusat Angkatan Bersenjata Iran menuduh AS "berulang kali melanggar janji" dan menggunakan blokade sebagai dalih "pembajakan maritim," serta menyatakan Selat kembali di bawah kontrol militer. Korps Garda Revolusi Islam memperingatkan bahwa seluruh kapal di Teluk Persia dan Teluk Oman harus tetap berlabuh, dan setiap upaya mendekati Selat akan dianggap sebagai tindakan bermusuhan, dengan pelanggar berisiko diserang.
24–27 April: Upaya diplomatik mengalami kemunduran besar. Menlu Iran Araghchi mengunjungi Pakistan dan Oman, lalu terbang ke Moskow pada 27 April untuk bertemu Presiden Putin. Di pihak AS, Presiden Trump membatalkan rencana kunjungan Utusan Khusus Whitkopf dan menantu Kushner ke Pakistan dan Iran, dengan alasan "waktu tempuh, biaya berlebihan," serta "kebingungan serius dalam kepemimpinan Iran." Dalam wawancara Fox News pada 26 April, Trump menyatakan "Iran bisa menelepon untuk bernegosiasi," namun Iran menegaskan tidak ada pembicaraan yang dijadwalkan.
Pada titik ini, kebuntuan geopolitik dan blokade Selat saling memperkuat—kurangnya kemajuan perundingan memperpanjang blokade, sementara blokade menjadi alat tawar-menawar utama di meja negosiasi.
Analisis Data & Struktural: Mengukur Ketidakseimbangan Pasokan-Permintaan
Revisi proyeksi Goldman bukanlah reaksi spontan, melainkan didasarkan pada model keseimbangan pasokan-permintaan yang ketat. Laporan ini membedah secara struktural dampak harga dari guncangan Hormuz, memungkinkan penilaian jelas atas setiap faktor penyumbang.
Kesenjangan Pasokan: Lebih dari 10 Juta Barel Hilang Setiap Hari
Laporan Goldman menampilkan data baseline yang mencolok: pada April, kehilangan produksi minyak mentah Teluk Persia mencapai 14,5 juta barel per hari. Dibandingkan proyeksi pra-perang sebesar 26,4 juta barel per hari, output aktual kini hanya 11,9 juta barel per hari. Skala ini divalidasi silang menggunakan tiga metode independen:
- Metode Inventaris: Inventaris global yang terlihat turun rata-rata 5,8 juta barel per hari pada April, dengan estimasi inventaris "tersembunyi" (terutama produk olahan non-OECD) turun 6,2 juta barel per hari, total sekitar 12 juta barel per hari.
- Metode Pasokan-Permintaan (Arus Hormuz): Melacak arus selat dan pipa untuk mengestimasi permintaan ekspor, kesenjangan pasokan-permintaan April dihitung sebesar 11,3 juta barel per hari.
- Metode Pasokan-Permintaan (Neraca Negara): Produksi global 9,02 juta barel per hari versus permintaan 10,16 juta barel per hari, kembali menghasilkan kesenjangan 11,3 juta barel per hari.
Pasar minyak global telah berbalik dari surplus harian 1,8 juta barel pada 2025 menjadi defisit historis 9,6 juta barel per hari pada Q2 2026. Inventaris komersial OECD saja diproyeksikan turun 2,2 juta barel per hari pada kuartal ini.
Rincian Struktur Harga: Sumber Lonjakan $30
Peningkatan proyeksi Brent Q4 oleh Goldman dari $80 menjadi $90 per barel mencerminkan revaluasi sistematis hampir $30 (dibandingkan level sebelum guncangan Hormuz):
| Pendorong | Dampak Kuantitatif | Logika Inti |
|---|---|---|
| Penarikan Inventaris Komersial Masif | ~$18/bbl | Inventaris rendah mendorong premi spot atas futures, langsung mengangkat harga spot |
| Repricing Premi Keamanan Jangka Panjang | ~$9/bbl | Hilangnya kapasitas Teluk Persia 500.000 bpd secara permanen memicu penilaian ulang risiko kapasitas cadangan yang terpusat di kawasan tersebut |
| Penyesuaian Proyeksi Q4 Absolut | $80→$90/bbl | Hasil bersih dari faktor di atas, ditambah normalisasi ekspor yang tertunda hingga akhir Juni |
Laporan juga mencatat bahwa sebelum guncangan, kapasitas cadangan global sekitar 3,7 juta barel per hari. Untuk setiap pengurangan 1 juta bpd kapasitas cadangan efektif, harga jangka panjang naik sekitar $4. Goldman memperkirakan, setelah memperhitungkan pelepasan minyak sanksi, penarikan dan pengisian ulang cadangan strategis, penurunan permintaan, serta peningkatan produksi AS dan Rusia, guncangan Hormuz akan menyebabkan penurunan bersih 1,236 miliar barel inventaris minyak komersial global pada Q4 2026.
Kontraksi Permintaan
Dampak lain dari guncangan pasokan adalah kontraksi permintaan secara paksa. Goldman memproyeksikan, akibat lonjakan harga produk olahan, permintaan minyak global akan turun 1,7 juta barel per hari secara tahunan pada Q2 2026, dan turun 100.000 barel per hari untuk keseluruhan tahun. Revisi penurunan terbesar terjadi di Timur Tengah (langsung terdampak gangguan pasokan), Korea Selatan dan Jepang (pusat petrokimia yang menghadapi kekurangan bahan baku), serta kawasan Afrika yang sensitif terhadap harga. IEA bahkan lebih pesimistis, membalik proyeksi permintaan minyak global 2026 dari kenaikan 730.000 bpd menjadi kontraksi 80.000 bpd—revisi penurunan bulanan sebesar 810.000 bpd.
Perlu dicatat, penurunan permintaan saat ini bukan sekadar "destruksi permintaan akibat harga." Strategis JPMorgan, Natasha Kaneva, menyoroti bahwa bahkan dengan rata-rata Brent futures di bawah $100, permintaan global turun 2,8 juta bpd pada Maret dan 4,3 juta bpd lagi pada April—melebihi penurunan terdalam selama krisis keuangan 2009. Ini menunjukkan sebagian besar "penurunan permintaan" sebenarnya adalah permintaan yang tercekik akibat kurangnya pasokan: konsumen bukannya tidak mau membayar minyak—mereka memang tidak bisa mendapatkannya.
Ketegangan Struktural antara Data dan Sinyal Harga
Paradoks utama muncul: harga spot Brent sempat mencapai puncak pada Maret namun turun kembali di akhir April, dengan harga futures saat ini di bawah puncak Maret. Optimisme pasar terhadap pembukaan kembali Selat secara cepat sempat menekan premi risiko dan memicu penarikan inventaris secara "front-running." Goldman menekankan bahwa kesenjangan antara ekspektasi optimistis dan kondisi pasokan aktual ini adalah risiko terbesar pasar. Dengan kata lain, harga belum sepenuhnya mencerminkan tingkat kerusakan pasokan-permintaan yang sebenarnya. Begitu optimisme memudar dan realita mengambil alih, masih ada ruang signifikan untuk repricing harga lebih lanjut.
Analisis Sentimen: Divergensi dan Konsensus di Antara Lembaga Besar
Terkait prospek harga minyak dan fundamental pasokan-permintaan, lembaga riset energi global dan bank investasi besar sangat terbelah. Berikut adalah rincian logika inti masing-masing lembaga.
Goldman Sachs: Berbasis Inventaris, Pandangan Bullish
Dalam laporan terbaru Goldman, inventaris menjadi jangkar analisis utama. Logikanya jelas: kehilangan output Teluk Persia → penipisan inventaris global tercepat dalam sejarah → premi harga spot → repricing premi keamanan jangka panjang → pergeseran kurva harga ke atas. Peringatan risiko utama laporan ini adalah bahwa "penipisan inventaris yang ekstrem tidak dapat dipertahankan," artinya harga akan terus naik hingga permintaan terpaksa turun—jalur yang diperlukan menuju keseimbangan pasar. Goldman menekankan bahwa risiko ekonomi lebih besar dari skenario dasarnya: "Terdapat risiko kenaikan harga minyak, harga produk olahan yang sangat tinggi, risiko kekurangan produk, dan skala guncangan yang belum pernah terjadi sebelumnya."
Morgan Stanley: Awal Lebih Optimis, Titik Akhir Sama
Morgan Stanley mempertahankan proyeksi Brent di $110 pada Q2, $100 pada Q3, dan $90 pada Q4. Perhitungannya menunjukkan blokade Hormuz memangkas output Teluk sebesar 14,2 juta bpd, dengan inventaris global turun 4,8 juta bpd per hari. Meski Morgan Stanley memperkirakan penarikan inventaris lebih lambat dari Goldman, target Q4-nya sama dengan revisi Goldman—mencerminkan kesepakatan luas atas tesis "keseimbangan pasokan-permintaan jangka menengah yang ketat."
JPMorgan: Matematika Pasokan-Permintaan Tidak Masuk Akal, Harga Harus Lebih Tinggi
JPMorgan mengambil posisi paling agresif. Strategis Natasha Kaneva secara lugas menyatakan, "Harga minyak harus jauh lebih tinggi." Logika utamanya: ketika kapasitas cadangan tidak bisa menutup celah dan inventaris hampir habis, hanya harga yang jauh lebih tinggi yang bisa menekan konsumsi dan menyeimbangkan pasar. Laporan menyebut inventaris yang terlihat turun 4 juta bpd pada Maret dan meningkat menjadi 7,1 juta bpd pada April, namun kesenjangan tetap ada. Bahaya sebenarnya, menurutnya, adalah tidak semua inventaris terlihat—terutama stok produk olahan yang kurang transparan. Penarikan sebenarnya mungkin melebihi data yang dilaporkan. Ini sangat sejalan dengan tesis "inventaris tersembunyi" Goldman.
IEA & EIA: Dari Surplus ke Kekurangan Ekstrem
Laporan bulanan IEA menggambarkan pembalikan dramatis: sebelum konflik, 2026 diperkirakan mengalami surplus pasokan global hampir 4 juta bpd—rekor kelebihan tahunan. Setelah konflik, pasokan minyak global Maret anjlok 10,1 juta bpd menjadi 97 juta bpd, penurunan bulanan terbesar dalam sejarah, menghilangkan hampir 250 juta barel dari pasar. EIA memproyeksikan inventaris minyak global turun 5,1 juta bpd pada Q2 2026, dengan Brent berpotensi mencapai puncak $115. IEA, EIA, dan OPEC semuanya telah merevisi proyeksi inventaris Q1 2026 turun lebih dari 2,6–3 juta bpd.
Sifat Perbedaan Inti: Metode dan Asumsi
Secara keseluruhan, perbedaan pandangan pasar atas prospek harga minyak berpusat pada dua dimensi: pertama, kapan Selat Hormuz akan dibuka kembali—baseline Goldman memperkirakan akhir Juni, sementara sebagian pelaku pasar berharap resolusi lebih cepat; kedua, koefisien transmisi harga akibat penipisan inventaris—JPMorgan berpendapat harga masih jauh dari ekuilibrium, sementara Goldman menawarkan estimasi lebih terukur dengan kerangka inventaris-struktur jangka-term-premium spot. Namun, semua pihak sepakat pada satu poin: dengan kesenjangan pasokan-permintaan saat ini, risiko kenaikan harga jauh lebih besar daripada risiko penurunan.
Analisis Dampak Industri: Mekanisme Transmisi dan Guncangan Struktural di Rantai Nilai Energi
Hulu: Potensi Kenaikan Harga dan Keterlambatan Pemulihan Pasokan
Bagi produsen minyak dan gas hulu, dampak struktural terbesar dari guncangan Hormuz adalah hilangnya kapasitas cadangan global sebagai penyangga. Kapasitas cadangan yang tersisa kini sangat terkonsentrasi di Arab Saudi dan UEA, namun dengan rute ekspor Teluk Persia terblokir, kapasitas ini praktis tidak dapat diakses pasar dunia. Sementara itu, peningkatan produksi shale AS yang signifikan biasanya membutuhkan waktu 3–6 bulan, dengan hanya 300.000–700.000 bpd tersedia dalam jangka pendek. Rusia memiliki sekitar 300.000 bpd kapasitas idle, namun serangan infrastruktur yang terus berlangsung menyulitkan peningkatan dalam waktu dekat. Semua mekanisme koreksi sisi pasokan praktis gagal secara bersamaan, membuat pasar sangat bergantung pada penarikan inventaris dan kontraksi permintaan. Menurut laporan Ping An Securities, bahkan jika konflik perlahan mereda, batas bawah harga jangka menengah minyak dan gas hulu telah bergeser lebih tinggi—kemungkinan di atas $80 per barel, sehingga era surplus $60/bbl pra-konflik sulit terulang.
Midstream Refining: Harga Produk Olahan Sangat Tinggi
Produk olahan menjadi vektor risiko yang paling diremehkan dalam krisis ini. Laporan Goldman menyoroti bahwa spread antara harga produk olahan dan minyak mentah berada di level tertinggi sepanjang sejarah. Setelah konflik dimulai, beberapa kilang Timur Tengah diserang atau terpaksa memangkas produksi, sangat mengganggu pasokan petrokimia global. Banyak produsen kimia Eropa dan Asia memangkas operasi kilang akibat lonjakan biaya bahan baku dan pasokan yang ketat, menyebabkan pengurangan besar pada olefin, PVC, metanol, etilen glikol, dan produk lainnya. Harga middle distillate Singapura (diesel, avtur) sempat melampaui $290 per barel, rekor tertinggi. Per 27 April, harga rata-rata bensin AS mencapai $4,10 per galon (naik 37% dari level pra-perang), dan solar $5,46 per galon (naik 45%). Ini berarti tekanan harga konsumen jauh lebih besar daripada yang tercermin pada futures minyak mentah.
Hilir dan Ekonomi Riil: Kedalaman dan Luas Restrukturisasi Permintaan
Sektor petrokimia mengalami guncangan biaya dari atas ke bawah. Pada Maret, indeks prospek industri minyak dan kimia naik 2,49 poin ke 99,09, namun divergensi internal jelas—ekstraksi minyak dan gas hulu serta pengolahan bahan bakar mengalami margin biaya-keuntungan yang membaik, sedangkan manufaktur mid- dan hilir tertekan lonjakan biaya input dan lemahnya permintaan akhir, menarik indeks mereka turun. Sekitar 15% impor gas alam China berasal dari Qatar; blokade Hormuz menyebabkan gangguan pasokan LNG skala besar, dan dampak biaya dari sumber alternatif kemungkinan akan muncul pada Q2 dan Q3.
Transmisi Inflasi Ekonomi Global
Laporan IEA 15 April, selain proyeksi permintaan yang lebih pesimistis, menyoroti tekanan sistemik dari guncangan harga minyak terhadap ekonomi global. Sejak konflik dimulai, Brent melonjak hampir 50%. Harga minyak tinggi menekan pertumbuhan ekonomi dan mendorong inflasi global. Dalam iklim makro saat ini, biaya energi yang tinggi secara berkelanjutan akan membatasi kebijakan bank sentral, neraca perdagangan, dan belanja konsumen di seluruh dunia.
Kesimpulan
Revisi naik sistematis proyeksi Brent crude oleh Goldman pada dasarnya mencerminkan terbukanya kerentanan struktural pasar energi global di bawah tekanan ekstrem. Ketika lebih dari 10 juta barel per hari pasokan hilang, inventaris global terkuras dengan kecepatan rekor, dan kapasitas cadangan terblokir secara geografis, harga menjadi bukan sekadar refleksi pasokan dan permintaan—tetapi mekanisme penyeimbang akhir yang menahan pasar tetap utuh. Guncangan pasokan yang dipicu krisis Selat Hormuz ini secara mendalam mengubah logika penetapan harga di pasar energi.
